Ovaj post je prvobitno objavljen na TKer.co.
Warren Buffett smatra da je cijela ova rasprava o tome da li kompanija nadmašuje očekivanja ili ne problematična.
U svom novom godišnje pismo dioničarima Berkshire Hathawaya, investitor milijarder nije suzdržavao svoja osjećanja (naglasak dodat):
„Konačno, važno upozorenje: Čak i cifrom operativne zarade koju mi favorizujemo mogu lako manipulisati menadžeri koji to žele. Izvršni direktori, direktori i njihovi savjetnici često smatraju takvo petljanje sofisticiranim. Novinari i analitičari takođe prihvataju njegovo postojanje. Nadmašivanje 'očekivanja' najavljuje se kao menadžerski trijumf.
Ta aktivnost je odvratna. Za manipulisanje brojevima nije potreban nikakav talenat: potrebna je samo duboka želja za obmanom. 'Smelo maštovito računovodstvo', kako mi je jednom generalni direktor opisao svoju prevaru, postalo je jedna od sramota kapitalizma. "
Postoje dvije vrste prijavljene zarade, a obje imaju nedostatke 👎
Svako tromjesečje, svako javno trgovačko društvo dužno je da izvještava o detaljnim tromjesečnim finansijskim rezultatima u skladu sa opšteprihvaćenim računovodstvenim principima (GAAP) definisanim od strane Odbora za standarde finansijskog računovodstva.
GAAP omogućava određenu fleksibilnost u načinu na koji kompanije vode svoje knjige, uključujući kako se priznaju prihodi i kako se akumuliraju rashodi. Što više sloboda kompanija ima u svom računovodstvu, to više može biti optužena da je počinila računovodstvo Shenanigans ili čak direktne računovodstvene prevare.
Ali u konačnici, GAAP se smatra vrlo rigidnim jer prisiljava kompanije da inkorporiraju stavke koje se vjerojatno ne ponavljaju ili imaju vrijednosti koje mogu biti vrlo promjenjive u kratkim vremenskim periodima.
Kao rezultat toga, mnoge kompanije će prijaviti drugi set brojeva prilagođenih za ove stavke prema nahođenju menadžmenta. Ovim procesom dobijate ono što se često naziva operativna zarada, prilagođena zarada, pro-forma zarada ili zarada koja nije GAAP. Menadžment će vam reći da ove zarade bolje odražavaju osnovno, kontinuirano zdravlje kompanije.
Buffett ima problema s načinom na koji se zarada izvještava prema GAAP standardima i ne-GAAP praksama.
On ima dugo je bio glasan kritičar GAAP-a, jer zahtijeva od Berkshire Hathawaya da izvještava o nerealiziranim dobicima i gubicima svog ogromnog portfelja dionica svakog kvartala.
„Zarada prema GAAP-u je 100% pogrešna kada se gleda kvartalno ili čak godišnje“, Buffett napisao. „Kapitalni dobici su, naravno, bili izuzetno važni za Berkshire u proteklim decenijama, i očekujemo da će biti značajno pozitivni u budućim decenijama. Ali njihova kruženja iz četvrtine po četvrtinu, redovno i bezumno naslovljena u medijima, potpuno dezinformišu investitore.”
Ali kao što možete vidjeti iz njegovog ranijeg citata, Buffett je također skeptičan prema tome kako rukovodioci postižu svoju operativnu zaradu koja nije GAAP. I to ima sve veze s činjenicom da analitičari Wall Streeta pomažu u određivanju kratkoročnih očekivanja tržišta dajući kvartalne prognoze zarade.
Ušao sam u ovo u izdanju TKer-a od 1. novembra 2021.: 'Bolje od očekivanog' je izgubilo svoje značenje 🤷🏻♂️. Iz komada:
Očekivanja mogu potaknuti loše ponašanje
Kao što možete zamisliti, nijedan menadžer ne želi biti odgovoran za prijavu zarade lošije od očekivane, što bi moglo izazvati rasprodaju dionica kompanije. Uostalom, mnogi menadžeri, kao i zaposleni, su plaćeni uz neki oblik kompenzacije na bazi dionica.
