Možda ste nedavno primijetili neke turbulencije na berzi.
Trebalo je neko vrijeme da utone nakon prošle sedmice, ali investitori su bili potpuno izbezumljeni od petka do ponedjeljka kada su shvatili koliko su Federalne rezerve ozbiljne u borbi protiv inflacije.
Kao rezultat toga, dionice su zabilježile najgori početak godine od 1939. godine, sa S&P 500 padom preko 16%.
Šta se promenilo?
Ukratko, prošla sedmica je bila kraj “besplatan novac” era centralnog bankarstva. Od početka pandemije, Fed je podržavao tržišta ultra-prilagodljivom monetarnom politikom u obliku kamatnih stopa blizu nule i kvantitativno ublažavanje (QE). Dionice su napredovale pod ovim labavim monetarnim politikama. Sve dok je centralna banka ubrizgavala likvidnost u privredu kao hitnu meru kreditiranja, postavljena je sigurnosna mreža za investitore koji su jurili za svim vrstama rizičnih sredstava.
Ali počevši od marta, kada je Fed podigao referentnu kamatnu stopu po prvi put od 2018. kako bi se uhvatio u koštac s inflacijom, sve se promijenilo. Taj potez, nakon kojeg je uslijedio još jedan povećanje stope za pola boda u srijedu, označio je kraj ere slobodnog novca.
Tržišta sada doživljavaju ono što posmatrači Wall Streeta nazivaju „promena režima“, a razumijevanje koliko bi dionice mogle pasti kao rezultat zahtijeva razumijevanje kako tržišta cijene u nedostatku podrške Fed-a u napredovanju.
Režimi koje mijenjaju
Protežući se do velike finansijske krize 2008. godine, Fed je zadržao niske cijene zaduživanja, dozvoljavajući potrošačima da ulažu u domove, automobile i svoje obrazovanje bez tereta plaćanja visokih kamata. Ovo je imalo smisla kada su inflacija i rast plata bili niski, jer je potrošačkoj potrošnji bio potreban podsticaj gdje god je to bilo moguće.
Sada, međutim, sa stopama nezaposlenosti blizu najnižeg nivoa prije pandemije i inflacijom koja je iznad čak i istorijski visokih plata, centralna banka je promijenila taktiku, podižući kamatne stope i signalizirajući svoju namjeru da smanji svoj bilans na milijarde dolara svakog mjeseca.
Promjena režima ostavila je tržišta efektivno sama i dovela do rizične imovine, uključujući dionice i kriptovalute, u krater dok se investitori bore s novom normom. To je takođe ostavilo mnoge da se pitaju da li je era takozvanog Fed put-a završena.
Decenijama je način na koji je Fed provodio politiku bio kao a prodajni ugovor, koji je ušao u sprečavanje katastrofe kada su tržišta iskusila ozbiljne turbulencije smanjenjem kamatnih stopa i „štampanjem novca“ putem QE.
Zvaničnici Fed-a tvrde da bi značajan pad tržišta mogao pokrenuti kaskadu duga, destabilizirajući banke i finansijski sistem u cjelini, tako da moraju djelovati kada su teška vremena kako bi uspostavili tržišni red.
Ova politika navela je investitore da shvate da će Fed priskočiti u pomoć ako dionice padnu. Ali pod novim, više jastrebovim režimom, mnogi se pitaju da li je to još uvijek slučaj.
Ako dionice nastave da padaju, hoće li Fed smanjiti stope i ponovo uspostaviti QE kako bi podstakao rast? Ili će tržišta biti prepuštena sama sebi?
Fed je stavio
Ideja da će Fed priskočiti u pomoć dionicama u padu počela je pod predsjedavajućim Fed-om Alanom Greenspanom. Ono što je sada „Fed put“ nekada je bio „Grinspan put“, termin koji je skovan nakon sloma berze 1987. godine, kada je Greenspan snizio kamatne stope kako bi pomogao kompanijama da se oporave, postavljajući presedan da će Fed uskočiti u nesigurnim vremenima.
Bio je to monumentalni pomak u politici iz ere Paula Volckera, koji je bio predsjedavajući Fed-a od 1979. do 1987. Volckeru se uvelike pripisuje da je obuzdao inflaciju 1970-ih i 80-ih korištenjem jastrebove monetarne politike.
Međutim, njegova politika je također bila dijelom uzrok recesije 1980–82. i dovela je do velikih deficita federalnog budžeta jer su troškovi zaduživanja rasli zbog smanjenja poreza Reganove administracije i rekordne vojne potrošnje.
