Era opuštenog zbrinjavanja vode bilo koje vrste se bliži kraju. Vodni resursi, posebno “svježa” voda, kreću se uzlaznom putanjom u lancu vrijednosti. Resurs koji većina nas uzima zdravo za gotovo većinu naših života postaje sve skuplji i oskudniji. Suša je dio razloga za ovaj novi fokus na vodu. Kao što NOAA mapa ispod pokazuje, oko dvije trećine nacije doživljava barem umjerenu sušu.
Uslovi suše već godinama postoje u većem dijelu zemlje. Termin 'Megasuša' je skovan da opiše sušu koja traje decenijama. U studiji objavljenoj u Priroda, februar 2022, napominju autori-
"Umjesto da počne nestajati nakon vlažnih godina 2017. i 2019., suša iz 2000-ih je ojačala vlast u periodu 2020-2021, pokazujući da je sada jaka kao što je ikada bila", rekao je gospodin Williams, klimatski naučnik u Univerzitet Kalifornije, Los Anđeles.”
Zapravo, kao a Članak na Wall Street Journalu napominje: „Na američkom zapadu, posljednje 22 godine bile su najsušniji period od najmanje 800. godine nove ere“ Vrijeme koje se proteže oko 1,200 i više godina.
Ovo nam je važno u članku koji je usmjeren na operacije naftnih polja, jer su voda, i ogromne količine, potrebne da bi se nafta i plin izbacili iz zemlje u američkim škriljcima koji stvaraju većinu naše domaće proizvodnje
Bušenje odavde. Ono što se brzo pojavljuje u odlaganju pukotine i proizvedene vode u hiperaktivnim igrama iz škriljaca poput perma je pomak ka reciklaži. Ovo je potaknuto vlastitim ESG ciljevima kompanija za održivu proizvodnju i smanjenje njihovog ugljičnog otiska u operacijama frackinga, kao i sve veću zabrinutost vlade. Zabrinutost je uzrokovana povećanjem seizmičke aktivnosti u naftnim poljima koja se razbijaju.
Seizmička aktivnost – fensi naziv za zemljotrese u ovom slučaju – u područjima gdje je ranije bila nepoznata, podiže crvene zastavice i fokusira sočivo ublažavanja na kompanije koje žele povećati ili održati proizvodnju nafte. Ovo nije prolazna moda ili nešto što nestaje. Rystad napominje u nedavnom članku objavljenom u njihovom mjesečnom biltenu-
“Tržište vode na naftnim poljima je spremno za vrlo zanimljivu 2022. Aktivnost spajanja i preuzimanja, regulatorni odgovori na indukovanu seizmičnost i povećanje količine proizvedene vode u nižih 48 država SAD-a postavili su scenu 2021. godine za ono što će sigurno biti najdinamičniji tržišni uslovi u rastućem segmentu naftnih polja,” kaže Ryan Hassler, viši analitičar u Rystad Energy-u.”
Za frakturu je potrebna voda – nema zamjene. To je jedna noga triumvirata frackinga - pumpanje, pijesak i voda. Milioni galona po bušotini, kao što smo primetili. Kada su u proizvodnji, bunari stvaraju vodu sa kojom se mora postupati. Po današnjim cijenama nafte, možete sebi priuštiti pumpanje bunara sa rezom vode u 90 percentil. To znači da kada se to dvoje zbroji, postoji mnogo vode koja treba tretirati!
The Rystad članak napominje da više od desetak operatera s dozvolama za odlaganje u području Gardendale Seismic Response Area-SRA, koji utječu na bušotine koje se pumpaju u formaciju Ellenberger, dolaze pod regulatornu reviziju, a duboki utjecaji utiču na neke.
ConocoPhillips doživljava najveći gubitak kapaciteta za odlaganje, sa ukupno zatvorenih 186,000 barela, a slijede Rattler Midstream sa 150,000 barela i Wasser Operating i Fasken Oil and Ranch sa gubitkom od 120,000 barela dozvoljenog kapaciteta za odlaganje. Ukoliko se ne nađe drugo rješenje, ove kompanije bi mogle biti suočene sa sužavanjem poslovanja u ovoj oblasti.
Rystad dalje napominje: „Najbolji način da se zaštitite od propisa i troškova je da sada investirate u mrežu za reciklažu koja je potrebna za rukovanje budućim buradima vode. U najnovijoj rundi izvještavanja o održivosti, mnogi operateri su bili transparentniji u pogledu upravljanja vodom, izvještavajući standardizirane metrike za analizu investicione zajednice. U 2022. godini vjerovatno će biti uspostavljeno još više okvira za izračunavanje ESG rezultata i usmjeravanje operatera na njihove prakse upravljanja vodama, slično kao i za emisije. Danas je potrebno investirati kako bi se išlo ispred krivulje i dobro pozicioniralo za 2022. godinu”.
