Ovaj berzanski strateg kaže da bi predstojeća recesija mogla biti najveća ikada. 'Preporučujem molitvu.'

Ekonomski modeli njegove investiciono-istraživačke kompanije su se početkom 2022. godine pretvorili u medvjeđe akcije na dionicama i obveznicama. Cijene su od tada pale, ali McCullough je i dalje u medvjeđem stanju. On sada usmjerava investitore na odbrambene pozicije prvenstveno u gotovini, američkim dolarima, zlatu i dionicama koje donose prihod.

McCullough priprema investitore za bolnu recesiju koju očekuje i za Wall Street i za Main Street 2023. Za svakoga tko očekuje da će Fed shvatiti da je njegovo povećanje stope bilo pretjerano i da će spasiti tržišta, McCullough je otvoren: "Nema golubljeg stožera", on kaže.

Čak i ako bi Fed popustio, McCullough kaže da je šteta učinjena. „Prekasno su“, kaže on za Fed. „Baš kao što im je bilo nemoguće zaustaviti inflaciju, nemoguće im je da zaustave čekajuću recesiju korporativnog profita u SAD ili glavnu recesiju.”

U ovom nedavnom intervjuu, koji je uređen radi dužine i jasnoće, McCullough iznosi svoj osnovni slučaj za američku ekonomiju i finansijska tržišta koja idu u 2023. i savjetuje investitore da se sklone od nadolazeće oluje koju mnogi od njih nikada nisu vidjeli.

" 'Recesijski ekonomski podaci postaju sve gori.' "

MarketWatch: U intervjuu za MarketWatch prošlog aprila, rekli ste “Fed uvijek zajebe” i predvidjeli medvjeđe tržište za američke dionice na ljeto. To se desilo. Šta sada očekujete od Fed-a - naučiti iz njegovih grešaka ili napraviti više?

McCullough: Recesija danas je ono što je „prolazna“ inflacija bila pre godinu dana. Fed griješi u pogledu rizika od recesije koliko i u pogledu inflacije.

Ja sam otprilike kao medvjed od 2008. Umjesto da ekonomija ima meko slijetanje, mislim sletanje će biti teško. Ekonomski podaci o recesiji postaju sve gori, ne samo u SAD-u, već iu Evropi.

Besplatan novac je zauvek stvarao probleme u ponašanju i balon ponašanja za tržišta i investitore. Vjerujete da ćete imati neograničen pristup lakom novcu i svom ponašanju, bilo da gradite neprofitne kompanije koje rastu kroz pripovijedanje ili kriptovalute koje su također samo priče. Dolazite od majke svih bihejvioralnih balona koji će se sada rješavati strožim novcem. Kada štampate novac i ekonomija se ubrzava do najbrže stope rasta ikada, imaćete majku svih balona. Sada će BDP usporiti na nulu, a dobijate suprotno.

Pročitajte McCulloughov intervju iz aprila 2022.: 'Fed uvijek zezne': Ovaj prognostičar vidi američke dionice na medvjeđem tržištu do ljeta

MarketWatch: Teško prizemljenje za privredu i ekonomsko okruženje koje odjekuje finansijsku krizu iz 2008. je prilično osuđujuća presuda. Niste u kampu perma-medveda sa nekim prognostičarima, pa šta sada vidite da imate tako pesimističnu perspektivu?

McCullough: Na mnogo nivoa sada je gore nego 2008. Ako je 2008. bila o tome da se Wall Street uruši sam na sebe, o svim svojim sukobima interesa i lažima, ova je više o Main Streetu. Glavna ulica je razbijena. Glavna ulica svu ovu inflaciju uzima u troškove života. Glavna ulica ima najveći interes za kreditne kartice još od 1990-ih. Po tom osnovu je mnogo gore nego 2008. Ako pokušavate platiti svoje račune kreditom, postaje sve gore i gore. A onda će ostati bez posla. Propadanje radne snage je uvijek zadnja stvar koja pada. Nalazimo se na ivici ciklusa rada koji ide pogrešnim putem.

To je ono što se trenutno dešava. I BDP i rast profita postaju negativni. Fed će sve to vidjeti i moraće se promijeniti. Velika zajeba koju će ljudi imati je da će čim uvide da je Fed golubarstvo, kupovati dionice i kriptovalute. Tada će shvatiti da su u recesiji, što je potpuno drugačija postavka od onoga što je izazvalo te balone na početku, a to je bilo neograničeno popuštanje i fiskalna podrška plus rast BDP-a.

Imamo ekonomsko usporavanje bez obzira na to šta Fed radi. Nemoguće je da Federalne rezerve zaustave gravitaciju. Zakasnili su. Baš kao što im je bilo nemoguće zaustaviti inflaciju, nemoguće im je zaustaviti čekajuću recesiju korporativnog profita u SAD ili glavnu recesiju.