Dakle, postoji niz stvari koje menadžeri mogu učiniti ako je posao na putu da ne ispuni očekivanja:
Upravljanje zaradama: Dok kompanije moraju da izveštavaju o finansijskim rezultatima rukovodeći se Opšte prihvaćeni računovodstveni principi, ti principi dopuštaju određenu fleksibilnost. Sa nekima kreativno računovodstvo, kompanija može učiniti da njena kratkoročna zarada izgleda jače nego što zapravo jesu.
Upravljanje očekivanjima: Tokom kvartala, menadžment može slati signale analitičarima koji uzrokuju da ti analitičari budu ekstra konzervativni u svojim procjenama. Uzmite u obzir nedavnu istoriju: uoči sezone zarada u drugom kvartalu 2021., korporativna Amerika je bila plačući krvavo ubistvo o tome kako inflacija ugrožavala profitabilnost. Naravno, 87% S&P 500 kompanija je nastavilo nadmašio očekivanja u Q2. Ne samo to: Profitne marže su se zapravo povećale do rekordnih nivoa tokom perioda!
Guzite radnim zaposlenima: Ako ste ikada radili za veliku korporaciju, onda ste verovatno videli da nivo stresa vašeg šefa raste krajem kvartala ili krajem godine. Počinjete da čujete stvari poput "četvrtine sprinta" ili "troškovi su zamrznuti". Dugoročni projekti se odlažu jer se zaposleni prebacuju na stavke koje se brzo obrađuju. Nasumični bonusi u obliku gotovine ili hrane počinju da se bacaju okolo za posao koji niko ne želi da radi.
Takođe, ne radi se samo o povećanju brojeva do kraja kvartala.
Ponekad ćete čuti kako vam menadžeri govore da pritisnete kočnice ili da taj sjajni projekat sačuvate za sljedeći kvartal ili iduću godinu. Šanse su da finansije vaše kompanije idu ispred očekivanja. Zašto dizati ljestvicu na sebi sa masivnim kvartalom danas kada možete sutra da se „pobijete“?
Cijela ova igra korporacija koje pružaju kratkoročne finansijske smjernice i analitičara koji procjenjuju kratkoročnu zaradu svakako čini stvari zanimljivim za kratkoročne trgovce.
I naravno, smjernice i kvartalna ažuriranja mogu otkriti investitorima stepen do kojeg su korporacije na putu da postignu dugoročne ciljeve.
Ali kao što smo već raspravljali, veliki dio ovog kratkoročnog ponašanja može potaknuti neko neproduktivno ponašanje i također rizikuje da uništi vrijednost na dugi rok. (Ne zaboravimo na činjenicu da je to da li kompanija nadmaši ili promaši procjenu analitičara jednako optužnica za analitičara kao i za kompaniju. Morgan Housel često kaže, „zarada ne propušta procjenu; procjenjuje propuštenu zaradu.“)
Zaključak 😉
Bez obzira da li kompanija nadmašuje očekivanja analitičara u pogledu zarade ili ne, obično vam govori koliko su dobri rukovodioci i analitičari u preciznom nagađanju kratkoročnog ponašanja kupaca, dobavljača, radnika i svakog drugog pojedinca uključenog u posao. Ako su brojke daleko od cilja, onda se vjerovatno nešto dešava. Ako malo odmaknu, možda nema oko čega da se pravi frka.
Osim ovog fenomena generiranja naslova, kompanije pružaju mnogo zanimljivih detaljnih informacija o svom poslovanju i industriji u kojoj posluju. A njihovi rukovodioci često dijele jasne poglede na ekonomiju sa svojih jedinstvenih pozicija. Sve ovo može biti od velike koristi investitorima i svima kojima je stalo do onoga što se dešava u poslovnom svijetu. I tako tromjesečno izvještavanje nije loše.
Ulaganje nije lako, a analiziranje kompanija je veoma teško. I nažalost, ne postoji konsenzus o tome kako riješiti konflikte koji proizlaze iz kvartalnih izvještaja o zaradama. Za sada, najbolje što možemo učiniti je ostati obrazovan i imati na umu kratkoročne zamke dok ostajemo fokusirani na postizanje naših dugoročnih ciljeva.
