Dionice su prošle sedmice ojačale dok su se investitori kladili da su Federalne rezerve dostigle vrhunac hawkishness. To je želja.
Ipak, bila je to čudna sedmica za slavlje. Američka ekonomija je u prvoj polovini 2022. doživjela uzastopne kvartale pada realnog bruto domaćeg proizvoda, Fed-ova favorizirana mjera inflacije ostala je tvrdoglavo visoka, a centralna banka je podigla kamatne stope za još tri četvrtine poena, što je ovo je jedan od najbržih planinarskih ciklusa u posljednjih 40 godina.
Ono što se promijenilo su očekivanja za buduća povećanja kamatnih stopa, koja se uglavnom oslanjaju na dvije rečenice predsjednika Fed-a Jeromea Powella konferencija za novinare.
“Iako bi još jedno neobično veliko povećanje moglo biti prikladno na našem sljedećem sastanku, to je odluka koja će ovisiti o podacima koje dobijemo od sada do tada”, rekao je. “Kako se stav monetarne politike dalje zaoštrava, vjerovatno će postati prikladno usporiti tempo povećanja.” Pauel je čak rekao da su kamatne stope, koje su sada u rasponu od 2.25% do 2.5%, verovatno „neutralne“, što znači da nisu ni popustljive ni restriktivne.
Tržište je tu poruku primilo k srcu. Prije šest sedmica, fjučersi na kamatne stope su se određivali u maksimalnom rasponu ciljnih stopa federalnih fondova od 3.75% do 4% početkom 2023. Danas se taj maksimum podrazumijeva na 3.25 do 3.5% u decembru, samo bod iznad trenutnog cilja . Nadalje, cijene fjučersa sada podrazumijevaju smanjenja stope za dva četvrtina poena od februara do jula 2023. Drugim riječima, tržište se kladi da će Fed usporiti tempo povećanja stope do kraja ove godine, a zatim brzo preći na politiku ublažavanja .
Powellovi komentari o neutralnoj stopi također su izazvali bijes nekih poznatih ekonomista i investitora. Bivši ministar finansija Larry Summers nazvao je Powellov komentar o neutralnoj stopi "neodbranjivim", dok je Bill Ackman sa Pershing Squarea izazvao kasnonoćnu buru na Twitteru na tu temu. “Dok 2.25 do 2.25% može biti neutralna stopa sa inflacijom od 2%, to je izuzetno prilagodljiva stopa sa inflacijom od 9%”, napisao je kasno u četvrtak uveče, dok se izolirao zbog Covid-19.
Put implicitne stope se također čini vrlo malo vjerojatnim—i gotovo sigurno nije dobar za berzu. Da bi se razvio, Fed bi morao ili proglasiti pobjedu u svojoj borbi protiv rastućih cijena – da li itko očekuje da će inflacija magično pasti na 2% do kraja godine? – ili da potpuno odustane od bitke za spašavanje ekonomije koja brzo raste tone u recesiju. Dakle, iako je tempo pooštravanja možda umjeren, a inflacija je možda dostigla vrhunac – poznate posljednje riječi, znamo – daleko je od zelenog svjetla za investitore.
S obzirom na usporavanje ekonomije, još uvijek rastuće kamatne stope i indekse dionica i obveznica na ili blizu nivoa kratkoročne prekomjerne kupovine, možda je vrijeme da se proda rast i rebalans u bolje ili odbrambene oblasti.
"Kreditni rasponi su se i dalje smanjivali... na narativu tržišta da bi mogao biti opravdan zaokret", napisao je u četvrtak glavni kreditni strateg Goldman Sachsa, Lotfi Karoui. “Ne slažemo se, s obzirom na vjerovatnu putanju inflacije prema naprijed, i nastavićemo da slabimo rast, koristeći ga kao priliku da smanjimo rizik i dodatno rotiramo u kvalitetu.”
Prerano je proglasiti Fed pivot i sve je jasno za bikovske investitore. Ovaj skok inflacije se vjerovatno neće tako lako ukrotiti.
Piši Nicholas Jasinski na [email zaštićen]