Šta su investitori i računovođe propustili u revizijama FTX-a

Dana 2. novembra, Ian Allison iz CoinDeska zapalio je šibicu koja je zapalila FTX carstvo koje je izgradio donkihotski osnivač Sam Bankman-Fried.

Gledajući finansijske izvještaje od 30. Alison je primetila da je vlasnička trgovačka grana FTX-a Alameda Research imala 14.6 milijardi dolara imovine u svom bilansu, ali da je njena najveća imovina bila 3.66 milijardi dolara “otključanog FTT-a”, a treća po veličini “aktiva” bila je 2.16 milijardi dolara više “FTT kolaterala”.

Gotovo 40% Alamedine imovine sastojalo se od FTT-a, novčića koji je sam Bankman-Fried manje-više izmislio. To nije bio stabilni coin ili token kojim se nezavisno trguje sa određenim obimom i tržišnom cijenom ili stvarnim fijatom u renomiranoj banci.

Francine McKenna je predavač finansijskog računovodstva na The Wharton School na Univerzitetu Pennsylvania. Njeno više od 15 godina novinarskog iskustva uključuje uloge u MarketWatch/WSJ, Forbesu i American Banker. Trenutno proizvodi bilten, The Dig, o javnim i pred-IPO kompanijama.

Allison je napisala da situacija ukazuje na to da su veze između FTX-a i Alamede bile neobično blizu. Priča je dovela do Twitter rata između Bankman-Frieda i njegovog bivšeg mentora Changpeng Zhaoa, koji vodi Binance, rivalsku razmjenu, a zatim i poziv u pomoć od Bankman-Frieda za Zhaoa koji se završio neuspjelim spasavanjem. FTX i njegovih preko 160 poslovnih jedinica podnijeli su zahtjev za bankrot u Delawareu devet dana nakon priče o CoinDesku koja je započela požar.

CoinDesk je pribavio revidirane finansijske izvještaje West Realm Shiresa, također poznatog kao FTX US, i FTX Trading Ltd., kombinovanog offshore Bahama, koji uključuje mjenjačnicu za klijente koji nisu iz SAD-a i Alameda, vlasnička trgovačka operacija.

Nije jasno zašto je FTX naručio dvije različite revizorske firme da revidiraju svoje finansijske izvještaje za 2020. i 2021. godinu. Izvještaji Armanino LLP, koji je potpisao izvještaj za američku operaciju, i Prager Metis LLP, koji je potpisao mišljenje za offshore operacije, objavljeni su krajem marta 2022. godine.

Priča se nastavlja

Opširnije: David Z. Morris – 8 dana u novembru: Šta je dovelo do iznenadnog kolapsa FTX-a

Da li su neki investitori pooštrili svoj proces due diligence nakon Theranos debakl i insistirati na tome da vidite informacije koje su provjerene od strane CPA? Ili je FTX činio prve korake ka inicijalnoj javnoj ponudi?

Ovomjesečna eksplozija Bankman-Friedovog carstva bila je poput meteora koji je udario u kripto svijet, a udarni talasi još uvijek prevrću industriju. Ali ako ste znali gdje tražiti u revidiranim finansijskim izvještajima, bilo je znakova da to dolazi.

Prva crvena zastava

Prva crvena zastavica koju bi svako ko je primio ove izvještaje trebao vidjeti je da su ih izrađivale dvije različite revizorske firme. Zašto angažovati dvije različite firme umjesto jedne da daju mišljenje o konsolidovanim rezultatima? Uz pomoć retrospektiva, možemo vidjeti da je to možda sugeriralo da Bankman-Fried nije želio da bilo koja firma vidi cijelu sliku.

Sam izbor firmi je upitan. Riječ je o dvije male kompanije, čak ni na sljedećem nivou od velike četiri globalne revizorske firme – Deloitte, Ernst & Young, KPMG i PricewaterhouseCoopers. Armanino i Prager Metis izvršite reviziju nekoliko javnih kompanija, ali ništa od veličine ili složenosti FTX-a. Budući da su firme tako male, revizorski regulator, Odbor za nadzor računovodstva javnih preduzeća (PCAOB), ih pregleda samo jednom u tri godine.

Prager Metis ima lošu nedavnu reputaciju u PCAOB-u (prvi put je objavio Financial Times, ali javno dostupno ovdje) i Armanino također.

