Ovo je dobro vrijeme za kupovinu kratkoročnih obveznica

Ali ovo bi mogla biti dobra ulazna tačka za kratkoročne obveznice: one možda neće mnogo više pasti, a prinosi su sada dovoljno visoki da izdrže određeni pritisak cijena. „Ovdje nam je zapravo ugodno posjedovati prednji dio krivulje prinosa“, kaže Bob Miller, šef američkog odjela za temeljne fiksne prihode u BlackRocku.

Doduše, ovo a otkačeno vrijeme za obveznice. Kriva prinosa je sada obrnuta: većina kratkoročnih obveznica daje veći prinos od dugoročnih, kao što je 30-godišnji Trezor sa 3.47%. Rezultat je da investitori ne dobijaju nadoknadu za držanje dugoročnih obveznica. Upravo suprotno: prinosi su niži, a rizik trajanja – ili osjetljivost na stope – je veći na dugom kraju.

Kratkoročni fondovi su ove godine nagomilali gubitke. IShares 1-3 Year Treasury Bond fond kojim se trguje na berzi (ticker: SHY), proxy za trezorske obveznice, pao je za 3.85%, nakon kamata.

Ipak, neki analitičari smatraju da bi kratkoročni prinosi sada mogli biti blizu cijena u ostatku povećanja Fed-ove stope. Sa prinosima od skoro 4%, postoji daleko veći jastuk prihoda protiv pada cijena. Investitori takođe mogu ostvariti nešto više prihoda nego sa gotovinskim proksijima kao što su fondovi tržišta novca, koji sada donose oko 2%.

„Kada imate prinos od 3.75%, to je mnogo lakše za upravljanje“, kaže Cary Fitzgerald, šef kratkoročnog fiksnog prihoda u JP Morgan Asset Management.

Rizik je i dalje prisutan u „terminalnoj“ stopi federalnih fondova – tačka u kojoj Fed zaustavlja svoja povećanja.

Trenutno u rasponu od 2.25% do 2.5%, očekuje se da će stopa Fed fondova naglo porasti odavde. Tržište fjučersa vidi 75% šanse za povećanje od tri četvrtine poena kada se zvaničnici Fed-a sastanu ove sedmice. Još jedno povećanje stope očekuje se u novembru, čime bi stopa iznosila oko 4% u decembru.

Tržište fjučersa očekuje da će stopa Fed fondova dostići vrhunac od 4.4% u prvom tromjesečju, nakon očitavanja inflacije potrošačkih cijena koje je u velikoj mjeri vruće nego što se očekivalo u avgustu.

Terminalne stope od 4.75% ili čak 5% nisu nemoguće, međutim, u nizu scenarija: inflacija ostaje vruća, rat u Ukrajini nastavlja da remeti cijene energije ili se lanci snabdijevanja ne vraćaju u normalu, povećavajući napor pritisak na cene. „Zaista, ono na šta se svodi je kolika će biti prosječna stopa federalnih fondova u naredne dvije godine“, kaže Fitzgerald.

Matematika obveznica se čini povoljnom za kratkoročne zapise. U trajanju od dvije godine, na primjer, dvogodišnji državni zapis izgubio bi 40 baznih poena, ili 0.4% u cijeni, za još 20 baznih poena povećanje stope od strane Fed-a. (Bazni poen je 1/100 procentnog poena.) Čak i ako bi Fed povećao stope za još 175 baznih poena, obveznice bi mogle generirati pozitivne povrate tokom svog vijeka trajanja.

Podaci o inflaciji, naravno, nisu predvidljivi, ali neki menadžeri obveznica kažu da je tržište u velikoj mjeri odredilo cijenu u terminalnoj stopi federalnih fondova. BlackRock-ov Miller smatra da dvogodišnji prinos trezora uključuje stopu koja je dostigla vrhunac od oko 4.3% u prvom kvartalu 2023. “Dvogodišnja novčanica izgleda kao razumna imovina,” kaže on. „Da li je vrišti jeftino? Ne. Ali više nije smiješno bogat kao prije godinu dana.”

Tom Tzitzouris, šef istraživanja fiksnih prihoda u Strategasu, kaže da su kratkoročni prinosi također sada u ključnoj fazi. Ako je to slučaj, dodaje on, "u suštini ćete smanjiti svoje kupone u dvogodišnjim trezorima jer je tržište već utvrdilo cijenu pooštravanja."

Mogućnosti u kratkoročnim obveznicama nisu ograničene na trezore. John Bellows, portfolio menadžer u Western Asset Management, voli korporativni dug investicionog ranga, koji sadrži i komponentu prinosa i određeni prihod od kreditnog rizika ugrađenog u obveznice.

„Imamo povećanje kreditnih raspona na samom početku krive“, kaže on. Raspon na jednogodišnje do trogodišnje kompanije investicionog ranga nedavno je iznosio oko 75 baznih poena u odnosu na odgovarajuće trezorske obveznice, stavljajući prinose u okolinu od 4.5%. „Tokom trogodišnjeg perioda, postoji mnogo potencijalnog ukupnog povrata“, kaže on.

Mark Freeman, glavni investicijski direktor u Socorro Asset Management, također voli kratkoročne korporativne dugove. „Sa stopama bez rizika u rasponu od 3.75% i visokokvalitetnim korporativnim prinosima u rasponu od 4.25% do 4.75%, nije loše mjesto biti u nestabilnom investicionom okruženju,” kaže on.

Različiti zajednički fondovi i ETF-ovi nude izloženost kraćem kraju krive prinosa. Za čiste trezorske obveznice, 26 milijardi dolara iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF nudi široku diversifikaciju uz nisku naknadu. Ima SEC prinos od 3.31% i koeficijent troškova od 0.15%.

Za izloženost korporativnim obveznicama, uzmite u obzir 43 milijarde dolara

Vanguard kratkoročna korporativna obveznica
ETF (VCSH), indeksni fond koji pokriva široko tržište. Ima SEC prinos od 4.22% i omjer troškova od 0.04%. Fond je ove godine pao za 5.85%, nakon otplate kamata, zaostaje za 78% u odnosu na druge kompanije. Ali njegov omjer troškova kao britva pomogao mu je da ga gurne ispred gotovo 90% rivala u posljednjih 10 godina, prema Morningstaru. Njeni fondovi od 31. jula uključivali su dugove izdate od strane blue-chip imena kao što su

JPMorgan Chase

(JPM),

Bank of America

(BAC), i

Goldman Sachs Group

(GS).

Među kratkoročnim obveznicama investicionog ranga koje Freeman drži u portfelju klijenata je jedna koju je izdao

Home Depot

(HD) koji dospijeva 2025. godine i ima prinos po dospijeću od 4.25%. Freeman navodi "dominantni tržišni udio trgovca, bazu lojalnih kupaca i napredni menadžerski tim".

Takođe u njegovom portfoliju je i a

Phillips 66

(PSX) obveznica sa prinosom do dospijeća od 4.5% i obveznica koju je izdao

meta

(TGT) sa dospijećem 2025. godine sa prinosom po dospijeću od 4.2%.

Pod pretpostavkom da Fed ne postane mnogo jastreb, ovaj ciklus stopa bi trebao nestati za šest mjeseci ili manje. Kao što ovi prinosi pokazuju, kratki kraj krivulje nije uvijek jednak kraćem kraju štapa.

Piši Lawrence C. Strauss na [email zaštićen]