To je zanimljivo! 💡
JM Smucker svake godine proda više od pola milijarde dolara Uncrustables. Od kompanije CAGNY prezentacija (ht Brian Cheung):
Pregledavanje makro unakrsnih struja 🔀
Trebalo je razmotriti nekoliko značajnih podataka iz prošle sedmice:
🎈 Inflacija raste. The indeks cijena izdataka za ličnu potrošnju (PCE). u januaru je bio veći za 5.4% u odnosu na prethodnu godinu, što je neočekivano više od porasta od 5.3% u decembru. Osnovni indeks cijena PCE — preferirana mjera inflacije Federalnih rezervi — porastao je 4.7% tokom mjeseca nakon što je porastao za 4.6% prethodnog mjeseca.
Na mjesečnoj osnovi, PCE indeks cijena i osnovni indeks cijena PCE ubrzali su se na 0.6% u januaru.
Suština je da su stope inflacije bile trend niže, i dalje su iznad ciljne stope Federalnih rezervi od 2%. Za više o implikacijama hlađenja inflacije, pročitajte: Scenario mekog sletanja bikovske 'zlatokose' koji svi žele 😀.
🛍️ Potrošačka potrošnja se zahuktava. Rashodi za ličnu potrošnju skočili su u januaru za 1.8%.
Korigovano za inflaciju, realna potrošnja je porasla za impresivnih 1.1%. najveći dobitak od marta 2021.
💼 Potraživanja za nezaposlene su i dalje niska. Početni zahtjevi za naknadu za nezaposlene pao na 192,000 tokom sedmice koja se završava 18. februara, u odnosu na 195,000 prethodne sedmice. Iako je taj broj u porastu sa svog najnižeg nivoa u šest decenija od 166,000 u martu 2022., on je i dalje blizu nivoa viđenog tokom perioda ekonomske ekspanzije.
Više o niskoj nezaposlenosti pročitajte: To je puno zapošljavanja 🍾, Ne treba vas iznenaditi snaga tržišta rada 💪, i 9 razloga za optimizam po pitanju ekonomije i tržišta 💪.
🏚 Kućna rasprodaja se hladi. Prodaja kuća u ranijem vlasništvu pao je za 0.7% u januaru na godišnju stopu od 4.0 miliona jedinica. Od Glavni ekonomista NAR Lawrence Yun: „Prodaja kuća dostiže dno… Cijene variraju u zavisnosti od pristupačnosti tržišta, pri čemu su regije s nižim cijenama svjedoci skromnog rasta, a skuplji regioni bilježe pad… Zalihe su i dalje niske, ali kupci počinju da imaju bolju pregovaračku moć… Kuće na tržištu za više od 60 dana mogu se kupiti za oko 10% manje od originalne kataloške cijene.”
💸 Cijene kuća se hlade. Iz NAR-a: „Srednja cijena postojećeg doma za sve tipove stambenog prostora u januaru iznosila je 359,000 dolara, što je povećanje od 1.3% u odnosu na januar 2022. (354,300 dolara), jer su cijene porasle u tri od četiri američka regiona dok su padale na zapadu. Ovo označava 131 uzastopni mjesec povećanja u odnosu na prethodnu godinu, što je najduži niz zabilježen."
od Redfin: „Ukupna vrijednost američkih kuća iznosila je 45.3 biliona dolara na kraju 2022. godine, što je pad od 4.9% (2.3 biliona dolara) u odnosu na rekordnih 47.7 biliona dolara u junu. To je najveći pad u procentima od juna do decembra od 2008. Iako je ukupna vrijednost američkih domova porasla za 6.5% u odnosu na godinu ranije u decembru, to je najmanji porast u odnosu na isti period prošle godine tokom bilo kojeg mjeseca od avgusta 2020.”
Za više informacija o tržištu nekretnina, pročitajte: Američko tržište nekretnina se ohladilo 🥶
📈 Prodaja novih kuća je u porastu. Prodaja novoizgrađenih kuća skočio je 7.2% u januaru na godišnju stopu od 670,000 jedinica.
