Možda se ne rangira sa "šta god je potrebno" zavjetom bivšeg predsjednika Evropske centralne banke Maria Draghija, ali predsjedavajući Jerome Powell je u srijedu jasno stavio do znanja da će Federalne rezerve nadoknaditi izgubljeno vrijeme stalnim podizanjem kamatnih stopa i smanjenjem bilansa stanja kako bi smanjile inflaciju na vrhuncu od četiri decenije.
Tržište obveznica očigledno vjeruje da američka centralna banka može ostvariti taj cilj. Dugoročni prinosi trezora su zapravo pali nakon novih projekcija Federalnog komiteta za otvoreno tržište koje pozivaju na daljnja povećanja za četvrtinu poena u rasponu ciljanih federalnih fondova na svakom od njegovih šest preostalih sastanaka ove godine. To je bilo daleko značajnije od stvarnog povećanja ključne kamatne stope FOMC-a za četvrtinu poena objavljenog nakon dvodnevne konfabacije, na raspon od 0.25%-0.50%, što se očekivalo nakon što je Powell to skoro obećao u nedavnom svjedočenju Kongres.
Prinos na 30-godišnji trezor pao je za 3.8 baznih poena (stotinki procentnog poena), na 2.442%. Ali dvogodišnja novčanica, rok dospijeća kupona koja je najosjetljivija na očekivanja od buduće politike Fed-a, skočila je za 6.6 baznih poena, na 1.934%, najviše od juna 2019. Desetogodišnji referentni prinos porastao je za tri bazna poena, na 10%. što je bilo skoro jednako petogodišnjem zapisu sa 2.18%, što je povećanje od 2.176 baznih poena u odnosu na sesiju.
Svi ovi potezi na tržištu trezora dovode do značajnog izravnavanja nagiba krive prinosa, klasičnog signala da tržište predviđa usporavanje realnog rasta zajedno sa eventualnim smanjenjem inflatornih pritisaka.
Berza je, sa svoje strane, iznenađujuće bikovsko pozdravila ovu prilično jastrebovu perspektivu za politiku Feda. Glavni prosjek je preokrenuo ranije gubitke i ojačao nakon objave FOMC-a u 2:3.77 po istočnom vremenu i kroz Powellovu kasniju konferenciju za novinare. Glavni prosjeci su na kraju iznosili čak XNUMX%.
Nasdaq Composite
do 1.55% za
Dow Jones Industrial Average
dok je benchmark
S&P 500
porasla 2.24%.
Oporavak na berzi sugeriše da će monetarno pooštravanje Fed-a biti u stanju da dovede do ublažavanja inflatornih pritisaka bez narušavanja rasta ekonomije ili profita. Takav ishod bi bio veoma poželjan, ali je manje verovatan.
Tržišta obveznica i dionica vrte se u krug u vezi sa svojim izgledima, primjećuje Julian Brigden, predsjednik i suosnivač kompanije Macro Intelligence Partners. Tržište duga i dalje podcjenjuje stepen pooštravanja koji se predviđa u posljednjim projekcijama FOMC-a.
Takozvani dot plot procjene odbora za kraj 2023. kreću se od 2.4% do 3.1% i 2024. od 2.4% do 3.4%, sa medijanima od 2.8% na kraju obje godine. To bi bilo iznad procjene odbora o dugoročnoj ravnotežnoj stopi federalnih fondova od 2.4%; prevod, tesan, a ne lak, novac.
Čini se da je berza previše optimistična u vezi sa ovim jastrebovim izgledima, dodaje Brigden u telefonskom intervjuu. Pauel je na svojoj konferenciji za novinare istakao da Fed prati niz indikatora kako bi procenio finansijske uslove. Sve dok je tržište dionica u pokretu, Brigden kaže da će Fed nastaviti da zaoštrava.
Pored tačaka, koji impliciraju da će Fed povećati stopu Fed-fondova za 25 baznih poena na svakom sastanku ove godine, Powell je na svom novinaru dodao da ako inflacija ne uspije da se spusti kako se očekivalo dok ekonomija ostane jaka, centralna banka bi mogla više podići stope. Kao da se želi podvući naklonost Fed-a, glasanje u srijedu za početak povećanja stopa uključivalo je neslaganje predsjednika Fed-a St. Louisa Jamesa Bullarda, koji je preferirao povećanje od pola poena.
Brigden je također istakao da Fed nije odvratio od početka podizanja kamatnih stopa zbog utjecaja ruskog rata na Ukrajinu. I u odgovoru na pitanje na svojoj konferenciji za novinare, Powell je priznao unatrag da bi bilo bolje da je normalizacija politike počela ranije jer faktori kao što su problemi u lancu snabdijevanja nisu popustili tako brzo kao što je Fed očekivao.
Konačno, Pauel je takođe želeo da istakne da je Fed spreman da objavi početak drugog kruga svojih hartija od vrednosti. Centralna banka je više nego udvostručila veličinu svog bilansa na skoro 8.9 biliona dolara od početka pandemije Covid-2020 u martu 19., što je imalo za posledicu masovno povećanje likvidnosti u finansijskom sistemu.
Powell je rekao da bi FOMC mogao objaviti planove za smanjenje bilansa stanja već na sljedećem sastanku 3-4. On je ukazao da će odliv bilansa biti brži i početi ranije nego u prethodnoj epizodi 2017-2018. kvantitativno olakšanje kao odgovor na finansijsku krizu 2008-2009. Smanjenje udjela u vrijednosnim papirima ovog puta moglo bi biti ekvivalentno još jednom ili dva povećanja stope federalnih fondova.
Pauel je naglasio da će Fed voditi računa o tržišnim uslovima i da će podržati finansijsku stabilnost dok centralna banka bude normalizovala politiku. Istorija pokazuje kada Fed pooštrava politiku, trzista medveda i recesije imaju tendenciju da slede.
S obzirom na bujnu reakciju berze na najavu politike od srijede, očigledno vjeruje da je najgore već diskontovano u skromnom povlačenju glavnih prosjeka od njihovih nedavnih maksimuma. Ili da je ovaj put drugačije.
Piši Randall W. Forsyth na [email zaštićen]