Pročitajte više: Dan Kuhn – Spalili su kripto. Sada žele povratak

U 2019, PCAOB je objavio svoje privatne komentare o nedostacima u sveukupnim Armaninovim procesima kontrole kvaliteta u vezi sa njegovom inspekcijom iz 2018. jer firma nije ispravila ploču u roku od godinu dana.

Armanino je takođe bio revizor za Lottery.com i izdao mišljenje za 2021. Startup za prodaju lutrije je izvijestio da ima precijenjen njegov raspoloživi neograničeni gotovinski saldo za 30 miliona dolara i nepropisno priznat prihod. Postojala je značajna sumnja u njenu sposobnost da nastavi sa neograničenim poslovanjem. Armanino je dao ostavku na svoju revizorsku ulogu prošlog septembra, neposredno prije nego što je pokrenuta grupna tužba Lottery.com's executives.

Forbes je ranije prijavljeno da su dvije velike četvorke globalne revizorske firme također savjetovale FTX. Šta su Deloitte i PwC radili za FTX?

Deloitte se proslavio u svijetu javnih kompanija koje su naklonjene kriptovalute kao firma koja pruža smjernice za računovodstvo kripto investicija i transakcija. Neposredno prije IPO-a u aprilu 2021., Coinbase je prešao na Deloitte, koji je revidirao šestomjesečne finansijske informacije, a zatim se pridružio prethodnom revizoru Grantu Thorntonu u predstavljanju svog mišljenja u Coinbase-ovom prvom nacrtu izjave o registraciji.

Coinbase pruža playbook za računovodstvo kriptoekonomije. Deloitte također radi s MicroStrategy – softverskom kompanijom poznatom po svojim velikim ulaganjima u bitcoin – kako bi savjetovao kompaniju o njenom kripto računovodstvu, iako nije njena revizorska kuća. Ta firma je KPMG.

CoinDesk takođe ima dokaze, zasnovane na sopstvenim internim sistemima PwC-a, da je PwC preduzeo korake da ograniči svoje usluge za FTX US samo na one dozvoljene za revizore javnih kompanija. Njen ured u Washingtonu, DC postavio je ograničenja za bilo koju kancelariju PwC-a koja traži posao sa FTX, ograničavajući aktivnosti firme sa FTX US na način koji je potreban da revizor bude nezavisan prema Sarbanes-Oxley zakonu.

Možda je PwC pomagao FTX-u da zadrži svoj porezni račun na nuli s obzirom na njegove bezbrojne investicije i složenu globalnu strukturu. PwC je jedna od dvije eminentne velike četiri kompanije (druga je EY) koja pruža većinu poreznog lobiranja i strateškog poreznog savjeta globalnim firmama.

Revizorske firme su tumačile Sarbanes-Oxleyja kao da im daje široku slobodu da pruže sve vrste poreskih usluga, čak i klijentima revizije. PwC i EY su nastavili pružaju kompleksne usluge strukturiranja poreza i izbjegavanja poreza koje su pažljivo pregledale Poreska uprava i globalne poreske vlasti, čak i kada su potpisali revizorsko mišljenje.

Druga zastava

Druga crvena zastavica za svakog čitaoca revizorskih izvještaja za 2021. je da ni Armanino ni Prager Metis revizorski izvještaji za 2021. ne daju mišljenje o internim kontrolama FTX US ili FTX Trading nad računovodstvenim i finansijskim izvještavanjem.

Podnošenje od četvrtka novog izvršnog direktora FTX-a, stručnjaka za restrukturiranje Johna J. Raya III, koji je imenovan nakon prijave stečaja FTX-a, potvrđuje ono što je čitanje finansijskih izvještaja za kraj 2021. trebalo da vrišti svakom revizoru ili čitaocu izvještaja: Nije bilo kontrola .

"Nikada u svojoj karijeri nisam vidio tako potpuni neuspjeh korporativnih kontrola i tako potpuno odsustvo pouzdanih finansijskih informacija kao što se dogodilo ovdje", napisao je.

“Od narušenog integriteta sistema i pogrešnog regulatornog nadzora u inostranstvu, do koncentracije kontrole u rukama vrlo male grupe neiskusnih, nesofisticiranih i potencijalno kompromitiranih pojedinaca, ova situacija je bez presedana.”

