(Bloomberg) — Glavne linije kvarova na američkom tržištu obveznica ponovo su locirane. Sve veći konsenzus da će Federalne rezerve ove godine završiti podizanje kamatnih stopa navelo je investitore da se bore s onim što će se dogoditi nakon toga.
Najčitanije s Bloomberga
Da budemo sigurni, postoji velika neizvjesnost oko toga koliko visoko će kamatna stopa Fed-a morati da poraste da bi se povratila stabilnost cijena u privredi, i kako će do toga doći. Upravo ove sedmice izbio je sukob oko toga da li će julski sastanak donijeti još jedno povećanje od tri četvrtine poena ili prvo za cijeli poen od 1980-ih, nakon što je junska inflacija porasla više od očekivanog.
Međutim, glavno bojno polje se pomjerilo na to koliko dugo bi referentna vrijednost preko noći mogla ostati na svom vrhunskom nivou i koliko će, ako uopće, opasti sljedeće godine - pitanja koja zavise od toga kako se ekonomija nosi s referentnom stopom za koju se očekuje da će dostići 3.5% , sa trenutnog raspona od 1.50%-1.75%. Ovosedmični pad desetogodišnjih prinosa na nivoe za više od 10 baznih poena niži od dvogodišnjih signalizira pesimizam na tom frontu.
„Naravno, možemo doći do recesije, ali kao investitori, moramo razmišljati o tome kako bi to izgledalo i šta je s druge strane“, rekao je Anthony Crescenzi, portfolio menadžer u Pacific Investment Management Co.. Njegovi izgledi su za blagu recesiju u kojoj Fed održava referentnu kamatnu stopu stabilnom na svom vrhunskom nivou umjesto da je brzo vraća, i da će investitori oklijevati da se vrate u obveznice nakon ovogodišnjih strmih gubitaka.
"Sjećanje na ono što se dogodilo na tržištu obveznica ove godine trajat će generaciju", rekao je Crescenzi na Bloomberg televiziji. Izuzimajući mnogo dublju ekonomsku recesiju nego što većina ljudi predviđa, "investitori neće tako brzo smanjiti prinose", rekao je on.
Stav da će referentna stopa dostići vrhunac krajem ove ili početkom sljedeće godine vidljiv je u swap ugovorima vezanim za datume sastanka Fed-a. Ugovori iz decembra 2022. i februara 2023. imaju najviše stope, nešto iznad 3.5%. Stope krajem 2023. iznose oko 3%, što odražava konsenzus stav da će smanjenje stopa uslijediti nakon povećanja, koja su počela u martu ove godine kada se glavna stopa inflacije u SAD približila 8%.
Ovonedeljna borba oko julskog sastanka privremeno je rešena u korist još jednog povećanja za tri četvrtine, a ne većeg, pošto su dva kreatora politike Feda podržala taj izbor pre samonametnutog perioda tišine pre sastanka. Ali najmanje tri banke predviđaju potpuni pomak, a swap stope određuju promjenu jednog prema šest tog ishoda.
Dok je junska stopa za indeks potrošačkih cijena objavljena ove sedmice iznosila 9.1% – što je rekord nove generacije – postoje naznake da stroža politika počinje da grize. Vođen naftom, široki indeks cijena roba vratio se na nivoe koji su preovladavali prije ruske invazije na Ukrajinu u februaru doveo je do strmih dobitaka.
Prosječna cijena benzina u SAD-u opada svakim danom od sredine juna i pala je za 8.8% u tom periodu. Uz to, stvarni prinos na trezore zaštićene inflacijom sa dospijećem za dvije godine porastao je iznad 0% po prvi put od maja 2020. Predsjednik Fed-a Jerome Powell na konferenciji za novinare nakon sastanka u junu rekao je da su pozitivni kratkoročni realni prinosi indikator skoro neutralne kamatne stope, ni stimulativne ni restriktivne.
Dodatna povećanja Fed stopa će vjerovatno dodatno zatvoriti jaz između dvogodišnjih realnih stopa koje su još uvijek ispod 0.2% i desetogodišnjih realnih stopa od oko 10%.
“Pozitivan stvarni dvogodišnji prinos kreće se u pravom smjeru,” rekao je Steven Blitz, glavni američki ekonomista u TS Lombard. Ali on kaže da treba da premaši 10-godišnji realni prinos kako bi se pooštrili finansijski uslovi dovoljno da uguši inflaciju, i da će stopa fondova morati da dostigne najmanje 4% da bi se to dogodilo.
Desetogodišnji realni prinosi su pali za oko 30 baznih poena u odnosu na njihov maksimum od sredine juna od 0.88%. Aukcija novih desetogodišnjih trezorskih hartija od vrednosti zaštićenih od inflacije 20. jula pružiće informacije o tome u kojoj meri je potražnja smanjena zbog hlađenja cena roba.
Druga značajna aukcija sljedeće sedmice, 20-godišnje obveznice koje se ponovo otvaraju 19. jula, potencijalni je kamen spoticanja za šire tržište. Ponovo uveden 2020. godine, tenor se još uvijek bori da dobije prihvaćenost, o čemu svjedoči njegov prinos koji je od oktobra veći od 30-godišnjih obveznica.
Šta gledati
Ekonomski kalendar:
18. jul: NAHB indeks stambenog tržišta, TIC tokovi
19. jul: Početak stanovanja
20. jul: MBA aplikacije za hipoteku, prodaja postojećih kuća
21. jul: Poslovni izgledi Fed-a Filadelfije, sedmična potraživanja za nezaposlene
22. jul: S&P Global SAD za proizvodnju i usluge PMI
Kalendar Centralne banke:
Kalendar aukcija:
18. jul: računi za 13 i 26 sedmica
20. jul: 20-godišnje obveznice
21. jul: 10-godišnji trezorski obveznici zaštićeni od inflacije, 4- i 8-nedeljni zapisi
Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-main-battleground-shifted-200000863.html