Buffett se sastao s Joeom Brandonom, izvršnim direktorom Alleghanyja (oznaka: Y), na večeri u New Yorku u ponedjeljak, 7. marta, prema opunomoćeniku za spajanje podnesenom kasno u ponedjeljak. Buffett je predložio kupovinu Alleghanyja za 850 dolara po dionici u gotovini umanjenoj za bilo kakvu naknadu plaćenu finansijskom savjetniku. Dogovor je objavljen dvije sedmice kasnije.
Na tom sastanku, Buffett je prešao na stvar nakon onoga što je opunomoćenik opisao kao „ležerni razgovor“ sa Brandonom, koji je radio za Berkshire (BRK.A i BRK.B) kao izvršni direktor njegove jedinice za osiguranje General Re.
Cijena posla je 848.02 dolara, što je 850 dolara po dionici minus naknada za finansijsko savjetovanje od 27 miliona dolara koja se plaća Goldman Sachsu, ili 1.98 dolara po dionici Alleghanyja. Vrijednost posla je 11.6 milijardi dolara.
Brandon je iznio prijedlog Berkshirea Alleghanyjevom odboru, a on i predsjednik Jefferson Kirby su nakon toga odletjeli u Omahu da se sastanu sa Buffettom 12. marta. Kirby se sastao s Buffettom jedan na jedan i pitao Buffetta hoće li povećati cijenu, eliminisati odbitak za naknadu za finansijsko savjetovanje ili uključiti dio dionice.
"Gospodin. Buffett je ponovio uslove svoje prvobitne ponude, ističući čvrsto da ne namjerava mijenjati svoj stav o tim tačkama”, navodi opunomoćenik.
Pregovori u Alleghanyju pokazuju da Buffett, 91, neće odustati od ključnih principa, uključujući i naglašeno odbijanje da učestvuje u korporativnim aukcijama. S Alleghanyjem je dao prijedlog uzmi ili ostavi i pobijedio.
Buffett također mrzi da izdaje Berkshire dionice u dogovorima. Komponenta dionica mogla je biti privlačna sa stanovišta poreza dugogodišnjim vlasnicima Alleghanyja koji sada duguju visoke poreze na transakciju.
Buffettova reputacija mu je možda pomogla sa Alleghanyjevim odborom, koji je bio zabrinut da bi Berkshire mogao povući svoj prijedlog ako kontaktira druge potencijalne ponuđače.
Na kraju, Alleghany je pristao da proda kompaniju Berkshireu za 848.02 dolara po dionici bez aukcije. Dogovor je objavljen 21. marta, dvije sedmice nakon večere sastanka Buffetta i Brandona. Umjesto aukcije, Alleghany je odlučio održati period od 25 dana koji završava u četvrtak, a Berkshire se složio da neće biti naknade za raskid ako Alleghany dobije superiorniju ponudu.
Alleghanyjev bankar, Goldman Sachs, došao je do 23 potencijalna strateška kupca i osam kupaca finansijskih sponzora tokom procesa kupovine.
Alleghanyjev odbor je jednoglasno odobrio Berkshire dogovor. U svojim razmatranjima, „odbor je razmatrao koristi i troškove za dioničare prikupljanja i monetizacije vrijednosti poslovanja kroz Berkshireov prijedlog za gotovinu, naspram rizika i mogućnosti nastavka na samostalnoj osnovi ili traženja prijedloga za različite alternative prodaje kao što je prodaja ili izdvajanje jedne ili više poslovnih jedinica kompanije.”
Berkshire prijedlog bi mogao biti na vrhu jer to nije visoka cijena za kompaniju Alleghanyjevog kvaliteta. Berkshire plaća 1.26 puta više od knjigovodstvene vrijednosti Alleghanyja na kraju 2021. od 676 dolara po dionici i sličnu premiju iznad cijene dionica prije objave Berkshire ugovora.
Analitičar JMP Securities Matthew Carletti nazvao je cijenu “poštenom, ali ne punom ponudom” za Alleghanyja koja “ostavlja otvorena vrata konkurentskim ponudama”. Napisao je da bi Alleghany mogao vrijediti preko 1,000 dolara po dionici.
Barronova tvrdio je da Buffett dobija krađu zbog Alleghanyjevih vrijednih poslova neosiguranja. Prilagođavajući njihovu vrijednost, Berkshire bi mogao efektivno plaćati 1.1 puta ili manje za Alleghanyjev osnovni posao osiguranja.
Alleghany dionice su završile u ponedjeljak na 844.39 dolara, što je mali popust na cijenu dogovora. Čini se da Wall Street daje izglede manje od 50% da će se u Berkshire ponudi pojaviti superiorniji prijedlog.
To bi bila pobjeda za Buffetta koji bi dobio nedovoljno cijenjenog osiguravača po niskoj cijeni. A Alleghany bi vjerovatno bio profitabilniji unutar Berkshirea nego neovisni.
Berkshire investitorima se svidjela mogućnost dogovora s Alleghanyjem jer su dionice Berkshirea klase A porasle za 3% otkako je dogovor objavljen na 527,590 dolara.
Pišite Andrewu Baryju na [email zaštićen]