Do sada smo identifikovali izazov i ocrtali obim problema. U nastavku ovog članka osvrnut ćemo se na dvije kompanije koje su specijalizirane za povrat povratne vode koja se dobije nakon loma kada je bunar prvi put pušten u proizvodnju, i proizvedenu vodu-vodu proizvedenu zajedno s naftom i plinom. Nude i usluge recikliranja na licu mjesta i centralne usluge u industriji.
Prvi koji ćemo pregledati, Select Energy Services, (NYSE:WTTR) je nešto manji od dva u smislu otiska i prihoda, ali je nedavno dobio neke velike ugovore koji će povećati prihode kada počnu da se servisiraju. Sljedeća koju ćemo pogledati je ARIS Water Services, (NYSE:ARIS), kompanija koja je prošle godine imala IPO uz značajnu pompu. Oba se prodaju sa solidnim popustom u odnosu na nedavne maksimume zahvaljujući Fed-u i zabrinutosti oko potražnje za sirovom naftom. Predstavićemo slučaj za oba i predložiti vam jedan kao najbolji izbor s obzirom na sve faktore.
Odaberite Energetske usluge
Dionice Select Energy Services, Inc nisu se mnogo pomjerile u posljednja četiri mjeseca, vrijeme kada su se brojna imena Oilfield Service sektora – OFS, udvostručila. Ovo je čudno, kao da će se frakeri poput Liberty Energy (NYSE:LBRT) udvostručiti, a dobavljači pijeska poput US Silica Holdings (NYSE:SLCA) učiniti isto, zašto WTTR nije prošao bolje? To je, na kraju krajeva, treća etapa trijumvirata frackinga. Kompanija je bila u velikom tempu akvizicije, progutala je četiri kompanije u posljednjih godinu i po dana, a troškovi kapitala i izgaranje novca vjerovatno su razlog za barem dio slabih performansi dionica.
Iskreno rečeno, dvije kompanije koje sam citirao gore kao primjere nadmašnosti su pale za 15-20% zbog sniženja vrednovanja i slabljenja cijena nafte u posljednjih nekoliko sedmica. Ja to zovem "junski pad u nesvijest". U tom svjetlu, performanse WTTR-a, koje su skoro dotakle 10 dolara sredinom juna, ne izgledaju tako loše. I dalje tvrdim da se za WTTR dešava mnogo generalno pozitivnih stvari:
smanjenje broja dionica; pad za 2.6 mm u Q-1.
Rast (brz) u osnovnom poslovanju za reciklažu vode (djelomično podstaknut povećanom seizmičnošću u permu); do 25% QoQ.
Rast hemijskog poslovanja; porast od 15% QoQ.
Rast na širem tržištu fraktura; frac spreads je ove godine povećan za 30%.
Povećanje marži u svim poslovnim linijama.
Select se bavi prečišćavanjem vode na tri nivoa. Pružaju direktne usluge na lokaciji bušotine za operacije lomljenja i reciklažu proizvedene vode u svom segmentu Vodovodnih usluga. Posao za vodnu infrastrukturu gradi distribuciju cjevovoda, centre za reciklažu i mreže za prikupljanje na terenu. Kompanija takođe učestvuje u oblasti hemijskih proizvoda u naftnim poljima, biznisu koji je unapređen nedavnom akvizicijom – Kompletne energetske usluge, da olakšaju taj posao. Ovaj dogovor je donio obučeno osoblje, premiju ovih dana i povećan otisak u igrama iz škriljaca gdje su oni bili marginalni igrači. Proizvodna hemija igra u prednostima kompanije, a spajanje dolazi sa mnogo sinergije.
Kompanija je napravila niz drugih akvizicija u 2021. kao što prikazuje slajd ispod. Fokusirajući se na kompanije koje su dopunile i proširile svoje postojeće poslovanje povratnog toka vode i proizvodnje vode, ove akvizicije su dodale 300 mm prihoda u toku rada. Ovi novi poslovi donijeli su klijente i prihode, ali kapitalni troškovi uključeni u kupovinu i integraciju ovih novih kompanija otežali su učinak dionica.
Kada sastavite ove baze sredstava zajedno, one se zaista nadopunjuju na smislen način kada uzmete u obzir njihov opseg i diskretne tehnologije. Industrija je prešla sa svježe na proizvedenu vodu, ako hoćete, voda je postala prljavija i kemija je jako bitna kada je primjenjujete da bi taj izvor vode bio upotrebljiv, kao i kemija je vrlo važna kada stvarno koristite vodu i proces frakiranja koji je prljaviji vodeni rastvor je hemija.
