Sazrelo je vrijeme za sklapanje dogovora, kaže ulagač duga Howard Marks

Pravo je vrijeme za sklapanje “povoljnih ponuda” na finansijskim tržištima nakon rasprostranjene rasprodaje, prema Howardu Marksu, jednom od najvećih svjetskih investitora u nevolji.

"Danas počinjem da se ponašam agresivno", rekao je osnivač i kopredsjedavajući Oaktree Capitala u intervjuu. “Sve čime se bavimo je znatno jeftinije nego prije šest ili 12 mjeseci”, dodao je on, ističući pad cijena obveznica s visokim prinosom, kredita sa leveridžom, hartija od vrijednosti osiguranih hipotekom i kolateraliziranih kreditnih obaveza.

Prema Ice Data Services-u, glavni mjerač koji se koristi za mjerenje smeća američkog korporativnog duga je ove godine zabilježio gubitak od nešto manje od 13 posto, najveći od finansijske krize 2008. godine.

Cijene zajmova ponuđenih nisko ocijenjenim korporativnim zajmoprimcima pale su za više od 5 posto i u prosjeku se trguju na 93.27 centi za dolar, nivoi koji su posljednji put viđeni u novembru 2020. neposredno prije nego što je objavljen proboj vakcine protiv Covid-19, podaci S&P-a i Loan-a Sindikacije i trgovačko udruženje je pokazalo.

Marks je rekao da Oaktree sa sjedištem u Los Angelesu nije donosio odluke o ulaganju na osnovu makro prognoza – kao što su koliko će visoka inflacija porasti ili da li će doći do recesije – niti je pokušavao tempirati tržište.

„Mislim da je ideja da se čeka dno užasna ideja“, rekao je. Imovina bi mogla pojeftiniti od sadašnjih procjena „u tom slučaju ćemo kupiti više“.

Marks, 76, suosnivao je Oaktree 1995. godine sa strategijom ulaganja u “dobre kompanije sa lošim bilansima” i izgradio je kompaniju u elektranu vrijednu 164 milijarde dolara dužničkog ulaganja. Kompanija ne objavljuje javno svoje finansijske rezultate.

Njegova karijera zasnovana je na velikim opkladama kada i gdje drugi to ne žele, a svoje poglede na ulaganja iznosi u popularnoj serija memoranduma, čiji redovni čitaoci su Warren Buffett.

“Agresivniji smo ako mislimo. . . rasprodaje su velike”, rekao je on. „I mi smo više defanzivni ako mislimo da je tržište podignuto i da je ponašanje investitora nepromišljeno."

Tokom prošle godine, Marks je zagovarao pozicioniranje na defanzivnijoj strani. “Mislio sam da su cijene imovine razumne s obzirom na to gdje su kamatne stope, ali sam mislio da će kamatne stope rasti, što je značilo da će cijene pasti.”

Finansijska tržišta su se rasprodala jer su Federalne rezerve počele naglo podizati kamatne stope, stvarajući pritisak na blagajnike širom svijeta. Troškovi pozajmljivanja su porasli, a prinosi na visoko ocijenjeni korporativni dug u SAD-u ove sedmice u prosjeku iznose 4.72 posto, što je dvostruko više od nivoa na kraju 2021.

Za rizičnije grupe koje su glavne agencije za kreditni rejting ocijenile smećem, prinosi su sada iznad 8.5 posto, u odnosu na 4.32 posto.

Oaktree, koji se 8. prodao kanadskoj infrastrukturnoj grupi Brookfield po vrijednosti od skoro 2019 milijardi dolara, jedan je od najstarijih stručnjaka za progon kompanija za neplaćenim dugovama. Marks je rekao da, iako je očekivao da će se broj korporativnih bankrota povećati - nakon perioda na razvijenim tržištima gdje ih je na niskom nivou držao obilje jeftinog novca iz centralnih banaka - ne misli da će to dostići dvocifren nivo kao u prethodnim krizama.

Kompanije su iskoristile niske kamatne stope da zaključaju jeftino finansiranje tokom pandemije, rekao je on.

Najveći dio imovine Oaktree-a upravlja se u kreditnim strategijama, ali ima i mnogo manje podjele u stvarnoj imovini, kotiranom kapitalu i privatnom kapitalu. Marks je doveo u pitanje da li prosječni privatni dionički fond može konstantno nadmašiti kotirana tržišta, i rekao je da je poluga doprinijela velikom dijelu prinosa sektora.

„Možda najbolji fondovi privatnog kapitala zaista imaju bolji učinak, ili možda ostali to rade u kratkim periodima“, rekao je. „Ali ne možete govoriti o dugoročnom nadmašovanju privatnog kapitala na osnovu prosječne privatne investicijske kompanije i istraživanja koje sam vidio. Da, privatni kapital je proizveo vrlo dobre prinose u posljednjih nekoliko bikovskih godina. Ali s obzirom na njihovu moć, zar to ne bi trebalo očekivati ​​u takvom periodu?”

Sve do ove godine, i izuzimajući oštru rasprodaju na početku pandemije, američke dionice bile su na decenijskom bikovom tržištu, za koje je Marks rekao da je izazvalo samozadovoljstvo. “Kada stvari idu dobro, ljudi ne brinu o lošim stranama. I guraju se u nova područja u kojima nikada prije nisu bili.”

On je ukazao na područja kao što su privatna imovina, gdje su se glavni investitori u dionice i obveznice proširili, od kojih su neki naizgled malo zabrinuti za usklađivanje likvidnosti fonda sa osnovnom imovinom. „To je ponašanje bikovskog tržišta“, rekao je Marks. “Ali kada dobijete povlačenja na nelikvidnom tržištu sa opadajućim vrijednostima, ta sredstva se tope.”

Marks je tvrdio da je ista psihološka dinamika navela investitore u kriptovalute.

„Što je okolina toplija, to više ljudi gleda na nešto poput kriptovalute i od toga da kažu da je moguće da će uspjeti, od toga da su sigurni da će uspjeti. I tada upadneš u nevolju.”

Priznao je da “nije znao dovoljno o kriptovalutama da bi znao hoće li to uspjeti ili ne”, ali je rekao da je skeptičan jer ih je nemoguće vrednovati: “Vjerujem da imovina koja nema novčani tok nema intrinzičnu vrijednost . . . dobar dio vrijednosti mora biti konceptualni i orijentiran na budućnost.”

Najzanimljiviji nedavni poslovi Oaktree-a bili su u Kini, gdje je zaplijenio dva krunska projekta nekretnina od investitora Evergrandea nakon što nije platio milijardu dolara kredita od Oaktreea. Marks je rekao da Oaktree još nije prodao dvije lokacije - Project Castle u Hong Kongu i "Venice" na kopnu - ali da "proces ide kako treba. Mi kontrolišemo imovinu i veoma smo optimistični”.

Marks je rekao da politika nulte Covid-a Pekinga šteti ambicijama Šangaja kao globalnog finansijskog centra: "ne možete staviti ekonomiju u komu i očekivati ​​energičnu aktivnost." 

Dodatno izvještavanje Erica Platta u New Yorku