(Bloomberg) — Blizu je sigurnoj opkladi koju tržišta ikada nude. Kada S&P 500 padne 20% ili više, recesija je blizu. Ali ekonomisti čiji su neodlučni pozivi za 2023. upućeni ovim signalom trebali bi dublje pogledati prošlogodišnji poraz prije nego što se klade na farmu.
Najčitanije s Bloomberga
Dvanaest mjeseci pada dionica od Tesle do Amazona, Applea do Netflixa neumorno su udarali po širem tržištu, šaljući S&P 500 u najgoru godinu od finansijske krize. Stručnjaci su spremni: Gubici referentnih vrijednosti na ovoj skali obično su značili da je recesija neizbježna, uz prethodne napade signala medvjeđeg tržišta.
Ali postoji alternativno gledište kada se uzme u obzir ogromna uloga koju ovaj put igra faktor čija je relevantnost za ekonomiju slaba: vrednovanje. Ovo je sočivo kroz koje se prošlogodišnja berzanska historija može posmatrati kao više buka nego signal kada je u pitanju budući put američke ekonomije.
„Investitori moraju biti oprezni u pogledu ekonomskih signala koje predviđaju iz tržišne akcije“, rekao je Chris Harvey, šef strategije kapitala u Wells Fargo Securities. “Vjerujemo da je veći dio rasprodaje dionica u 2022. bio zasnovan na pucanju špekulativnog balona kako se cijena kapitala normalizirala, a ne zbog kolapsa temelja.”
Matematiku je teško opovrgnuti. Četrnaest puta je S&P 500 završio pad od 20% u medvjeđe tržište. U samo tri od tih epizoda američka ekonomija se nije smanjila u roku od godinu dana.
Ipak, postoje argumenti da će posljednja nesvjestica biti izuzetak. Uzmite u obzir učinak vrijednosnih dionica, stil kojim dominiraju ekonomski osjetljive kompanije poput energetike i banaka. Nakon što su pet godina zaredom zaostajale za svojim kolegama s visokim tehnološkim rastom, jeftine dionice konačno imaju trenutak da zablistaju. Vrijednost praćenja indeksa upravo je imala najbolji relativni učinak u dvije decenije, nadmašivši rast od 20 procentnih poena u 2022.
Koliko god ovo medvjeđe tržište izazivalo strah od ekonomske recesije, vrijedno je napomenuti da se skoro polovina pada S&P 500 može okriviti na pet najvećih tehnoloških kompanija. I dok su kompanije koje rastu dio ekonomije, očito je da su te dionice prevladale prvenstveno zbog smanjenja vrijednosti kao rezultat viših kamatnih stopa.
Dionice vrijednosti su imale daleko manje naduvavanja za ispravljanje i stoga bi njihovi relativno pitomi gubici mogli biti uokvireni kao čistiji — i veseliji — signal za buduću aktivnost. Posljednji put kada je vrijednost ovoliko nadmašila 2000. godine, privreda je pretrpjela samo blagi pad.
Postoje i druge daske u sličnom argumentu. Čak se i masovna otpuštanja iz firmi kao što je Amazon.com Inc. u nekim krugovima pozdravljaju kao nešto što bi moglo poslužiti zemlji premještanjem kvalifikovanih radnika u druge oblasti u kojima trenutno nedostaje radna snaga. U međuvremenu, sve veći trošak kapitala dovodi u pitanje postojanje neprofitabilne tehnologije, potencijalno oslobađajući novac za bolju upotrebu.
Ukratko, Silicijumska dolina, koja je dobila ogroman podsticaj tokom pandemijskih karantina tako što je zadovoljila potražnju za ostankom kod kuće, suočava se sa obračunom sada kada se ekonomija vraća u normalu, a Federalne rezerve povlače novčanu podršku. Njihovi gubici su, međutim, vjerovatno dobici za druge.
"Nisam siguran da je loša stvar ako to možemo učiniti na način koji nije previše destruktivan," rekao je strateg Morgan Stanleya Mike Wilson u intervjuu za Bloomberg TV ranije ovog mjeseca. “Nije zdravo da pet kompanija učestvuje sa 25% tržišne kapitalizacije, što se desilo u poslednjih 10 godina. Potrebna nam je demokratičnija ekonomija u kojoj srednja i mala preduzeća imaju šansu za borbu.”
Nova analiza istraživača sa Banque de France i Univerziteta Wisconsin-Madison pokazuje da je tretiranje tržišta u cjelini kada se procjenjuju njegovi ekonomski signali djelomično manje efikasno zato što mjerila kao što je S&P 500 mogu biti iskrivljena od strane kompanija s bogatim cijenama ili onih koje ostvaruju prihod od u inostranstvu. Učinak industrijskih i vrijednosnih dionica djeluje kao bolji prediktor budućeg rasta, prema studiji koja pokriva period od 1973. do 2021. godine.
U skladu s tim okvirom, posljednji trzajni trzaj je mozda manje alarmantan. Trčanje u 2022. je uglavnom rezultat racionalizacije ekstremnih procjena dionica poput Amazona i Meta Platforms Inc. Bez pet najvećih tehnoloških kompanija, pad S&P 500 bi se smanjio na 11% sa 19%. Primjetno, Dow Jones Industrial Average i Russell 1000 indeks vrijednosti su se držali bolje, i oba se nalaze unutar 8% najviših vrijednosti svih vremena postignutih prije godinu dana.
Stratezi Barclays Plc-a, uključujući Venu Krishnu, zadržali su model koji prati vođstvo dionica i poslovne cikluse i upoređujući ih tokom vremena, nastoji ponuditi uvid u tržišnu procjenu stanja ekonomije. Trenutno je presuda jasna: nema recesije.
To, međutim, možda i nije dobra vijest, prema timu.
"Kupci su i dalje uvjereni da se ekonomska ekspanzija može nastaviti", napisali su stratezi u bilješci prošle sedmice. "Ovo povećava rizik da budete uhvaćeni u ofsajdu u slučaju čak i plitkog pada."
– Uz pomoć Toma Keenea.
Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a
© 2023 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/theres-upbeat-signal-buried-beneath-150000900.html