(Bloomberg) – Američki stratezi kamatnih stopa uglavnom očekuju da će trezorski obveznici produžiti svoj nedavni rast, povlačeći prinose niže i zaoštravajući krivulju u drugoj polovini 2023. sve dok uslovi na tržištu rada omekšaju i inflacija opadne.
Najčitanije s Bloomberga
Najviše bikovske prognoze među onima koje su objavile firme primarnih dilera — uključujući predviđanja Citigroup Inc., Deutsche Bank AG i TD Securities — predviđaju da će Federalne rezerve smanjiti svoju referentnu vrijednost preko noći 2024. Goldman Sachs Group Inc., koja predviđa da će inflacija ostati neprihvatljivo visok i da će američka ekonomija izbjeći duboku recesiju, ima najmedvjeđa prognoza.
Pored izgleda za politiku i inflaciju, očekivanja o snabdijevanju trezora su ključni faktor koji oblikuje prognoze. Ponuda novog američkog duga smanjila se 2022., ali bi mogla nastaviti da raste ako Fed nastavi da gubi svoje udjele.
Slijedi kompilacija prognoza i pogleda za godinu unaprijed različitih stratega objavljenih u posljednjih nekoliko mjeseci 2022.
Bank of America (Mark Cabana, Meghan Swiber, Bruno Braizinha i Ralph Axel, izvještaj 20. novembra)
"Stope će vjerovatno biti niže, iako će taj potez zahtijevati dalje ublažavanje tržišta rada i možda neće doći do kasnije 2023.", a rizici za izglede su uravnoteženiji
“Očekujemo da će UST krivulja de-invertirati i krenuti ka pozitivnom nagibu”
„Usporavanje ekonomije, eventualna pauza u porastu Fed-a i manji volumen bi trebali podržati potražnju za UST“, dok bi neto ponuda kupona za javnost trebala smanjiti
Citigroup (Jabaz Mathai i Raghav Datla, izvještaj 16. decembra)
„Postoji prostora da se trezorski obveznici u početku pojeftine prije oporavka u drugoj polovini“ vraća 10-godišnji prinos na 3.25% na kraju godine
Pretpostavlja se da će stopa federalnih fondova dostići vrhunac od 5.25%-5.5% i da će tržišna cijena biti smanjena za ukupno 275bp od decembra 2023. do decembra 2024.
Kretanja koja se kreću naprijed izgledaju atraktivno: „U smislu tranzicije s ciklusa pješačenja na zadržavanje i naknadnog ublažavanja politike, potencijal da se kriva naprijed zaoštri kako se ciklus okreće jedno je od područja povratka koji najviše obećava 2023.“
Prelomne vrijednosti će nastaviti da opadaju kako kriva inflacije bude strmija; 10-godišnja rentabilnost ima opseg od oko 2.1%
Deutsche Bank (Matthew Raskin, Steven Zeng i Aleksandar Kocić, izvještaj 13. decembra)
“Dok je ciklični vrhunac američkih prinosa vjerovatno iza nas, čekamo dodatne dokaze slabosti na američkom tržištu rada kako bismo prešli na dugotrajni pogled”
„Američka recesija i smanjenje stope Fed-a donijet će strmiju krivulju, iako će tri faktora spriječiti daljnji pad prinosa: stalni inflatorni pritisci koji zahtijevaju kontinuiranu suzdržanost politike Fed-a, dugoročna nominalna stopa federalnih fondova od 3% i veća oročena premija.”
