Šta je kontrola krive prinosa i šta se danas dogodilo u Japanu?

Japan je potresao tržište u utorak ujutro iznenađujućim podešavanjem svoje strategije kontrole krive prinosa. Ovo je podstaklo jen u odnosu na dolar (USD / JPY), i poslao talase širom tržišta, sa S&P 500 fjučersi su naglo niži. Ali šta znači kontrola krive prinosa?

Većina centralnih banaka ne koristi kontrolu krive prinosa

Federalne rezerve SAD obično upravljaju ekonomskim rastom i inflacija kroz postavljanje ključne kratkoročne kamatne stope poznate kao stopa federalnih fondova. Ovo je stopa koju tržište tako pažljivo prati, jer određuje koliko je novac jeftin za pozajmljivanje, što ima negativne implikacije na ekonomiju u cjelini.

Tražite li brze vijesti, vruće savjete i analizu tržišta?

Danas se prijavite za Invezz bilten.

Ove godine, inflacija je naglo porasla širom svijeta što je dovelo do toga da centralne banke agresivno povisuju stope, kako bi ugušile potražnju i ohladile ekonomiju, od kojih je najnovija bila 50 bps (0.5%) planinarenje prošle sedmice.

Gornji grafikon pokazuje da su se kamatne stope često spuštale na nulu u posljednjih dvadeset godina. Stoga je mogućnost centralne banke da utiče na ekonomski rast ograničena jer više ne može snižavati stope.

Štaviše, stopa sredstava Fed-a je kratkoročna stopa za stvari kao što su dug kreditne kartice i krediti za automobile. Dok se stopa filtrira kroz privredu, možda će htjeti direktno utjecati na dugoročnu kamatnu stopu, što je bitno za stvari kao što su hipotekarne stope.

Da bi to postigla, centralna banka se angažuje u kupovini hartija od vrijednosti i duga koje podržava država na otvorenom tržištu, što ubrizgava bankarske rezerve u privredu. Ovo je poznato kao kvantitativno olakšanje, i drži finansijski sistem preplavljen kreditima. Drugim riječima, muzika je koju puštaju da održe zabavu.

Kako se kvantitativno ublažavanje razlikuje od kontrole krive prinosa?

Ali jedna zemlja je drugačija – Japan. Njena centralna banka, Banka Japana (BoJ) koristi drugačiju strategiju poznatu kao kontrola krive prinosa od 2016. Ovo je nekonvencionalniji način održavanja prinosa na određenom nivou, a cilja na dugoročne prinose.

Kontrola krive prinosa uključuje centralnu banku koja kupuje ili prodaje onoliko obveznica koliko je potrebno kako bi se ciljala određena dugoročna kamatna stopa. Ovo može zvučati slično kvantitativnom ublažavanju, kažete. I u pravu si, zaista je tako. To su dvije strane istog novčića – kupovina uključuje kupovinu državnog duga (trezora) da bi uticala na kamatne stope i upumpavala novac u ekonomiju.

Ali razlika je u tome što kvantitativno ublažavanje uključuje redovnu kupovinu određene količine obveznica kako bi se taj kredit ubacio u sistem. Dok kontrola krive prinosa uključuje kupovinu onoliko obveznica koliko je potrebno kako bi se prinosi zadržali na određenom nivou.

Dakle, kvantitativno ublažavanje je fokusirano na količinu novca, dok je kontrola krive prinosa usmjerena na određeni dugoročni prinos. A kontrola krive prinosa je obično fokusirana na dugoročne prinose, a ne na kratkoročne.

Šta se dešava u Japanu sa kontrolom krive prinosa?

U slučaju Japana, BoJ je 2016. godine prešao na politiku kontrole krive prinosa koja je nastojala vezati prinos na 10-godišnje japanske državne obveznice (JGB) na 0%. To znači da kad god JGB prinos poraste iznad 0%, BoJ kupuje obveznice kako bi smanjio prinos.

Zagovornici ove politike tvrde da centralne banke mogu postići nižu kamatnu stopu sa mnogo malim bilansom nego što bi to mogle pod kvantitativnim popuštanjem.

Kompromis je da se trgovina obveznicama može drastično usporiti. Kompanije se takođe mogu potaknuti da se nagomilaju dugom, dozvoljavajući zombi kompanijama da se pokrenu jednostavnim prebacivanjem jeftinog duga. Tu je i problem da veće kompanije vjerovatno mogu iskoristiti ove niže stope u većoj mjeri, izazivajući sve vrste monopolskih implikacija.  

Kritičari takođe potvrđuju da inflaciona očekivanja rastu. Ali glavni nedostatak mogla bi biti neizvjesnost, jer niko zaista ne zna na šta će politika uticati na duži rok. Federalne rezerve su provodile kontrolu krive prinosa od Drugog svjetskog rata, ali se od tada nisu koristile u normalnom vremenskom periodu.  

Šta se dogodilo danas?

Jutros je Banka Japana uhvatila tržišta nespremna proširivši svoj cilj na 10-godišnji JGB kako bi joj omogućila da se kreće za 50 bps sa svake strane od 0%. U saopštenju se navodi da je namjera da se "poboljša funkcionisanje tržišta i podstakne glatkije formiranje cijele krive prinosa, uz održavanje prilagodljivih finansijskih uslova".

Jen je ojačao kao rezultat, jer veći prinosi znače da će vjerovatno pritjecati više kapitala. Dionice i u SAD-u i u Evropi su se oporavile prije otvaranja. Tržište to vjerovatno doživljava kao signal da se Japan čuva od inflacije.

Sa Japanom koji postaje sve jastrebskiji, nepokolebljiv stav Nahranjene ove sedmice da će visoke stope opstati, a šefica ECB-a Christine Lagarde također upozorava na više stope, tržište nastavlja shvaćati da bi 2023. mogla biti okruženje visokih kamata duže nego što se ranije očekivalo.  

Zaustavite ljude, povratak dana lakog novca je još daleko.