S&P 500 berzanski fondovi ulaganja imovina berzanski novac
getty
Osnovna zarada za S&P 500 dostigla je rekordne visine u drugom kvartalu 2. godine. Međutim, ova moć zarade je neravnomjerno raspoređena među S&P 22 sastavnim dijelovima. Skoro 500% osnovne zarade S&P 50 dolazi od samo 500 kompanije koja predstavlja samo 41% broja firmi u indeksu, ali preko 8% tržišne kapitalizacije indeksa. Dublja analiza otkriva da ove kompanije trguju po nižim procenama u poređenju sa ostatkom indeksa, uprkos tome što generišu nesrazmerno više osnovne zarade.
Na nestabilnom tržištu, investitori mogu pronaći relativnu sigurnost u najprofitabilnijim kompanijama u S&P 500. U nastavku sam identificirao četiri sektora (isključujući sektor telekomunikacijskih usluga jer postoji samo pet kompanija u sektoru) koji imaju 50% ili više njihove ukupne osnovne zarade koncentrisane u samo pet kompanija. Također otkrivam gdje investitori dodjeljuju premije i popuste na pogrešnim mjestima.
Investitori potcjenjuju jaku zaradu
Prema slici 1, 41 najbolja kompanija, na osnovu osnovne zarade, u trgovini S&P 500 sa omjerom cijene i osnovne zarade (P/CE) od 16.4. Ostatak indeksa se trguje po P/CE omjeru od 22.7. Naravno, cijene dionica se zasnivaju na budućnost zarade tako da bi se moglo tvrditi da ove procjene jednostavno odražavaju smanjena očekivanja za 41 kompaniju s najvećom osnovnom zaradom. Međutim, kako inflacija raste, a globalni ekonomski poremećaji vrše pritisak čak i na najprofitabilnije kompanije, čini se da tržište loše procjenjuje potencijal zarade za određene S&P 500 kompanije.
Izračunavam ovu metriku na osnovu metodologije S&P Global (SPGI), koja zbraja pojedinačne vrijednosti sastavnih dijelova S&P 500 za tržišnu kapitalizaciju i osnovnu zaradu prije nego što ih koristim za izračunavanje metrike. Cijena od 9. i finansijski podaci kroz kalendar 2Q22.
Među 41 glavnim zarađivačima, njih 25 dobija ocjenu atraktivnu ili bolju, što ukazuje na atraktivni kompromis između rizika i nagrade. Istaknuo sam nekoliko od ovih najboljih zarađivača kao Long Ideas, uključujući Microsoft
Slika 1: Disparitet u zaradi i vrednovanju S&P 500
S&P 500 osnovna razlika u zaradama u indeksu
New Constructs, LLC
U nastavku zumiram zarade na nivou sektora i kompanije kako bih istaknuo gdje procjene nisu pravilno usklađene sa moći zarade.
Neravnomjerna distribucija zarada u energetskom sektoru
Kada pogledam ispod površine, vidim da osnovnu zaradu energetskog sektora od 160.7 milijardi dolara u prvom kvartalu 2. uglavnom pokreće samo nekoliko kompanija.
Exxon Mobil (XOM), Chevron Corporation
Drugim riječima, 22% kompanija u S&P 500 energetskom sektoru generiše 65% osnovne zarade sektora, što je pad sa 67% u TTM-u završenom u prvom kvartalu 1. godine.
Slika 2: Pet kompanija generiše 65% profitabilnosti osnovne zarade energetskog sektora
Osnovni disparitet zarada Energetski sektor S&P 500 2Q22
New Constructs, LLC
Najviše zarade izgledaju jeftino u poređenju sa ostatkom energetskog sektora
Pet kompanija koje čine 65% osnovne zarade energetskog sektora trguju sa P/CE omjerom od samo 9.2, dok ostalih 18 kompanija u sektoru trguje sa P/CE omjerom od 11.4.
Prema slici 3, investitori plaćaju premiju za neke od najnižih zarađivača u sektoru, dok kompanije koje najviše zarađuju (Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum i Marathon Petroleum) trguju sa popustom.
