Sljedeća 'bolna trgovina' mogla bi biti na horizontu jer se investitori nabijaju na opklade vezane za monetarnu politiku Fed-a

Dok se trgovci pripremaju za niz povećanja kamatnih stopa ove godine, počevši od marta, mnogi bi mogli biti uhvaćeni u gužvi u opkladama koje su dizajnirane da profitiraju od očekivanih poteza monetarne politike, ako se tržišna očekivanja iznenada promijene.

Objava u petak neočekivano snažnog povećanja broja radnih mjesta u januaru daje veću povjerenje povećanju stope Fed-a sljedećeg mjeseca koje bi moglo biti veće od uobičajenog povećanja od 0.50 procentnih poena, dok je vjerovatnoća da bi ciljana kamatna stopa centralne banke mogla završiti godinu između 1.75 % i 2% je također poraslo, prema CME FedWatch Toolu.

Nevolja je u tome što je pandemija COVID-19 podijelila raspon mogućih američkih ekonomskih ishoda u dva smjera, koji se mogu promijeniti svakog dana: jedan favorizira višu politiku i tržišne stope, dok Fed i druge centralne banke pokušavaju da se izbore s upornom inflacijom . Drugi podržava gledište o nižim stopama, na osnovu toga da su ekonomije previše krhke da izdrže mnogo zaoštravanja i da bi inflacija kasnije trebala da se smanji.

To ostavlja one pozicionirane za više američke kamatne stope izložene potencijalnim gubicima ako se narativ tržišta iznenada preokrene.

„Stavi konsenzusa na ovom tržištu me plaše“, napisao je Gang Hu, trgovac TIPS-om u njujorškom hedž fondu WinShore Capital Partners, u bilješci objavljenoj nakon izvještaja o poslovima u petak. “Čitajući razne istraživačke radove sa Ulice, nisam mogao naći da se neko ne slaže jedni s drugima. Ali ako se svi složimo i postavimo na iste pozicije, ko će nas izbaciti” iz trgovine?

Robusni izvještaj o platnim spiskovima koji nisu poljoprivrednici od petka naišao je na rastuće prinose trezora, budući da je stopa od 10 godina
TMUBMUSD10Y,
1.913%
probio 1.9%, dionice su našle svoje uporište, a investitori su se pripremili za Fed za koji se čini da će se sigurno odmaknuti od stava o lakom zarađivanju, koji je održavao fondove Fed-a na trenutnim nivoima između 0% i 0.25%. Ipak, prije samo nekoliko mjeseci neki od najsofisticiranijih investitora - hedž fondovi - bili su zatečeni neočekivanim okretanjem Fed-a i Banke Engleske, kao i izravnavanjem krivulja prinosa na tržištu obveznica.

Pročitajte: Vjerovatnije je više bola za hedž fondove jer investitori s financijskom polugom popuštaju pogrešne opklade na tržištu obveznica, kažu trgovci

Neočekivana priroda pandemije izazvala je dovoljno neizvjesnosti da ostavi dugotrajne sumnje u pogledu izgleda, rekao je Hu za MarketWatch telefonom - počevši od mogućnosti da se novi val slučajeva COVID-19 može ponovo pojaviti u bilo kojem trenutku i da bi se rast mogao smanjiti , smanjujući inflaciju sa sobom. Njegovi stavovi su bili potkrijepljeni krivom prinosa Trezora, ili rasponom između kratkoročnih prinosa i njihovih dugoročnih kolega, koji se dodatno suzio u petak, uprkos iznenađujuće snažnom izvještaju o poslovima.

“Svi mi pratimo centralne banke i uzimamo sve što nam kažu po nominalnoj vrijednosti”, kaže on. “Ali očekujem da bi nam vjerovatno mogli reći nešto drugačije u nekom drugom trenutku.”

Predstojeći rizik pogoršavaju konsolidacije u industriji upravljanja fondovima, s manjim brojem ljudi koji kontroliraju više novca, dobijaju sve iste informacije i prave iste opklade - s jednom finansijskom firmom koja prelazi prag od 10 biliona dolara, prema Hu. Sa tako malo onih koji kontrolišu toliko, "ko ima veličinu da im bude suprotna strana i da ih izbaci iz trgovine?" napisao je.

čitati: BlackRock sada upravlja imovinom od preko 10 triliona dolara

Nedostatak ugovornih strana odgovarajuće veličine na drugoj strani trgovine znači da odmotavanje te pozicije postaje skuplje. „Možete izvršiti, ali ako ste primorani da prodate, izlazak može biti bolno prilagođavanje,“ rekao je glavni trgovac John Farawell s Roosevelt & Cross, pokroviteljem obveznica u New Yorku.

Farawell je ukazao na izvještaj o poslovima od petka, koji je "šokirao sve", kao primjer kako se lako može ispostaviti da stado nije u redu. “Sada je pitanje da li će Fed napraviti povećanje od 25 ili 50 baznih poena, a kada vidim da svi gledaju na isti način, može doći do trgovine bolom. S obzirom da su mnogi pozicionirani za izravnavanje krivulje, sada bi to moglo biti povećanje, što je sljedeća trgovina boli.”

Poteškoća s pogrešnom stranom popularne opklade naglašena je krajem prošle godine, kada su hedž fondovi pretrpjeli značajne gubitke zbog pogrešnih pozicija u smjeru kamatnih stopa u SAD-u i širom svijeta. Rečeno je da je njihova potreba da pokriju ili otkupe hartije od vrijednosti kako bi zatvorili otvorene kratke pozicije jedan od faktora koji doprinose padu prinosa na trezorske obveznice početkom novembra.

Na drugim tržištima, kao što je sirova nafta, može doći do odsustva tržišnih igrača
CL.1,
-0.41%,
što dovodi do većih oscilacija u cijenama. Tržište sirove nafte izgubilo je neke igrače tokom pandemije, posebno kompanije koje su nekada djelovale kao "prekidači", rekao je Tom Kloza, globalni šef energetske analize u Službi za informacije o cijenama nafte. Tako je nekoliko istraživačkih i proizvodnih firmi reklo da se neće zaštititi u budućnosti, a „manje učesnika dovodi do veće volatilnosti“, rekao je Kloza.

Investitori sada skreću pažnju na izvještaj o indeksu potrošačkih cijena sljedećeg četvrtka, za koji trgovci i ekonomisti očekuju da će porasti od oko 7.2% u odnosu na prethodnu godinu. Trgovci također očekuju da će februarsko očitavanje dostići 7.4%, a mart 7.2% prije nego što godišnji CPI počne da se smanjuje na 3.3% na kraju godine.

„Definitivno je bilo binarnih načina da se posmatra inflacija kako ona utiče na tržište, ali nije došlo do disperzije pogleda onoliko koliko bih želeo“, rekao je Rob Daly, direktor fiksnog prihoda u Glenmede Investment Management u Filadelfiji.

"Sljedeća bolna trgovina bi mogla doći ako se inflacija umiri brže nego što se očekivalo, a stope brzo padnu, s 10-godišnjim prinosom koji se vrati na 1.50% — što bi štetilo onima koji su bili pozicionirani za agresivno povećanje kamatnih stopa", rekao je telefonom . “Ili bi to moglo proizaći iz trajne inflacije i oslobađanja od rizika.”

— Myra P. Saefong je doprinijela ovom članku