🏢 Kancelarije su i dalje uglavnom prazne. od Kastle Systems: “Popunjenost ureda i dalje se kreće nešto ispod 50%. Prošle sedmice, Barometar za povratak na posao u 10 gradova dostigao je 49.8% popunjenosti. Povećanje su predvodili Dallas i Austin u Teksasu, koji su ostvarili povećanje od 10 i osam bodova na 53.2% odnosno 65.3% popunjenosti. Očekujemo da će ovi brojevi rasti i vratiti se na vrhunske vrijednosti s kraja januara jer se oba grada nastavljaju oporavljati od nedavnih vremenskih poremećaja.”
Za više informacija o popunjenosti ureda, pročitajte: Ova statistika o uredima nas podsjeća da su stvari daleko od normalnih 🏢
???? Ankete pokazuju da stvari i nisu tako loše. Prema S&P Global Flash US kompozitni PMI, aktivnost privatnog sektora se vratila na rast u februaru jer je ekspanzija aktivnosti uslužnog sektora više nego nadoknadila kontrakciju proizvodne aktivnosti. Kris Vilijamson iz S&P Globala: „Uprkos preprekama zbog viših kamatnih stopa i smanjenih troškova života, poslovno raspoloženje se razvedrilo usred znakova da je inflacija dostigla vrhunac i da su rizici od recesije izbledeli. U isto vrijeme, ograničenja u opskrbi su ublažila do te mjere da se rokovi isporuke za inpute u tvornice poboljšavaju brzinom koja nije viđena od 2009.
Uz ankete, zapamtite: Šta preduzeća rade > šta firme govore 🙊
Spajajući sve zajedno 🤔
Dobijamo mnogo dokaza koje bismo mogli dobiti bikovski scenario mekog sletanja „Zlatokosa“. gde se inflacija hladi na nivoe kojima se može upravljati, a da privreda ne mora da potone u recesiju.
A Federalne rezerve su nedavno usvojile manje jastrebovski ton, priznajući to 1. februara “Prvi put da je započeo proces dezinflatore.”
Ipak, inflacija i dalje mora da se još više snizi pre nego što se Fed zadovolji nivoima cena. Tako da treba očekivati centralna banka da nastavi sa pooštravanjem monetarne politike, što znači da treba da budemo spremni na strože finansijske uslove (npr. veće kamatne stope, stroži standardi kreditiranja i niže vrednosti akcija). Sve ovo znači premlaćivanja tržišta se mogu nastaviti i rizik od ekonomija tone u recesiju će biti relativno povišen.
Važno je zapamtiti da iako su rizici od recesije povišeni, potrošači dolaze iz veoma jake finansijske pozicije. Nezaposleni su dobijanje poslova. Oni koji imaju posao dobijaju povišice. I mnogi još uvijek imaju višak štednje da dodirnete. Zaista, jaki podaci o potrošnji potvrđuju ovu finansijsku otpornost. Tako je prerano da se oglasi alarm iz perspektive potrošnje.
U ovom trenutku, bilo koji malo je vjerovatno da će se pad pretvoriti u ekonomsku katastrofu s obzirom da je finansijsko zdravlje potrošača i preduzeća ostaje veoma snažno.
Kao i uvijek, dugoročni investitori to bi trebali zapamtiti recesije i medvjeda tržišta su pravedni dio dogovora kada uđete na berzu sa ciljem generisanja dugoročnih prinosa. Dok tržišta su imala užasnu godinu, dugoročni izgledi za dionice ostaje pozitivno.
Za više o tome kako se priča o makrou razvija, pogledajte prethodne TKer makro unakrsne struje »
Više o tome zašto je ovo neobično nepovoljno okruženje za berzu pročitajte: Tržišni udari će se nastaviti sve dok se inflacija ne poboljša 🥊 »
Za detaljniji uvid u to gdje smo i kako smo došli, pročitajte: Komplikovana zbrka tržišta i ekonomije, objašnjeno 🧩 »
-
Sam Ro je osnivač Tker.co. Možete ga pratiti na Twitteru na adresi @SamRo
Pročitajte najnovije finansijske i poslovne vijesti iz Yahoo Finance
Preuzmite aplikaciju Yahoo Finance za jabuka or android
Pratite Yahoo Finance na cvrkut, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedIn, I YouTube
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/warren-buffett-blasts-one-of-the-shames-of-capitalism-130152214.html