Svijetu kriptovaluta nisu nepoznati visoki provaliji i kultovi ličnosti, a bilo ih je nekoliko samo ove godine. Ali čak i po kripto standardima, priča o FTX-u je značajna po šokantnim otkrićima koja su izašla na vidjelo. The brzi pad Sam Bankman-Fried je vjerovatno prelomni trenutak za cijelu industriju.
Steven Lubka, kolumnistica CoinDeska, je generalni direktor Swan Private Client Services, usluge konsijerža za bogate investitore u Swan Bitcoin-u.
Mnogo će biti napisano o FTX-u sa mainstream tačke gledišta, a mnogo će biti napisano i sa stanovišta investitora u kriptovalute. Čut ćete puno o FTX-u od raznih rizičnih kapitalista (VC) koji žive u ovoj industriji i drugih utjecajnih osoba koje pokrivaju decentralizovane finansije (DeFi), Web3 i NFT-ovi (tzv. nepromenljivi tokeni).
Neizbježno, priča koju će podijeliti kripto insajderi će biti “FTX je bio užasan, ali samo prikazuje probleme s centraliziranim kompanijama i naglašava prednosti decentraliziranih protokola.”
Pogledajte i: FTX je pokazao probleme centraliziranih finansija (i obećanja DeFi-ja) | Mišljenje
Šta ako to promaši poentu? Kultura, norme i vrijednosti kriptovaluta imale su centralnu ulogu u usponu (i padu) FTX-a, više nego što ovi glasovi vjerovatno priznaju. Uzmite to iz perspektive Bitcoina.
Šta je sa bitcoinerima?
Verovatno mislite bitcoiners (ili Bitcoin Maxis) kao neobična grupa.
Izgledamo kao čudni fundamentalisti koji jednostavno ne mogu razmišljati o inovacijama i mogućnostima koje su svojstvene digitalnoj imovini osim Bitcoina. Nećemo praviti nikakve kompromise i slijediti vrlo usku viziju kako razviti i nastaviti razvijati Bitcoin protokol.
Bitcoineri mogu izgledati kao amiši iz kripto valute. Čudno, zar ne? Ova percepcija bitcoinera je ciklična: još uvijek smo na vrhuncu još jedne kripto bull trke i mnogi još uvijek vjeruju da će se kripto vratiti. U najvećim trenucima mogućnosti su se činile beskrajnim, novac je padao s neba i blockchain će promijeniti svijet. Ljudi su napustili osnovne propise o prevazilaženju finansijskih posrednika. (Zašto biste sami čuvali svoje novčiće kada možete zaraditi 10% pozajmljivanje preko Celzijusa?)
onda došlo je do eksplozije: Terra, Celsius, Three Arrows Capital, Voyager (i mnogi drugi koji su spašeni samo spašavanjem i ulivanjem kapitala).
Drage kovanice i nove ideje izgubile su 90%+ svoje vrijednosti. Rizik druge ugovorne strane iznenada je podigao svoju ružnu glavu. Možda vam pozicija koju zauzimaju bitcoini sada ima više smisla. Možda ne.
Tokom jurnjave, bitcoineri izgledaju kao tvrdoglave budale koje jednostavno ne mogu razumjeti mogućnosti. Međutim, tokom medvjeđeg tržišta, njihovi ideali, vrijednosti i pristup počinju da imaju više smisla za ljude koji malo istražuju. Kultura Bitcoina, u svom srcu, jedan je od teško stečenih uvida. Naučene lekcije. Izgubljeni novac.
Pogledajte i: Bitcoineri su bili u pravu: Oružane finansije su upravo stvorile planetu od dolara | Mišljenje
Na mnogo načina, FTX potvrđuje način na koji bitcoineri pristupaju ovoj industriji. Hajde da istražimo kako!
Financijalizacija
U apsolutnoj srži Bitcoina je jedan princip: moramo se definansirati. Ovo je apsolutno suprotno cjelokupnom etosu kriptovaluta, koji svakome daje mogućnost da trenutno financijski financira imovinu. Za mene je ovo zapravo najdublja podjela između Bitcoin-a i Crypto-a.
