Malo je vjerovatno da će pad berze odvratiti Fed od pooštravanja

Trenutni pad na berzi možda prestraši neke investitore, ali se smatra da je malo vjerovatno da će dovoljno uplašiti zvaničnike Federalnih rezervi da odstupe od njihove trenutne politike.

U stvari, Wall Street gleda na Fed koji bi ove sedmice mogao još oštrije govoriti jer je naizgled zaključan u borbi protiv generacijskih visokih inflacija usred previranja na tržištu.

Goldman Sachs i Bank of America su posljednjih dana izjavili da vide sve veće šanse za još jastrebovsku centralnu banku, što znači veće šanse za još više povećanja kamatnih stopa i druge mjere koje bi preokrenule najlakšu monetarnu politiku u istoriji SAD-a.

Taj sentiment se širi i dovodi do toga da investitori mijenjaju cijene na berzi koja je konstantno dostizala nove povijesne maksimume, ali je napravila nagli zaokret u drugom smjeru 2022.

“S&P je u padu od 10%. To nije dovoljno da Fed ide sa slabom kičmom. Ovdje moraju pokazati određeni kredibilitet u pogledu inflacije,” rekao je Peter Boockvar, glavni investicijski službenik u Bleakley Advisory Group. „Pokloniti se tržištu tako brzo, a da ne rade ništa u vezi s inflacijom, za njih bi bio loš izgled.”

U posljednja dva mjeseca Fed je napravio oštar zaokret u odnosu na inflaciju, koja je na vrhuncu od skoro 40 godina.

Zvaničnici centralne banke proveli su veći dio 2021. nazivajući brzo povećanje cijena „prolaznim“ i obećavajući da će kratkoročne stope zaduživanja zadržati blizu nule dok ne vide punu zaposlenost. Ali s inflacijom koja je trajnija i intenzivnija od predviđanja Fed-a, kreatori politike su naznačili da će početi da povećavaju kamatne stope u martu i pooštravaju politiku na drugim mjestima.

Tamo gdje je tržište moglo računati da će Fed uskočiti u ublažavanje politike tokom prethodnih korekcija, smatra se da je malo vjerovatno da će Fed uskočiti i zaustaviti krvarenje.

“To ulazi u kružnu prirodu monetarne politike. To podiže cijene imovine kada se okreću do metala, a cijene imovine padaju kada se povuku”, rekao je Boockvar. “Razlika ovog puta je što imaju stope na nuli, a inflacija je 7%. Tako da nemaju izbora nego da reaguju. Trenutno, oni se još neće prebaciti na tržišta.”

Federalni komitet za otvoreno tržište, koji utvrđuje kamatne stope, sastaje se u utorak i srijedu.

Fed ima značajnu istoriju preokretanja kursa suočenih s tržišnim previranjima.

Nedavno su kreatori politike okrenuli kurs nakon niza povećanja kamatnih stopa koje su kulminirale u decembru 2018. Strahovi od globalnog ekonomskog usporavanja suočeni sa pooštravanjem Fed-a doveli su do najgoreg pada tržišta na Badnje veče u historiji te godine, a sljedeće godine došlo je do višestrukih smanjenje kamatnih stopa kako bi se umirili nervozni investitori.

Osim inflacije, postoje razlike između ovog vremena i tog ispiranja tržišta.

DataTrek Research je uporedio decembar 2018. sa januarom 2022. i otkrio neke ključne razlike:

• Pad od 14.8% tada u S&P 500 u poređenju sa 8.3% sada, zaključno sa zatvaranjem u petak.
• Pad u Dow Jones industrijama od 14.7% tada na 6.9% sada.
• Cboe indeks volatilnosti dostigao je vrhunac na 36.1 tada na 28.9 sada.
• Raspon obveznica investicionog ranga na 159 baznih poena (1.59 procentnih poena) tada na 100 sada.
• Spredovi visokog prinosa od 533 bazna poena naspram 310 baznih poena sada.