WTTR Financials Q-1, 2022
Prihod za prvi kvartal 2022. bio je 294.8 miliona dolara u poređenju sa 255.1 milion dolara u četvrtom kvartalu 2021. Neto prihod za prvi kvartal 2022. bio je 8.0 miliona dolara u poređenju sa 11.2 miliona dolara u četvrtom kvartalu 2021.
Ukupna bruto marža bila je 8.4% u prvom kvartalu 2022. u poređenju sa 7.0% u četvrtom kvartalu 2021. i (3.1)% u prvom kvartalu 2021. Bruto marža prije deprecijacije i amortizacije (“D&A”) za prvi kvartal 2022. godine iznosio je 17.4% u poređenju sa 16.6% za četvrti kvartal 2021. godine i 12.0% za prvi kvartal 2021. godine.
Prilagođena EBITDA iznosila je 32.2 miliona dolara u prvom kvartalu 2022. u poređenju sa 26.4 miliona dolara u četvrtom kvartalu 2021. i 0.9 miliona dolara u prvom kvartalu 2021. godine. dobici koji su koristili neto prihodu tokom kvartala u vezi sa našim nedavnim aktivnostima akvizicije.
Novčani tok iz poslovanja za prvi kvartal 2022. bio je (18.6) miliona dolara u poređenju sa (2.4) miliona dolara u četvrtom kvartalu 2021. i (3.9) miliona dolara u prvom kvartalu 2021. Tok gotovine iz poslovanja tokom prvog kvartala 2022. bio značajno pod uticajem a $ 44.9 miliona korištenje gotovine za financiranje potreba za obrtnim kapitalom poslovanja, uključujući izmirenje stečenih obaveza Nuverre
Ukupna likvidnost iznosila je 213.3 miliona dolara na dan 31. marta 2022. godine, u poređenju sa 202.9 miliona dolara na dan 31. decembra 2021. godine. Kompanija je imala raspoloživi kapacitet za zaduživanje u okviru kreditne linije vezane za održivost i prethodne kreditne linije na dan 31. marta 2022. i 31. decembra 2021. od približno 188.5 miliona dolara i 117.1 miliona dolara, respektivno.
WTTR je kupio svoje dionice u vrijednosti od 16 mm još u Q-1 i ima još 25 mm u autorizaciji. Očekujem da će preskočiti sve ovo sa cijenama gdje jesu. To bi izbacilo još 3-4 mm dionica iz opticaja. Na kraju, samo ovo će povećati vrijednost dionice.
Sumiranje za Select. Imate snažnu kompaniju koja je koristila raspoloživi novac za proširenje svog tržišnog otiska i tehnološkog opsega tokom prošle godine. Prihodi i marže rastu u svim segmentima poslovanja. Kao što je navedeno, šire tržište frakture i proizvodnje se širi kako bi podržalo proizvodnju nafte i plina. Mislim da WTTR predstavlja solidnu investiciju po trenutnim cijenama. Analitičari su umjereno raspoloženi na dionici, sa 2 od 3 koja ga pokrivaju ocjenjujući ga kao držanje. Ciljane cijene kreću se od 8.50 do 12.00 dolara, s medijanom od 11.50 dolara. Ako bi dosegnuli gornju granicu tog raspona, to bi predstavljalo rast od skoro 80%.
Select je očito solidan izbor u ovom sektoru, ali mi smo tu da izaberemo najbolje od dvije kompanije u istom sektoru usluga, pa ćemo sada pogledati ARIS.
ARIS
Kao što ćemo vidjeti, u ARIS-u imamo dobro kapitaliziranog pružaoca usluga vode za industriju fraktura. Da brzo rezimiramo ono o čemu smo raspravljali gore u pregledu Select, tržište za tretman frakturne vode raste zbog potražnje za naftom i plinom i apsolutnog zahtjeva da se ti resursi bolje iskoriste nego u prošlosti. Seizmičnost u nekim igrama iz škriljaca donosi regulatorne probleme koji primoravaju recikliranje u odnosu na odlaganje.
ARIS Water Solutions, (NYSE:ARIS) samo je IPO prošle jeseni. ConocoPhillips, (NYSE:COP) dao je veliki glas za ratifikaciju kompaniji, preuzimanje skoro 40% udela, i davanje ugovora za upravljanje svojim frakcijom i proizvedenom vodom. To je također doprinijelo imovinama srednjeg toka upravljanja vodama prikupljenim u Concho Resources akvizicija 2020. Neki od razloga zašto je COP vidio potrebu za ulaganjem u kompaniju kao što je ARIS, biće očigledni kasnije u članku. Institucije, uzajamni fondovi i ETF-ovi takođe su kupili ARIS takođe na veliki način.