Bitkoin pokušava definansirati svijet s pretjeranom financijskom polugom. Crypto pokušava sve dodatno finansirati.
Crypto želi umjetnost, muziku, igre, vjerodajnice za prijavu i sve ostalo što im se dočepa da bi se financijski financiralo. Bitcoineri misle da je poluga, subvencioniranje rizika i pretvaranje svega u špekulativnu imovinu zapravo masivno negativno za civilizaciju.
Naslikat ću vam primjer: kuće. Tržište nekretnina je savršen primjer kako izgleda financijalizacija. Kuće su oduvijek bile vrijedne, ali nisu uvijek bile finansijska imovina na način na koji su danas. Čim je vlada subvencionisala rizik za zajmodavce u davanju stambenih kredita, a centralne banke učinile novac jeftinim za hipotekarne zajmodavce; cijena kuća je eksplodirala i mnogima je postala nedostupna.
Posjedovanje kuće je važan aspekt društvene kohezije. To je zapravo “dokaz udjela” za nacije. Vlasnici kuća postaju dionici u državi. Oni formiraju porodice i počinju da brinu o dugoročnim izgledima nacije. Financializacija kuća ih je učinila sve nedostupnima i potkopala društvenu koheziju i financijalizacija je svuda u savremenoj ekonomiji.
FTX ne bi mogao postojati bez kulture koja cijeni financijalizaciju radi nje same. Postala je popularna berza nudeći trgovcima ludu polugu i mogućnost da kolateraliziraju gotovo sve svoje altcoin holdinge (za razliku od mnogih berzi derivata i svih spot tržišta). FTX je takođe naveo više egzotičnih derivata nego druge berze i potrošio dosta vremena na optimizaciju svog mehanizma za likvidaciju (da, ovo je učinilo likvidacije blažim, ali je takođe predstavljalo pritisak na veću polugu).
Poluga je čudna stvar. Optimalni iznos poluge je uvijek nula leveridža, kažu ekonomisti Ole Peters i Alexander Adamou. Kada ljudi identifikuju tržište sa niskom volatilnošću i odluče da preuzmu polugu da bi ostvarili prinos, na kraju izazivaju volatilnost na tom tržištu putem same poluge.
Pogledajte i: Zašto je Bitcoin u velikoj korelaciji sa Fiatom | Mišljenje
To znači da poluga nikada ne može funkcionirati dugoročno. Da, znam da poznajete nekoga ko je zaradio bogatstvo rizičnom opkladom sa leveridžom tokom nekoliko nedelja, ali strukturno, dugoročno gledano, leveridž nikada ne može da dovede do strukturalnih boljih performansi tržišta, jer samo prisustvo leveridža dovodi do porasta koji likvidiraju poluge.
Ova povećana volatilnost rezultira likvidacijom za igrače sa polugom i pokazuje da je optimalna poluga uvijek nula. FTX je bio podrška poluge i financijalizacije. Bankman-Fried je nedavno rekao da je pustio da to izmakne kontroli, misleći da bi njegov hedž fond mogao imati veći uticaj ako bi napravio veće opklade.
Leveridž je bio loš za korisnike, loš za hedž fondove i loš za sam FTX. Bitcoineri se često zalažu za promptna tržišta pune rezerve i savjetuju nove korisnike da se drže podalje od financijske poluge i da smanje rizik svoje druge ugovorne strane.
FTX je izgrađen na suprotnim principima.
Glorificiranje bogatstva
Kripto zajednica često bira svoje šampione na osnovu jednog kriterijuma: da li zarađuju novac. FTX je ono što se događa kada razdvojimo bogatstvo i uspjeh od morala i etike. Izuzetno je vjerovatno da je SBF u nekom trenutku pronevjerio depozite klijenata kako bi izvršio “efikasni altruizam”.
U tom smislu, Bankman-Fried služi kao uzor industrije: neko ko je u redu sa nanošenjem štete drugima ako to doprinosi njegovoj definiciji dobra. Duga je niz utjecajnih ljudi u kripto-kulturi koji su došli prije njega, a koji su u suštini funkcionirali na istom principu, čak i ako nisu direktno krali ili krali. , kao i korisnicima podjednako, Bankman-Fried je rezultat koji dobijete kada su vaš unos savremene vrijednosti kripto zajednice.
