Sačekajte 10 sekundi, izgubite milion dolara na tržištima potresanim volatilnošću

(Bloomberg) - Skriven u hotelskoj sobi Hajata na Karibima, Džon Meklejn je u nedelju popodne izvadio svoj laptop i počeo da trguje obveznicama. Ovo je trebao biti porodični odmor za McClaina, ali, s gomilanjem bankrota banaka i američkim vlastima koje su žurile da zaustave paniku, to je sada prošlo. Trebao je da revidira portfolio od 2.4 milijarde dolara kojim je upravljao za klijente u Brandywine Global Investment Managementu i da ga brzo prepravi.

Najčitanije s Bloomberga

Na Manhattanu je i Craig Gorman vidio šta se sprema. Odjurio je do ureda svog hedž fonda na Park Avenue i uključio svoj kompjuter u 6 sati. Tri dana uzastopno, Gorman, osnivač Confluence Global Capital, trgovao je gotovo bez prestanka, jeo je dok je zurio u svojih 11 monitora i šuljao se u drijemanju koje bi se naglo završavalo kada bi ga pingovi upozoravali na iznenadne promjene cijena ili vijesti.

Bilo je mnogo divljih sedmica u istoriji finansija, ali malo je u novijem sjećanju poput ove. Kako se trema brzo širila oko zdravlja bankarskog sektora od SAD-a do Evrope – zabrinutost koja je jedva bila registrovana za većinu investitora samo nekoliko dana ranije – tržišta su se tresla. Došlo je do naglih pomaka u cijenama dionica banaka, korporativnog duga i roba, ali nigdje haos nije bio tako akutniji kao na tržištu američkih državnih obveznica od 24 biliona dolara.

Prinosi na dvogodišnje obveznice pali su u ponedjeljak za više od pola procentnog poena, skočili preko četvrtine boda u utorak i ponovo pali u srijedu dok su investitori bjesomučno kalibrirali koliko će, ako uopće, Federalne rezerve povećati kamatne stope. Oscilacije su bile tako nasilne - odmah do zatvaranja trgovanja u petak - da su nadmašile one izazvane kolapsom Lehman Brothersa, 9. septembra, pucanjem balona dot.com i krizama tržišta u razvoju iz 11-ih.

Priča se nastavlja

Napravljeni su vjetropada. Odabrana grupa koja je uključivala poput butika dobavljača ETF-a Quadratic Capital Management je brzo ostvarila profit. Za druge su bili kažnjavajući gubici. Kvantni fondovi kojima upravljaju Schroder Investment Management Europe SA i AlphaSimplex Group LLC su pogođeni. U Brevan Howard Asset Management, neki menadžeri novca su pretrpjeli tako velike gubitke da im je naređeno da prestanu trgovati. A za trgovca veterana Adama Levinsona, vijesti su bile još gore. On zatvara svoj makro hedž fond Graticule Asia nakon što je izgubio više od 25%.

Sve to čini jednu stvar kristalno jasnom: na tržištu koje je postalo nestabilnije zbog propisa iz 2008. godine koji su ograničavali trgovanje banaka na Wall Streetu, ulozi su visoki svake minute svakog trgovačkog dana u ovakvim trenucima.

“To je ludo”, rekao je Tony Farren, generalni direktor Mischler Financial Group u Stamfordu, Connecticut, koji je svoju karijeru započeo na Wall Streetu 1980-ih. Čak i kašnjenje od 10 sekundi može napraviti ili prekinuti trgovinu upravo sada, rekao je. “Mogli biste biti u pravu i ipak izgubiti milion dolara.”

Okidač

Sve je počelo, na mnogo načina, 7. marta, dana kada je predsjednik Fed-a Jerome Powell signalizirao Kongresu svoju čeličnu odlučnost da pojača pooštravanje politike kako bi ukrotio inflaciju. To je učvrstilo očekivanja za još jedno veliko povećanje kamatnih stopa i gurnulo dvogodišnje prinose iznad 5% po prvi put od 2007. Dakle, kada su problemi u regionalnom bankarskom sektoru počeli da se pojavljuju samo nekoliko dana kasnije, prvo sa Silvergate Capitalom, a zatim sa bankom Silicon Valley, mnogi investitori su zatečeni veoma nespremni. Pad dvogodišnjeg prinosa u ponedeljak bio je najveći od 1982.