Kompanija učestvuje u istoj infrastrukturi za lomljenje/proizvedenu vodu i reciklažnom prostoru kao i Select Energy Services. Slučaj koji iz dana u dan postaje sve uvjerljiviji u trenutnom krahu tržišta. Mislim da su više cijene nafte tu da ostanu, jednostavno nema dovoljno stvari okolo, i to postavlja kontinuiranu trku za naftne kompanije i kompanije koje im pružaju usluge.
ARIS je ojačao nekih 30% od svoje IPO cijene, ali se sada povlači zajedno sa svim ostalim u “Fed stavi” Tržišni bijes je sada u toku. U ovom članku ćemo baciti pogled na ARIS i vidjeti postoji li investicijski slučaj i na kojem nivou bismo mogli zabiti.
Kompanija je napravila značajan pomak u prostoru za reciklažu, nedavno potpisavši a dugoročni ugovor sa Chevronom (CVX) Ovo je velika pobjeda za kompaniju. CVX ima javno posvećena rastu proizvodnja u Permu, ciljajući milion BOEPD do 2025. Kada dodate slične ugovore sa ConocoPhillipsom, kompanijom koja također raste u Permu, nakon što je kupio Shellovu imovinu prošle godine za 10 milijardi dolara, pored kupovine Concho Resourcesa od 9.7 milijardi dolara u 2020. i drugih, imate ponovljivu knjigu poslovanja koja će obezbijediti stalno rastuće novčane tokove sredinom ove decenije.
Gornja grafika prikazuje raspored distributivne i procesne mreže ARIS-a koji je usmjeren na basen Delaware.
Teksaška pacifička zemlja alijansa je majstorski potez strateškog razmišljanja za ARIS. TP&L uz naknadu posjeduje preko 800 hiljada hektara, uglavnom u Permu, a alijansa omogućava objekte i prava prolaza koji inače ne bi bili mogući. Ovaj dogovor utiče na TP&L na dva načina jer su oni zakupodavci većine privatnog zemljišta naftnim kompanijama. Tyler Glover, izvršni direktor TP&L-a, sažeo je to u press release:
„Razvijajući dodatnu stratešku infrastrukturu na TPL-ovoj površini, Aris će dodatno proširiti i poboljšati našu sposobnost pružanja usluga operaterima i klijentima. Radeći s Arisom, donijet ćemo više količine vode na površine TPL-a i olakšati dalji razvoj operatera na našoj površini za naftu i plin.”
Onda imate a popis vodećih naftnih polja, koju vodi Bill Zartler kao izvršni predsjednik. Zartler je također na čelu još jedne OFS kompanije koju smo pregledali u prošlosti. Solaris Oilfield Infrastructure, (NYSE:SOI), pruža mobilne silose za pijesak, miješanje pijeska i transportere za podršku operacijama loma na polju.
Rezultati Aris Water Solutions Q1 2022
Prihodi su porasli ~5% na 71 mm na 1.2 mm bbl vode dnevno. Ovo je dovelo do skoro utrostručenja količine proizvedene vode na godišnjem nivou na 273 hiljada BPD. Prilagođena EBITDA porasla je na 35.9 mm, što je 54% više u odnosu na isti period prethodne godine. Marže po barelu su porasle na 026 dolara sa 0.14 dolara na godišnjem nivou. Kapex je opao za polovinu u odnosu na prethodnu godinu na 9.8 mm. Kompanija ima 67 mm u gotovini, nema dugoročnih dugova i nepovučen revolver od 200 mm. Ukupna likvidnost iznosila je 267 miliona dolara. Kompanija je isplatila 0.09 dolara tromjesečne dividende za drugi kvartal.
Kompanija se usmjerava prema cjelogodišnjoj EBITDA od $140-$175 mm, i ~$40 mm za Q-2. Kapacitet će se takođe povećati kako bi se podržao novi CVX ugovor na 140-150 miliona dolara za cijelu godinu.
Analitičari su bez stida bikovski na ARIS-u, sa 7 od 10 ocjenom KUPI. Raspon ciljanih cijena kreće se od najnižih 18.63 do 26 dolara. Medijan je 24 dolara.
Na osnovu terminske EV/EBITDA, kompanija trguje sa višestrukom od 5.6X. Nije pretjerano za kompaniju sa izgledima za rast.