(Ray je na sličan način imenovan nakon kolapsa Enrona 2001.)

Budući da je FTX privatna kompanija, revizije nisu bile potrebne osim ako ih investitor ili banka nisu zatražili ili ako je FTX razmatrao IPO. Ne treba ni spominjati da su Dodd Frank i kasniji Zakon o zapošljavanju uklonili zaštitu investitora koju je stvorio Sarbanes-Oxley kako bi mišljenja interne kontrole bila rjeđa čak i za kompanije koje izlaze u javnost.

Sarbanes-Oxley, koji je donesen nakon skandala iz Enronove ere, zahtijeva od revizora da daju mišljenje o internim kontrolama kompanije nad finansijskim izvještavanjem, a od menadžmenta da pruži procjenu kontrola objelodanjivanja i internih kontrola nad finansijskim izvještavanjem.

FTX je, međutim, bio dovoljno velik na osnovu svog prihoda – kombinovani prihod američkih i ofšor entiteta za 2021. prema reviziji je bio 1.08 milijardi dolara – i njegove potencijalne tržišne kapitalizacije, da ne potpada pod Izuzeće od Zakona o poslovima to oslobađa kompanije od dostavljanja revizorskog izvještaja o internim kontrolama, čak i nakon što su izvršile IPO.

Obje revizorske kuće su napisale da je njihova uloga da: „Steknu razumijevanje interne kontrole relevantne za reviziju kako bi se osmislile revizorske procedure koje su prikladne u datim okolnostima, ali ne u svrhu izražavanja mišljenja o djelotvornosti [West Realm Interna kontrola Shires Lnc. i FTX Trading Ltd. i podružnica.”

Međutim, u oba slučaja „takvo mišljenje [o internim kontrolama nad finansijskim izvještavanjem] nije izraženo“.

Treća zastava: nisu plaćeni porezi

Treća crvena zastavica je, uprkos kombinaciji enormnog izvlačenja imovine firme od strane povezanih strana i povoljnog poreskog planiranja, ni FTX Trading ni FTX US nisu platili nikakav federalni porez na dohodak, iako su oba izgledala profitabilna. FTX Trading-ov GAAP (općeprihvaćeni računovodstveni principi) neto prihod je bio 386.5 miliona dolara u 2021. i 16.7 miliona dolara u 2020. FTX US je navodno izgubio 66.7 miliona dolara na GAAP osnova u 2021, prema revidiranim finansijskim izvještajima Armanino. Aktivnost američke firme u 2020. godini bila je zanemarljiva.

Najveća crvena zastavica za sastavljače i čitaoce revidiranih finansijskih izvještaja trebao je biti broj složenih, povratnih i potpuno zbunjujućih transakcija povezanih lica dokumentovanih u samo ove dvije godine. Transakcije povezanih strana u FTX Tradingu su toliko brojne da je teško znati odakle početi analizirati ih.

Sljedeće su crvene zastavice vezane za transakcije između FTX Tradinga i kontrolne osobe kao što je Bankman-Fried, koja je djelovala izvan svoje uloge vlasnika/kontrolne osobe u FTX-u. Čini se da su transakcije povezanih strana između FTX US i FTX Trading (Alameda i offshore burza) ograničene od 31. decembra prošle godine.

Muzičke stolice za srodne stranke

Postoje brojne transakcije povezanih lica dokumentovane za FTX trgovanje. U fusnotama uz finansijske izvještaje također se navodi da trgovačko i mjenjačko oružje također posluje u američkoj revizorskoj kući FTX Trading Prager Metis opisuje obim ovog skupa finansijskih izvještaja i svoju reviziju istih kao takve:

FTX Trading Ltd. (zajedno sa svojim konsolidovanim podružnicama koje se ovdje pominju kao „Kompanija“, „Razmjena“ ili „FTX“) osnovana je u Antigvi 2019. godine. Kompanija posluje globalno, prvenstveno na Bahamima, koji su sjedište i Antigva, a istovremeno održava operacije u SAD-u, Švicarskoj, Turskoj i Australiji.

Prva aktivnost povezanih lica odnosi se na ulogu pojedinaca kao dobavljača likvidnosti, kreatora tržišta i trgovaca firme. Bankman-Fried i drugi insajderi trgovali su na vlastitoj berzi za svoje račune.

