Signali upozorenja o banci Silicijumske doline bili su svuda oko nas

Propast banke Silicijumske doline navela je mnoge stručnjake da krive rastuće kamatne stope, uspaničene štediše, bankarske regulatore i rejting agencije. Rastuće stope su neživi akteri, a štediše, regulatori i rejting agencije ne upravljaju bankama. SVB'sVB
Izvršni direktor Greg Becker, njegov tim i Upravni odbor banke odgovorni su za ovaj kolosalan propust, koji sada ne samo da ostavlja brojne štediše bez svog novca, već će vjerovatno dovesti do značajnih otpuštanja u kompanijama koje su imale svoj novac u SVB-u.

Značajan rast veličine aktive, oslanjanje na uglavnom homogene deponente, kao i koncentracije u investicijama i obavezama signalizirali su probleme u SVB-u najmanje od 2019. Banke su neprozirne institucije. Svako ko analizira banku treba bezbroj sati, ne samo za analizu finansijskih objelodanjivanja, već i otkrivanja Bazela III, koja su fokusirana na rizik. I dok bilo ko od nas vidi njihove finansijske podatke, te informacije su već stare jer se finansije obično objavljuju nekoliko sedmica nakon završetka kvartala. Ipak, čak i gledajući agregirane podatke o SVB-u, brojni znakovi bi rekli investitorima, zajmodavcima i kreditnim analitičarima da SVB ima problema.

Rast i kvalitet imovine

Prvi korak u analizi finansijskog zdravlja banke uključuje sagledavanje njene imovine. To podrazumijeva gledanje podataka koji nam govore o rastu aktive, diversifikaciji, kvalitetu kredita i mjerenju osjetljivosti imovine na kretanje kamatnih stopa, kako malih tako i posebno velikih. Od 2019. do kraja 2020. imovina SVB-a, odnosno krediti, krediti, hartije od vrednosti i druga ulaganja porasla je za 63%. A od 2020. do kraja 2021. ukupna aktiva banaka porasla je za preko 83%. Ovaj značajan rast imovine dogodio se u godinama kada je Covid-19 uzrokovao smrt, bolesti i blokade. Samo krediti su porasli za skoro 114% od 2019. do 2020. godine, a zatim za skoro 30% od 2020. do 2021. godine.

Sa povećanjem imovine dolazi i veći rizik. Ono što je takođe trebalo da izazove podizanje obrva je kada je aktiva ponderisana rizikom porasla za 13% u vreme kada se veličina imovine jedva pomerila od 2021. do kraja 2022.

Značajan rast u banci uvijek bi trebao dovesti do toga da se menadžeri rizika, kreditni analitičari, investitori i regulatori zapitaju da li se skreću uglovi dužne pažnje u procesima donošenja odluka o kreditiranju ili ulaganjima. Rast je također uvijek dobar trenutak za ponovnu procjenu da li banka ima visoko kvalifikovane stručnjake koji mogu upravljati rastućim rizikom koji prati posjedovanje veće imovine. Značajno veći rast aktive je takođe dobar trenutak da se ispita da li je tehnologija banke dorasla zadatku preuzimanja značajnih količina podataka za procjenu imovine i mjerenja njihovog kreditnog, tržišnog i rizika likvidnosti.

Iz kreditne perspektive, krediti i obveznice SVB-a su bili dobrog kreditnog kvaliteta; njihovi podaci su pokazali malu vjerovatnoću neizvršenja obaveza. Problem sa imovinom SVB-a, međutim, nije bio kreditni, već tržišni rizik, odnosno njihova osetljivost na kamatni rizik. Od sredine 2000-ih, učesnici na tržištu govore o vjerovatnoći da će nakon više od decenije nižih kamatnih stopa, Federalne rezerve morati povećati stope. Taj trenutak je sigurno stigao prošle godine. I nisu Federalne rezerve ta koja podižu stope, kao što je to učinilo gotovo sve ključne centralne banke širom svijeta. Koji još signal treba banci da izvrši analizu osjetljivosti na kamatne stope i stres testove svojih obveznica?

Za nevolje SVB-a kriviti Fed je jednostavno apsurdno. Svako ko ne shvata ozbiljno analizu osjetljivosti na rizik kamatne stope i stres testove kao dio Gap analize, ne pripada bankarstvu. Ove vježbe mirovanja kamata su ključne za menadžere rizika da analiziraju iz dana u dan u kojem trenutku bi banka mogla imati više sredstava ili obaveza ili je u slučaju SVB-a više obaveza nego imovine.

Do jeseni 2022. godine, SVB je imao skoro 100 miliona dolara gubitaka zbog pada vrijednosti, kao i ostvarene gubitke kada je prodao milijardu dolara u vrijednosnim papirima dostupnim za prodaju (AFS).

Hvala za Barronova, većina nas je tek juče saznala da je 27. februara predsjednik i izvršni direktor SVB-a Greg Becker prodao 12,451 dionicu po prosječnoj cijeni od 287.42 dolara za 3.6 miliona dolara. Tog dana je također stekao isti broj dionica koristeći dioničke opcije po cijeni od 105.18 dolara za svaku, što je cijena mnogo niža od prodajne cijene. Ovo je bio prvi put da je Becker prodao udio svoje kompanije u više od godinu dana. Imao je cijelu 2022. godinu da izbliza i lično vidi sve probleme s finansiranjem i likvidnošću koje je njegova kompanija imala.

