S obzirom na to da se globalna ekonomija koleba i tržišta u previranju – nedavni krah britanske funte i tržišta obveznica je najnoviji primjer – centralne banke su suočene s akutnom dilemom s kojom se nisu dugo bavile: birati između stabilnosti cijena – pooštravanja monetarne politike. politika za sprečavanje inflacije da izmakne kontroli – i finansijska stabilnost – koja sprečava da se finansijska tržišta zauzmu.
Federalne rezerve SAD-a su se obavezale da će nastaviti povećavati kamatne stope dok se inflacija ne vrati bliže ciljnoj vrijednosti banke od 2%. Ali to bi moglo značiti gotovo nezamislivu perspektivu da se finansijski sistem gurne u vrstu ozbiljne nevolje na nivou panike koja podsjeća na globalnu finansijsku krizu i pandemiju COVID-19.
Američka tržišta su trenutno u stresu. Bitcoin (BTC) i eter (ETH) su u padu za više od 50% u godini, Nasdaq 100 je izgubio 30% svoje vrijednosti, a S&P 500 22%. Navodno mjesto za skrivanje tokom kraha imovine, tržište obveznica – predstavljeno “bez rizika” 20-godišnjim obveznicama američkog trezora – ima lošije rezultate kod S&P-a, izgubivši 30% u 2022.
Istorijski gledano, Fed je stavio kao prioritet da priskoči u pomoć finansijskim tržištima jer je, na kraju krajeva, američka centralna banka formirana početkom 20. cilj smanjenja opasnosti od bankrota. Mandat Fed-a za stabilnost cijena – iako implicitan kroz historiju banke – nije eksplicitno uveden u zakon do 1977. Može li Fed ovog puta dati prioritet inflaciji nad stabilnošću tržišta?
"Opšta je teza kad god se ekonomija Sjedinjenih Država nađe u nevolji ili je finansijski sistem pod stresom, da Fed može štampati novac i riješiti problem i da ne moramo brinuti ni o čemu", rekao je Dick Bove, glavni finansijski strateg u Odeon Capital. “Ali mislim da smo naučili da ne možete raditi ono što smo mi radili.”
„Oni neće odustati od američke ekonomije sa ogromnom inflacijom samo da bi Wall Street mogao biti sretan“, dodao je.
Vidjevši panični slom na tržištu obveznica i valuta u svojoj zemlji, Banka Engleske je u srijedu poduzela korake za vraćanje stabilnosti, najavljujući svoju namjeru da kupi onoliko dugoročnih nazimica koliko je potrebno kako bi zaustavila šokantan porast stopa u posljednjih nekoliko sedmice.
Iako se ne rasprodaju na tako zadivljujući način kao u Velikoj Britaniji, prinosi američkih obveznica su takođe naglo porasli, sa prinosom na desetogodišnji trezor koji je u srijedu nakratko dostigao 10%, što je najviši nivo u više od jedne decenije.
S obzirom da je pred predsjednikom Fed-a Jeromeom Powellom i njegovim kolegama još dug put da se trenutni nivo inflacije od 8.3% vrati blizu ciljanih 2%, američka tržišta bi mogla postati mnogo gora. Da li bi Fed trebao napraviti pivot a la Bank of England i vratiti se direktnoj kupovini obveznica?
Bove vjeruje da su SAD na „prijelaznoj tački“ u kojoj stari plan – Fed agresivno ublažava politiku da papiri krizu – više neće funkcionirati. On predviđa da će, ako Fed počne da štampa novac da pomogne tržištima, inflacija skočiti "kao raketa".
Beth Ann Bovino, glavna američka ekonomistkinja u S&P Globalu, rekla je da je Fed izgleda spreman da podnese tržišta kroz neke kratkoročne bolove kako bi došli do dugoročne stabilnosti.
„Teško je znati šta Fed misli u ovim vremenima, ali moj utisak je da oni sigurno ne žele da dožive krah globalnog tržišta“, rekla je ona.
Sa svoje strane, zvaničnici Fed-a stalno ponavljaju da se neće okrenuti lakšoj politici zbog nestabilnih tržišta, a nedavna tačka pokazuje nastavak povećanja kamatnih stopa do 2023. Učesnici na tržištu nisu baš sigurni, s obzirom na to da pogled na tržište fjučersa federalnih fondova pokazuje nema povećanja cijena za cijelu 2023. (ni u jednoj ni drugoj cijeni).
„Može biti da oni pričaju o tome“, rekao je Bovino. “Dio ovoga je neka vrsta smjernica naprijed, pokušavajući navesti tržišta da se slože da [Fed planira] da uradi nešto poput ovoga, a oni žele da budu vjerodostojni.”
Trenutna visoka inflacija je dijelom krivnja Fed-a
Fed-ov bilans stanja ostao je stabilan na nešto manje od 1 bilion dolara sve dok globalna finansijska kriza 2008. nije prisilila centralnu banku da ih više nego udvostruči na nešto više od 2 biliona dolara. Došlo je do dramatičnijeg skoka tokom vrhunca pandemije COVID-19, kada je Fed u vrlo kratkom roku dodao još 3 biliona dolara u svoj bilans sa nešto više od nekoliko klikova na tastaturi.
Imovina u bilansu Fed-a na kraju je dostigla samo 9 biliona dolara ranije ove godine, i polako je pala na 8.8 biliona dolara pri posljednjoj provjeri.
Mnogi ekonomisti kažu da je djelimično zbog odgovora centralne banke na te dvije panike da SAD vide da cijene rastu na visokom nivou u četiri decenije.
Što se tiče bitcoinera, teško da ih treba podsjećati da je originalna kriptovaluta nastala kao odgovor na spasavanje globalne finansijske krize. „Kancelar na ivici drugog spasa za banke“, glasila je poruka koju je Satoši Nakamoto ugradio u prvi blok Bitcoina (Genesis blok) u januaru 2009.
„Da nisu bili tako glupi na način na koji su vodili politiku ranije, onda bismo bili u mnogo boljoj formi“, rekao je Steven Blitz, glavni ekonomista u TS Lombard. “Tržište dionica nikada ne bi postalo tako visoko, a prinosi na obveznice bi se normalizirali prije godinu dana.”
U međuvremenu, sa fiskalne strane, američki javni dug premašio je 30 biliona dolara 2021., što je sada znatno iznad američke ekonomske proizvodnje (BDP je bio 23 biliona dolara 2021., a očekuje se da će biti oko 25 biliona dolara 2022.). Dug je problem koji traje decenijama, ali su odgovori na globalnu finansijsku krizu i pandemiju ubrzali taj trend.
„Oni jednostavno ne mogu nastaviti da povećavaju dug“, rekao je Bove. “U nekom trenutku dođete do tačke u kojoj dug postaje toliko ogroman da se jednostavno ne može vratiti, Sjedinjene Države ne mogu vratiti svoj dug.”
Bove je rekao da se čini da se investitori klade da će Fed prestati da pooštrava monetarnu politiku ako finansijska tržišta počnu da se osnivaju – slično kapitulaciji Banke Engleske.
Fed "nije uplašen da se svijet bliži kraju", rekao je Blitz.
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/fed-may-not-able-pivot-210332037.html