Ekonomija Ujedinjenog Kraljevstva je u krahu. Zašto će biti još gore.

Neočekivana reakcija tržišta ostavila je novu premijerku Liz Truss i guvernera Banke Engleske Andrewa Baileya s nekoliko dobrih opcija.

Hitno povećanje stope, pobune protiv vlade, pa čak i intervencija Međunarodnog monetarnog fonda, razmatraju se kao mogući načini izlaska iz krize. 

Da bismo shvatili kako se šesta najveća svjetska ekonomija nalazi u tako teškoj situaciji, vrijedi pogledati njen prošli period nevolja.

Kao što je dokumentovano snagom funte, bogatstvo Velike Britanije pada u napadima i počinje već 15 godina. Krajem 2007. funta je kupila više od 2 dolara. Stratezi sada predviđaju da će uskoro pasti ispod pariteta.

Njegov pad započeo je finansijskom krizom, koja je posebno teško pogodila Britaniju i njen veliki bankarski sektor. Skoro preko noći, zemlja je od jedne od najjačih stopa rasta produktivnosti – velikog osnovnog pokretača ukupne ekonomske ekspanzije – prešla u jednu od najslabijih među naprednim zemljama. Funta je pala 26% u 2008. na oko 1.50 dolara.

Nakon toga, Britanija je eksperimentirala s doktrinom “ekspanzivne štednje” ili idejom da bi smanjenje javne potrošnje u dubinama ekonomskog pada na kraju potaknulo rast povećanjem povjerenja. Nije uspjelo, a oporavak Britanije od krize bio je sporiji od većine.

U 2016. valuta je pala za još 16% na 1.23 dolara nakon što je Velika Britanija glasala za izlazak iz zone slobodne trgovine Evropske unije. Investiciona potrošnja opadala je godinama dok su se kompanije suočavale s neizvjesnošću koliko će velike biti nove barijere s njihovim najvećim komercijalnim partnerom.

To je također dovelo do brzog odljeva vlada, iako sve predvođene vladajućom Konzervativnom strankom. Tadašnji premijer David Cameron predao je novom lideru Theresi May nakon glasanja o Bregzitu.

Zamijenio ju je Boris Johnson 2019., koji je raspisao prijevremene izbore i osvojio veću većinu na temelju jednostavne kampanje za završetak Brexita. Džonsonova verzija Bregzita obećala je da će odstupiti od evropskih propisa, što je značilo veliko povećanje barijera u trgovini.

Onda je udarila pandemija, koja je ponovo zaglavila ekonomiju. Između 2017. i 2021. funta je bila čak 1.42 dolara i čak 1.15 dolara.

Kada je Johnson smijenjen s mjesta premijera nakon niza neuspjeha ove godine – uključujući piti piće s kolegama u njegovoj kancelariji dok je zemlja bila u izolaciji – njegova nasljednica Liz Truss i kancelarka financija Kwasi Kwarteng odlučila je da godine ekonomske stagnacije morao doći do kraja.

“Upravo smo imali 10 do 15 godina užasnog rasta”, rekao je Duncan Weldon, ekonomista i autor knjige Dvjesta godina zamućenja: iznenađujuća priča britanske ekonomije. “Imali su dobar argument da bismo trebali promijeniti takt umjesto da nastavimo raditi iste stvari i dobiti iste rezultate.”

U roku od nekoliko sedmica nakon preuzimanja dužnosti, Kwarteng je najavio najveće smanjenje poreza od 1972 kao put za obnovu bogatstva zemlje. Teorija je da bi talas reformi oslobodio proizvodne kapacitete i brže povećao proizvodnju.

Bez obzira na to, tržišta su bila uplašena jer su rezovi bili veći nego što su trgovci očekivali zbog niza curenja informacija, a nije jasno da li će do sada najavljene mjere učiniti mnogo na podizanju ponude u privredi.

Truss možda pokušava slijediti ideološke korake bivše premijerke Margaret Thatcher i bivšeg američkog predsjednika Ronalda Reagana, ali smanjenje vladinih poreza ima mješovite rezultate u utjecaju na ekonomski rast.

„Ako pogledate razvijene zemlje, ne postoji baš dobra korelacija između proizvodnje po glavi stanovnika i veličine države“, rekao je Tony Yates, bivši zvaničnik Banke Engleske. “Amerika je izuzetno bogata i ima prilično malu državu. Ali to ne znači da to treba da radimo.”

Drugi problem je u tome što čak i ako su smanjenja poreza efikasna u povećanju ponude, za uticaj će trebati vrijeme, a njihov neposredni učinak je povećanje potražnje. Smanjenje poreza je također došlo nakon Trussovog plana da ograniči račune za energiju za domaćinstva i preduzeća ove zime, što predstavlja još veći fiskalni stimulans.

