(Bloomberg) – Neki od najvećih svjetskih investitora se klade da je najgore divljanje dolara završeno nakon što je nalet preokrenuo globalnu ekonomiju na način koji je imao malo paralela u modernoj istoriji.
Najčitanije s Bloomberga
Nakon što je prošle godine naglo porasla na generacijske maksimume – produbljivanje siromaštva i turbo inflaciju od Pakistana do Gane – valuta je sada ušla u ono što neki prognostičari nazivaju početkom višegodišnjeg pada.
Investitori kažu da je dolar na putu do pada jer je veći dio povećanja stope Federalnih rezervi završen, a bukvalno svaka druga valuta će ojačati kako njihove centralne banke nastavljaju pooštravati. Dok su nedavni podaci naveli trgovce da ponovo razmisle o tome koliko će američke stope biti visoke, prelazak na rizična sredstva sa dionica na tržišta u nastajanju već je u toku na osnovu opklada da će snaga dolara ublažiti. Mnogi investitori ostaju pri ovim opkladama, čak i nakon što je dolar nedavno nadoknadio svoje gubitke za godinu, podižući ulog za dolarske medvjede.
“Vrhunac dolara je sigurno iza nas, a strukturno slabiji dolar je pred nama”, rekao je George Boubouras, tri decenije tržišni veteran i šef istraživanja u hedž fondu K2 Asset Management. „Da, inflacija u SAD-u je tvrdoglava, da, tržište stopa signalizira veće stope za duže, ali to ne ukida činjenicu da druge ekonomije u svijetu sustižu SAD.”
Jače od očekivanog očitanja u ključnom američkom mjeraču inflacije u petak, pokazalo je koliko bolna može biti snaga američkog dolara. Dolar se popeo blizu najviših nivoa od početka godine, dok su rizičnija aktiva, kao što su valute i dionice na tržištima u razvoju, oslabila. Australijski dolar i japanski jen oslabili su više od 1%.
Olakšanje koje bi slabiji dolar donio svjetskoj ekonomiji ne može se precijeniti. Cijene uvoza za zemlje u razvoju će pasti, što će pomoći u smanjenju globalne inflacije. Također je vjerovatno da će povećati cijenu svega, od zlata do dionica i kriptovaluta kako se raspoloženje bude poboljšalo.
To bi moglo pomoći da se ublaži dio štete 2022. godine, kada je jači dolar ostavio trag uništenja za sobom: inflacija je porasla kako su cijene hrane i nafte skočile, zemlje poput Gane bile su dovedene na rub neplaćanja duga dok su investitori u dionice i obveznice bili opterećeni ogromnim gubicima.
King Dollar preokreće globalnu ekonomiju bez kraja na vidiku
Snaga američke valute će oslabiti s premijom prinosa Fed-a jer druge centralne banke pokazuju sličnu odlučnost u usporavanju rasta cijena. Kreatori politike u eurozoni i Australiji signaliziraju da je potrebno još povećanja kamatnih stopa da bi se suzbila inflacija, dok se sve više spekuliše da će Banka Japana napustiti svoj ultra labav stav ove godine.
Podaci o zamjenama pokazuju da će troškovi zaduživanja u SAD-u vjerovatno dostići vrhunac u julu, a smanjenje stope moglo bi doći već nakon prve revizije Fed-a 2024. godine, pošto se rast cijena vrati na cilj američke centralne banke.
Ove opklade su evidentne u potezima dolara, pri čemu je Bloomberg Dollar Spot Index pao za oko 8% otkako je u septembru dostigao rekordno visok nivo. U tandemu, investitori su prošlog mjeseca kupili obveznice i dionice tržišta u razvoju najbržim tempom u skoro dvije godine.
Dollar Bears
"Mislimo da je dolar dostigao vrhunac i da je počeo višegodišnji trend rasta", rekao je Siddharth Mathur, voditelj istraživanja tržišta u razvoju za Aziju i Pacifik u BNP Paribas SA u Singapuru. “Mi smo strukturalni dolari i slabost projekta u 2023., posebno u drugoj polovini.”
Neki učesnici na tržištu vide da se Fed odlučuje za skromno povećanje stope zbog očekivanja da će se pritisci na cijene ublažiti. Taj stav je donekle u suprotnosti sa procjenom američke centralne banke da inflacija i dalje zabrinjava i da su potrebna daljnja povećanja kako bi se ona svela na cilj od 2%.
“Još uvijek postoji mnogo zaoštravanja Fed-a u sistemu koji još uvijek nije uspio”, rekao je Eric Stein, glavni investicijski direktor, fiksni prihod u Morgan Stanley Investment Management. “Fed kaže da će povećati inflaciju na 2%, ali u stvarnosti bih rekao da će doći do nivoa od 3%. Ne mislim da će nastaviti da guraju stope na 6% samo zbog toga.”