To ne znači da su bitcoineri alergični na bogatstvo ili uspjeh. Razlika je u tome što je bogatstvo dobro kada se generiše *etički* i *moralno*. Bogatstvo je dobro kada dolazi od pružanja vrednosti svetu ili izgradnje nečega što je važno.
Etika? Moral? Evo opet moraliziranje bitcoinera!
Kontam. Slušanje o tome kako postoji moralni jaz između Bitcoin-a i Crypto-a zvuči kao fundamentalizam. Ali to dolazi samo iz razumijevanja poticaja i vrijednosti koje stoje iza posljednjih 50 godina ekonomskih promjena i prorjeđivanja. Paradigma koja je dovela do porasta pružalaca finansijskih usluga u odnosu na industriju. Financializacija iznad stvaranja vrijednosti. I iscrpljivanje kapitala u odnosu na stvaranje kapitala. Drugim riječima, postmodernih finansija.
Pokažite mi poticaje (pokazaću vam rezultat)
Glorificiranje financijalizacije, nemoralno stvaranje bogatstva i neograničeno izdavanje finansijskih instrumenata stvorili su sistem poticaja koji je omogućio da se prijevara, manipulacija i obmana ponavljaju.
Možda znate za kripto osnivača koji se ponaša u dobroj namjeri, zaista vjeruje u svoj projekat i ni na koji način nije iskoristio mehanizme izdavanja svojih tokena – divno! Ovi ljudi sigurno postoje.
Međutim, ovlašćivanje bilo koga (uključujući anonimne osnivače) da izdaje finansijske instrumente na potpuno neograničen način, dok ih finansira beskrajnim nizom jeftinog novca za tvegane kapitale, stvorilo je neodrživ sistem. Još gore, neprozirne tvrdnje o „inovaciji“ i utopijskim vizijama budućnosti bez hijerarhije privukle su maloprodajne investitore i stvorile situaciju sa komično lošim podsticajima. Da li je iko zaista iznenađen da je Sam Bankman-Fried počeo tokom ICO buma?
Nadalje, sposobnost centraliziranog tima da kontrolira izdavanje tokena je vrlo sporna. Možete reći da su tokeni način da se decentralizira vlasništvo i utjecaj u projektu, ali ako pogledate šta se događa u praksi umjesto u teoriji, naći ćete masovno koncentrisano vlasništvo među insajderima.
Tokeni se izdaju kao da su dionički kapital i služe potpuno istoj ulozi za osnivače – to je zato što osnivači prodaju tokene kako bi financirali svoja zajednička ulaganja. Zašto su hartije od vrijednosti regulisane na tradicionalnim finansijskim tržištima?
Zato što smo tokom stotina godina stalno iznova uočavali da je omogućavanje ljudima neograničenog pristupa prodaji finansijskih instrumenata koji su iskovani iz vazduha rezultiralo kontinuiranim zloupotrebama moći.
Pogledajte i: Uspon i pad Bitcoin kulture | Mišljenje
Znači li to da su zakoni o vrijednosnim papirima savršeni? Da li to znači da je SEC nepogrešiv? Naravno da ne. Ali to nam pokazuje da je mogućnost izdavanja tokena iz zraka u srcu toliko katastrofalnih kripto ishoda.
Bez obzira na to što oni zapravo jesu, ljudi kupuju tokene vjerujući da su vrsta dioničkog kapitala. Oni misle da predstavljaju vlasništvo u protokolu.
Da li je FTT predstavljao vlasništvo u FTX-u? APSOLUTNO NE! Ali ljudi su ga tretirali kao da jeste, uprkos tome što je bio bezvrijedan cijeli broj u proračunskoj tabeli koju je FTX jednostrano kontrolirao. FTX se ne bi dogodio da:
FTX nije mogao ispisati FTT iz zraka
FTX nije kontrolisao berzu i rekvizitsku firmu (Alameda)
FTX nije isprao trgovinski FTT da bi povećao svoju vrijednost papira
Zajmoprimci nisu prihvatili tokene štampane iz vazduha kao zalog
Čitava šema se oslanjala na mogućnost da se FTX pozajmi protiv FTT-a. Zašto? Jer da su morali prodati FTT tržište bi postalo nelikvidno jer je bilo malo prirodnih kupaca.
