(Bloomberg) — Investicioni bankari u SAD-u i Evropi pripremaju se za potencijalno milijarde dolara u ukupnom gubitku na velikim otkupima uz pomoć leveridža, dok se bore da oslobode rizični korporativni dug koji pada u vrednosti usred velike rasprodaje tržišta.
Najčitanije s Bloomberga
Najveći hit, koji bi mogao iznositi oko milijardu dolara, mogao bi doći od preuzimanja privatne kompanije Citrix Systems Inc., koju je potpisala grupa zajmodavaca predvođenih Bank of America Corp., Credit Suisse Group AG i Goldman Sachs Group Inc. januara, prema ljudima koji su upoznati sa poslovima i uslovima pod kojima su ih banke sklopile.
Svaka od tri vodeće banke mogla bi se suočiti sa gubicima većim od 100 miliona dolara, rekli su ljudi koji su tražili da ne budu identifikovani kada se razgovara o privatnim transakcijama.
S obzirom na to da Federalne rezerve žure da povećaju kamatne stope najbržim tempom u posljednjih nekoliko decenija, premije za kreditni rizik narastaju daleko iznad nivoa o kojima su banke pregovarale sa privatnim investicijskim kompanijama tokom mirnih dana jeftinog novca.
Osiguravatelji s obje strane Atlantika sada imaju procijenjenih 80 milijardi dolara obaveza koje podržavaju otkupe koji će biti teško prodati na tržištu bezvrijednih dugova koje je efektivno zamrznuto. Iako je to skroman poduhvat u poređenju sa zalihama od više od 200 milijardi dolara koji su krenuli u krizu 2008. godine, zabrinutost je da će otpisi rasti kako stope rastu, što će usporiti zaradu.
“Razlika je ovoga puta u tome što Fed neće nikoga spasiti”, rekao je Richard Farley, partner u Kramer Levin Naftalis & Frankel LLP, koji savjetuje banke i direktne zajmodavce o finansiranju otkupa.
Prošle sedmice Deutsche Bank AG pokazala je svojim kolegama razmjere problema jer je prodala obveznice s visokim prinosom koje podržavaju otkup kompanije za pakovanje Intertape Polymer Group Inc. po samo 82 centa po dolaru, što je jedan od najvećih popusta na novu junk obveznicu pitanje za dve decenije.
More Pain
Isto za Credit Suisse. Završio je prodaju ove sedmice ponude koja podržava akviziciju kompanije za distribuciju hemikalija Manuchar NV od strane Lone Star Fundsa uz najveći popust u posljednjih deset godina za evropsko tržište: 86 centi na euro.
Popusti možda ne moraju biti tako veliki za kompanije koje se smatraju manje osjetljivima na ekonomski ciklus i svaki preokret u tržišnom raspoloženju može na kraju smanjiti bol za banke. Ali izuzev iznenadne promjene u kreditnim uslovima, gubici bi se mogli brzo nagomilati na poslovima koji su bili potpisani pod vrlo povoljnim uslovima za zajmoprimce, kao u slučaju Citrixa.
Banke su pristale na maksimalnu stopu od 9% na 4 milijarde dolara neobezbijeđenih obveznica koje podržavaju taj posao. Sa prosječnim prinosom na rizične CCC vrijednosne papire koji se sada približava 13%, zajmodavci će možda morati prodati dug s diskontom znatno ispod 90 centi kako bi privukli kamate kupaca, što bi potencijalno dovelo do stotina miliona dolara gubitaka samo na toj tranši, prema ljudi i prema proračunima Bloomberga.
Predstavnici Bank of America, Credit Suisse i Goldman Sachsa odbili su komentarisati.
U britanskom ugovoru o preuzimanju Wm Morrison Supermarkets Plc, grupa osiguravača predvođenih Goldman Sachsom već je ostvarila gubitke od preko 125 miliona funti (153 miliona dolara) prebacujući dijelove finansiranja uz velike popuste. Bol će se produbiti dok se zajmodavci pripremaju da prodaju dio od 2.2 milijarde funti zajmova koji još uvijek stoje na njihovim knjigama uz popust od niske do sredine 90-ih, kažu ljudi koji znaju za taj posao.
Pročitajte više: Apollo, Carlyle Vidite kako se prikupljanje sredstava u otkupu sporo uz tržišta na rubu
Druge izazovne transakcije uključuju Standard General otkup medijske kompanije Tegna Inc., Apollo Global Management Inc. akviziciju proizvođača auto dijelova Tenneco Inc. i Clayton, Dubilier & Riceovo preuzimanje kompanije za metalne krovove Cornerstone Building Brands Inc., navodi se u ljudi. Banke su prije nekoliko sedmica počele neformalno ispitivati investitore o finansiranju Cornerstone, ali transakcija tek treba da se pojavi.
„Banke su pristale na finansiranje poslova prije nekoliko mjeseci i imali smo ogromnu promjenu u očekivanjima“, rekla je Nichole Hammond, viši portfolio menadžer u Angel Oak Capital Advisors. “Neizvjesna ekonomska pozadina uzrokuje da investitori budu mnogo selektivniji i žele da budu plaćeni više za rizike koji preuzimaju.”
Risky Business
Razmjeri problema će postati jasniji kada banke objave zaradu u drugom kvartalu. Nekoliko u Evropi odlučilo je da zadrži kreditne obaveze u svojim bilansima kako bi izbjeglo kristaliziranje gubitaka, dok se nadaju da bi se tržišta mogla preokrenuti, kažu ljudi.
To se desilo iu SAD. Grupa banaka predvođena Bank of America na kraju je sama finansirala zajam od 615 miliona dolara koji je podržao Bain Capital otkup VXI Global Solutions, nakon što nije uspjela plasirati dug institucionalnim investitorima.
Ranije ove godine, sponzori su se mogli obratiti privatnim zajmodavcima bogatim gotovinom kako bi plasirali najrizičniji dio svog finansiranja otkupa. Ali nejasno je koliki će apetit zajmodavci u sjeni - i oportunističniji poput hedž fondova - imati u narednim mjesecima.
Bankari su dužni da označe obaveze na nivoima za koje misle da bi dug mogao očistiti tržište čak i ako ga još nisu prodali. U prvom tromjesečju 2020., na primjer, JPMorgan Chase & Co. i Credit Suisse su uzeli stotine miliona otpisa u vezi sa poslovima akvizicije koje su pristali financirati prije zamrzavanja kreditnih tržišta izazvanih pandemijom.
Oni su uspjeli nadoknaditi većinu tih gubitaka zahvaljujući istorijskoj intervenciji Fed-a za podršku ekonomiji i protoku kredita. Danas, dok se centralni bankari bore s najvećom inflacijom u posljednje četiri decenije, tržišni praktičari kažu da je teže zamisliti bikovski scenario u kojem se vrijednosti duga brzo oporavljaju.
„Mnogi pametni ljudi misle da će biti još gore“, rekao je Farley za Kramer Levin.
Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-faces-billion-dollar-120223691.html