Ovonedeljni obračun Fed-a i tržišta mogao bi odlučiti o sudbini rasta akcija početkom 2023.

Evo sukoba. Kreatori politike Fed-a stalno insistiraju na tome da stopa Fed fondova, koja sada iznosi 4.25% do 4.5%, mora porasti iznad 5% i, što je još važnije, ostati tamo dok centralna banka pokušava da vrati inflaciju na cilj od 2%. Međutim, fjučersi na Fed fondove pokazuju da trgovci na tržištu novca nisu u potpunosti uvjereni da će stopa dostići 5%. Možda više negodirajući za zvaničnike Fed-a, trgovci očekuju da će centralna banka donijeti rezove do kraja godine.

Investitori na berzi su takođe prihvatili potonji scenario „pivot“ politike, što je podstaklo januarski nalet za ugašene tehnologije i akcije rasta, koje su posebno osetljive na kamatne stope. Trezorske obveznice su ojačale, spustivši prinose na krivulju. I američki dolar je oslabio.

Krstarenje za modricu?

Nekim posmatračima tržišta investitori sada izgledaju preveliki za svoje pantalone. Očekuju da će Pauel pokušati da ih sruši za koji klin ili dva.

Kako to? Tražite da Powell bude “nedvosmisleno jastreb” kada će održati konferenciju za novinare nakon završetka dvodnevnog sastanka Fed-a o politici u srijedu, rekao je Jose Torres, viši ekonomista Interactive Brokersa, u telefonskom intervjuu.

"Jastreb" je tržišni žargon koji se koristi za opisivanje centralnog bankara koji zvuči oštro prema inflaciji i manje zabrinut za ekonomski rast.

U Powellovom slučaju, to bi vjerovatno značilo naglašavanje da je tržište rada i dalje značajno van ravnoteže, pozivajući na značajno smanjenje otvaranja radnih mjesta što će zahtijevati da monetarna politika ostane restriktivna u dužem periodu, rekao je Torres.

Ako Powell zvuči dovoljno jastrebovo, "finansijski uslovi će se brzo zaoštriti", rekao je Tores u telefonskom intervjuu. Prinosi na trezorske obveznice bi „rasli, tehnologija bi opala, a dolar bi porastao nakon takve poruke“. Ako ne, onda očekujte da će se rast tehnologije i trezora nastaviti i da će dolar postati mekši.

Opušteno

Zaista, labavljenje finansijskih uslova je ono što pokušava Pauelovo strpljenje. Lakše uslove predstavljaju zaoštravanje kreditnih marži, niži troškovi zaduživanja i više cijene akcija koje doprinose špekulativnoj aktivnosti i povećanom preuzimanju rizika, što potpomaže inflaciju. To također pomaže u slabljenju dolara, doprinosi inflaciji kroz veće troškove uvoza, rekao je Tores, ističući da su indeksi koji mjere finansijske uslove opali već 14 sedmica zaredom.

Pauel i Fed su svakako izrazili zabrinutost zbog potencijala labavih finansijskih uslova da potkopaju njihove napore u borbi protiv inflacije.

Zapisnik sa decembarskog sastanka Fed-a. objavljen početkom januara, sadržavao je ovu stihiju koja je privukla pažnju: „Učesnici su primijetili da bi, budući da monetarna politika značajno funkcionira kroz finansijska tržišta, neopravdano ublažavanje finansijskih uslova, posebno ako je potaknuto pogrešnom percepcijom funkcije reagovanja Komiteta od strane javnosti, zakomplikovalo napori Komiteta da povrati stabilnost cijena.”

Neki investitori su to shvatili kao znak da Fed nije željan da vidi održivi rast berze i da bi čak mogao biti sklon da kazni finansijska tržišta ako se uslovi predaleko olabave.

Pročitajte: Fed je prenio poruku berzi: Veliki skupovi će produžiti bol

Ako je to tumačenje tačno, ono podvlači ideju da Fed je "stavio" — naizgled dugotrajna spremnost centralne banke da odgovori na propadanje tržišta labavljenjem politike — uglavnom je kaput.

Tehnološki težak Nasdaq Composite zabeležio je svoj četvrti nedeljni rast prošle nedelje, za 4.3% do kraja petka na najvišem nivou od 14. septembra. S&P 500
SPX,
+ 0.25%
napredovao za 2.5% kako bi zabilježio svoje najveće poravnanje od 2. decembra, a Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.08%
porasla 1.8%.

U međuvremenu, očekuje se da će Fed u srijedu povećati stopu od 25 baznih poena. To je pomak u odnosu na niz velikih povećanja od 75 i 50 baznih poena koje je ostvario tokom 2022.

vidjeti: Fed je spreman za povećanje stope za četvrtinu, uz 'posljednji ubod jastreba u rep'

Podaci koji pokazuju inflaciju u SAD nastavlja da usporava nakon što je prošlog ljeta dostigla maksimum od otprilike četiri decenije, uz očekivanja da će ekonomija biti mnogo slabija i potencijalno recesijska u 2023. godini, podstakla je opklade da Fed neće biti tako agresivan kao što se oglašava. Ali kamionet u benzinu i cijene hrane mogao bi dovesti do skoka u januarskim očitanjima inflacije, rekao je on, što bi Pauelu dalo još jednu palicu da pobedi očekivanja tržišta za lakšu politiku na budućim sastancima.

Jackson Hole reduks

Torres vidi postavljanje na ovonedeljni sastanak Fed-a sličnim Pauelovom govoru na godišnjem simpozijumu centralnog bankarstva u Džekson Holu, Vajoming, prošlog avgusta, na kojem je on govorio tupa poruka da je borba protiv inflacije značila ekonomski bol. To je značilo propast za ono što se pokazalo kao još jedan od mnogih skupova na medvjeđem tržištu u 2023., započevši pad koji je dionice doveo do najnižih vrijednosti za godinu u oktobru.

Ali neki postavljaju pitanje koliko su kreatori politike zapravo frustrirani trenutnim okruženjem.

Naravno, finansijski uslovi su popustili posljednjih sedmica, ali su i dalje daleko stroži nego prije godinu dana prije nego što je Fed krenuo u svoju agresivnu kampanju pooštravanja, rekla je Kelsey Berro, portfolio menadžer u JP Morgan Asset Management, u telefonskom intervjuu.

„Dakle, iz holističke perspektive, Fed smatra da politika postaje restriktivnija“, rekla je ona, što dokazuje, na primjer, značajan porast stopa na hipoteke u protekloj godini.

Ipak, vjerovatno je da će poruka Fed-a ove sedmice nastaviti naglašavati da nedavno usporavanje inflacije nije dovoljno za proglašenje pobjede i da su daljnja povećanja u planu, rekao je Berro.

Prerano za smjenu

Za investitore i trgovce fokus će biti na tome hoće li Powell i dalje naglašavati da je najveći rizik da Fed čini premalo na frontu inflacije ili prelazi na poruku koja priznaje mogućnost da bi Fed mogao pretjerati i potopiti ekonomiju, rekao je Berro .

Ona očekuje da će Pauel na kraju preneti tu poruku, ali ovonedeljna konferencija za novinare je verovatno prerano. Fed neće ažurirati takozvani dot plot, kompilaciju prognoza pojedinačnih kreatora politike, ili ekonomske prognoze svog osoblja do sastanka u martu.

To bi se moglo pokazati kao razočaranje za investitore koji se nadaju odlučujućem obračunu ove sedmice.

"Nažalost, ovo je vrsta sastanka koja bi mogla završiti kao antiklimaks", rekao je Berro.