To je razlog zašto još nismo u recesiji, ali to je samo pitanje vremena

Nacionalni biro za ekonomska istraživanja (NBER), privatna neprofitna organizacija, samoproglašena je vlast koja naziva početak i kraj ekonomske recesije. Smatra se da su dva uzastopna kvartala negativnog rasta BDP-a dovoljna za poziv na recesiju, ali NBER daje subjektivno tumačenje koristeći različite podatke. Recesija iz 2001. godine, na primjer, nije imala dva uzastopna negativna kvartala. NBER zasad šuti o tome da li smo u recesiji ili ne.

Ova debata je, što nije iznenađujuće, gurnula ljude u suprotne uglove, baš kao i bilo koja druga tema u SAD-u ovih dana. Predsjednik Bajden i članovi njegove administracije tvrde da nismo u recesiji. Opozicija takve tvrdnje odbacuje kao ništa drugo do besramno "gazinjanje".

Da budemo pošteni, ekonomski podaci su sve samo ne jasni, što ih otvara za tumačenje s obje strane. Iako nema neslaganja oko negativnih brojki BDP-a, pažljiviji pogled otkriva složen ekonomski pejzaž.

Za početak, smanjenje realnog BDP-a od 1.6% u prvom tromjesečju je u velikoj mjeri determinisano porastom uvoza od 20% (koji je oduzeo 2.5% od realnog BDP-a). Rastućeg uvoza teško da je znak usporene ekonomije, a potrošačka potrošnja, najveća stavka, porasla je za 1.8%.

Isto tako, realni BDP u drugom kvartalu ne bi pao za 0.9% da nije bilo velikog iscrpljivanja zaliha koje je smanjilo 2% od ukupnog broja. Opet, zalihe se iscrpljuju jer se artikli prodaju – nije karakteristika recesije. I potrošnja je opet bila pozitivna.

Ekonomija se, dakle, čini jačom od onoga što sugerišu dva negativna kvartala BDP-a, a u nastavku navodim tri razloga zašto je to tako – i još tri zašto i ona ponestaje.

1) Rast korporativne zarade

Negativan rast dobiti ne znači nužno da je privreda u recesiji, ali je suprotno: ekonomija u recesiji uvijek pokazuje negativan rast zarada. Dobit je rasla u proteklih pet kvartala i, sa 75% kompanija koja je prijavila, veća je i u drugom tromjesečju. Ipak, treba napomenuti da stopa rasta rapidno opada.

2) Solidni uslovi rada

Ovo bi mogao biti najjasniji primjer da bez obzira na to što američka ekonomija doživljava, recesija to nije – barem ne još. Izvještaj o zapošljavanju za juli pokazuje da je otvoreno više od 470,000 privatnih radnih mjesta, znatno iznad dvostruko više od očekivanja i uz značajnu reviziju naviše za prethodni mjesec. Stopa nezaposlenosti je samo 3.5%. Broj otvorenih radnih mjesta kao postotak radno aktivnog stanovništva lebdi na najvišem nivou u više od 20 godina, čak i nakon oštrog pada u odnosu na martovski vrhunac.

3) Jaka potrošnja

Potrošačka potrošnja i dalje raste, kao što je ranije rečeno, a druge mjere su još snažnije. Fabričke narudžbe su, na primjer, na vrhu svog 30-godišnjeg raspona. Maloprodaja ostaje blizu rekordnih nivoa na bilo koji način na koji se mjeri – nominalno, korigovano inflacijom ili čak kao postotak BDP-a.

Ali, uprkos današnjim benignim uslovima, podaci se ubrzano pogoršavaju. Ovo sugerira da je recesija gotovo neizbježna u bliskoj budućnosti osim ako Fed naglo ne prekine svoj rat protiv inflacije, a nema nagoveštaja da su i blizu toga. Evo tri elementa koji ukazuju na nadolazeću recesiju:

1) Inverzija krive prinosa

Razlika između desetogodišnje i dvogodišnje kamatne stope američkog trezora postala je duboko negativna u drugoj polovini jula, što je signal koji je snažno povezan sa recesijom. Istraživači tvrde da je razlika koja je zaista bitna ona između 10-godišnje i 2-mjesečne stope, koja je i dalje pozitivna, ali jedva, dostižući samo 10 bazna poena, ili 3%, početkom avgusta. Još jedno povećanje Fed-a će ga također učiniti negativnim.

2) Smanjenje ponude novca

Jedan od načina na koji Fed pooštrava politiku je ograničavanje količine novca dostupnog u privredi. Novac je mazivo i tokom godina stimulacije Fed je njime isprao ekonomiju. Ovo više nije slučaj. U stvari, kada se ponuda novca koriguje CPI, „stvarna“ likvidnost se zapravo smanjuje. Ovo ima smisla: ako cijene porastu za 10%, na primjer, pojedincima je potrebno 10% više novca za transakcije. Ako Fed ne poveća ponudu novca u skladu s tim, on efektivno izvlači novac iz sistema i ograničava ekonomsku aktivnost. Konačni, neizbježni ishod je sporija ekonomija

3) Usporavanje ekonomske aktivnosti

Iako je stvarni BDP broj u naslovu koji privlači svu pažnju, on je iskrivljen efektima uvoza i izvoza i promjenama zaliha, kao što sam opisao ranije u ovom postu. Ekonomisti oduzimaju obje stavke od BDP-a da bi došli do "konačne prodaje domaćim kupcima", mjere koja ima za cilj da pokaže šta se zaista dešava u zemlji. Ima tendenciju pada prije recesije i to čini sada i ide ka negativnoj teritoriji.

Čuvajte se odskakanja dionica

Tržište se utješilo u padu cijena roba, misleći da je to dobar razlog za Fed da ublaži svoju jastrebovštinu. Zvaničnici Fed-a su, u međuvremenu, jasno stavili do znanja da nisu ni blizu promjene mišljenja, a nedavni broj radnih mjesta će vjerovatno učvrstiti to mišljenje, posebno zato što su plate porasle znatno više od očekivanog. Stoga, postoji rizik da oporavak tržišta bude kratkotrajni skok usred inače opadajućeg trenda. Zaista, borba protiv Fed-a je istorijski bila gubitnička strategija.

Ovo nisu normalna vremena. Gusta magla još uvijek okružuje budućnost, a šta god da se dogodilo u prošlosti, malo je relevantno u određivanju da li će tržište ići ovim ili onim putem. Investitori bi trebali obratiti veliku pažnju na podatke u narednim mjesecima, umjesto da se oslanjaju na nedavne skokove. Rast cijena dionica nije dovoljan dokaz da je sva opasnost prošla, a podaci za sada nisu ohrabrujući.