Određena pravna lica sa povezanim stranama bili su početni pružaoci likvidnosti i učestvovali su u većini transakcija kreiranja tržišta na početku berze. Vremenom su se berzi uključili i drugi pružaoci likvidnosti, a procenat trgovanja povezanih lica se smanjio kao procenat ukupnog prihoda. Povezani subjekti obavljaju trgovinu za svoje vlasničke svrhe netržišnim transakcijama.

Transakcije pružaoca likvidnosti, kreiranja tržišta i berzanskih transakcija sa povezanom stranom predstavljale su oko 6% i 11% ukupnog obima berzanskih transakcija za godine koje su završile 31. decembra 2021. i 2020. godine, respektivno. Budući da su povezane strane bile prvenstveno tvorci tržišta, koji su stoga generirali negativne provizije, neto prihodi (negativni) za godine koje se završavaju 31. decembra 2021. i 2020. godine iznosile su -22 miliona dolara i -13.4 miliona dolara, respektivno, što je predstavljalo oko 2.2% i 14.9% ukupan prihod od menjačkih transakcija na apsolutnoj osnovi.

Još jedna transakcija povezanog lica koja je već prijavljena na drugim mjestima je naknada za softver za razmjenu FTX plaćena Bankman-Friedu.

Autorski honorar za softver za razmjenu su razvili subjekti i strane koji su značajni dioničari. Softver za razmjenu je licenciran od povezanog subjekta uz naknadu od oko 25% neto prihoda od transakcija razmjene, u zavisnosti od kombinacije prihoda. Kompanija je licencirala prava na softverski kod i prava na dalji razvoj tehnologije.

Revidirani finansijski izvještaji kažu da su tantijeme za softver isplaćene Bankman-Friedu za godine koje su završile 31. decembra 2021. i 2020. iznosile 250.4 miliona dolara i 22.7 miliona dolara, respektivno. Autorske naknade su izračunate na osnovu 33% neto prihoda od FTX berze, 10% neto dodataka u fond osiguranja i 5% neto naknada zarađenih od drugih upotreba FTX platforme.

Ova transakcija podsjeća na web transakcija povezanih lica orkestrirao suosnivač WeWorka Adam Neumann. Na primjer, pokretanje je od njega kupio zaštitni znak na ime “Mi”. za $ 5.9 miliona.

Još jedna vrlo neobična i opasna aktivnost povezanih strana bila je korištenje povezanih strana za upravljanje FTX valutom i trezorskim aktivnostima na bazi „outsourcinga“.

Određene povezane strane su kompaniji omogućile aktivnosti upravljanja valutama i trezorom. Te usluge uključuju da povezani subjekti služe kao prenosioci fiat ili kripto transakcija, vođenje međukompanijskog računa za i u ime kompanije koji se otplaćuje na zahtjev, te pružanje konverzije prihoda i rashoda transakcija kriptovaluta istog dana u Američki dolari, sve po nalogu kompanije. Značajan procenat aktivnosti plaćanja računa kompanije olakšan je kroz ove transakcije usluga povezanih lica.

Revizijski izvještaj FTX Tradinga kaže da su ove transakcije upravljanja valutom bile sastavljene od značajnog dijela fiat transakcija kupaca i plaćanja troškova prodavcima u fiat i kripto transakcijama.

FTT za akvizicije

Još jedna velika crvena zastavica, u skladu sa Allisonovim izvještavanjem o zavisnosti od domaćeg FTT tokena u Alamedinom bilansu stanja, je korištenje FTX FTT tokena kao valute za akvizicije.

Kako su značajni kripto startupi kao što su BlockFi i Voyager Digital upali u finansijske probleme u prošloj godini, Bankman-Fried je često ulazio kao bijeli vitez. Bankman-Fried je pomeo Blockfolio, aplikaciju za trgovanje, navodno za 150 miliona dolara, u oktobru 2021. Evo jezika izvještaja revizije FTX Trading/Prager Metis koji se odnosi na tu posljednju transakciju:

Potraživanje i obaveza po osnovu FTT-a se označavaju na tržištu na osnovu kotirane cijene za FTT tokene na datum izvještavanja. Na dan 31. decembra 202. i 2020. godine, potraživanje je iznosilo 496.8 miliona dolara i 44.6 miliona dolara, respektivno, i predstavljeno je kao „potraživanje, povezano lice” u odjeljku dioničarskog kapitala u konsolidovanim bilansima stanja.

