Za berzu bi moglo biti još loših strana

Veličina teksta

Kao Winnie the Pooh unutra Sto Acre Wood, investitori su živjeli sa naivnim svjetonazorom da će sve biti u redu. Takva vrsta razmišljanja može vas pokvariti na medvjeđem tržištu.

The

Nasdaq Composite
is već na medvjeđem tržištu, A

S&P 500
vjerovatno će učiniti isto, čak i ako još nije ispunio preciznu definiciju pada od 20%. Indeks je, na kraju krajeva, pao za 14% u odnosu na najvišu vrijednost u januaru nakon pada od 0.2% prošle sedmice, dok je skoro polovina dionica u njemu pala za najmanje 20%, kako se njihove procjene smanjuju i njihove zarade usporavaju.

To je vrsta rasprodaje koja bi, u prošlosti, poslala investitore da se mešaju na tržište kupuju njihove omiljene akcije, znajući da im neće doći do ozbiljne štete. Ali "sada se svaka snaga koja se pojavi na tržištima dionica koristi kao prilika za prodaju, što je jasan znak da put najmanjeg otpora ostaje na dole, osim ako se ne dokaže suprotno", piše David Rosenberg, glavni ekonomista Rosenberg Research-a.

Nigdje to nije bilo jasnije nego u reakciji na prošlosedmičnu reakciju Sastanak Federalnog komiteta za otvoreno tržište.

Federalne rezerve nisu nikoga iznenadile kada su podigle kamatne stope za pola procenta poena i objavile detalje o tome kako će smanjiti svoj bilans stanja. A nije naišlo ni na veliku reakciju na najavu. Tek kada je predsjednik Fed-a Jerome Powell rekao da je centralna banka ne planira da podigne kamatne stope za tri četvrtine poena da je tržište poraslo, sa S&P 500 koji je završio 3%, što je najveći dobitak od 18. maja 2020.

Čak i tada, to je bilo pomalo loše. Pola boda je još uvijek pola boda, i Powellovi komentari o “neutralnoj stopi” – ni dovoljno niskoj da podstakne ekonomiju, niti dovoljno visokoj da joj naškodi – od 2% do 3% izgledalo je užasno nisko, s obzirom na trenutni tempo inflacije. Dennis DeBusschere, osnivač 22V Research, primjećuje da neki makro investitori stavljaju neutralnu stopu na čak 4% i da većina vjeruje da će biti vrlo teško ukrotiti inflaciju bez izazivanja ekonomskog usporavanja, uprkos Powellovom cilju „mekog ili mekog sletanje.”

DeBusschereov zaključak: "Niko ne vjeruje u ono što je Powell rekao u srijedu."

To je bilo jasno u četvrtak, kada je berza vratila te dobitke, a onda i neke. Nije sve bilo u tome da investitori preispitaju monetarno-politički stav centralne banke; ipak, sa prinos na 10-godišnje trezorske obveznice ponovo raste iznad 3%, to je vjerovatno bio dio problema. To su pokazali i ekonomski podaci pad produktivnosti radnika i jedinični troškovi rada koji rastu za 11.6%, loše vijesti za ekonomiju koja se bori sa visokom inflacijom.

čak Podaci o mješovitim platnim spiskovima u petak—dodatih 428,000 radnih mjesta nadmašilo je konsenzusnu prognozu ekonomista od 396,000, ali je stopa učešća radne snage odbila da se pomjeri — uzeto je kao signal za prodaju i dionica i obveznica. „Fed ima još posla i tržište to zna“, piše Michael Darda, glavni ekonomista u MKM Partners.

Zapravo, izgleda kao da smo sada u okruženju u kojem su dobre vijesti loše vijesti, a loše vijesti loše vijesti, koje bi se na kraju mogle pretvoriti u dobre vijesti. To nije tako ludo kao što zvuči. Frank Gretz, tehnički analitičar u Wellington Shieldsu, napominje da medvjeđa tržišta završavaju kada svi koji trebaju prodati prodaju, a to se dešava samo kada investitori imaju razloga za prodaju. „Loše vijesti podstiču prodaju, a smanjenje prodaje je način na koji se dešavaju padovi“, piše Gretz.

Osjećaji također sugeriraju da smo sve bliže toj tački, kaže Lori Calvasina, šef američke strategije kapitala u RBC Capital Markets.

Istraživanje o raspoloženju Američkog udruženja pojedinačnih investitora otkrilo je da je procenat bikovskih ispitanika opao na samo 16.4%, prije nego što je odskočio na 26.9% za sedmicu završenu 4. maja. Ali podaci o pozicioniranju CFTC-a i dalje su pokazali nedostatak kapitulacije među profesionalcima. I the

Cboe volatilnost
indeks, ili VIX – mjerač straha na tržištu – iako visok na 30.19, ispod je svojih vrhova u protekloj deceniji.

Za Calvasinu, to signalizira da je tržište vjerovatno u strahu od rasta, poput onih iz 2015. i 2018. godine, ali to bi ipak moglo imati više negativnih strana, s tim da bi S&P možda pao na 3,850. „Mislimo da podaci i dalje daju sliku ekstremnog straha i suprotne prilike za dugoročne investitore, iako postoji prostor za dalje kretanje/više loših strana u vrlo bliskoj budućnosti na nekim mjerama,“ dodaje ona.

Ipak, medvjeđa tržišta ne prestaju jer mi to želimo. Obično se dogodi nešto da promijeni sentiment i četiri stvari bi mogle da se uklope, kaže Louis-Vincent Gave, izvršni direktor Gavekal Researcha: Fed postaje golublji, cijene nafte kolabiraju, dolar opada ili imovina postaje toliko jeftina da je neodoljiva . “Ako se takvi razvoji ne odvijaju, malo je razloga da se misli da će se ovogodišnji trendovi… promijeniti”, piše Gave.

Dok to ne urade, bolje je biti Eeyore nego Pooh.

Piši Ben Levisohn na [email zaštićen]