Nova normalnost berze je budućnost beskonačnog haosa

Insistiranje Wall Streeta da se drži prošlosti uskoro će zajebati mnoge investitore

Wall Street očajnički želi da se berza vrati u dobra stara vremena. Znate, kao tokom pandemije, kada su kamatne stope bile na nuli, vlada je svuda slala čekove, i činilo se da svi imaju toliko pravog novca da su ga koristili za kupovinu lažnog novca. U tom okruženju, svaki idiot — ili bilo ko na Wall Streetu — mogao bi kupiti gotovo bilo koju imovinu, sjediti i gledati kako joj vrijednost raste. Dionice nisu samo porasle, već su porasle.

Wall Street je čak smislio prilično uvjerljivu priču o tome kako će se tržište vratiti u ovo stanje: brzo povećanje kamatnih stopa Federalnih rezervi dovešće do zastoja finansijskog sistema, napraviće rupe u sektoru nekretnina i otpuštanja — koje su već prilično teško pogodile industrije poput tehnologije i medija — će se proširiti po cijeloj ekonomiji. Ovo će zauzvrat dovesti do recesije koja će prisiliti Fed da preokrene kurs i smanji stope kako bi ponovo pokrenula ekonomiju. Nakon nekoliko mjeseci previranja, tržište će se vratiti u okruženje s niskim kamatama koje je definiralo deceniju prije pandemije i dionice će ponovo biti na tempomat. Povratak u normalu.

Postoji samo jedan problem sa pričom o Wall Streetu: potpuno je nazadna.

„Mislim da je trenutno jedna od najvećih pogrešnih cijena na tržištima ideja da ćemo smanjiti stope do kraja godine“, rekao mi je Justin Simon, izvršni direktor hedž fonda Jasper Capital. “Da bi se to dogodilo, morali bismo imati krizu, a ja to ne vidim.”

Umjesto toga, razmislite kako bi svijet izgledao da više stope ne razbiju američku ekonomiju, već je samo preokrenu u drugačiji oblik. U ovom scenariju, rast se nastavlja, iako sporije. Potrošači stalno povlače svoju težinu, a mi nemamo recesiju. Postoji bol u nekim džepovima ekonomije i inflacija je i dalje zabrinjavajuća – ali ne postoji trenutna kriza koja bi prisilila Fed da preokrene kurs. U ovom scenariju, berza postaje nestabilna. Neke dionice će dobiti, a druge će izgubiti. Grafikoni će izgledati ružno. Tržište može ići u stranu. Berači akcija na Wall Streetu će se možda morati malo oznojiti kako bi usrećili svoje klijente.

Priča se nastavlja

„Ovde će doći do usporavanja, a tamo do ubrzanja“, rekao mi je jedan legendarni menadžer fonda, „ali izgleda kao da ekonomija samo napreduje.“

Možda je manje zgodno za Wall Street, ali realnost je da naša nova era inflacije nikako nije gotova — i to nije strašna stvar. Snižavanje kamatnih stopa na nulu bio je potez za oživljavanje ekonomije na ivici smrti. Bio je to ventil za hitne slučajeve koji smo povlačili toliko dugo da se sada na Wall Streetu osjeća normalno. Nije. Održavanje niskih stopa u zdravoj ekonomiji je kao da gurate radno sposobno 9-godišnje dijete u kolicima. Naravno, možete to učiniti, ali u određenom trenutku morate prihvatiti činjenicu da pomoć počinje da usporava njihov razvoj. Ili, kako mi je to rekao jedan šef porodične kancelarije, ako Fed mora da pribegne smanjenju kamatnih stopa da bi stabilizovao ekonomiju, to znači da smo svi „postali gomila maćuhica koje ne mogu da podnesu pad nekretnina ili pad akcija, i mislim da cijene imovine idu samo gore i udesno.”

