Tržišta mogu ostati iracionalna duže nego što vi možete ostati solventni, poznato je primijetio John Maynard Keynes. Za razliku od većine praktičara mračne nauke, Keynes je bio aktivan špekulant i bez sumnje je do tog uvida došao na teži način.
Finansijska tržišta, od dionica preko obveznica do kriptovaluta, u posljednje su vrijeme bila bujna – moglo bi se reći iracionalno – uz pretpostavku da su Federalne rezerve blizu njegov maksimalni stepen politike suzdržanosti. To bi mogla biti zabluda od strane tržišta, američke centralne banke ili oboje. U međuvremenu, investitori uživaju u prijatnim pauzama poznatim kao skupovi medvjeđeg tržišta, podižući duh bikova, dok frustriraju tipove ursi među nama.
Ali ako je uvjerenje da je Fed skoro završio sa stezanjem tačno, centralna banka bi se zaustavila daleko od suzbijanja rastuće inflacije koja je zahvatila Wall Street i Main Street. Drugim riječima, to bi bilo slijedeći primjer bivšeg šefa Fed-a Arthura Burnsa, koji je nadgledao dvocifrenu inflaciju 1970-ih, a ne Paula Volckera, koji je osvojio pregrijanu ekonomiju početkom 1980-ih, iako s povratkom na -povratne recesije.
Kao što je prethodno detaljno saopšteno, Federalni komitet za otvoreno tržište podigao je svoju ključnu ciljnu stopu za federalne fondove za 75 baznih poena ove prošle sedmice, što odgovara povećanju velike veličine na sastanku u junu. (Bazni poen je 1/100 procentnog poena.)
U isto vrijeme, predsjednik Fed-a Jerome Powell, na svojoj konferenciji za novinare nakon sastanka FOMC-a, dozvolio je da će buduća povećanja vjerovatno biti manja. Najnovija je podigla raspon Fed fondova na 2.25%-2.50%. To ga pomera bliže vrhuncu od 3.40% na kraju godine 2022. i 3.80% u 2023. predviđenom u najnovijem izveštaju Fed-a Sažetak ekonomskih projekcija, dostavljen na junskom sastanku.
Dvostruka povećanja u ukupnom iznosu od 150 baznih poena praćena su zapanjujućim padom prinosa na trezorske obveznice, međutim, sugerišući da tržišta kamatnih stopa gledaju naprijed ka konačnom vrhuncu stopa koje je odredio Fed. Konkretno, prinos na referentne 10-godišnje obveznice je opao, pao je za 85 baznih poena, na 2.642% u petak, sa svog vrhunca 14. juna — uoči sastanka FOMC-a tog mjeseca. A neposredno prije objavljivanja najnovijih poteza odbora u srijedu popodne, referentni 10-godišnji prinos je pao za 14 baznih poena.
Ali ono što je upečatljivo je da, dok su prinosi na trezorske obveznice pali nakon posljednja dva povećanja kamatnih stopa od strane Powell & Co., očekivanja tržišta obveznica o budućoj inflaciji su zapravo porasla. To oštro zapažanje dolazi od Christophera Verronea, šefa tehničke strategije Strategas Research Partners-a, koji smatra da je ovo najrazotkrivajuća stvar koja se pojavila prošle sedmice.
Predviđena petogodišnja stopa inflacije za pet godina od sada (drugim riječima, tokom drugih pet od narednih 10 godina) porasla je za 30 baznih poena od Powellove konferencije za novinare nakon FOMC-a i oko 50 baznih poena u posljednjih mjesec dana. , primjećuje Verrone. Iz toga, zaključuje on, tržište govori: Ako se Federalne rezerve spremaju da se okrenu na stranu goluba, to neće zaustaviti inflaciju koja nas opterećuje.
Uporedo sa ovim porastom inflatornih očekivanja, realne kamatne stope na tržištu za Hartije od vrednosti trezora zaštićene inflacijom vratili na skoro nulu ili manje. Petogodišnji TIPS je u petak donosio negativnih 0.07%, dok je desetogodišnji TIPS donosio 10%.
Besplatan novac je samo stimulans potreban za jačanje životinjskog duha na rizičnim tržištima, a dionice su upravo zatvorile svoj najbolji mjesec od novembra 2020. Glavni američki berzanski indeksi su prilično porasli sa najnižih vrijednosti od 16. juna (dostigli su nekoliko dana nakon vrhunca u prinosi trezora). Dobici se kreću od nešto manje od 10% za
Dow Jones Industrial Average
na više od 16% za
Nasdaq Composite,
sa
S&P 500 indeks's
12.5% raste samo oko podjele razlike. Posljednji spomenuti napredak je otprilike prosječan za rast medvjeđeg tržišta od 1950. godine, primjećuje Verrone u videu klijenta.
Ali investitori su vjerovatno pretjerano samozadovoljni željom centralnih bankara da izbjegnu da budu označeni kao još jedan Burns i da žele da slijede Volckerove divovske stope, prema oštrom izvještaju globalnog ekonomskog tima u TS Lombard, na čelu s Freyom Beamish.
Usporavanje cijena robe, posebno hrane i energije, učinit će da nadolazeća očitavanja inflacije izgledaju benigna, jer ova kolumna je ranije istakla. Pukotine na kineskom tržištu nekretnina i evropska recesija će doprinijeti onome što tim TS Lombard naziva “prividom” ublažavanja inflacije. Stoga će kreatori politike vjerovatno trepnuti čim tržište rada pokaže znakove slabosti, zaključuju.
Ako Fed neće, poput Volckera, prihvatiti period „slabosti“ tržišta rada (drugim riječima, visoke nezaposlenosti), svako naknadno ublažavanje bi riskiralo ponovno jačanje kreditnog ciklusa i jačanje inflacije na kraju, pišu oni. Čak i kada cene robe budu snižene, troškovi usluga, vođeni rastom plata i inflacijom, ostaće lepljivi.
Uprkos ovim zagonetkama, Pauel tvrdi da je politika Fed-a blizu neuhvatljive „neutralne“ tačke koja niti sputava niti podstiče ekonomiju. Fed-ov junski sažetak ekonomskih projekcija stavlja dugoročnu ravnotežnu stopu na federalne fondove na 2.3% do 2.5%, što je otprilike jednako trenutnom ciljnom rasponu.
To je bila procjena Fed-a o neutralnoj stopi, u skladu sa dugoročnim ciljem inflacije od 2%. Ali kako kaže Joseph Carson, bivši glavni ekonomista u Alliance Bernstein, piše na svom LinkedIn blogu, ista referentna stopa ne može se smatrati neutralnom kada inflacija iznosi 9%, kao što je sada, a ne 2%.
Carson tvrdi da Pauel neće imati svoj "šta god je potrebno" trenutak - da se pozove na reči bivšeg predsednika Evropske centralne banke Marija Dragija - pre novembarskih međuizbora, tvrdi Karson. Fed fondovi fjučersi predviđaju povećanje stope za još 100 baznih poena do kraja godine, na 3.25%-3.50%. Tržište tada očekuje smanjenje u 2023. Ali to bi odgodilo krajnje vršne stope potrebne za suzbijanje inflacije. A to je nešto što trenutno užurbana tržišta ne popuštaju.
Piši Randall W. Forsyth na [email zaštićen]
Berza se oporavila na nadama da će porasti stopa uskoro ugasiti
Veličina teksta
Izvor: https://www.barrons.com/articles/stock-market-fed-interest-rate-hikes-51659138913?siteid=yhoof2&yptr=yahoo