Povezane strane su sklopile FTX equity-for-FTT kripto opciju ugovor. Dana 15. oktobra 2020., FTX je pristao da kupi 52% Blockfolio-ovih dionica za 83.6 miliona dolara, ali je 78.7 miliona dolara ove cijene trebalo platiti korištenjem FTT tokena. U ovoj fusnoti saznajemo da je „FTT kreirana od strane povezane strane kako bi tokenizirala plaćanja tantijema za tehnološku platformu za razmjenu trgovanja licenciranu za FTX“. Zašto je to važno?

FTX je ušao u opciju sa “povezanom stranom”, vjerovatno Bankman-Friedom, s pravom izdavanja 32.5 miliona običnih dionica kompanije i 1 milion dolara u zamjenu za 20 miliona FTT tokena koji će biti isporučeni dioničarima koji prodaju Blockfolio u ime FTX-a . FTX je odmah iskoristio opciju i očekivao je da će Bankman-Fried poslati tokene u Blockfolio.

FTT tokene je kreirao Bankman-Fried kako bi "tokenizirao" isplate tantijema koje mu je FTX Trading platio za softver za razmjenu koji je kreirao. FTX je prepustio svoju obavezu Bankman-Fried-u da isplati Blockfolio u FTT tokenima – tokenima koje je stvorio da “tokenizira” isplate tantijema koje je primio od FTX-a za softver za razmjenu – i zauzvrat je dobio više FTX dionica. Šta se dešava sa ovom obavezom sada kada su FTT tokeni bezvredni?

U sljedećoj transakciji, čini se da je neko imao besprijekoran tajming da skine potraživanje sa FTX knjiga i izvuče ličnu korist. Teško je opisati koliko je ova transakcija suluda i izvan nje iz perspektive rizika od prevare i sukoba interesa.

FTX je 2019. godine izdao 96.5 miliona prioritetnih dionica serije A u zamjenu za milion kriptografskih BNB tokena koje je izdao FTX rival Binance. BNB tokeni su naknadno pozajmljeni povezanom licu i predstavljeni su kao „BNB potraživanje, povezano lice“ u bilansima FTX Tradinga na dan 1. decembra 31. U februaru 2020. povezana strana je kupila potraživanje BNB za oko 202 milion dolara.

Binanceovi BNB tokeni bi sada bili dobar token za FTX bilans stanja. Po sadašnjim cijenama, milion BNB tokena vrijedilo bi 1 miliona dolara. Povlaštene dionice FTX serije A izdate su protiv tokena BNB (Binance) kojima se trgovalo po cijeni od 270.5 do 13 dolara na kraju 14., ali je opet povezana strana kupila potraživanje BNB-a u februaru 2020. za oko 2021 milion dolara.

Cijena BNB tokena je značajno skočila između 29. januara 2021. i 19. februara 2021. na 257.50 dolara sa oko 44 dolara. Ako je povezano lice kupilo prije skoka cijene, dobilo je ogromnu pogodbu za tokene. Na 257.50 dolara, povezano lice je preplatilo.

Postoji još jedna transakcija koja je, čini se, zamutila vodu između ličnih interesa i profesionalnih odgovornosti ključnih rukovodilaca. U oktobru 2021. povezana strana je prodala 12.8 miliona običnih dionica kompanije vanjskim investitorima u transakciji sekundarne prodaje za 301.8 milijuna dolara. Prihod od sekundarne prodaje zadržao je FTX u ime povezane strane radi operativne svrsishodnosti, a 301.8 miliona dolara uključeno je u „plative obaveze povezane strane“ u konsolidovanim bilansima stanja na dan 31. decembra 2021.

Ovih 301.8 miliona dolara mogao bi biti sljedeći pravi fiat novac koji su najviši rukovodioci kompanije zgrabili u žurbi 11. novembra jer je pripadao jednom od njih, navodi se u revizorskom izvještaju.

S druge strane, Ray, novi izvršni direktor FTX-a, sada kaže: navodi se u izveštaju Bloomberga od četvrtka podnesenog sudu, da se ne treba vjerovati finansijskim izvještajima FTX-a. „Savjetnici rade na obnavljanju bilansa za FTX entitete odozdo prema gore“, rekao je on.