“Tokom perioda veće inflacije i inflatorne neizvjesnosti, prinosi na obveznice i vlasnički kapital imaju tendenciju da budu u pozitivnoj korelaciji. Ovo smanjuje koristi od hedžinga obveznica, a premija rizika obveznica bi trebala rasti u skladu s tim. Takođe, povećanje ponude obveznica i smanjenje QE centralne banke rezultira materijalnim pomakom u jednačini ponude/tražnje”
Goldman Sachs (Praveen Korapaty, William Marshall i drugi, izvještaj od 21. novembra)
„Naše projekcije su znatno iznad očekivanja u narednih šest mjeseci, a mi tražimo veće vršne stope nego što smo bili svjedoci do sada u ovom ciklusu“
Razlozi uključuju: ekonomija će vjerovatno izbjeći duboku recesiju i inflacija će biti ljepljiva, što će zahtijevati restriktivnu politiku duže
Takođe, „značajno smanjenje bilansa centralne banke“ će rezultirati „povećanim snabdevanjem javnosti i smanjenjem viška likvidnosti“
JPMorgan Chase & Co. (Jay Barry i Phoebe White, izvještaj 23. novembra)
“Prinosi bi trebali pasti, a dugi kraj bi trebao porasti kada Fed ode na čekanje, u skladu s prethodnim ciklusima,” očekuje se u martu na 4.75%-5%
„Dinamika tražnje bi mogla ostati izazovna“, međutim, kako QT nastavlja, strana potražnja odražava prigušenu akumulaciju rezervi i neprivlačne procjene, a komercijalne banke imaju skroman rast depozita; penzije i međusobna potražnja bi trebalo da se poboljšaju, ali ne dovoljno da popune prazninu
Morgan Stanley (Guneet Dhingra, izvještaj od 19. novembra)
Završetak ciklusa povećanja Fed-a do januara, ublažavanje inflacije i meko sletanje za američku ekonomiju dovešće do postepenog smanjenja prinosa
Krive 2s10s i 2s30s bit će strmije nego naprijed do kraja godine, sa strmim porastom koncentrisanim u 2H
Ključne teme uključuju pliću putanju Fed-a nego što tržište očekuje (smanjenje za 25 bp u decembru naspram smanjenja tržišnih cijena u 2024.) i oročene premije povećane faktorima, uključujući zabrinutost oko nestabilnosti inflacije i likvidnosti tržišta trezora
MUFG (George Goncalves)
Američke kamatne stope, posebno dugoročne, „imaće barem još jednu rasprodaju (podstaknuta preostalim povećanjem Fed-a, povratkom korporativnih emisija, QT-om ECB-a, snabdijevanjem euro-govije i opuštanjem YCC-a BoJ) prije nego što se krene prema niže stope mogu početi”
Dok druge centralne banke podižu stope, američka kriva „videće višestruke krugove malog medvjeđeg porasta“, međutim „krivulja neće moći da se promeni sve dok Fed zvanično ne bude u ciklusu popuštanja:
Ovo je stvorilo "priliku da se počne skupljati krivulje za povlačenje naprijed u očekivanju rezova"
NatWest Markets (Jan Nevruzi i John Briggs)
Uz recesiju vjerovatno u 2023. i očekivanu stopu finansiranja terminalnih fondova od 5% „po dobroj cijeni, očekujemo da će prinosi dostići vrhunac ako već nisu”
Međutim, povećanje bikova će vjerovatno biti odloženo u odnosu na prethodne cikluse jer će se inflacija sporo vraćati na cilj, sprečavajući Fed-ov golublji stožer
Favorizira naprijed startne 5s30s steepeners i 10s30s real yield steepeners
Izgledi za ublažavanje politike Fed-a početkom 2024. godine, „Trezori će biti privlačnije investicije i za domaće i za međunarodne investitore“
RBC Capital Markets (Blake Gwinn, izvještaj od 22. novembra)
UST krivulja bi mogla nastaviti da se sravnjuje tokom 1. kvartala 2023., zatim terminalna stopa fondova od 5%-5.25% i "održivi pad inflacije", a očekivanja smanjenja stope bi trebala omogućiti "prelazak na prijateljskije okruženje za povećanje rasta i trajanje izloženost"
Očekuje se smanjenje od 50 bp u drugoj polovini 2., uz rizike okrenute ka više, u „postepenom povratku na neutralnost, a ne u ciklusu popuštanja velikih razmjera“
Domaća potražnja za UST-ovima bi se trebala oporaviti jer investitori žele iskoristiti historijski visoke prinose
Societe Generale SA (Subadra Rajappa i Shakeeb Hulikatti, izvještaj 24. novembra)
Očekuje da će prinosi na trezorske obveznice postupno opadati i da će krivulja prinosa ostati izokrenuta u drugom polugodištu, a zatim postupno jačati u drugom polugodištu „dok očekujemo recesiju početkom 2.“, odgođeno gustim tržištem rada i zdravim korporativnim profitnim maržama
Fed stopa će dostići 5%-5.25% i ostati tamo "do stvarnog početka recesije"
TD Securities (Priya Misra i Gennadiy Goldberg, izvještaj 18. novembra)
“Očekujemo još jednu promjenjivu godinu za stope, ali rizike po trajanje vidimo kao dvostranije”
Fed će vjerovatno podići stope na 5.5%, zadržati se neko vrijeme zbog "veoma postepeno opadajuće inflacijske pozadine" i početi popuštati u decembru 2023. kako tržište rada slabi
„Mislimo da tržište podcjenjuje stopu terminalnih fondova, kao i veličinu smanjenja kamatnih stopa u 2024., što je teza iza našeg SOFR H3-H5 izravnavača“
Završetak ciklusa Fed-a bi trebao poboljšati potražnju za dugoročnim trezorima, koji "omogućavaju likvidnost i sigurnost u recesijsko okruženje"
Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/treasury-strategists-expect-lower-yields-193501573.html