Slika 3: Disparitet u zaradi i vrednovanju energetskog sektora S&P 500
S&P 500 razlika u zaradama u osnovnom energetskom sektoru u indeksu
New Constructs, LLC
Da bih kvantificirao očekivanja budućeg rasta profita, gledam omjer cijene i ekonomske knjigovodstvene vrijednosti (PEBV), koji mjeri razliku između tržišnih očekivanja buduće dobiti i vrijednosti dionica bez rasta. Sve u svemu, PEBV omjer energetskog sektora do 9/2/22 je 0.6. Tri od pet najzaradnijih dionica energetskog sektora trguju na ili ispod PEBV-a cjelokupnog sektora. Pored toga, svaka od pet kompanija je povećala osnovnu zaradu za 20% ili više složene godišnje stope rasta (CAGR) u proteklih pet godina, što dodatno ilustruje nepovezanost između trenutne procene, prošle dobiti i buduće dobiti.
Tehnologija: Kopanje dublje otkriva nekoliko velikih pobjednika
Kada pogledam ispod površine, vidim da je osnovna zarada tehnološkog sektora, od 475.1 milijardu dolara, neravnomjerno raspoređena, iako nešto manje visoka od energetskog sektora.
Apple Inc.
Drugim riječima, 6% kompanija u sektoru S&P 500 Technology generiše 60% osnovne zarade sektora, što je manje sa 61% u TTM-u završenom u prvom kvartalu 1. godine. Takođe nalazim da 22 kompanija, ili 10% kompanija iz sektora S&P 13 Technology, čine 500% osnovne zarade sektora.
Slika 4: Samo nekoliko firmi dominira profitabilnošću tehnološkog sektora
Osnovni disparitet zarada Tehnološki sektor S&P 500 2Q22
New Constructs, LLC
Ne plaćaju premiju za kompanije iz sektora tehnologije koje najviše zarađuju
Pet kompanija koje čine 60% osnovne zarade tehnološkog sektora trguju sa P/CE omjerom od 23.2, dok ostalih 75 kompanije u sektoru trguju sa P/CE omjerom od 23.8.
Prema slici 5, investitori mogu dobiti kompanije koje najviše zarađuju u tehnološkom sektoru uz blagi popust, na osnovu P/CE omjera, u odnosu na ostatak sektora tehnologije. Istaknuo sam tri najbolje zarađivača, Alphabet, Microsoft i Intel
Slika 5: Disparitet u zaradi i vrednovanju tehnološkog sektora S&P 500
S&P 500 Tehnološki sektor jezgra zarada Disparitet u indeksu
New Constructs, LLC
Sve u svemu, omjer PEBV sektora tehnologije do 9/2/22 je 1.6. Dva od pet najvećih zarađivača trguju ispod PEBV ukupnog sektora. Osim toga, svih pet kompanija je povećalo osnovnu zaradu na dvocifren CAGR u proteklih pet godina, što dodatno ilustruje nepovezanost između trenutne procjene, prošle dobiti i budućeg profita.
Osnovni materijali: Kopanje dublje otkriva vrhunsku tešku prirodu sektora
Kada pogledam ispod površine, vidim da je osnovna zarada sektora osnovnih materijala, od 62.1 milijardu dolara, također neravnomjerno raspoređena, iako manje od sektora energetike i tehnologije.
Nucor Corporation
Drugim riječima, 19% kompanija u sektoru osnovnih materijala S&P 500 generiše 51% osnovne zarade sektora, što je pad u odnosu na 53% u TTM završenom u prvom kvartalu 1. godine.
Slika 6: Pet firmi dominira profitabilnošću sektora osnovnih materijala
Osnovni disparitet u zaradama Sektor osnovnih materijala S&P 500 2Q22
New Constructs, LLC
Analiza osnovne zarade zasniva se na agregiranim TTM podacima za komponente sektora u periodu mjerenja.
Kompanije iz sektora osnovnih materijala trguju sa velikim popustom
Pet kompanija koje čine 51% osnovne zarade sektora osnovnih materijala trguju po P/CE omjeru od 8.6, dok ostalih 21 kompanija u sektoru trguje sa P/CE omjerom od 16.5.
Prema Slici 7, uprkos tome što generišu preko polovine osnovne zarade u sektoru, prvih pet kompanija čini samo 36% tržišne kapitalizacije celog sektora i trguju po P/CE omjeru skoro polovinom ostalih kompanija u sektoru. Investitori efektivno stavljaju premiju na nižu zaradu i manju alokaciju kapitala kompanijama u sektoru sa najvećom osnovnom zaradom kroz TTM završen u prvom kvartalu 2. godine.