FTX je koristio ovaj isti priručnik za napuhavanje svojih sredstava Serum, MAPS i OXY. Otkrio je da bi mogao preuzeti kontrolu nad "decentraliziranim protokolima", steći ogroman postotak ponude i umjetno pumpati vrijednost na nelikvidno tržište.
Pogledajte i: Zašto prodaja bitcoina s gubitkom može maksimizirati vaš potencijal držanja | Mišljenje
„DeFi“, decentralizovane finansije, nije pružio apsolutno nikakvu zaštitu od ovoga. Uprkos stvaranju protokola koji se ne čuvaju i koji se mogu provjeriti, DeFi je također stvorio kulturni presedan gdje centralizirani timovi programera iza scene kontroliraju ključeve i gotovo uvijek novčiće. Bankman-Fried je vjerovatno vidio da može igrati ovo… i učinio je, kao u igri čudna priča o sushiju.
Ironično, kripto svijet voli zagovarati decentralizaciju. Kažu da nam trebaju decentralizovani protokoli, decentralizovane razmene, decentralizovano sve. Ali kripto voli centralizirano izdavanje tokena. Zašto se niko ne bori za čisto decentralizovano izdavanje ovih tokena?
Proof-of-work rudarenje je dizajnirano kao pošten sistem izdavanja u kojem nema privilegovanih insajdera i svi se takmiče za tokene radeći skup posao. Ovo nije dovoljno ako insajderi mogu započeti rudarenje prije drugih, ali sve dok postoji pošteno lansiranje rudarenje je najdecentralizovaniji način da se token iznese na tržište.
Ako uklonite mogućnost kompanijama i timovima da izdaju tokene, isisaćete vazduh iz tolikog broja ovih zloupotreba.
3 osnovna načela. Bezbroj problema
Ima još toga u priči, ali ova tri osnovna načela su u srcu FTX sage: financijalizacija, odvajanje bogatstva od etike i centralizirano izdavanje tokena. Postoji trulež u srži univerzuma kriptovaluta, a podstaknut je time što se dopušta ovim trendovima da se propagiraju i podstiču kulturu grabežljivca.
Ideološki, kripto je trebalo da bude raskid od tradicionalnog finansijskog sistema, ali je uglavnom samo uspeo da ponovo stvori neke od najgorih aspekata modernih finansija – samo sa manje zaštitnih ograda. Kripto je vrhunac Wall Streeta, ubrzanje financijalizacije, amoralnog poslovanja i kulta ličnosti.
Bitcoineri se bore za definansiranje, moralno prikupljanje bogatstva i protokole izgrađene bez centraliziranog izdavanja tokena. Ovo je jedan od razloga zašto je Bitcoin bitan, nudi nam put do novog sistema (ili možda povratak na stariji sistem – stvari nisu uvijek bile Volim ovo!).
Pogledajte i: Bitcoineri koji žive 'trajno ne tamo'
Priča o FTX-u će se vrtiti kao nešto što se može popraviti pomoću DeFi-ja. Čućete ovo. Mislim da to nije istina. Sami DeFi protokoli (odvojeni od tokena, itd.) mogu učiniti neke stvari dobro, kao što je omogućavanje finansijskih usluga bez skrbništva kroz programe koji se pridržavaju unaprijed određenog skupa pravila i koji se mogu nezavisno provjeriti.
Ali postoji razlika između teorije i prakse. DeFi nije spriječio FTX da uhvati serum decentralizirane razmjene ili druge protokole. Možda će DeFiers reći "Pa to nije pravi DeFi." Da, i Sovjetski Savez nije bio „pravi komunizam“, to je bilo ono što se dešava svaki put kada to pokušamo.
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/understanding-ftx-fallout-eyes-bitcoiner-161427850.html