Malo je kompanija koje su tako dominantne kao U-Haul, što je gotovo sinonim za kamione za iznajmljivanje koje koriste samostalni selidbe. I malo je kompanija koje su tako anonimne
Ali ako investitori pažljivo pogledaju Amerco, naći će mnogo toga što će im se svidjeti. U-Haul ima gotovo neosvojivu tržišnu poziciju, sa skoro 10 puta većim brojem lokacija za iznajmljivanje od Penske, jednog od njegovih najvećih rivala. Amerco je također tiho izgradio veliki posao za samoskladištenje kako bi upotpunio svoje operacije iznajmljivanja, a čini se da se ta vrijednost ne odražava na cijenu dionica. Amerco dionice (ticker: UHAL), koje su ove godine pale 29% na 515 dolara, izgledaju jeftino, donoseći samo devet puta veću zaradu od 57 dolara po dionici u fiskalnoj godini koja je završena u martu.
Amerco, međutim, ne može privući pažnju Wall Streeta. Ne postoje procjene dobiti za tekuću fiskalnu godinu jer gotovo da nema pokrića analitičara o dionici, uprkos njihovoj tržišnoj vrijednosti od 10 milijardi dolara.
Kompanija, koju predvodi njen predsjedavajući i predsjednik jake volje, Joe Shoen, ne brine za investicionu zajednicu. Isplaćuje minuskulu, ispod 1% dividende, ne otkupljuje dionice, pruža ograničeno financijsko otkrivanje i odbija promijeniti svoje neopisivo ime u U-Haul, što bi moglo podići njegov profil.
Niko ne može forsirati bilo kakve promjene. Porodica Shoen kontroliše kompaniju, posjedujući više od polovine dionica. Trust koji kontroliraju Joe Shoen i njegov brat Mark posjeduje 43% udjela. Obožavatelji Amerca kažu da je, osim upravljanja kapitalom, Joe Shoen (73) vješto vodio veliki posao više od 35 godina na čelu. Lider koji vodi računa o troškovima, prošle godine je zaradio milion dolara, skromno prema standardima izvršnog direktora.
“Amerco je jedan od velikih biznisa koji je potpuno nepoznat na Wall Streetu. Brend je sveprisutan,” kaže Steve Galbraith, glavni investicijski direktor u Kindred Capital Advisors, Norwalk, Conn., investicijski menadžer koji posjeduje dionice. On misli da dionice vrijede 50% više od njihove trenutne cijene - nije čudno, s obzirom da su prošlog novembra dostigle vrhunac od 769 dolara.
Drugi su još više bikovski. “Amerco bi trebao trgovati malo iznad tržišnog multiplika, s obzirom na konzistentnost poslovanja i koliko malo konkurencije ima”, kaže Bill Smead, su-menadžer
Smead Value
fond (SMVLX). Kod tržišnog višestrukog, dionica bi se trgovala blizu 1,000 dolara.
Teško je precijeniti koliko je U-Haul dominantan. Kompanija kaže da se svaki peti Amerikanac preseli svake godine i da je 75% selidbe „uradi sam“. Nema podataka o tržišnom udjelu iznajmljivanja kamiona, ali se vjeruje da U-Haul ima više od 50%. Rivali su Penske i
Avis budžetska grupa
(CAR). U-Haul iznajmljuje kamione i prikolice (koje se vuku iza vozila) na više od 23,000 lokacija u SAD-u.
Newsletter Prijava
Barronov pregled
Dođite do kratkog pregleda glavnih priča iz magazina Barron's za vikend. Petkom navečer ET.
U-Haul se malo oglašava, velikim dijelom zato što njegovi kamioni i prikolice kotrljaju bilborde za njegove usluge. Cijene zakupe prema lokalnoj potražnji. Odražavajući migraciju iz Kalifornije, trodnevni najam kamiona od Los Angelesa do Phoenixa kasnije ovog mjeseca košta 566 dolara, dok je povratno putovanje samo 199 dolara. Sve u svemu, prihod poslovanja iznajmljivanja kamiona rastao je po 9% godišnje stope tokom protekle decenije.