I ovdje je srž problema. Banka Engleske očajnički pokušava da podigne kamatne stope kako bi kontrolisala najbržu inflaciju u poslednjih 40 godina. To znači da vlada i centralna banka vuku privredu u različitim pravcima, a to se nikada ne završava dobro. Tržišta sada očekuju da će centralna banka morati pomjeriti stope više nego prije objavljivanja mjera.

Trgovci su odgovorili masovnom rasprodajom funte i državnih obveznica Velike Britanije. Valuta je u ponedjeljak pala na rekordno niskih 1.03 dolara prije nego što se ustalila na oko 1.08 dolara. Za funtu je krajem avgusta kupljeno 1.17 dolara. 10-godišnji prinos nazimice porastao je za pola boda, a petogodišnji prinos nazimice čak je veći od desetogodišnji.

Ovo je sada pomjerilo očekivanja na to kako bi se kriza mogla odigrati.

To je podstaklo trgovce da cijene hitno povećanje stope prije sljedećeg zakazanog sastanka. Ako bi se to dogodilo, bilo bi to prvi put otkako je centralna banka stekla nezavisnost 1997.

George Saravelos, strateg u Deutsche Bank, kaže da trgovci očekuju da će BoE podići svoju referentnu vrijednost za skoro 2 procentna poena prije zakazanog sastanka za utvrđivanje kamatnih stopa 3. novembra, sa terminalnom stopom od 6%. Trenutna stopa, postignuta nakon povećanja od pola poena u avgustu, iznosi 2.25%.

„Ako se ovo ne isporuči, rizikuje dalje slabljenje valute, dalju uvezenu inflaciju i dalje zaoštravanje, začarani krug“, napisao je Saravelos u bilješci. Međutim, malo je vjerovatno da će do velikih povećanja BoE doći jer bi "to gurnulo ekonomiju u veoma duboku recesiju".

U periodu koji je bio period intenzivnih previranja, BoE i Trezor bili su primorani da odgovore na pritisak, oslobađajući koordinisane izjave U ponedeljak. Centralna banka je rekla da neće oklijevati da pomjeri stope po potrebi. Trezor je iznio planove za najavu većeg paketa reformi do novembra i rekao da će ih analizirati i procijeniti nezavisne agencije.

Ali šteta po njihov kredibilitet je učinjena, a Truss i Bailey iz BoE sada imaju nekoliko dobrih opcija. Politički gledano, Truss ne može priuštiti da odustane od svojih planova, ali svaki daljnji hrabri korak mogao bi se suočiti sa protivljenjem njene vlastite stranke nakon nepopularnosti u prvom krugu.

BoE, koji bi trebao objaviti nove prognoze sljedećeg mjeseca, rizikuje da izgleda kao da je izgubio kontrolu ako pomjeri stope prije planiranog datuma. I bez obzira na to koliko veliko povećanje, to bi vjerovatno ostavilo tržišta da žele više.

Smanjenje među sastancima "nanijelo bi više štete nego koristi", rekao je Yates, koji je radio u centralnoj banci 20 godina.

Valutne intervencije u skladu sa onim što je Japan učinio da zaustavi slabost jena takođe ne dolaze u obzir, smatra Weldon. Ne samo da Ujedinjeno Kraljevstvo nema dovoljno rezervi da stigne daleko s takvim naporom, već je i iskustvo izbacivanja iz Evropskog kursnog mehanizma 1992. godine – posljednji put kada je vlada pokušala povećati funtu kupovinama – ostavilo ožiljke, on rekao je.

Sa nedeljama čekanja do sledeće odluke centralne banke, nazimice i funta se osećaju kao bure baruta koje čeka iskru.

Lawrence Summers, ministar finansija za vrijeme Billa Clintona, predvidio je mračnu budućnost u nizu tvitova u utorak.

On je rekao da će funta pasti ispod pariteta i sa dolarom i sa evrom, dok će se kratkoročne kamatne stope u Velikoj Britaniji utrostručiti na više od 7%. Kriza u Britaniji će naštetiti Londonu kao finansijskom centru, a Međunarodni monetarni fond će možda morati da se uključi kako bi sprečio prelivanje na druge zemlje, napisao je na Tviteru.

To bi bilo krajnje poniženje.

Velikoj Britaniji je posljednji put bio potreban zajam za spašavanje od MMF-a 1976. Teško je zamisliti da stvari ponovo postanu tako loše. Takav događaj učinio bi pobjedu opozicione Laburističke partije na sljedećim izborima za dvije godine gotovo neizbježnom.

Trussine kolege iz stranke mogu se pobuniti ako tržišta nastave da odbijaju njen plan. Članovi parlamenta bi također mogli biti podstaknuti na akciju iz straha da će brzo rastuće kamate učiniti da otplate hipoteka budu nepriuštive za naciju vlasnika kuća.

„Puno je pažnje posvećeno tome da je funta nestabilna, ali ono što se dešava sa kamatnim stopama je mnogo važnije“, rekao je Weldon.

Piši [email zaštićen]