Vraćaju se razgovori o prolaznoj inflaciji. Ali ekonomisti kažu da će više cijene ostati ovdje

Globalna tržišta su se posljednjih sedmica ohrabrila zbog podataka koji ukazuju na to da je inflacija možda dostigla vrhunac, ali ekonomisti upozoravaju na povratak "prolaznog" narativa o inflaciji.

Dionice su poskočile kada je oktobarski indeks potrošačkih cijena u SAD pao ispod očekivanja ranije ovog mjeseca, jer su investitori počeli da se klade na ublažavanje agresivnog povećanja kamatnih stopa Federalnih rezervi.

povezane vijesti o investiranju

Currie iz Goldman Sachsa kaže da se dionice nafte trguju 'daleko ispod' svog dugoročnog trenda

Dok većina ekonomista očekuje značajan opšti pad ukupne stope inflacije u 2023. godini, mnogi sumnjaju da će to najaviti fundamentalni dezinflatorni trend.

Paul Hollingsworth, glavni evropski ekonomista u BNP Paribasu, upozorio je u ponedjeljak investitore da se čuvaju povratka "Team Transitory", upućivanja na školu mišljenja da će projektovani rast inflacije na početku godine biti prolazan.

Sam Fed je bio zagovornik ovog gledišta, a predsjednik Jerome Powell je na kraju izdao mea culpa prihvatajući da je centralna banka pogrešno pročitala situaciju.

"Oživljavanje 'prolaznog' narativa o inflaciji moglo bi izgledati primamljivo, ali osnovna inflacija će vjerovatno ostati povišena prema prošlim standardima", rekao je Hollingsworth u istraživačkoj bilješci, dodajući da su još uvijek prisutni rizici porasta glavne stope sljedeće godine, uključujući potencijalni oporavak u Kini.

“Velike promjene u inflaciji ističu jednu od ključnih karakteristika globalne promjene režima za koju vjerujemo da je u toku: veću volatilnost inflacije”, dodao je.

Francuska banka očekuje „istorijski veliki“ pad ukupne stope inflacije sljedeće godine, pri čemu će gotovo svi regioni imati nižu inflaciju nego 2022., što odražava kombinaciju baznih efekata — negativnog doprinosa godišnjoj stopi inflacije koji se javlja kao mjesečne promjene smanjenje — i dinamiku izmeu ponude i potražnje.

Hollingsworth je napomenuo da bi to moglo oživjeti „prolazni” narativ” sljedeće godine, ili barem rizik da investitori „ekstrapoliraju inflatorne trendove koji se pojavljuju sljedeće godine kao znak da se inflacija brzo vraća na 'staru' normalu”.

Ovi narativi bi se mogli pretočiti u zvanična predviđanja vlada i centralnih banaka, sugerirao je on, a Ured za budžetsku odgovornost Ujedinjenog Kraljevstva (OBR) predviđa potpunu deflaciju u periodu 2025-26. u „upečatljivom kontrastu s trenutnim tržišnim fiksiranjem RPI-a“, i Bankom Engleske predviđanje srednjoročne inflacije znatno ispod ciljane.

Skepticizam oko povratka na normalne nivoe inflacije ponovila je i Deutsche Bank. Glavni investicijski direktor Christian Nolting rekao je prošle sedmice za CNBC da su tržišne cijene za smanjenje centralne banke u drugoj polovini 2023. bile preuranjene.

"Gledajući kroz naše modele, mislimo da da, postoji blaga recesija, ali sa tačke gledišta inflacije", mislimo da postoje efekti drugog kruga," rekao je Nolting.

On je ukazao na sedamdesete kao na uporediv period kada je zapadni svijet potresla energetska kriza, sugerirajući da su se pojavili efekti drugog kruga inflacije i da su centralne banke "prerano prekinule".

“Dakle, iz naše perspektive, mislimo da će inflacija biti niža naredne godine, ali i viša u odnosu na prethodne godine, tako da ćemo ostati na višim nivoima, i iz te perspektive, mislim da će centralne banke ostati na mjestu i neće mnogo smanjiti brzo”, dodao je Nolting.

Razlozi za oprez

Smatralo se da neka značajna povećanja cijena tokom pandemije Covid-19 zapravo nisu "inflacija", već rezultat relativnih pomaka koji odražavaju specifične neravnoteže ponude i potražnje, a BNP Paribas vjeruje da je isto i obrnuto.

Kao takva, dezinflacija ili potpuna deflacija u nekim oblastima ekonomije ne bi trebalo da se uzimaju kao pokazatelji povratka na stari režim inflacije, pozvao je Holingsvort.

Štaviše, on je sugerirao da kompanije možda sporije prilagođavaju cijene naniže nego što bi ih trebale povećati, s obzirom na efekat povećanja troškova na marže u posljednjih 18 mjeseci.

Iako će inflacija robe vjerovatno usporiti, BNP Paribas vidi inflaciju usluga kao ljepljiviju dijelom zbog osnovnih pritisaka na plate.

„Tržišta rada su istorijski tesna i – u meri u kojoj je verovatno postojao strukturalni element u tome, posebno u UK i SAD (npr. povećanje neaktivnosti zbog dugotrajne bolesti u UK) – očekujemo da će rast plata ostati relativno uzdignut prema prošlim standardima”, rekao je Hollingsworth.

Kineska politika Covida ponovo je zauzela naslove u novinama, a dionice u Hong Kongu i kopnu su u utorak skočile nakon što su kineske zdravstvene vlasti izvijestile o nedavnom porastu stope vakcinacije kod starijih osoba, što stručnjaci smatraju ključnim za ponovno otvaranje ekonomije.

BNP Paribas predviđa da bi postepeno ublažavanje kineske politike nulte Covid-a moglo biti inflatorno za ostatak svijeta, budući da Kina posljednjih mjeseci malo doprinosi globalnim ograničenjima u opskrbi, a ublažavanje ograničenja “malo je vjerovatno da će značajno povećati ponudu”.

"Nasuprot tome, snažniji oporavak kineske potražnje vjerovatno će dovesti do povećanja globalne potražnje (posebno za robom) i tako, pod svim ostalim jednakim uvjetima, podstaći inflatorne pritiske", rekao je Hollingsworth.

Daljnji doprinos tome je ubrzanje i naglašavanje trendova dekarbonizacije i deglobalizacije do kojih je doveo rat u Ukrajini, dodao je, budući da će oba vjerovatno povećati srednjoročne inflatorne pritiske.

BNP smatra da se promjena u režimu inflacije ne odnosi samo na to gdje se smiruju poskupljenja, već na volatilnost inflacije koja će biti naglašena velikim oscilacijama u naredne godine do dvije.

“Doduše, mislimo da će volatilnost inflacije i dalje vjerovatno pasti sa sadašnjih izuzetno visokih nivoa. Međutim, ne očekujemo da će se vratiti na nivoe koji su karakterizirali 'veliku umjerenost'”, rekao je Hollingsworth.