U-Haulov posao sa samoskladištem također je impresivan. Industrija je eksplodirala u protekloj deceniji, a lideri vole
Javno skladištenje
(PSA) su generirali velike povrate. „Sposobnost američke javnosti da akumulira smeće je nevjerovatna, a ljudi su nevjerovatno loši u pogledu čišćenja“, kaže Smead.
| Iznajmljivanje kamiona i samoskladištenje | |
|---|
| Najnovija cijena | $515.24 |
| Promjena od god | -28.9% |
| 2022 EPS | $57.29 |
| 2022 P/E | 9.0 |
| 2022 Prihod (bilo) | $5.7 |
| Tržišna vrijednost (bil) | $10.1 |
| Neto dug (bil.) | $3.4 |
| Prinos dividende | 0.3% |
| Otkup dionica 2022 | nijedan |
| Ključni dioničari | Joe i Mark Shoen (43%) |
Napomena: podaci za 2022. za fiskalnu godinu koja se završila martom
Izvori: Bloomberg; izvještaji kompanije
Prodaja iz skladišta U-Haul-a porasla je za 16.5% u protekloj deceniji; njegov otisak se učetvorostručio na oko 50 miliona kvadratnih stopa. Amerco gradi samostalne skladišne objekte na većini svojih više od 2,000 lokacija za iznajmljivanje u vlasništvu kompanije jer ljudi često otkriju da imaju nepotrebne stvari kada se presele. Kompanija je potrošila milijardu dolara na poslovanje u fiskalnoj 1.
Na osnovu procjena kompanija kao što su
Life Storage
(LSI), Galbraith misli da bi U-Haulova jedinica za samoskladištenje, koja generiše oko 700 miliona dolara godišnjeg prihoda, mogla biti vrijedna većine tržišne vrijednosti Amerca. Dakle, investitori ne plaćaju mnogo za operaciju iznajmljivanja kamiona, koja proizvodi većinu svojih 5.7 milijardi dolara godišnje prodaje. S obzirom na snagu Amercovog poslovanja, Galbraith i Smead vjeruju da, ako porodica Shoen ikada poželi prodati,
Berkshire Hathaway
(BRK.B) bi bio zainteresovan kupac.
Nakon što se neto prihod gotovo udvostručio u fiskalnoj 2022., na 1.1 milijardu dolara, neki investitori su se pitali da li Amerco "previše zarađuje". Ali profit u junskom kvartalu, od 17 dolara po dionici, malo se promijenio u odnosu na nivo iz prethodne godine. Jedna od prednosti investitora je Amerco-ovo odbijanje da ponudi redovnu dividendu, za koju Galbraith kaže da ograničava njenu grupu potencijalnih investitora. On misli da može priuštiti da isplaćuje 10 dolara godišnje – prinos od 2%. Njegove periodične dividende – okarakterisane kao specijalne – iznosile su samo 1.50 dolara u prošloj godini.
Craig Inman, portfolio menadžer u Artisan Partners, hvali Shoena i njegov tim, ali također smatra da bi Amerco trebao povećati svoju isplatu. Jedna opcija bi bila kombinacija redovne dividende i varijabilne dividende vezane za profit – kombinacija postaje sve češća.
Na konferencijskim pozivima, Shoen nije bio obavezan na dividende. Što se tiče otkupa dionica, rekao je Barronova u e-poruci, „Iako postoje ekonomske kalkulacije koje podržavaju otkup, naš opšti stav je da ponovo ulažemo u posao kako bismo mogli bolje služiti klijentima.” Upitan o jazu između Amerco-ove intrinzične vrijednosti i cijene dionica, Shoen je odgovorio: „Nema akcije koja nije na stolu. Vjerujem da možemo bolje komunicirati s investitorima i pokušavamo to učiniti.”
Dioničari bi mogli ljubazno pozdraviti taj napor. Ali otkupi i deblje dividende vjerovatno bi dobili ovacije.
Piši Andrew Bary u [email zaštićen]
