Šta mislite o mom tržištu bezvrijednog novca?

Povećajte svoj prinos i vaša glavnica će biti grickana. Evo kako da procenite kompromis.

“Kupio sam Invesco Senior Loan ETF, simbol BKLN, 2017. godine i od tada nisam ugledao svjetlo dana. Kupio sam ga kada sam saznao da je promjenjiva stopa i da ako kamate porastu ne bi trebao izgubiti vrijednost. Bilo kakav savjet, uzimajući u obzir vjerovatnoću rasta stopa iza ugla? Razmišljam o prodaji. Trebam li?”

Saed, Arabija

Moj odgovor:

Razočarani ste. Imali ste na umu da će vaša investicija sa fiksnim prihodom kombinovati visok prinos sa niskim rizikom za glavnicu. Sa žaljenjem vas moram obavijestiti da je ova kombinacija nemoguća.

Ova poenta se može preformulisati: U investiranju nema besplatnog ručka.

Tokom protekle decenije vaš fond je kombinovao visok prinos sa skromnom štetom po glavnici. Zaključak je pristojan ukupni povrat. Ako u sljedećoj deceniji budemo imali stabilan rast stope, fond bi mogao pobijediti alternativne načine prikupljanja kamata.

Kratak odgovor na vaše pitanje je da ne treba žuriti sa prodajom. Duži odgovor:

Neko ko pozajmljuje novac, što i radite kada ste vlasnik ovog fonda, potencijalno preuzima dva rizika. Jedan je da bi kamatne stope mogle porasti, što bi smanjilo vrijednost fiksnog toka prihoda. Drugi rizik je da nećete dobiti svoj novac nazad.

Stariji kreditni fondovi prilično eliminišu prvi rizik jer ovi krediti imaju promjenjive kamatne stope. Oni ne eliminišu drugi rizik. Doista, zajmovi se uglavnom daju narkomanskim kompanijama sa visokim nivoom zaduženosti, a ponekad i narkomanske kompanije propadaju. Možete izgubiti glavnicu.

Invesco fond je izašao prije 11 godina s početnom cijenom po dionici od 25 dolara. U slomu pandemije 2020. godine dionice su potonule, gotovo dostigavši ​​17 dolara. Oporavili su se na 21 dolar. Pošto ste verovatno platili nešto blizu 23 dolara, boli vas.

Ne osuđujte Invesco. Isporučio je upravo ono što je obećao svojim klijentima: fond s promjenjivom kamatnom stopom koji plaća bolje kamate nego što biste mogli dobiti na fond na tržištu novca, ali s vremena na vrijeme trpi pad glavnice.

“Stariji zajam” je žargon s Wall Streeta za hartiju od vrijednosti koja izgleda i djeluje kao korporativna obveznica, osim što obično ima kamatnu stopu koja se resetuje svaki mjesec ili tako nešto, obično je izdaje korporacija sa slabim bilansom stanja, često je nelikvidna i često je podržana posebnim kolateralom. Kolateral znači da, kada emitent potone ispod talasa, zajam ima neku spasonosnu vrednost. Ipak, glavnica se erodira.

Ono što imate, u stvari, je fond za tržište bezvrijednog novca. Je li to loš dogovor?

Ovaj fond kojim se trguje na berzi trebalo bi da stavite u kontekst drugih ETF-ova koji drže imovinu sa fiksnim prihodom. Kao što je gore navedeno, postoje dvije dimenzije rizika, kreditni rizik i rizik kamatne stope. Možete se izložiti jednom ili oba ova rizika. Oni koji preuzimaju rizik bivaju nagrađeni poboljšanim prinosom. Također su povremeno izloženi padu cijena.

Zamislite 2×2 niz. U sigurnom uglu, u donjem levom uglu, nalazi se fond koji je malo izložen kreditnom ili kamatnom riziku: Vanguard Short-Term Treasury ETF (VGSH). Kreditni kvalitet je AAA. Rizik kamatne stope, mjereno trajanjem, iznosi 1.9 godina, što znači da je cijena dionica fonda osjetljiva na promjenu kamatnih stopa kao i obveznica bez kupona koja dospijeva za 1.9 godina.