Greenspan je, s druge strane, započeo eru golublje monetarne politike, snižavajući kamatne stope u nekoliko navrata kada su dionice pale, uključujući i nakon što je dotcom balon pukao 2001. godine.
I svaki predsjednik Fed-a od Greenspana slijedio je njegov primjer, koristeći smanjenje kamatnih stopa kao način da poboljša raspoloženje investitora i katalizuje ulaganja kada dionice padnu. Predsjedavajući Fed-a Ben Bernanke, koji je služio između 2006. i 2014., otišao je još dalje nakon što je stambeni balon pukao 2008. godine, slavno snizivši kamatne stope i uspostavivši prvi krug QE ikada viđen u SAD-u kako bi pomogao zemlji da prebrodi ekonomsku oluju.
Od tada, kada su dionice doživjele ozbiljan pad, investitori su tražili podršku od Fed-a, ali ta era je sada možda završena, jer inflacija gura centralnu banku ka novom, jastrebskom pristupu.
Nova normala za dionice
Ako Fed put dođe do kraja, trenutni poslovni ciklus će vjerovatno biti veoma drugačiji od prethodnih, posebno za dionice, kaže Jim Reid, šef tematskog istraživanja i kreditne strategije Deutsche Bank.
„Mnoge teme će biti drugačije u budućnosti na ono na šta smo navikli“, napisao je Reid u belešci od ponedeljka. „Jedna takva tema je nemilosrdni marš američkih dionica. Posljednja decenija bila je primjetna po rekordno dugim periodima bez korekcije, ne bori se protiv Fed mentaliteta i narativa kupiti dip.”
Reid je napomenuo da je prošla sedmica bila prvi put da je S&P 500 pao pet uzastopnih sedmica od juna 2011. godine, čime je okončan najduži period bez pet uzastopnih sedmica pada od kada su relevantni podaci prvi put počeli da se prate 1928. godine.
"U 83 godine između 1928. i 2011. imali smo 61 ciklus od pet ili više sedmičnih pada uzastopno, dakle jedno svake godine i trećinu u prosjeku", napisao je Reid. “Dakle, posljednja decenija je bila više izuzetak nego norma.”
Martin Zweig, renomirani investitor i analitičar koji je bio poznat po tome što je nazvao krah tržišta 1987. godine, skovao je frazu „Ne borite se protiv Fed-a“ prije nekoliko decenija. I godinama su investitori koristili ovu frazu kao mantru koja je označavala važnost da se ostane investirano dok je Fed bio iza tržišta, djelujući kao sigurnosna mreža od padova. Sada, “Ne borite se protiv FED-a” može imati novo značenje.
Kao što je Cweig napisao u svojoj knjizi Pobjeda na Wall Streetu:
„Zaista, monetarna klima—prvenstveno trend kamatnih stopa i politika Federalnih rezervi—je dominantni faktor u određivanju glavnog pravca tržišta akcija. Generalno, trend rasta stopa je medvjedast za dionice; trend pada je bikovski.”
Sve dok je Fed ostavljao kamate na istorijski niskim i upumpavao milijarde dolara u privredu svakog mjeseca kroz QE, imalo je smisla ostati uložen u rizična sredstva. Kako Zweig opisuje, pad kamatnih stopa smanjuje konkurenciju dionica od drugih investicija, uključujući trezorske zapise, fondove tržišta novca i certifikate o depozitu. "Dakle, kako kamatne stope padaju, investitori imaju tendenciju da ponude više cijene, dijelom i zbog očekivanja bolje zarade", napisao je Zweig.
Sada, kada je Fed povećao stope i okončao QE, to je potpuno nova era, ona koja možda nije tako ljubazna prema rizičnoj imovini.
Ali investitori se još uvijek ne mogu boriti protiv Fed-a. Samo ih centralna banka više ne gura prema visokotehnološkim dionicama i kriptovalutama. Umjesto toga, čini da druga, možda manje rizična, sredstva izgledaju povoljnije. Sredstva koja obično imaju učinak u okruženjima sa rastućom stopom, kao što su kratkoročne državne obveznice i dionice vrijednosti i dividende, mogu imati bolji učinak u ovoj novoj eri. Ne bori se protiv toga.
Ova je priča prvobitno predstavljena fortune.com
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/stock-market-freaking-because-end-211121112.html