Snaga dvanaest | Financial Times

FT Alphaville voli Charlieja Mungera, poznatog razdražljivog milijardera, potpredsjednika Berkshire Hathawaya. Ranije ove godine Charlie je okrenuo svoje ljutnja prema fenomenu njegov partner Warren Buffett je često hvaljen.

“Imamo novu gomilu careva, a oni su ljudi koji glasaju za dionice indeksnih fondova”, rekao je Munger na godišnjoj skupštini Daily Journal Corp u februaru. “Mislim da je svijet Larryja Finka, ali nisam siguran da želim da on bude moj car.”

Mungerove riječi odražavaju sve veću zabrinutost među nekim investitorima, korporativnim rukovodiocima, regulatorima, kreatorima politike i političarima. Akademici su čak skovali termin „kapitalizam upravljanja imovinom” da opiše novu realnost finansijskog sistema kojim sada dominiraju menadžeri novca, a ne banke.

Ovo je fenomen koji će biti sve izraženiji. Neki misle da je krajnji rezultat trenutnog trenda pasivnog ulaganja u upravljanje imovinom da bi samo desetak ljudi moglo na kraju uživati ​​de facto kontrolu nad većinom javnih kompanija u SAD-u - pa čak i možda u svijetu.

To je bio provokativni argument John Coatesa, profesora na Pravnom fakultetu Harvarda, u zapaljivom radu iz 2018. pod naslovom Problem dvanaestorice.

“Ukoliko se zakon ne promijeni, efekat indeksacije će biti da se koncept 'pasivnog' ulaganja okrene na glavu i proizvede najveća koncentracija ekonomske kontrole u našim životima. . . Što je još fundamentalnije, porast indeksiranja predstavlja oštar, opšti, politički izazov za korporativno pravo. Mogućnost da dvanaest ljudi čak potencijalno kontroliše većinu ekonomije predstavlja pitanje legitimnosti i odgovornosti prvog reda.”

Naravno, investiciona industrija - i prije svega najveći giganti indeksnih fondova - ismijavali su ovo. Ali prednosti obima u upravljanju imovinom, a posebno pasivnog ulaganja, postaju sve jasnije. Ikonoklastični profesori prava više nisu jedini koji upozoravaju na rastuću koncentraciju dionica, a čak i insajderi u finansijskoj industriji postaju sve neugodniji zbog trenutne putanje - kao što je Mungerovo oštro zapažanje naglasilo.

Prošle godine, veliki je ponovo postao još veći. Na kraju 2021. Vanguard, BlackRock i State Street, tri najveća dobavljača indeksnih fondova, zajedno kontroliraju u prosjeku 18.7 posto kompanija S&P 500, prema Lazard. Njihovo vlasništvo nad manjim kompanijama je još više koncentrisano. Do kraja prošle godine držali su 22.8 posto dionica srednjeg S&P 400 indeksa i 28.2 posto S&P 600 referentne vrijednosti male kompanije.

Elon Musk je među onima koji se sada protive ovome. Kao Lazard primećeno u svom izvještaju, „nastavak priliva u pasivne strategije podstakao je koncentraciju vlasništva u kompleksima indeksnih fondova 'Big 3', pozivajući na sve veći nivo kontrole od strane regulatora i drugih zainteresovanih strana”.

Debata je navela FT Alphaville na razmišljanje.

Profesor Coates je govorio o još koncentrisanijoj budućnosti indeksnih fondova, ali ko su najbolji kandidati za otprilike desetak ljudi na vlasti koje on postavlja danas?

Ovo je potpuno neformalna FTAV lista onih za koje smatramo da su trenutno najmoćniji ljudi u investicionoj industriji — a samim tim i u finansijskom svijetu. Neki su očigledni, dok drugi imaju suptilniji uticaj.

larry fink

Najočigledniji član ove grupe. Finkova pametna kupovina giganta indeksnih fondova Barclays Global Investors 2009. transformisala je njegovu kompaniju BlackRock u najveću svjetsku investicionu grupu, sa gotovo 10 biliona dolara imovine pod upravljanjem - od čega je otprilike dvije trećine u pasivnim fondovima. Zajedno sa Finkovom tradicijom godišnjeg otvorenog pisma izvršnim direktorima, BlackRock je stavio na nišane američke ljevice i desnice.

Tim Buckley

Leads avangarda, BlackRock-ov najveći konkurent u SAD-u i najveći indeksni fond sa oko 8 milijardi dolara pod upravom. Uprkos tome što je razmišljao da prati svoje roditelje u medicinskoj karijeri, Buckley se pridružio Vanguardu 1991. kao pomoćnik osnivača Jacka Boglea. Godine 2018. postao je treći izvršni direktor kompanije od Bogleovog penzionisanja. Kompanija se sada transformiše u šireg menadžera bogatstva sa velikim pomakom u finansijski savet kao i.

Abigail johnson

State Street se obično smatra trećim članom "velike trojke" industrije indeksnih fondova, zahvaljujući veličini svog pionirskog poslovanja sa fondovima kojima se trguje na berzi. Ali Džonsonova porodična firma vjernost preskočio ga je i postao treći najveći svjetski menadžer imovine, sa svojih 4.2 biliona dolara koji su nadmašili samo BlackRock i Vanguard. Njegova ruka za pasivno upravljanje novcem Geode prošle godine je prešao granicu od 1 bilion dolara u imovini, naglašavajući njenu pojavu kao glavnog igrača u svijetu indeksnih fondova.

