Nazovite to Velikom Neizvjesnošću.
Kako treba. U posljednjih 40 godina tržišta su imala prilično prepoznatljiva pravila. Dipovi su bili tu da se kupe. A Federalne rezerve su uvijek imale leđa tržištu. Naravno, Fed bi mogao podići kamatne stope kada inflacija počne da bude prevruća – pa čak i da izazove recesiju – ali bi uvek ponovo počeo da smanjuje nakon što uradi ono što je morao.
A kada bi stvari postale jako loše, Fed bi učinio sve što je bilo potrebno da stabilizuje finansijski sistem i osigura da dionice, nakon pada, nastave svoju stabilnu uzlaznu putanju. Nije ni čudo što se već decenijama pokazalo da je kupovina i držanje indeksnih fondova najbolji način ulaganja.
Najnovija inflacija je sve to promijenila. Inflacija čini da se ljudi osjećaju kao da jedva prate korak, čak i kada dobijaju povišice. Zbog toga se snažan ekonomski rast osjeća kao stagnacija i stvara svijet mješovitih poruka koje je teško dešifrirati kao bikovske ili medvjeđe.
Ponekad je to stvaralo masovnu zabunu. Da li je tržište rada jako? Nedavno istraživanje PricewaterhouseCoopersa ne baca mnogo svetla. Otkriveno je da je 38% ispitanika reklo da je zapošljavanje pravih talenata veliki rizik, iza samo sajber-sigurnosti, dok je 50% reklo da smanjuje broj ljudi. Ne govore ni govori guvernera Fed-a, od kojih neki vide više povećanja kamatnih stopa za tri četvrtine u budućnosti, dok drugi tvrde da bi centralna banka trebala biti opreznija.
Čak i čitanje zapisnik sa posljednjeg sastanka Federalnog odbora za otvoreno tržište, koji su objavljeni prošle sedmice, više su izgledali kao Rorschachov test naših ličnih predrasuda nego nešto što bi moglo dati smjer. "Zapisnici FOMC-a u julu pokazuju da Fed pokušava kalibrirati koliko će politika biti restriktivna, ali nije dao jasan signal za septembar", piše Nora Szentivanyi, ekonomistkinja JP Morgan.
Optimisti će, naravno, ukazati na činjenicu da s nižim cijenama nafte, benzina i hrane, inflacija se sprema da uspori. Ali još uvijek je nejasno gdje će se izjednačiti—ili da li će Fed insistirati da se osnovni indeks lične potrošnje vrati na 2%. U svakom slučaju, nemoguće je čak ni za Fed da zna da li je uradio dovoljno, i moraće da greši na strani borbe protiv inflacije dok se borba ne dobije.
Ako je to slučaj, “Fed put” je zaista mrtav. Dokle god se većina investitora sjeća, mogli su računati na centralnu banku da će ih spasiti ako tržište padne predaleko ili stvari postanu suviše teški. Sada može biti suprotno, ako tržište u usponu drži finansijske uslove previše labavim da bi inflaciju držalo u tajnosti. To je jedan od razloga što je povratak manije zaliha mema, čak i na samo nedelju ili dve, toliko zabrinjavajući. Kada su finansijski uslovi teški, akcije vole
Bed Bath & Beyond
(ticker: BBBY) ne bi trebalo porasti 400%.
Ništa od ovoga ne implicira da tržišta moraju pasti, ali to znači da investitori ne bi trebali računati na ono što je radilo da bi nastavili raditi. Zalihe nafte su bile vruće, sve dok nisu bile. Tehnika je bila smeće sve dok je svi nisu poželjeli ponovo kupiti. Čak su i zamahne dionice – one koje su imale najbolje rezultate u protekloj godini i koje bi trebalo da nastave da pobjeđuju – propale. The
iShares Edge MSCI USA Momentum Factor
berzanski fond (MTUM) je pao za 19% u 2022. godini, gore od pada S&P 500 od 11%.
To je teška situacija. To je tržište sa velikim padovima, ali i velikim rascjepima, koje prisiljava investitore da prihvate niske prinose iz indeksnih fondova ili pokušaju da zauzmu više taktički pristup, kaže Barry Bannister iz Stifela. Posebno je zabrinut da će Fed preokrenuti tromjesečna/10-godišnja kriva prinosa već u septembru, nagovještavajući recesiju 2023. godine, ali također napominje da su dionice obično krenule u recesiju.
To je samo još jedna kontradikcija s kojom će investitori morati da se suoče dok budu prolazili kroz 2022.
Piši Ben Levisohn na [email zaštićen]