„U bilo kojoj mjeri kako Fed procijeni stres na tržištu kapitala... nismo ni blizu iste tačke kao 2018. kada je centralna banka preispitala svoj stav o monetarnoj politici“, napisao je suosnivač DataTreka Nick Colas u svojoj dnevnoj bilješci.

“Drugim riječima: dok ne dobijemo dalju prodaju rizične imovine, Fed jednostavno neće biti uvjeren da će podizanje kamatnih stopa i smanjenje veličine bilansa 2022. vjerovatnije uzrokovati recesiju, a ne meko prizemljenje”, dodano.

Ali tržišna akcija od ponedjeljka dodatno je pogoršala situaciju.

Glavni prosjek je pao za više od 2% do podneva, dok su dionice tehnologije osjetljive na stope na Nasdaq-u bile najgore, pale su više od 4%.

Veteran tržišta Art Cashin rekao je da misli da bi Fed mogao primijetiti nedavnu prodaju i povući svoju poziciju zaoštravanja ako se pokolj nastavi.

“Fed je veoma nervozan zbog ovih stvari. To bi im moglo dati razlog da malo uspore svoj korak”, rekao je Cashin, direktor podnih operacija za UBS, u ponedjeljak u emisiji CNBC-a “Squawk on the Street”. “Mislim da ne žele biti previše otvoreni u vezi s tim. Ali vjerujte mi, mislim da će im se vratiti tržište ako se stvari pogoršaju, ako ovdje ne dođemo do dna i ne okrenemo se, a oni nastave prodavati u kasno proljeće, rano ljeto.”

Ipak, stratezi i ekonomisti Bank of America rekli su u zajedničkoj bilješci u ponedjeljak da je malo vjerovatno da će Fed popustiti.

Banka je saopćila da očekuje da će predsjednik Fed-a Jerome Powell u srijedu signalizirati da je "svaki sastanak uživo" u vezi s povećanjem kamatnih stopa ili dodatnim mjerama pooštravanja. Tržišta već ove godine imaju najmanje četiri povećanja cijena, a Goldman Sachs je rekao da bi Fed mogao povećati cijenu na svakom sastanku počevši od marta ako se inflacija ne smanji.

Iako nije vjerovatno da će Fed postaviti konkretne planove, i Bank of America i Goldman Sachs vide kako centralna banka klima glavom prema kraju kupovine imovine u narednih mjesec ili dva i da će potpuni pregled bilansa početi oko sredine godine.

Iako su tržišta očekivala da će se smanjenje kupovine imovine potpuno završiti u martu, BofA je rekao da postoji šansa da bi program kvantitativnog ublažavanja mogao biti zaustavljen u januaru ili februaru. To bi zauzvrat moglo poslati važan signal o stopama.

“Vjerujemo da bi ovo iznenadilo tržište i vjerovatno signaliziralo još oštriji zaokret nego što se već očekivalo”, navodi se u bilješci istraživačkog tima banke. “Najavljeni zaključak o smanjenju na ovom sastanku povećao bi izglede koje dodjeljujemo za povećanje od 50 bp u martu i još jedno potencijalno povećanje od 50 bp u maju.”

Tržišta su ove godine već povećala cijene od četiri četvrtine postotka i naginjala su se ka petini prije nego što su u ponedjeljak smanjila te šanse.

U bilješci se dalje navodi da će tržište zabrinuto zbog inflacije “vjerovatno nastaviti da maltretira Fed u još povećanju kamatnih stopa ove godine, a očekujemo ograničeno odbijanje od Powella”.

Boockvar je rekao da je situacija rezultat neuspjele politike "fleksibilnog prosječnog ciljanja inflacije" koju je Fed usvojio 2020. godine i koja je davala prioritet poslovima u odnosu na inflaciju, čiji je tempo dobio poređenje s kasnim 1970-im i ranim 1980-im u vrijeme lake politike centralne banke.

„Oni ne mogu da štampaju poslove, tako da neće naterati restorane da zapošljavaju ljude“, rekao je on. “Dakle, cijela ova ideja da Fed može na neki način utjecati na radna mjesta je kratkoročno sigurno opasna. Ovdje ima mnogo izgubljenih lekcija iz 1970-ih.”