Koliko god bili uznemirujući propasti banaka i pad akcija koje smo vidjeli u protekloj godini, oni su dio kapitalizma, a ne aberacija. Kada se okolnosti promijene tako nasilno kao što je to učinio naš ekonomski režim, glave će se vrtjeti. I dok to može malo otežati živote investitora na Wall Streetu, to ne znači nužno kolaps za ostatak ekonomije – to je samo početak nečeg novog.

Vraćanje unazad bi bio loš znak

Pandemija je ekonomiju učinila toliko čudnom da je teško reći šta će tačno biti sljedeće, ali to nije spriječilo Wall Street da pokuša. Svakog kvartala analitičari upozoravaju da je recesija pred vratima – samo sačekajte šest mjeseci, udariće. Neki čak tvrde da je recesija ovdje, a mi je jednostavno nismo vidjeli, poput porodičnog duha ili čarape izgubljene u vešu. Usprkos ovom stalnom prelamanju sa Wall Streeta, Amerikanci rade, troše i pomažu ekonomiji da prkosi prognozama propasti.

Ranije ovog mjeseca, San Francisco Fed je izračunao da potrošači još uvijek imaju 500 miliona dolara ušteđevine preostale od pandemijskih stimulacija i promjena u potrošnji. U drugom nedavnom istraživanju Federalnih rezervi koje je obuhvatilo više od 11,000 Amerikanaca, većina ljudi je bila razočarana u pogledu cjelokupne ekonomije, ali kada su ih pitali o njihovoj ličnoj finansijskoj situaciji činilo se da su manje zabrinuti - 73% ispitanih ljudi reklo je Fed-u da „radi u redu ili živjeti udobno finansijski”, a 63% je reklo da bi mogli pokriti hitne slučajeve od 400 dolara ako im je potrebno, što je blizu rekordne vrijednosti za 10 godina staru anketu.

Pomaganje u podršci solidnoj finansijskoj situaciji Amerikanaca snažno je tržište rada. Najnoviji mjesečni izvještaj o platnim spiskovima pokazao je da su SAD otvorile 253,000 radnih mjesta u aprilu, a stopa nezaposlenosti izjednačila je rekord sa najnižim od 1969. Broj ljudi koji traže osiguranje za slučaj nezaposlenosti je također blizu 40-godišnjih najnižih vrijednosti. I još uvijek ima dosta nepopunjenih poslova. U aprilu – kada su objavljeni najnoviji podaci – broj radnih mjesta je porastao na najviši nivo od januara.

Jako tržište rada i zdravi bilansi domaćinstava znače da potrošači nisu prestali da troše. S obzirom na činjenicu da potrošačka potrošnja čini skoro dvije trećine američke ekonomije, teško je zamisliti neki iznenadni ekonomski kolaps dok su Amerikanci i dalje spremni povući kreditnu karticu. Maloprodaja je porasla za respektabilnih 0.4%. Prodaja automobila, koja je tokom pandemije bila usporena zbog ograničenja ponude, počinje da raste. U najboljem slučaju, Amerikanci su prilagodili svoje navike, kupujući jeftinije proizvode ili odlažući velike kupovine. Ekonomija se mijenja, a s njom se mijenjaju i potrošači. To je ono što rukovodioci prodavnica poput Walmarta i TJ Maxxa vide u svojoj prodaji. Postoje čak i znaci da se neki potrošači nisu ni malo promijenili. U Bloombergu, Joe Weisenthal je isticao rukovodioce koji govore investitorima da niko nije obavijestio njihove kupce ako dolazi recesija.

“Trenutno ne vidimo znakove promjene u ponašanju kupaca, nema naznaka da kupci rjeđe kupuju, kupuju čiste artikle ili trguju po cijeni”, rekao je izvršni direktor Urban Outfitters Richard Haynes u nedavnom razgovoru s investitorima.

Još 2009. kreatori politike postavili su kamatne stope na nulu u nadi da će američka ekonomija na kraju postati dovoljno jaka da izdrži više stope. Pa, taj san se ostvario. Američki potrošači probijaju više stope i visoku inflaciju. Sve se dešava u okolnostima i brzinom koju niko nije očekivao — iu trenutku koje možda nije zgodno za akcije.