Slika 7: Disparitet u zaradi i vrednovanju sektora osnovnih materijala S&P 500
S&P 500 Basic Materials Sector Core Zarada Disparitet u indeksu
New Constructs, LLC
Sveukupno, omjer PEBV sektora osnovnog materijala do 9/2/22 je 0.8. Četiri od pet najvećih (Linde je izuzetak) zarađivača trguju ispod PEBV ukupnog sektora. Pored toga, tri od pet kompanija su povećale osnovnu zaradu na dvocifreni CAGR u proteklih pet godina. Jedan (LyondellBasell) je porastao na CAGR od 7% i Dow nema istoriju koja datira pet godina unazad zbog svog formiranja 2019. Ove snažne istorijske stope rasta profita dodatno ilustriraju nepovezanost između trenutne procjene, prošlih profita i budućih profita za ovi lideri u industriji.
Nekretnine: Kopanje dublje otkriva vrhunsku tešku prirodu sektora
Kada pogledam ispod površine, vidim da je osnovna zarada sektora nekretnina, od 22.4 milijarde dolara, također neravnomjerno raspoređena, iako manje nego u prethodnim sektorima.
Weyerhaeuser Company
Drugim rečima, 17% kompanija u S&P 500 sektoru nekretnina generiše 51% osnovne zarade sektora.
Slika 8: Pet firmi dominira profitabilnošću sektora nekretnina
Osnovni disparitet zarada Sektor nekretnina S&P 500 2Q22
New Constructs, LLC
Analiza osnovne zarade zasniva se na agregiranim TTM podacima za komponente sektora u periodu mjerenja.
Kompanije iz sektora nekretnina trguju uz veliki popust
Pet kompanija koje čine 51% osnovne zarade sektora nekretnina trguju po P/CE omjeru od 25.5, dok ostalih 24 kompanije u sektoru trguju sa P/CE omjerom od 56.2.
Prema Slici 9, uprkos tome što generišu preko polovine osnovne zarade u sektoru, prvih pet kompanija čini samo 32% tržišne kapitalizacije celog sektora i trguju po P/CE omjeru više od polovine ostalih kompanija u sektoru. Investitori efektivno stavljaju premiju na nižu zaradu i manju alokaciju kapitala kompanijama u sektoru sa najvećom osnovnom zaradom kroz TTM završen u drugom kvartalu 2. godine.
Slika 9: Disparitet u zaradi i vrednovanju S&P 500 sektora nekretnina
S&P 500 Nejednakost osnovnih zarada u sektoru nekretnina u indeksu
New Constructs, LLC
Sveukupno, omjer PEBV sektora nekretnina do 9/2/22 je 3.4. Četiri od pet najvećih (American Tower je izuzetak) zarađuju ispod PEBV ukupnog sektora. Pored toga, četiri od pet kompanija su povećale osnovnu zaradu na dvocifreni CAGR u proteklih pet godina. Ove snažne istorijske stope rasta profita dodatno ilustruju nepovezanost između trenutne procjene, prošlih profita i budućih profita za ove lidere u industriji.
Revnost je važna – vrhunska fundamentalna analiza pruža uvid
Dominacija osnovne zarade od samo nekoliko firmi, zajedno sa nepovezanošću u vrednovanju onih koji najviše zarađuju, ilustruje zašto investitori moraju da izvrše odgovarajući due diligence pre ulaganja, bilo da se radi o pojedinačnim akcijama ili čak korpi deonica putem ETF-a ili zajedničkog fond.
Oni koji žure da investiraju u sektore energetike, tehnologije, osnovnih materijala ili čak nekretnina i čine to naslijepo kroz pasivne fondove, alociraju značajan broj firmi sa manjom snagom zarade nego što bi to cijeli sektor u cjelini pokazao.
Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler i Brian Pellegrini ne primaju nikakvu naknadu da pišu o bilo kojoj specifičnoj dionici, stilu ili temi.
Izvor: https://www.forbes.com/sites/greatspeculations/2022/09/26/the-sp-500s-biggest-earners-look-relatively-cheap/