MarketWatch: Nije samo Fed taj koji bi mogao promašiti znakove recesije dok ne bude prekasno. I investitori u dionice mogu se naći na pogrešnoj strani staze.

McCullough: Fed prvo mora shvatiti da je ono o čemu govorim o događaju velike vjerovatnoće. To će potrajati. Neće im trebati mjesec dana. Moraju shvatiti da smo u recesiji, a zatim napraviti proporcionalnu politiku. Onda, kada Fed zaista postane golublji i shvati da smo u recesiji, to je loše za berzu.

Pavlovljev odgovor je Fed je golublji, kupuj dionice. To je istina ako niste u recesiji. Ova sljedeća recesija – koja bi mogla biti najveća recesija profita moderne ere – bit će pravo obrazovanje za ljude koji su još uvijek nastrojeni, s očekivanjem da će ih Fed spasiti.

MarketWatch: Mnogi posmatrači Fed-a i analitičari tržišta očekuju da će Fed pauzirati ili usporiti povećanje kamatnih stopa kako bi procijenio efekte svojih napora u borbi protiv inflacije. Vidite li da dolazi “Powell pivot”?

McCullough: Nema golubljeg stožera. Nivo inflacije nije ni blizu cilja Fed-a. A predstoje i međuizbori. Već su utvrdili da će povećanja stopa ići sve do novembra. Povišene cijene su upečene u tortu i svi koji traže da se to pretvori u rođendansku tortu za bikove bit će nažalost razočarani.

Cijela generacija Amerikanaca nije prošla kroz recesiju. Na primjer, mnoge kompanije u Silicijumskoj dolini nikada nisu prošle kroz recesiju. Moja definicija recesije korporativnog profita u SAD je kada je stopa promjene rasta prihoda negativna, a stopa promjene rasta profita iz godine u godinu negativna. Federalne rezerve, čak i kada bi sutra preokrenule kamatne stope, teško će zaustaviti recesiju profita.

Kada se stopa ekonomskih promjena ubrzava i Fed štampa novac, kupujete sve što ima dobar grafikon i dobru priču. Zaradićete mnogo novca dok muzika ne prestane.

I jeste. Sada vidimo suprotno. Stopa promjene realnog rasta BDP-a i inflacije se istovremeno usporavaju. Sada ne možete posjedovati inflaciju, robu ili rast. Ako se i dalje dugo pretvarate da rastete ili raste bez profita ili kripto, preporučujem molitvu.

MarketWatch: S obzirom na mračnu sliku koju ste nacrtali, kamo usmjeravate investitore da ulože svoj novac da prebrode oluju?

McCullough: Nema mnogo mjesta za skrivanje. Naša najveća pozicija u dionicama su komunalije
DJU,
+ 2.96%.
Utilities je proxy za obveznice. Još uvek volimo zlato
GC00,
+ 0.33%.

Ako morate posjedovati dionice, mi volimo kvalitetne bilance, profitabilne kompanije koje imaju visokokvalitetne tokove novca. Kratkog smo rasta — sve. Nedostaje nam sve tehnologije. Zalihe energije se povećavaju na dužoj strani. Uzeću svoje vreme za to. To je mjesto koje me zanima da kupim, ali trenutno imamo samo dugi prirodni plin
NG00,
+ 0.79%,
master komanditna partnerstva, i solarna kroz Invesco Solar ETF
TAN,
+ 2.39%.
Mi smo na nafti
CL00,
-0.39%,
bakar
HG00,
+ 0.19%
— svaka glavna roba osim prirodnog plina. Kratka nam je Evropa na strani kapitala i na evru
EURUSD,
+ 0.08%.
Ne žuri mi da pokrivam te šorceve. Trend je opadajući za dionice i rast za američki dolar
DXY,
-0.40%.

Također i trezorske obveznice, ali morate čekati, gledati i djelovati kako se igra odvija. Ako američki 10-godišnji trezor BX: TMUBMUSD10Y pada ispod 2.95%, što je prilično očigledno zeleno svjetlo da dugoročne riznice budu jedna od vaših najboljih alokacija sredstava. Mnogi ljudi pokušavaju da izaberu dno u akcijama. Ja sam mnogo više zainteresovan za kupovinu obveznica Trezora nego za bilo šta drugo.

Takođe pročitajte: 'U velikoj smo nevolji': Milijarder investitor Druckenmiller vjeruje da će monetarno pooštravanje Fed-a gurnuti ekonomiju u recesiju 2023.

plus: Bio je to najgori septembar za dionice od 2002. Što to znači za oktobar.