Nemirni novi svijet

Od početka 2023. godine, berza je bila puna hypea i hopijuma vođenih umjetnom inteligencijom, uvjerena da će se sve vratiti na staro. Stari pobjednici na tržištu koji su dominirali svijetom s niskim kamatama poništavaju svoje gubitke iz 2022. godine. Tehnički težak NASDAQ je porastao za 30%, a S&P 500 je povratio oko 8%. Kada se sklapaju trgovine i portfelji su strukturirani za specifično okruženje, Wall Street ima način da se uvjeri da je prošli učinak, u stvari, pokazatelj budućih prinosa. Ali obala nije čista.

Čini se da bi otporna američka ekonomija bila dobra stvar za berzu, ali to također znači da konsenzus Wall Streeta tretira više stope kao privremeni napad čudnog vremena, kada su one zapravo promjena klime.

Inflacija bi se mogla zadržati jer snažna potrošačka potrošnja omogućava kompanijama da drže visoke cijene bez gubitka posla. Svijet u kojem Federalne rezerve moraju paziti na inflaciju znači duže zadržavanje viših stopa. To je svijet u kojem štediše mogu imati prednost pred potrošačima i gdje je skuplje pozajmljivati ​​novac. I logika ulaganja se mijenja: ako investitori mogu ostvariti zagarantovani prinos od 5% ulažući u 10-godišnje obveznice trezora, manje je vjerovatno da će uložiti svoj novac u startup ili rizični fond koji možda neće ostvariti povrat deceniju. Institucije sa visokim nivoom zaduženosti izlagaće se riziku da eksplodiraju, pa će i korporacije biti pažljivije sa svojom potrošnjom. Sektori s poslovnim modelima koji se oslanjaju na dug – pomislite: komercijalne nekretnine i privatni kapital – doživjet će implozije kako vrijeme bude prolazilo. Torsten Slok, glavni ekonomista u Apollo Global Managementu, nazvao je ovu budućnost „nerecesijskom recesijom“.

„15 godina štampanja novca stvorilo je značajan balon u cenama imovine“, rekao je on u e-poruci klijentima ranije ovog meseca. „Kao rezultat toga, velika korekcija tokom ove recesije neće biti u ekonomiji, već u cijenama imovine, jer Fed nastavlja da ispuhuje balon za kupovinu svega koji je stvoren zbog globalnog lakog novca.”

Ova nova normalnost bi prkosila očekivanjima Wall Streeta i donijela period koji, iskreno, nije zabavan za dionice kao prethodni. Era pandemije proizvela je uzastopne godine rekordnih korporativnih zarada, ali sada će inflacija plata, potrošači osjetljiviji na cijene i viši troškovi zaduživanja pojesti korporativne marže. Vrijeme je da profesionalci za investiranje biraju dobitnike i gubitnike na tržištu. Vrijeme je da kopaju po bilansima kompanije i uvjere se da imaju dobar menadžment. Sve ovo može zvučati osnovno, ali na bikovom tržištu može (i jeste) lako izletjeti kroz prozor.

„Da, NASDAQ je porastao za 26%, ali mislim da više ne prihvatamo skupove“, rekao je Simon. “Sada idemo u nešto malo više isprekidano ili ravnomjernije.”

Ovo bi trebalo da bude zanimljivo leto.

Kao i sa svim stvarima u ulaganju, ključ za ovo će biti određivanje vremena tranzicije između poricanja ovog novog režima stopa od strane Wall Streeta i njegovog prihvatanja. Problemi sa kojima se privreda danas suočava nisu isti problemi sa kojima se suočavala u nedavnoj prošlosti. Inflacija nije poražena, a niko ne zna koliko će dugo trebati da se ukroti. Preoblikovana - ali ne i uništena - ovim novim uslovima, američka ekonomija ide naprijed. Nema povratka.

Linette Lopez je viši dopisnik Insajdera.

Pročitajte originalni članak na Business Insideru