Predsjedavajući Federalnih rezervi Jerome Powell poslao jasnu poruku finansijskim tržištima ove sedmice: Kamatne stope će ostati visoke sve dok inflacija ne padne i ostane niska.
Powellova poruka je bila izrečeno u sažetom, direktnom govoru na ekonomskom simpozijumu Jackson Hole u petak, najvećem ovogodišnjem okupljanju globalnih centralnih bankara. dionice oduševio se kao odgovor na Powellove primjedbe, sugerirajući da su investitori shvatili poruku.
Ali Pauel nije sam u petak prišao podijumu u Jackson Lake Lodgeu – predsednik Fed-a je sa sobom doneo duh i lekcije pokojnog Pola Volkera.
Volcker, koji je umro u decembru 2019. godine, bio je predsjednik Fed-a od 1979. do 1987. Njegov mandat se pamti po jednom krunskom postignuću: razbijanju leđa inflaciji koja je mučila američku ekonomiju tokom 1970-ih i ranih 80-ih.
Ovi napori, međutim, nisu napredovali pravolinijski.
Od avgusta '79. do aprila 1980. Volcker je podigao kamatne stope sa oko 11% na 17.5%. Inflacija je u ovom periodu porasla sa 11.8% na 14.5%. Pauza u inflatornim pritiscima u ljeto 1980. podstakla je Volckera da napravi grešku – Fed je smanjio kamatne stope – za koju se Powell zakleo da neće učiniti.
Do jula 1980. referentne stope su bile ispod 9%, najniže u posljednje dvije godine. Inflacija je opadala, ali je i dalje bila sjeverno od 12%. Počeo je još jedan ciklus povećanja stope.
Do zime '82, inflacija je bila pouzdano ispod 10% po prvi put u tri godine. Stopa Fed fondova je i dalje bila sjeverno od 14%. Referentne stope neće pasti ispod 9% do decembra te godine. Tek 1985. stopa na fondove Fed-a je pala ispod 8%.
Kada je Volcker položio zakletvu kao predsjedavajući Fed-a, američka ekonomija je bila u žrvnju drugog inflatornog skoka u posljednjih šest godina. “stagflacija” Strahovi koji su se pojavili tokom našeg trenutnog okršaja sa inflacijom ostvareni su još krajem 70-ih i početkom 80-ih.
Od Fed-a je bila potrebna dramatična akcija - ali i strpljenje i upornost da bi se konačno prekinula inflacija.
"Istorija pokazuje da će troškovi zapošljavanja zbog smanjenja inflacije vjerovatno rasti sa zakašnjenjem, jer visoka inflacija postaje sve više ukorijenjena u određivanju plata i cijena", rekao je Pauel u petak.
Od jula '81 do vrhunca nezaposlenosti u decembru '82, stopa nezaposlenosti u SAD porasla je sa 7.2% na 10.8%, nivo koji se više neće vidjeti sve do pada izazvanog pandemijom, koji je doveo stopu nezaposlenosti do čak 14.7% u aprilu 2020.
“Uspješna Volckerova dezinflacija ranih 1980-ih uslijedila je nakon višestrukih neuspjelih pokušaja da se snizi inflacija u prethodnih 15 godina”, rekao je Powell. “Dug period veoma restriktivne monetarne politike je na kraju bio potreban da bi se zaustavila visoka inflacija i pokrenuo proces spuštanja inflacije na niske i stabilne nivoe koji su bili norma do proljeća prošle godine. Naš cilj je da izbjegnemo taj ishod tako što ćemo sada djelovati odlučno.”
Tokom većeg dijela ljeta vidjeli smo rast na berzi i pad prinosa na obveznice jer su se neki investitori kladili da će Powell Fed pogriješiti u jednom ključnom aspektu ove istorijske paralele: „dugotrajnom periodu“.
Do kraja jula, tržišta su određivala cijene smanjenje kamatnih stopa od Fed-a već sljedeće godine. Ovo kao Fed sopstvene prognoze u junu sugerišu stope će porasti za još 100 baznih poena prije kraja ove godine.
I čini se da Powell najviše želi ovu konkretnu sumnju gurnuti nazad.
“Uoči govora predsjedavajućeg Fed-a Powella na simpoziju Jackson Hole, među učesnicima na tržištu je bilo sve većeg osjećaja da će Fed uskoro napraviti golublji zaokret, kao što je predsjedavajući Powell primijetio na [27. nakon konferencije za štampu FOMC-a da bi 'u nekom trenutku' bilo prikladno usporiti tempo pooštravanja kamatnih stopa”, napisala je vodeći američki ekonomist Oxford Economics Lydia Boussour u bilješci u petak.
„S obzirom na rizik da bi preuranjeno ublažavanje finansijskih uslova moglo potkopati napore i kredibilitet Fed-a u borbi protiv inflacije“, dodao je Boussour, „predsjedavajući Fed-a Powell se naslanjao na golublji narativ i prenio je jastrebovu poruku [u petak] da će kreatori politike 'održavati sve dok [oni] ne budu sigurni da je posao obavljen."
U intervjuu, Paul Volcker jednom rekao: „Inflacija se smatra okrutnim, a možda i najokrutnijim porezom jer pogađa na višesektorski način, na neplanski način, a najviše pogađa ljude s fiksnim dohotkom."
Powellov moderni eho ovog osjećaja bio je njegov ponovljeni poziv da teret visoke inflacije najteže pada na one koji ih najmanje mogu podnijeti: siromašne, nezaposlene, starije.
"Bez stabilnosti cijena, ekonomija ne funkcionira ni za koga", rekao je Pauel u petak. „Obnavljanje stabilnosti cijena će potrajati neko vrijeme i zahtijeva snažno korištenje naših alata kako bi potražnju i ponudu doveli u bolju ravnotežu. Smanjenje inflacije će vjerovatno zahtijevati održivi period rasta ispod trenda. Štaviše, vrlo vjerovatno će doći do nekog ublažavanja uslova na tržištu rada.”
Da bi smanjio inflaciju, drugim riječima, Fed očekuje usporavanje ekonomije.
Ljudi će izgubiti posao. Mnogi već imam.
Porast plata, tako snažan posljednjih godina, mogao bi se usporiti.
"Ovo su nesretni troškovi smanjenja inflacije", rekao je Powell. “Ali neuspjeh u obnavljanju stabilnosti cijena značio bi daleko veći bol.”
Ovo su cijene koje je centralna banka spremna platiti kako bi smanjila inflaciju. Isplata koju Fed ranije nije izvršio na vrijeme. I opet neće biti kasno.
Lekcija koju je naučio bivši predsjednik Fed-a čije je prisustvo ove sedmice u Wyomingu bilo veliko.
-
Ovaj članak je predstavljen u subotnjem izdanju Morning Brief-a 27. avgusta 2022. Primite Jutarnji sažetak koji se šalje direktno u vašu pristiglu poštu svakog ponedjeljka do petka do 6:30 ujutro po istočnom vremenu. Subscribe
Pročitajte najnovije finansijske i poslovne vijesti iz Yahoo Finance
Preuzmite aplikaciju Yahoo Finance za jabuka or android
Pratite Yahoo Finance na cvrkut, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedIn, I YouTube
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/paul-volcker-jerome-powell-jackson-hole-morning-brief-103113768.html