Do srijede, nova previranja u Credit Suisse Group AG pokrenula su još jedan globalni let ka sigurnosti, što je dodatno smanjilo prinose. U kratkom periodu od nedelju dana, tržišta stopa su se dramatično promenila. Očekivanja da će biti još nekoliko mjeseci povećanja Fed-a, uključujući i sastanak o politici sljedeće sedmice, nestala su. Umjesto toga, trgovci sada očekuju više od pola poena smanjenja referentne stope Fed-a do kraja godine. Stvari su u srijedu postale toliko haotične na tržištu novca da je trgovanje nakratko zaustavljeno.

Ispadanje

Za Priyu Misru, potresi na Wall Streetu imali su zlokobne paralele sa mračnim danima 2008. kada je služila kao strateg u Lehmanu dok je propadao. U sedmici do 15. marta, banke su pozajmile 165 milijardi dolara od Fed-ova dva pomoćna sredstva kako bi zaštitile svoje finansije dok su nervozni deponenti izvlačili gotovinu.

Misra, globalni šef strategije kamatnih stopa u TD Securities u New Yorku, otkazao je poslovno putovanje na Zapadnu obalu i počeo se buditi u 3 sata ujutro kako bi skenirao kretanja na tržištu u Evropi i Aziji. Obveznice su se i tamo divlje ljuljale.

„Svi planovi su izašli kroz prozor“, rekla je Misra. “Sa svakim pokretom na tržištu ili naslovom, to je kao da vam krvni pritisak raste ili pada.”

Uz veću volatilnost, došlo je do pukotina na tržištu, od finansiranja u američkim dolarima do osnovnih državnih obveznica gdje su se širile ponude ponude. Začudo, dionice su uglavnom bile izuzete od haosa. S&P 500 je ove sedmice ojačao.

Gubitnici

Kao i sve nedavne tržišne krize, kvantiteti su se pojavili - u očima nekih - kao zlikovci. Ovi kritičari kažu da su sistematski igrači poput Commodity Trading Advisors-a pogoršali volatilnost zahvaljujući svojim velikim, neblagovremenim opkladama na više stope. Dok je Treasuries organizovao dramatičan skup, gomila brzog novca morala je iznenada požuriti ka izlazu.

Gubici su bili zapanjujući. Indeks Societe Generale CTA pao je istorijskih 8% tokom tri sesije do ponedjeljka. Gubitnici uključuju AlphaSimplex Group 2.7 milijardi dolara vredan fond za upravljanje budućim strategijama. Nakon što je prošle godine skočio klađenjem na više stope, samo u ponedjeljak je pao za 7.2% prema Bloombergovim podacima, najviše od svog debija 2010. godine.

“Bili smo na pogrešnoj strani,” rekla je Kathryn Kaminski, glavni istraživački strateg i portfolio menadžer u AlphaSimplexu. “Ova trgovina kratkim obveznicama radi već 15 mjeseci. U nekom trenutku, trendovi se prekidaju, i to bi mogla biti poenta.”

Kao grupa, makro hedž fondovi su izgubili 4.3% u sedmici do srijede, što je najgori pad od 2008, prema HFRX Macro/CTA indeksu.

Pobjednici

Dok je tržište krenulo naopako, Nancy Davis, osnivačica Quadratic-a, jedva je mogla sakriti svoje uzbuđenje. Njen ETF od 802 miliona dolara za volatilnost kamatnih stopa i zaštitu od inflacije, koji ulaže u obveznice vezane za inflaciju i nastoji da profitira od veće volatilnosti, skočio je 15% u sedmici do srijede.

„Volimo velike poteze“, rekao je Davis. "Navali."

Na Karibima, McClain je smatrao da je nemoguće napustiti hotel.

On i njegova porodica bili su u Punta Cani, odmaralištu na istočnom rubu Dominikanske Republike. Danju bi menjao iz svoje sobe, a onda, kada bi se njegove ćerke noću penjale u krevet, izlazio bi na balkon i menjao još.

Zabrinut da bi recesija mogla uskoro doći, McClain je žurio da zaštiti svoj portfelj, uključujući BrandywineGlobal Corporate Credit Fund, koji je nadmašio 97% kolega u posljednjih pet godina u podacima koje je prikupio Bloomberg.

U Brandywineovom sjedištu u Filadelfiji, McClainov kolega, Jack McIntyre, odahnuo je s olakšanjem. Menadžer od 30 milijardi dolara je nedavno stavio opkladu na dugoročne trezore, što je pomoglo da zaštiti svoja sredstva od nedeljnih poteza.

“Da smo kratkog trajanja”, rekao je McIntyre, “bio bih mnogo više pod stresom.”

–Uz asistenciju Michaela MacKenzieja, Jessice Menton, Nishant Kumar, Denitsa Tsekova, Emily Graffeo, Ruth Carson i Garfield Reynolds.

Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a

© 2023 Bloomberg LP