Fed je sklon više povećanja za obuzdavanje inflacije, pokazuju minute
Sve to znači da će valute koje su stradale pod težinom jačeg dolara vjerovatno ojačati. Jen je već porastao za više od 12% u odnosu na dolar otkako je u oktobru pao na najniži nivo od tri decenije, a stratezi koje je anketirao Bloomberg vide da će do kraja godine dobiti dodatnih 9%.
Euro je porastao za oko 11% u odnosu na najnižu vrijednost postignutu u septembru, dok je dolar izgubio tlo u odnosu na većinu svojih kolega iz Grupe 10 u posljednja tri mjeseca. Bloomberg JPMorgan azijski dolar indeks porastao je za više od 5% otkako je pao na najnižu razinu u oktobru.
“Mnogi faktori koji podržavaju dolar 2022. godine su se smanjili”, rekao je Dwyfor Evans, šef makro strategije za APAC u State Street Global Markets. „Druge centralne banke u prostoru G-10 igraju nadoknađivanje stopa i ako je uticaj ponovnog otvaranja u Kini da poboljša uslove globalne potražnje, onda je oprezna kupovina sigurnog utočišta na začelju.”
Ponovno otvaranje Kine podstaći će globalnu ekonomiju u ključnom trenutku
Going Short
Neki investitori već testiraju teoriju da je dominacija dolara gotova. abrdn je postao neutralan na dolar krajem prošle godine sa duge pozicije, dok Jupiter Asset Management potpuno skraćuje američku valutu.
K2 Asset Management smanjio je svoju dugu izloženost dolarima od oktobra i očekuje da će robne valute kao što su kanadski i australski dolar ove godine imati bolji učinak. Slično tome, medvjeđe opklade hedž fondova u odnosu na dolar porasle su najviše od avgusta 2021. početkom januara, a JPMorgan Asset Management očekuje da će jen i euro dalje napredovati.
„To je bio slučaj američke izuzetnosti već dugo vremena“, rekao je Kerry Craig, strateg u JPMorgan Assetu, koji nadgleda preko 2.2 biliona dolara. “Sada odjednom imate mnogo bolji pogled na euro zonu. Jen će biti dobro podržan. Sada imate bonus da razmišljate o ponovnom otvaranju Kine.”
Neki investitori poput Jamesa Atheya iz Abrdna čekaju svoje vrijeme prije nego što naprave sljedeći medvjeđi potez na američkoj valuti. On čeka „posljednju fazu rizika“, scenario u kojem će realizacija slabih globalnih izgleda podstaći novi nalet potražnje za dolarima.
"Kada se to dogodi, Fed je snizio stope i rizična sredstva su našla dno, mi bismo nastojali da uđemo u prociklične dolarske kratke hlače", rekao je investicijski direktor za upravljanje stopama u Londonu.
Ljubitelji zelenih novčanica također mogu potražiti takozvanu teoriju dolarskog osmijeha za naznake o izgledima. Razvijen od strane investitora Stephena Jena i njegovih kolega iz Morgan Stanleya 2001. godine, predviđa dobitke za dolar u vremenima kada je američka ekonomija ili u dubokom padu ili snažno raste, i slabije u vrijeme umjerenog rasta.
Haven Bids
Da budemo jasni, niko se ne kladi da će pad dolara biti ravna linija kako američke stope i dalje rastu, a prijetnja globalne recesije i geopolitički rizici podstiču potražnju za utočištima.
“Dolar je dostigao vrhunac, ali ne očekujemo potpuni preokret u odnosu na snagu dolara koju smo vidjeli u protekle dvije godine”, rekao je Omar Slim, ko-šef azijskog bivšeg japanskog odjela za fiksne prihode u PineBridge Investments u Singapuru. Fed će vjerovatno zadržati visoke stope dok se inflacija zadržava na povišenim nivoima, a to će pomoći da se "ublaži slabost dolara".
Drugi idu korak dalje, tvrdeći da će povećani američki prinosi vjerovatno nastaviti privući investitore i pomoći u održavanju dolara.
„Naš osnovni slučaj je oporavak dolara do kraja godine“, napisala je ovog mjeseca Elsa Lignos, šefica FX strategije u RBC Capital Markets. “Dolar ostaje najveći prinos u G-10 i veći prinos od nekoliko tržišta u nastajanju.”
Za investitore kao što je Stefanie Holtze-Jen iz Deutsche Bank AG, uviđanje da će Fed vjerovatno usporiti putanju povećanja kamatne stope ključno je u planiranju putanje dolara za 2023. Također je jednako važno uzeti u obzir status dolara kao dominantne svjetske rezervne imovine .
„Došlo je do vrhunca“, rekao je Holtze-Jen, glavni investicijski službenik za Aziju i Pacifik u ogranku za privatno bankarstvo Deutschea u Singapuru. Ali dolar će “ostati podržan zbog te ideje sigurnog utočišta koju još uvijek uživa”.
– Uz pomoć Liz McCormick i Garfield Reynoldsa.
(Ažuriranja sa podacima za petak iz Bloomberg Dollar Spot Indexa.)
Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a
© 2023 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/world-most-painful-trade-finally-000031575.html