Plan Fed-a za brzo smanjenje bilansa je izbačen. Evo šta se dešava sa novcem u sistemu.

MarketWatch je zamolio nekolicinu stručnjaka iz industrije da vam pomognu u objašnjenju financijskog vodovoda koji povezuje jednu najmoćnije ekonomske institucije svijeta na finansijska tržišta, privredu i državnu kasu.

Evo pregleda onoga što se dešava kada Fed prestane stvarati „novac iz ničega“ kako je to opisao Luke Tilley, glavni ekonomista Wilmington Trusta u intervjuu za MarketWatch, i počne „smanjivati ​​količinu novca u ekonomiji“.

Odakle dolazi novac

Kako bi pomogao stabilizaciji tržišta tokom pandemije, Fed je još 2020. godine počeo kupovati vrijednosne papire zadužene za trezor i agenciju u iznosu od 120 milijardi dolara mjesečno, preko BofA Securities.
BAC,
-1.10%,
Citigroup Global Markets
C,
-2.04%,
JP Morgan Securities
JPM,
-1.39%
i drugih primarni dileri, ili 24 velike banke i brokera koji su sada ovlašteni direktno sa centralnom bankom.

Kako su se sredstva centralne banke povećala (vidi grafikon), to je ulilo finansijskim tržištima likvidnost i povjerenje da održe protok kredita. To je takođe pomoglo da se uđe brzi oporavak privrede od ranih pandemijskih šokova. U skorije vrijeme, također se okrivljuje za previsoku bujnost na nekim tržištima imovine, što bi moglo propasti i rezultirati bolnim gubicima.

Kako je rekao Tilley iz Wilmington Trusta, bivši zaposlenik Fed-a, Fed kupuje vrijednosne papire i dodaje novac na račune dilera, s ciljem povećanja novca u privredi.

Način praćenja "okeani gotovine" gomilanje u bankama prema politici lakog novca, jeste kroz bankarske rezerve, ili iznos koji se nalazi u Federalnim rezervama, koji zarađuje 0.4%.

Važno je da su bankarske rezerve dio monetarne baze, ali samo povećavaju novčanu masu kada se rasporede i počnu cirkulirati u ekonomiji, rekao je Tilley.

U idealnom scenariju, neke rezerve teku iz banaka prema preduzećima i stanovništvu u obliku kredita kako bi se podstakao ekonomski rast, ali bez nagomilavanja prevelikog duga koji bi se mogao vratiti u obliku neplaćanja.

Drugi način praćenja gotovine u potrazi za domom je da zabilježite poplavu sredstava koja su parkirana preko noći kod kuće Fed-ova obrnuta repo mogućnost, koji je prije godinu dana bio gotovo neiskorišten, ali se u posljednje vrijeme povećao na otprilike 1.5 biliona dolara dnevno.

„To je oko 5.5 biliona dolara gomile gotovine“, rekao je Mark Cabana, šef strategije američkih stopa u BofA Global.

Predsjedavajući Fed-a Jerome Powell sada ima težak zadatak da pooštri finansijske uslove kako bi pomogao u rješavanju inflacije koja je vezana za 7.9% u februaru, ili znatno iznad svojih 2% godišnjeg cilja, dok visoki troškovi goriva, hrane i stanovanja prijete da izazovu usporavanje ili recesiju.

Nesređena tržišta

Fed marta povukao okidač povećati kamatne stope za četvrtinu procentnog poena, što je prvi korak više od 2018. Zapisnici sastanka objavljeni u srijedu ukazuju na veće 1/2 procentnog poena se povećava mogao pratiti. Također su iznijeli plan za brzo smanjio bilans stanja Fed-a za 95 milijardi dolara mjesečno, potencijalno počevši od maja.

Trema oko kraja Fed-ovog stava o lakom zarađivanju može se naći najistaknutije u dionicama rasta osjetljivim na stope, s Nasdaq Composite Indexom
COMP,
-2.22%
pad od 11.2% do sada ove godine i S&P 500 indeks
SPX,
-0.97%
6% manje u 2022, prema FactSet-u. Nova emisija duga u SAD sa visokim prinosom
HYG,
-0.79%

JNK,
-0.81%,
or Tržište “junk-bond” takođe je ograničeno otkako je ruska invazija na Ukrajinu dovela do porasta cijena nafte i roba.

Izdavanje visokoprinosnih obveznica do sada je u 70. godini bilo oko 2022% niže u odnosu na godinu dana ranije, rekao je Bill Zox, menadžer portfelja visokog prinosa u Brandywine Global Investment Managementu, u telefonskom pozivu.

čitati: Fed mora 'nanijeti više gubitaka' investitorima na berzi kako bi ukrotio inflaciju, kaže bivši centralni bankar

Gde ide novac

Fed jednom godišnje doznačuje dobit akumuliranu na svojim fondovima Ministarstvu finansija SAD, što je 2020. gotovo 90 milijardi USD da pomogne u pokrivanju vladinih računa.

Kako Fed nastoji da smanji količinu novca u privredi, to može učiniti na nekoliko načina, uključujući pasivno dopuštanje da se dospjele obveznice isplate.

BofA Global procjenjuje da je oko Obveznice koje drži Fed u vrijednosti od 1 bilion dolara dospijeće ove godine, sa otprilike istim iznosom dospijeća 2023., što bi odnijelo značajan zalogaj iz njenog bilansa stanja.

“Kupili su obveznice s idejom da će u naredne dvije do četiri godine mnogo toga dospjeti, tako da ne moraju ništa prodati”, rekao je telefonom Jim Vogel, strateg kamatnih stopa u FHN Financial-u.

Zvuči lako, ali Cabana, također bivši zaposlenik Fed-a, tvrdi da pasivno smanjenje bilansa stanja i dalje zahtijeva od Trezora da izda više dugova javnosti kako bi dopunio Fed-ove dospjele udjele, što “uništava” bankarske rezerve, potražnju za Fed-ov obrnuti repo program i smanjuje količinu novca koja je spremna.

A ako Fed više ne služi kao ključni kupac njegovog duga, drugi bi morali da se pojačaju kako to predviđa Trezor njegovo očekivano tromjesečno finansiranje potrebe u narednim mjesecima.

"Ovdje je veliki rizik da postoji previše nepodmirenog duga da bi se tržište lako moglo skinuti", rekao je Cabana. “Pitanje je kakav je uticaj na finansijske uslove i sklonost riziku.”

Fed također može reinvestirati dio prihoda od obveznica koje dospijevaju kako bi kupio više, čime bi regulirao tempo svog bilansnog odljeva, kao što je učinio nakon finansijske krize 2008. godine. Međutim, za razliku od ranije u pandemiji, Fed bi sada kupovao obveznice direktno od Trezora, zaobilazeći primarne dilere.

Treći, možda više remetilački način bi bio da Fed proda obveznice po svojim knjigama direktno na tržištu, što pokazuje zapisnik sa sastanka u martu je bila razmatrana za svoje hipotekarne hartije od vrijednosti imanja.

„Ako proda obveznice, tržište bi ih moralo kupiti“, rekao je Vogel. “Najjednostavnije rečeno, Fed prestaje da baca kamenje u ribnjak. Ali čak i nakon što prestane, postoji čitav niz talasa.”