Wall Street Jeromeu Powellu: Ne vjerujemo vam

Druga dobra vijest je da je, prema Wall Streetu, Powell upravo najavio da su sretni dani ponovo tu.

S&P 500
SPX,
+ 1.05%
skočio za 1% zbog najave Fed-a i Powellove konferencije za novinare. Nestalniji Russell 2000
kolotečina,
+ 1.49%
indeks male kapitalizacije i tehnološki težak Nasdaq Composite
COMP,
+ 2.00%
oba su skočila za 2%. Čak i bitcoin
BTCUSD,
+ 0.89%
porasla 2%. Trgovci su počeli da olovkom prekidaju povećanje kamatnih stopa Federalnih rezervi, pa čak i smanjenje. Tržišta novca sada daju 60% šanse da će do jeseni stope Fed-a biti niže nego što su sada.

Čini se kao da je 2019. godina ponovo.

Sada nešto manje dobre vijesti. Činilo se da ništa od ove euforije na Wall Streetu nije odražavalo ono što je Powell zapravo rekao tokom svoje konferencije za novinare.

Pauel je predvidio još više bolova, upozorio je da bi radije predugo podizao kamatne stope previsoko nego rizikovao da ih prebrzo snizi, i rekao da je malo verovatno da će kamatne stope biti smanjene u bilo kom trenutku ove godine. Vrlo je jasno dao do znanja da će pogriješiti što će biti previše jastreb nego riskirati da bude previše golubinjak.

Stvarni citat, u odgovoru na pitanje novinara: „I dalje mislim da je vrlo teško upravljati rizik da učinimo premalo i da za 6 ili 12 mjeseci saznamo da smo zapravo bili blizu, ali da nismo završili posao, inflacija se vraća, a mi se moramo vratiti i sada zaista morate brinuti da će očekivanja biti neusidren i takve stvari. Ovo je veoma težak rizik za upravljanje. Dok…naravno, nemamo poticaja niti želje da se preterujemo, ali ako smatramo da smo otišli predaleko i da se inflacija spušta brže nego što očekujemo, imamo alate koji će raditi na tome.” (Moj kurziv.)

Ako to nije „Radije bih predugo skupljao previše nego rizikovao prerano smanjivanje“, sigurno je tako zvučalo.

Powell je dodao: “Vraćanje stabilnosti cijena je od suštinskog značaja... naš je posao da obnovimo stabilnost cijena i postignemo inflaciju od 2% za dobrobit američke javnosti... i čvrsto smo odlučni da ćemo ovaj zadatak završiti.”

U međuvremenu, Pauel je rekao da je do sada inflacija zaista počela da pada samo u sektoru robe. To nije ni počelo u oblasti „nestambenih usluga“, a one su činile otprilike polovinu cijele korpe potrošačkih cijena koju on prati. On predviđa „stalna povećanja“ kamatnih stopa čak i sa sadašnjih nivoa.

I sve dok privreda bude radila u skladu sa trenutnim prognozama za ostatak godine, rekao je, "neće biti prikladno sniziti stope ove godine, olabaviti politiku ove godine."

Gledajući reakciju Wall Streeta na Powellove komentare, ostao sam da se češem po glavi i razmišljam o braći Marks. Uz moje izvinjenje Chicou: Kome ćeš vjerovati, meni ili svojim ušima?

U međuvremenu, o dugoročnim SAVJETIMA: Oni od nas koji kupuju 20 ili 30-godišnje obveznice Trezora zaštićene od inflacije trenutno osiguravaju zagarantovanu dugoročnu kamatnu stopu od 1.4% do 1.5% godišnje plus inflacija, šta god da to bude. Ponekad ste u prošlosti mogli ostvariti mnogo bolji dugoročni prinos, čak i od TIPS obveznica. Ali prema standardima protekle decenije, ove stope su prava stvar. Do prije godinu dana ove stope su zapravo bile negativne.

Koristeći podatke poslovne škole Stern Univerziteta u Njujorku, napravio sam neke brojke. Ukratko: na osnovu prosječne stope trezorskih obveznica i inflacije od Drugog svjetskog rata, trenutni prinosi TIPS-a izgledaju razumno, ako ne i spektakularno. Same TIPS obveznice postoje tek od kasnih 1990-ih, ali redovne (koje nisu prilagođene inflaciji) trezorske obveznice, naravno, sežu mnogo dalje. Od 1945. godine, neko ko posjeduje redovne desetogodišnje trezore na kraju je zarađivao, u prosjeku, o inflaciji plus 1.5% do 1.6% godišnje.

Ali Joachim Klement, povjerenik istraživačke fondacije CFA Institute i strateg investicijske kompanije Liberum, kaže da se svijet mijenja. Dugoročne kamatne stope padaju, tvrdi on. Ovo nije novija stvar: Prema istraživanju Bank of England, to traje već osam vekova.

„Realni prinosi od 1.5% danas su veoma atraktivni“, kaže mi. „Znamo da su stvarni prinosi u stoljećima dugom sekularnom padu jer tržišta postaju efikasnija, a stvarni rast opada zbog demografije i drugih faktora. To znači da svake godine realni prinosi opadaju nešto više i da će prosjek u narednih 10 ili 30 godina vjerovatno biti niži od 1.5%. Gledajući unaprijed, TIPS se trenutno cijeni kao jeftino i osigurava siguran prihod, 100% zaštićen od inflacije i podržan punom vjerom i kreditom vlade Sjedinjenih Država.”

U međuvremenu, tržišta obveznica se istovremeno klade da će Jerome Powell pobijediti u borbi protiv inflacije, dok mu odbijaju vjerovati kada kaže da će učiniti sve što je potrebno.

Napravite od toga šta hoćete. Ne moram previše brinuti o tome šta tržište obveznica kaže je još jedan razlog zašto generalno preferiram obveznice Trezora zaštićene inflacijom od obične vrste.