Finansiranje i likvidnost

Sljedeći korak bi bio sagledavanje rizika finansiranja banke. Od 2020-2021, depoziti SVB-a su porasli za 100%. Ovako značajan porast depozita ima smisla budući da su pojedinci i kompanije dobili kredite koje podržava država zbog Covid-19. Do porasta depozita došlo je i zato što je volatilnost tržišta navela mnoge investitore da požele da parkiraju novac u bankama dok ne shvate kako da ga ulože. Ovako brz i veliki porast depozita uvijek bi trebao natjerati menadžere rizika da testiraju šta bi se dogodilo sa likvidnošću banke kada deponenti odluče da odu tako brzo kao što su došli.

Analiza raznolikosti finansiranja može biti izazovna. Ovoga puta, međutim, generalni direktor SVB-a i njegov tim su olakšali posao. Više puta su nam govorili da su bankari za tehnologiju, start-up kompanije i kompanije rizičnog kapitala. To je odmah značilo da se SVB previše oslanjao na uvelike međusobno povezan segment privrede. Visoki nivoi depozita tradicionalno rizičnijih kompanija značili su da, ako je neko imao problema s likvidnošću, uvijek je postojao rizik da bi mogli brzo doći masovno da povuku svoje depozite. Od prošle godine podaci pokazuju sve veću vjerovatnoću neplaćanja u tehnološkim kompanijama, a one su, na žalost, otpuštale ljude. Samo ove dve tačke podataka trebale su da nateraju SVB da značajno poveća svoju likvidnost i kapital, što nije.

Da li je SVB bio pod stresom da vidi koliko ćemo biti tečni u periodu stresa? Ne znamo. Zahvaljujući svim onim političarima i bankarskim lobistima koji su se žestoko borili da smanje zahtjeve za upravljanje rizikom za banke ispod 250 milijardi dolara imovine, SVB nije bio dužan da otkrije koliko ima visokokvalitetne likvidne imovine kako bi pokrio neto odlive gotovine u periodu stresa . Dio Bazel III definicije stresa svakako uključuje testiranje depozita koji bježe.

Svakako, SVB-ov 8. mart objava da je prodao sve svoje hartije od vrednosti raspoložive za prodaju, razumljivo je izazvalo paniku štediša. Niko ne voli da bude poslednji u prostoriji koji gasi svetlo. Deponenti su u četvrtak pokušali da povuku 42 milijarde dolara depozita. Veliki deo panike je bio i zbog toga što su mnogi deponenti imali više od 250,000 dolara na računima SVB; oni nisu osigurani od strane Federalne korporacije za osiguranje depozita (FDIC). Prema SVB-u 10-K, „Od 31. decembra 2022. i 31. decembra 2021. godine, iznos procijenjenih neosiguranih depozita u američkim uredima koji premašuju ograničenje osiguranja FDIC-a iznosio je 151.5 milijardi dolara i 166.0 milijardi dolara, respektivno. Od 31. decembra 2022. i 31. decembra 2021. godine, strani depoziti od 13.9 milijardi dolara i 16.1 milijardu dolara, respektivno, nisu bili podložni nijednom saveznom ili državnom režimu osiguranja depozita SAD. Gore objavljeni iznosi izvedeni su korištenjem istih metodologija i pretpostavki koje se koriste za regulatorne zahtjeve izvještavanja.”

Deponenti koji su izlazili na vrata, praćeni padom cijene akcija, bili su najglasniji tržišni signali da će se nelikvidnost SVB-a uskoro pretvoriti u nelikvidnost. Trgovanje akcijama obustavljeno je juče nakon što su akcije SVB-a pale za preko 150%.

Shvaćam da nije svačija šalica čaja da prebire finansije banaka. Ipak, ništa ne može zamijeniti gledanje finansijskih podataka banke i tržišnih signala kao što su cijene dionica i swap kreditnih neispunjenja; zajedno ove informacije su najbolja nada koju imamo da razumijemo finansijsko zdravlje banke. Do srijede, Moody's i S&P Global su imali banku Silicijumske doline kao izdavaoca investicionog ranga. To znači da je SVB imao relativno nisku vjerovatnoću neizvršenja obaveza i ozbiljnosti gubitka. U četvrtak su Moody's i S&P Global promijenili pogled na banku sa stabilnog na negativan.

U petak su rejting agencije snizile SVB na junk, uljudnije poznatog kao emitent sa visokim prinosom.

Svi oni političari i bankarski lobisti koji su bili uspješni u smanjenju zahtjeva za stresom likvidnosti za banke ispod 250 milijardi dolara imovine sada moraju biti veoma ponosni. Nadam se da će pomoći svim onim štedišama koji nemaju pristup svojim sredstvima i onima koji će sada biti na rubu nezaposlenosti, posebno u Kaliforniji.