Ron O'Hanley

Izvršni direktor State Streeta je veteran upravljanja imovinom, koji se pridružio 2015. kako bi na početku vodio njenu investicionu podružnicu State Street Global Advisors iz Fidelityja, gdje je vodio posao upravljanja novcem konkurentske bostonske kompanije. Iako je O'Hanley nadaleko cijenjen u industriji, SSGA raste sporije od mnogih svojih glavnih konkurenata, što je dovelo do toga da je O'Hanley tražiti akvizicije nagomilati se.

Henry Fernandez

Kada Fernandez dizajnirao spinout finansijskog benčmarking poduhvata kompanije Morgan Stanley sa Capital Group, indeksiranje je bila uspavana industrija i jedinica je procijenjena na samo 20 miliona dolara. Danas, MSCI je jedna od „velike trojke“ u benčmarkingu poslovanja i procijenjena je na više od 31 milijarde dolara. MSCI je posebno dominantan u međunarodnim indeksima i ima bliske veze sa BlackRockom. (Mnogi njeni fondovi kojima se trguje na berzi prate MSCI merače.)

Dan Draper

Izvršni direktor S&P Dow Jones Indices je veteran indeksnih fondova, koji je radio u pionirskom Barclays Global Investors sredinom 20-ih godina i od tada je vodio ETF jedinice Lyxor, Credit Suisse i Invesco, prije nego što je prešao na giganta S&P za benčmarking. Draper također predsjedava trgovinskim tijelom industrije, Index Industry Association, koje se hvali kako njegovi članovi upravljaju 3m indeksi sa desetinama triliona dolara vezanih za njih.

Arne Staal

bivši Aberdeen Standard Life Abrdn quant koji se popeo na prvo mjesto na Londonskoj berzi “velika trojka” provajder indeksa FTSE Russell prošle godine. Pored FTSE indeksa koji su ranije bili povezani sa FT, Staal nadgleda veliki Russell benchmark. Njihove godišnje promjene imaju tendenciju da dovedu do najvećeg trgovačkog dana u SAD svake godine.

Gary Retelny

Retelny je više od jedne decenije vodio jednog od dva najmanje cijenjena moćna brokera u investicionoj industriji, proxy savjetnika Institutional Shareholder Services. Hiljade investitora sa bilionima dolara koriste ISS-ove preporuke o tome kako glasati o raznim pitanjima na skupštinskoj skupštini, od svakodnevnih do zapaljivih, ponekad uznemirujućih izvršnih direktora i njihovih saveznici u procesu.

Kevin Cameron

Glass-Lewis je drugi od dva dominantna savjetnika opunomoćenika, a vodi ga suosnivač Cameron, bivši advokat. Poput ISS-a, Glass-Lewis je tiho utjecajan u svijetu korporativnih finansija, s obzirom na to koliko će investitora slijepo glasati na koji god način preporuči.

Masataka Miyazono

Ne postoji jedinstven fond novca veći od japanskog vladinog penzionog fonda od 1.5 milijardi dolara, koji njegovom čelniku Masataka Miyazonou daje veliki uticaj u finansijskom svijetu. Pažnja prirodno gravitira prema menadžerima imovine kao što je BlackRock, ali veliki „vlasnici imovine“ poput GPIF-a također pomažu u postavljanju standarda za globalna tržišta. Kada je oduzeo veliki mandat BlackRocku i dao ga Legal & Generalu, kaže se da je pomogao uticati na Finkovu odluku da baci svoju težinu iza rastućeg ESG fenomena.

Nicolai Tangen

Bivši menadžer hedž fonda bio je čudan izbor da vodi pretežno pasivno norveško rukovodstvo Norges Bank Investment Management od 1.2 biliona dolara, ali Tangen se bacio na aspekte javnog glasnogovornika ovog posla. NBIM je dugo isključivao kompanije za koje smatra da su etički nespojive sa vlasništvom norveške države, ali je postao sve glasniji po nizu pitanja i transparentan u pogledu načina na koji glasa o nizu osjetljivih tema.

Peng Chun

Dok će GPIF i NBIM dati svoje stavove prilično javno i redovno poznati, treći vlasnik imovine na ovoj listi je dijametralno drugačiji. China Investment Corp osnovan je sa 200 milijardi dolara 2007. za diversifikaciju kineskih deviznih rezervi, a danas je jedan od najvećih svjetskih državnih fondova, sa Procijenjeno 1.2 biliona dolara imovine pod upravljanjem. Malo je na mreži na njenoj stolici i izvršnom direktoru Peng Chun - osim prilično klasične tehnokratske karijere kroz kinesku bankarsku industriju - ali veličina čekova koje ispisuje i rastući finansijski kineski bi ga mogli učiniti neizbježnim članom ove grupe.

VANJSKI TAKMIČAR: Hamed Bin Zayed al Nahyan

The Abu Dhabi Investment Authority osnovan je 1976. godine, godine kada je Mao Zedong umro i kada je Norveška tek počela da crpi nekoliko barela nafte iz Sjevernog mora. Adia je stoga bio glavni igrač u finansijama mnogo duže od svojih norveških i kineskih kolega.

Ali je manji od ostala tri vlasnika imovine na ovoj listi – dok je Adia ostala beznačajna oko svoje veličine, Institut suverenog bogatstva procjenjuje svoju imovinu na oko 700 milijardi dolara – a u smislu profila, investicijska grupa koju nadgleda šeik Hamed ovih je dana nedvojbeno nadmašeni od strane drugih fondova Abu Dhabija poput Mubadale.