Klasa neželjene imovine koja tek treba da implodira

Kako Warren Buffett kaže: "Tek kada plima nestane, otkrijete ko je plivao gol." Sada kada se plima povlači najbrže što je ikad činila, lista izloženih klasa imovine postaje sve duža: dionice mema, špekulativne dionice tehnologije, kriptovalute, NFT, itd.

Ne od propasti dotcom-a 2000. (ili čak Tulipomanija krah 17. veka) je tako brzo i tako snažno preokrenula plimu. Ovaj poseban psihološki preokret doveo je do povećanja kamatnih stopa Fed-a, ali je na kraju moglo biti bilo šta: zakoni ekonomije mogu biti privremeno suspendovani, ali nikada ukinuti. Cijene imovine se na kraju moraju vratiti na intrinzičnu vrijednost. Tamo gdje postoji mala ili nikakva unutrašnja vrijednost za početak (tj Kriptovaluta LunaLUNA
), plime mogu biti neumoljive.

Što nas dovodi do nekog doslovnog smeća koje ostaje izuzetno neeksponirano u svijetu golih plivača. Javnost koja ga prodaje ili kupuje, naravno, to ne naziva smećem. U govoru Wall Streeta, oni se nazivaju „krediti sa leveridžom“ ili „zajmovi sa promenljivom kamatnom stopom“ — eufemizmi koji lukavo prikrivaju stvarni rizik koji je uključen. To su obično obaveze kompanija sa nepoželjnim bilansima (s nižom ocenom od BBB) koje imaju prilagodljive kamatne stope.

Prodati investitorima kao zaštita od viših stopa, ovi krediti su dobro poslovali u 2021. godini, uz rast od preko 5%. S obzirom da kada stope rastu, rastu i kamate koje primaju korisnici kredita, zajmovi su izgledali kao nirvana za svakoga kome je potreban prihod od kamata u okruženju koje raste. Nasuprot tome, konvencionalne obveznice s fiksnom kamatnom stopom gube vrijednost kada stope rastu, što je činjenica previše realna za ulagače u obveznice 2022.

Ove godine krediti s promjenjivom kamatnom stopom su blago pretrpjeli pad od 4%. Ali zašto su uopće izgubili novac ako se štite od rastućih stopa? Odgovor leži u ogromnom kreditnom riziku koji ovi krediti sadrže. Kao obaveze kompanija sa prevelikom zaduženošću, one su opasne u početku. Paradoks je da kako stope rastu, ove kompanije vide da im se otplate kamata povećavaju, što uzrokuje dodatne probleme. Samo dužnici kojima je gotovina očajnički potrebna, ikada bi sklopili ovu faustovsku pogodbu: bilo koja korporacija s dobrim kreditom bi se zaključala na nedavnim šezdesetogodišnjim najnižim kamatnim stopama, a ne bi se kockala sa zajmom s podesivom kamatnom stopom.

S obzirom na ono što će se vjerovatno dogoditi sljedeće, nije kasno da se proda ova klasa bezvrijedne imovine. Gubici su do sada bili manji u odnosu na druge stvari. Ako uđemo u recesiju, ovi krediti s promjenjivom kamatnom stopom nosit će dva istovremena tereta: rastuće otplate kamata uz pad prihoda. To je klasičan recept za bankrot.

Zajmovi s promjenjivom kamatnom stopom se često promovišu zbog svoje „starosti“ u strukturi kapitala: činjenice da se plaćaju prije drugih korporativnih obaveza u likvidaciji. Ne dozvolite da vas ovo zavara u samozadovoljstvo. Stope oporavka nisu dovoljno visoke da nadoknade preuzeti rizik.

Čuvajte se plime koja se povlači: još uvijek vreba iznenađenje ili dva.