Berza se ponovo slomila. Ali bol je skoro gotov.

Veličina teksta

Berza je ponovo otišla u režim rasprodaje, ali još uvijek postoji razlog za vjerovanje da je blizu pronalaženja poda – i ponovnog pomjeranja na više. 

The

S&P 500
je u padu za više od 2% od zatvaranja u utorak. To je bio posljednji dan trgovanja prije nego što su Federalne rezerve objavile svoju odluku da podignu stopu na federalna sredstva za tri četvrtine procentnog poena.

Saopštenje Fed-a je takođe pokazalo da većina članova odbora vidi a viša maksimalna stopa Fed fondova od onoga što je tržište očekivalo.

Fed pokušava suzbiti inflaciju smanjenjem ekonomske potražnje, što šteti tržištu dionica. Sada, S&P 500 nastavlja veći pad, za više od 12% u odnosu na vrhunac ljetnog rasta. 

Dio problema je što više kratkoročne stope potiču dugoročne obveznica raste.

Upravo sada, to uzrokuje porast “stvarnog prinosa” na 10-godišnje trezorske obveznice na oko 1.3 procentna poena. To znači da je jednostavan prinos mnogo veći od prosečnih godišnjih inflacionih očekivanja za narednih 10 godina od 2.38%.

Viša stopa prinosa na sigurnu državnu obveznicu prilagođena inflaciji čini rizičnije tržište dionica nešto manje atraktivnim. Smanjuje višestruku očekivanu kratkoročnu zaradu koju su investitori spremni platiti. S&P 500-ov agregat agregatne cijene/zarada višestruko je pao na oko 16 puta sa nešto više od 20 puta na početku godine. Indeks je sada nešto ispod 3800. 

Dobra vijest je da je najgore možda skoro gotovo. 

„Vidimo nižu inflaciju, 10-godišnji TIPS prinos [stvarni prinos] se povlači i 4,400 za S&P 500 do četvrtog kvartala, 20022./prvog kvartala 2023.“, napisao je Barry Bannister,

Stifel
's
glavni strateg kapitala. 

Njegova teza počinje opadajućom stopom inflacije. Međugodišnji dobitak indeksa potrošačkih cijena opao je dva uzastopna mjeseca. Naravno, inflacija opada sporije nego što je tržište očekivalo, ali ipak pada. Za period od tri mjeseca, odnosno od juna do avgusta, godišnja stopa inflacije je prepolovljena, napominje Banister. 

To znači da bi 10-godišnji prinos mogao da opadne kako investitori licitiraju po ceni, šaljući njenu kamatnu stopu naniže. 

A to je upravo druga Bannisterova poenta. 10-godišnji stvarni prinos bi ovdje mogao biti vrhunac. To je takođe zato što Bannister vidi očekivanu maksimalnu stopu Fed-a na Fed-ove fondove kao da ne ide više odavde—a Fed-ove projekcije su čak pokazale veliku mogućnost smanjenja stope do početka 2024. Desetogodišnji realni prinos je u velikoj korelaciji s prognozama za buduću stopu federalnih fondova, pokazuju Stifelovi podaci. 

A niži realni 10-godišnji prinos bi višestruko podigao S&P 500 cijenu/zaradu. Bannisterova ciljana cijena indeksa na kraju godine od 4400 predstavljala bi nešto više od 18 puta više u odnosu na očekivanu ukupnu zaradu po dionici za 2023. godinu od 240 dolara za kompanije S&P 500, navodi FactSet. Postoji obrazloženje za taj višestruki broj – pogodio je 18 puta u avgustu kada je stvarni prinos bio nešto niži. 

Postoji samo jedan ključni rizik. Uz potencijalno uništenje ekonomske potražnje, procjene zarade bi mogle pasti malo. Ali čak i ako prognoza EPS-a za narednu godinu padne — recimo 5% — do kraja godine, indeks bi i dalje ostvario dobit u odnosu na sadašnji nivo.

U skladu s tim, ako je stopa inflacije zaista u padu, Fed će osjećati manji pritisak da podigne stope iznad trenutnih očekivanja. To bi moglo spasiti privredu od teške recesije, dok bi tržište moglo podnijeti blažu. 

Koji god nivo S&P 500 mogao dostići u narednih nekoliko mjeseci, početi kupovati malo sada je više nego odbrambeno. 

Pišite Jacobu Sonenshineu na [email zaštićen]