Ovo je razlog zašto biste trebali odbaciti svoje obveznice i umjesto toga kupiti neke obveznice

Obveznički fondovi su ove godine teško pogođeni, jer su kamatne stope naglo porasle – i vjerovatno će nastaviti rasti. Ovo nije samo jako loša vijest za vlasnike obveznica; to je u suprotnosti s dugogodišnjim vjerovanjem da se vlasnički portfelji mogu efikasno diverzificirati obvezničkim fondovima.

Naravno, obveznice i dalje mogu biti odlična investicija. Samo što fondovi obveznica nisu dobri zastupnici za pojedinačne obveznice – barem ne na isti način na koji su dionički fondovi dobri zastupnici za pojedinačne dionice. Ovo je ključna razlika koja ima velike implikacije kada je u pitanju izgradnja investicionog portfelja.

Obveznički fondovi su skupovi pojedinačnih obveznica, u obliku ETF-ova (poput iShares AGGADJ
, -12.5% od početka godine) ili zajedničkih fondova (kao što je Vanguardov VBTLX, -12.7% od početka godine). Za razliku od dioničkih fondova, obveznički fondovi se veoma razlikuju od imovine koju posjeduju. Dok pojedinačna obveznica ima periodično, fiksno plaćanje i navedeni datum dospijeća na koji se otplaćuje glavnica, a obveznica prestaje postojati, fondovi obveznica rade neprekidno i isplaćuju dividende koje variraju tokom vremena. To znači da dok kupci obveznica dobijaju poznati prinos kada kupe obveznicu i drže je do dospijeća, kupci obveznica nemaju načina da znaju koliki bi ukupan prinos mogli dobiti u bilo kojem periodu.

Uzmimo, na primjer, jednostavan obveznički fond kao što je IEFIEF
, iShares US Treasury 7-10 godina ETF (-12.99% YTD). Sadrži 12 obveznica američkog trezora sa rokom dospijeća između 2029. i 2032. Kako bi održao raspon od 7-10 godina tokom vremena, fond će povremeno prodavati obveznice koje ne ispunjavaju rok dospijeća od 7 godina i kupovati obveznice koje su bliže 10 godina. Kako kamatne stope rastu i vrijeme prolazi, fond će kupovati obveznice po nižim stopama (više cijene) nego kada ih proda, nešto kasnije, po višim stopama (tj. po nižim cijenama). To jest, obveznički fondovi su primorani da kupuju skupo i prodaju po niskoj cijeni.

Ovo je eksplicitno navedeno u metodologiji vodećih indeksa sa fiksnim dohotkom, kao što je Bloomberg US Bond Aggregate familija u odnosu na koju se mnoga fondova obveznica uspoređuju. Po njihovim rečima,

„Obično se produžava trajanje indeksa svakog mjeseca zbog gotovine i obveznica koje se ispuštaju iz indeksa često imaju kraće trajanje od obveznica koje ostaju u indeksu ili ulaze u njega.”

S obzirom da je Fed u misiji povećanja kamatnih stopa, obveznički fondovi su osuđeni da nastave sa svojim gubitkom novca. Nekim učesnicima na tržištu ovo može biti teško prihvatiti, jer su imali dobar rad sa obveznicama već 40 godina. Od 1982. godine, super-ciklus pada kamatnih stopa dao je menadžerima portfelja obveznica ugrađenu prednost da kupuju svoje sastavne dijelove fonda po niskim cijenama (visoke stope) i prodaju ih po višim cijenama (niže stope). Ovaj trend sada počinje da se preokreće i pretvara ovu bonancu vođenu procesom u prokletstvo.

Čak i navodno siguran fond kao što je SHYSHY
(iShares 1-3 year Treasury Bond ETF) imao je negativan ukupan prinos od -3.75% u šest mjeseci od kraja 2021. U to vrijeme, šestomjesečni trezorski zapis SAD imao je prinos od 6%, što je donosilo 0.2 % bolje performanse (ili, otprilike, 4% godišnje) od navodno ultrakonzervativnog kratkoročnog fonda. Malo je vjerovatno da će SHY biti mnogo bolji u narednih šest mjeseci, zbog čega prinos od 8% na američke trezorske obveznice koji dospijeva u decembru zvuči pozitivno u poređenju sa tim.

To, međutim, ne znači da investitori treba da izbjegavaju obveznice. Pojedinačne obveznice i dalje mogu pružiti odličnu diversifikaciju i pristojne povrate za nadoknađivanje gubitaka u portfelju dionica. Ovo neće biti laka tranzicija za mnoge.

Dobar broj malih investitora smatra da je tržište obveznica složeno i neprozirno – razumljivo. Tržište obveznica je ogromno: 53T dolara u SAD na kraju 2021. prema SIFMA. Ali on je atomiziran u desetine hiljada veza. Samo američko tržište trezora uključuje 181 trezorski zapis, 118 trezorskih zapisa, 115 državnih obveznica, 152 TIP-a i 114 zapisa s promjenjivom kamatnom stopom, među mnogim drugim vrijednosnim papirima. Tu su i municipalne obveznice, obveznice agencija i korporativne obveznice finansijskih institucija kao što je CitigroupC
i nefinansijske korporacije kao što je BoeingBA
. Usluga za klijente Charles Schwab & Co. pod nazivom BondSource tvrdi da daje investitorima pristup "preko 60,000 obveznica".

Mnogi od njih su prilično nelikvidni zbog svoje male veličine; neki se kupuju čim se izdaju, a zatim zakopavaju u portfelje do dospijeća. Pored ogromnog broja obveznica koje se ne plaćaju, one mogu biti složene, obično dolaze sa funkcijama poziva, odredbama za „napravi cijeli“, minimalnim veličinama lota, promjenom rejtinga itd.

Zbog ovih prepreka, investitori mogu otkriti da im je potrebna pomoć savjetnika kako bi pronašli obveznice koje su najprikladnije za njihovu situaciju, a to bi trebali učiniti prije nego kasnije ako kamatne stope nastave rasti, kao što se općenito očekuje.

Ključna tačka pri ulaganju u pojedinačne obveznice je da se one moraju držati do dospijeća da bi se ostvario obećani prinos. Inače, oni se suočavaju sa istim problemom kao i fondovi obveznica: neizvjesnost u pogledu izlazne vrijednosti, rizici likvidnosti i visoka osjetljivost na rastuće stope.

Dobre prilike su dostupne investitorima spremnim da prihvate određeni kreditni rizik. Na primjer, obveznica Royal Bank of Scotland od 6.125% koja dospijeva 12. nedavno se trgovala sa prinosom do dospijeća od 15%. Iako je njegov kreditni rejting daleko niži od američkog, investitoru koji smatra da je malo vjerovatno da bi RBS mogao platiti svoje obaveze u narednih 2022 mjeseci bilo bi mnogo bolje s tom obveznicom nego sa fondovima obveznica, koji su na visok rizik od gubitka novca kako stope rastu.

Investitori bi trebali razumjeti da su obveznički fondovi i pojedinačne obveznice fundamentalno različiti instrumenti, za razliku od dioničkih fondova i pojedinačnih dionica koje dijele mnoge karakteristike ulaganja. Uz rastuće stope, pojedinačne obveznice koje se drže do dospijeća su spremne da ostvare mnogo bolji učinak od fondova obveznica koji se drže u sličnim periodima. Slučaj za prelazak iz fondova obveznica u pojedinačne obveznice u ovom trenutku je jak za one koji traže efektivnu diversifikaciju u odnosu na pozicije dionica.