U gornjem lijevom uglu: Vanguard Total Bond Market ETF (BND). Većinom posjeduje državne papire, tako da je njegov kreditni kvalitet, kako navodi Morningstar, AA, gotovo jednako dobar kao i kvalitet fonda Trezora. Ali sa trajanjem od 6.8 ​​godina ima više nego trostruko veći rizik stope.

U donjem desnom uglu: vaš stariji kreditni fond. Njegovo trajanje od 0.1 godinu znači da je imun na povećanje kamatnih stopa, baš kao što vam je rečeno kada ste kupili. Ali kreditni kvalitet je prilično užasan. Morningstar mu daje ocjenu B, dva koraka u otpad.

U gornjem desnom uglu: SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF (JNK). Dobijate dvostruku dozu rizika od neželjenih obveznica. Portfolio fonda ima kreditnu ocjenu B i rok trajanja od 3.8 godina.

U proteklih deset godina sva četiri fonda su pretrpjela određenu eroziju glavnice. Pad cijene dionica kretao se od 1.6% za najsigurnije dionice, uložene u kratkoročne trezorske obveznice, do 15% za fond junk obveznica.

Ali gubitak glavnice je podnošljiv ako dolazi sa pozamašnim kuponom. Tokom protekle decenije taj fond junk obveznica imao je najbolji ukupni prinos (kuponi minus erozija cijene), od 4.2% godišnje. Ukupni prinos na kratke trezore bio je na drugom kraju spektra od 0.9% godišnje.

Povrati za druga dva fonda sleteli su između. BND (visok kreditni kvalitet, dugo trajanje) u prosjeku je iznosio 2.3% godišnje. Vaš fond (niskog kvaliteta, kratkog trajanja) je u prosjeku iznosio 2.9%.

Šta je sa današnjim prinosima? Možete ih potražiti, ali vam ne daju fer uvid u očekivane povrate. Fond junk-bond ima prinos, prema definiciji Komisije za hartije od vrijednosti, od 5.6%. Ali ova cifra prinosa ne uključuje rezervu za gubitak kredita. Da jeste, prinos bi se vjerovatno smanjio na broj ispod 3%.

Vaše tržište bezvrijednog novca ima SEC prinos od 3.1%. Dozvolite gubitke po kreditima i zaista zarađujete 2% ili manje.

Osim gubitaka po kreditima, korporativni krediti dolaze sa skrivenim troškovima opcija. Emitent obično ima pravo da unaprijed otplati dug. Ovu opciju će iskoristiti ako stope padnu ili se njegove finansije poprave. Ako stope rastu i njegovo finansijsko stanje se pogoršava, zaglavili ste s lošim papirima. Repove gubite, glave slomite. Teško je staviti broj na implicitnu opciju ugrađenu u korporativni dug, ali to vjerovatno smanjuje četvrtinu poena ili više od vašeg očekivanog prinosa.

Kada biste znali da će naredna decenija doneti, kao i prethodnu, snažnu ekonomiju i smanjenu inflaciju, JNK bi bila najbolja opcija. Slaba ekonomija sa niskom inflacijom učinila bi BND pobjednikom. Vaš BKLN bi bio dobar ako ekonomija izdrži, a Fed nastavi da štampa novac sa odustajanjem. Kratkoročni trezori su ono što treba imati ako je stagflacija naša sudbina.

Ako ne znate šta vam budućnost sprema, proširite svoje opklade. Moj savjet je da zadržite dio udjela u vašem kreditnom fondu, ali premjestite nešto novca u druge vrste fiksnog prihoda.

Imate li slagalicu o ličnim finansijama koju bi možda vrijedilo pogledati? To bi moglo uključivati, na primjer, penzijske paušalne iznose, planiranje imovine, opcije zaposlenika ili anuitete. Pošaljite opis na williambaldwinfinance—na—gmail—dot—com. Stavite “Upit” u polje za temu. Uključite ime i državu prebivališta. Uključite dovoljno detalja da napravite korisnu analizu.

Pisma će biti uređena radi jasnoće i sažetosti; samo neki će biti odabrani; odgovori imaju za cilj da budu edukativni, a ne zamjena za stručni savjet.

Više u seriji Čitalac pita:

Koji je rizik da ću biti dvostruko ukršten ako odložim socijalno osiguranje?

Da li da otplatim hipoteku?

Da li da uložim sav svoj novac za obveznice u SAVJETE?

Imenik kolona Reader Ask