Operativna zarada izračunato od strane S&P Global (SPGI), Ulična zarada, i GAAP zarade precjenjuju pravu profitabilnost S&P 500 kompanija. Ulaskom u sezonu zarade za kalendar 2Q22, mera osnovne zarade moje firme nastavlja da pruža preciznije merenje profitabilnosti za S&P 500. Korišćenje precenjenih metrika zarade navodi investitore da potcenjuju rizik, što je činjenica koja je nedavno bila groteskna na tržištima kapitala.
Tradicionalna zarada precjenjuje stvarnu dobit tržišta
U zadnjih dvanaest mjeseci (TTM) završenih u 1. Q22:
- Operativna zarada je 5% veća od osnovne zarade,
- Ulična zarada je 10% veća od osnovne zarade, i
- GAAP zarada je 4% veća od osnovne zarade.
Ekonomska zarada, koja obuhvata trošak kapitala i promjene bilansa preduzeća, je 46% ispod osnovne zarade. Međutim, ovaj jaz je najmanja razlika koja datira iz 2012. godine.
Slika 1: Operativni u odnosu na ulicu u odnosu na GAAP u odnosu na Core naspram ekonomske zarade: S&P 500 od 2017.
U nastavku ističem nepovezanost između tradicionalnih mjera zarade i osnovne mjere zarade moje firme, i posebno ispitujem promjene u svakoj metrici u posljednjih nekoliko godina. Osnovna zarada obuhvata neobične dobitke/gubitke zakopane u fusnote koje naslijeđeni skupovi podataka ne uspijevaju obuhvatiti.
Ulična zarada nadmašuje S&P 500 profit
Street Earnings je umanjio pad profita u 2020. i učinio da oporavak profitabilnosti u 2021. izgleda manje robustan nego što je zapravo bio. U 2020., ulična zarada pala je za 16% u odnosu na prethodnu godinu (YoY), dok je osnovna zarada pala za 22% u odnosu na prethodnu godinu.
Za 2021 u odnosu na 2020:
- Ulična zarada je poboljšana sa 141.70 USD po dionici na 213.99 USD po dionici, ili 51%
- Osnovna zarada je poboljšana sa 120.05 USD po dionici na 197.10 USD po dionici, ili 64%
U TTM završenom u prvom kvartalu 1. godine, ulična zarada je 22% veća od osnovne zarade, iako je osnovna zarada poboljšana bržim tempom, porasla je za 10% na godišnjem nivou, u poređenju sa uličnom zaradom, koja je porasla 47% u odnosu na prethodnu godinu.
Slika 2: Zarada u zadnjih dvanaest mjeseci: Osnovna zarada u odnosu na uličnu zaradu: 4Q19 –1Q22
Oporavak S&P Globala je precijenjen
U 2021. godini, dobit kompanije S&P 500 nije se oporavila onoliko koliko SPGI-jeva operativna zarada navodi investitore da vjeruju. Za 2021 u odnosu na 2020:
- SPGI-jeva operativna zarada je poboljšana sa 122.37 dolara po dionici na 208.21 dolara po dionici, ili 70%
- Osnovna zarada je poboljšana sa 120.05 USD po dionici na 197.10 USD po dionici, samo 64%
U TTM završenom u prvom kvartalu 1. godine, operativna zarada je 22% veća od osnovne zarade, iako je osnovna zarada poboljšana bržim tempom, porasla je 5% na godišnjem nivou, u poređenju sa operativnom zaradom, koja je porasla 47% u odnosu na prethodnu godinu.
Slika 3: Zarada u zadnjih dvanaest mjeseci: Osnovna zarada naspram SPGI operativne zarade: 4Q19 –1Q22
Osnovna zarada je pouzdanija od GAAP zarade
Od 2020., korporativni profiti nisu opali niti se oporavili onoliko koliko pokazuju GAAP zarade. Na primjer:
- U 2020. godini, GAAP zarada je pala za 34% na godišnjem nivou u poređenju sa padom od 22% za Core Earnings.
- U 2021. godini, GAAP zarada je porasla 110% u odnosu na prethodnu godinu u poređenju sa porastom od 64% za Core Earnings.
- U TTM završenom u prvom kvartalu 1. godine, GAAP zarada je porasla za 22% u odnosu na prethodnu godinu u poređenju sa porastom od 58% za Core Earnings.
Slika 4: Zarada od dvanaest mjeseci: GAAP zarada u odnosu na uličnu zaradu: 4Q19 –1Q22
Revnost je važna – vrhunska fundamentalna analiza pruža uvid
Kako tradicionalne mjere zarade i dalje precjenjuju osnovnu zaradu S&P 500, indeks zahtijeva rastući optimizam investitora o budućim profitima samo da održavati vrednovanja i zaustavljanje pada cijena. Na osnovu upozorenja kompanija koje su spremne da se suoče sa stvarnošću, i nepovezanosti između osnovne zarade, operativne zarade i ulične zarade, investitori mogu očekivati da će više kompanija upozoriti na usporavanje rasta zarade ili čak potpuni pad u narednim kvartalima.
Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler i Brian Pellegrini ne primaju nikakvu naknadu da pišu o bilo kojoj specifičnoj dionici, stilu ili temi.
Dodatak I: Osnovna metodologija zarade
Na gornjim slikama koristim sljedeće za izračunavanje osnovne zarade:
- zbirni tromjesečni podaci za sastojke u S&P 500 za svaki mjerni period nakon 6. 30. 13. do danas
Source: https://www.forbes.com/sites/greatspeculations/2022/07/28/traditional-earnings-measures-overstate-true-profits-heading-into-2q22-earnings/