Kao što sam rekao, mislim da je slučaj upravljanja frakcijom i proizvedenom vodom solidan. Nema nafte iz škriljaca bez frackinga. Voda izlazi iz zemlje sa uljem. Mora se povratiti u budućnosti, umjesto da se samo ispumpa u zemlju. Kompanije poput ARIS-a treba da rade dobro. ARIS je jasan lider u ovom segmentu tržišta.
Tvoj odlazak
Ne slažu se svi sa mnom, ali mislim da postoji snažan pokretač koji će podići OFS kompanije na više. Povećanje aktivnosti, imamo to. Povećanje profitabilnosti, imamo to. Naravno, postoji inflacija, ali to u velikoj meri prenose OFS kompanije.
U slučaju Select, kažu nam da su troškovi akvizicije i integracije koji su potrošili gotovinu u prošloj godini iza njih, a fokus će sada biti na poboljšanju marži.
Mislim da je WTTR smanjen rizik po trenutnim cijenama. To ne znači da idu više, ali ne vidim mnogo loših strana za bilo koga da zauzme poziciju, bez Fed-a. Danas smo vidjeli primjer toga. Vidim da će to proći kao bura u čajniku, jer potražnja nastavi da raste.
Jedan rizik je niska barijera za ulazak. Select zaista nema tehnološki jarak - osim centara za reciklažu i pokreće posao sa cijenom i uslugom. Postoji milion vodovodnih kompanija i sve koriste skoro istu tehnologiju. To znači da postoje dva načina rasta:
Vi preuzimate posao sa cijenom.
Kupujete tržišni udio akvizicijama.
I jedno i drugo su skupi načini za odlazak nakon posla.
Sa kapitalizacijom od 971 mm i jednogodišnjim prihodom od 1.2 milijarde dolara, omjer je 8, što ih stavlja daleko ispred sektorski medijan od 1.87. Ako smo koristili isti 2X višestruki onda je Select potencijalni dvostruki od sadašnjih nivoa! Program otkupa dionica samo će povećati vrijednost dionica.
Sada za ARIS. Analitičari su bez stida bikovski na ARIS-u, sa 7 od 10 ocjenom KUPI. Raspon ciljanih cijena kreće se od najnižih 18.63 do 26 dolara. Medijan je 24 dolara. Na osnovu terminske EV/EBITDA, kompanija trguje sa višestrukom od 5.6X. Nije pretjerano za kompaniju sa izgledima za rast.
Mislim da je slučaj upravljanja frakcijom i proizvedenom vodom solidan. Nema nafte iz škriljaca bez frakinga. Voda izlazi iz zemlje sa uljem. Mora se povratiti u budućnosti, umjesto da se samo ispumpa u zemlju. Kompanije poput ARIS-a treba da rade dobro. ARIS je vjerovatno jasan lider u ovom prostoru i naš je izbor za ulaganje u prostor frac water.
Mislim da postoje tri stvari koje razlikuju ARIS od Select Energy Services. Prvi je savez sa Texas Pacific Landom. Vrijednost njihovog otiska u permu, području s najintenzivnijom aktivnošću, ne može se precijeniti. Zakupi prava puta i korištenja površine su skupi i teško ih je pregovarati. ARIS je riješio veći dio ovog rizika u ovoj alijansi, i mislim da im to daje “jarak” ili konkurentsku prednost.
Drugi je njihov uspjeh u reciklažnim centrima s Chevron i ConocoPhillips. Ovo su val budućnosti u upravljanju frakcijom i proizvedenim vodama. To je van svake sumnje. Centri za reciklažu obezbeđuju količine i prihode koji idu uz njih i stvaraju veoma „lepljiv” aranžman sa klijentima.
Konačno, imamo infrastrukturu za prikupljanje srednjeg toka koja doprinosi prihodima i daje lako osiguranje transporta proizvoda sa malim uticajem na ESG. Ovo je definitivna prednost koja ARIS izdvaja od konkurencije.
Kao što se često dešava u ovim poređenjima, nema loših izbora. Obje kompanije će dobro poslovati u narednim godinama jer se fokus na upravljanje vodama intenzivira. U ovom poređenju, mislimo ARIS je najbolji izbor za rast i skromne prihode. Kompanija je objavila 0.09 dolara tromjesečne dividende za drugi kvartal. Ovo je znak povjerenja menadžmenta u potencijal rasta poslovanja. Investitori sa umjerenim profilom rizika trebaju pažljivo razmotriti da li ARIS ocjenjuje mjesto u njihovom portfoliju.
David Messler za Oilprice.com
Još najboljih čitanja sa Oilprice.com:
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/two-stocks-watch-oil-industry-220000835.html