Fed će uskoro vidjeti mnogo novih lica. Šta to znači za banke, privredu i tržišta

Za, vjerovatno, samo nekoliko mjeseci, Federalne rezerve će izgledati mnogo drugačije: tri nova guvernera, novi potpredsjednik, novi šef bankarstva i vjerovatno nekoliko novih regionalnih predsjednika.

Ali dok se dijelovi gornjeg sloja institucije mogu poprilično promijeniti, cjelina bi mogla izgledati prilično isto.

To je zato što promatrači Fed-a misle da će vjerovatno biti malo promjena, čak i ako Sarah Bloom Raskin, Lisa Cook i Philip Jefferson budu potvrđeni kao novi članovi u Odboru guvernera. Izvori iz Bijele kuće kažu da će predsjednik Joe Biden nominirati trio u narednim danima.

Od njih trojice, Raskin se smatra najvećim agentom za promjene. Od nje se očekuje da će preuzeti težu ulogu u svojoj budućoj ulozi potpredsjednice za nadzor banaka, poziciju koju je do decembra obnašao Randal Quarles, koji je bio lakši.

Ali dok bi Raskin mogao da pojača retoriku o finansijskom sistemu, postavlja se pitanje koliko će se to zapravo pretvoriti u politiku.

“Ona je bivši regulator. Ona zna ove stvari. Ovo nije nešto što će ona zeznuti,” rekao je Christopher Whalen, osnivač Whalen Global Advisorsa i bivši istraživač Fed-a. “Bankari će biti iznenađeni da će retorika biti možda malo ekstremnija. Ali suština? Šta rade ovim momcima? Nije da preuzimaju mnogo rizika.”

Zaista, nivo visokokvalitetnog kapitala koji američke banke drže u poređenju sa rizičnom aktivom je kontinuirano napredovao više od finansijske krize 2008. godine, sa 11.4% na kraju 2009. na 15.7% u trećem kvartalu 2011, prema Fed-u podaci.

Ipak, bankarska industrija je ostala omiljena meta kongresnih demokrata, na čelu sa senatorom iz Masačusetsa Elizabeth Voren, za koju se smatra da je favorizovala Raskina za ulogu nadzora.

Ipak, najveći uticaj kandidata mogao bi doći na nekim od sporednih mjesta u kojima je Fed nedavno spustio prste, kao što je pritisak da se banke navedu da planiraju finansijski uticaj događaja povezanih s klimom.

"Glavna tačka kontroverze u njenoj potvrdi bit će oko klimatske politike gdje je ona u prošlosti izražavala podršku implementaciji i monetarne i regulatorne politike Fed-a na način koji promovira zelenu tranziciju", Krishna Guha, šef globalne politike i centralne banke strategija za Evercore ISI.

Dok Guha vidi da Raskin “usvaja materijalno čvršću liniju regulacije” od Quarlesa, on je također vidi kao “pragmatičnu” po pitanjima kao što su reforma na tržištu trezora, posebno promjene u dopunskom omjeru poluge iz ere pandemije. SLR diktira ponder za imovinu koju banke drže, a čelnici industrije su pozvali na promjene kako bi se napravila razlika između stvari poput trezora i drugih daleko rizičnijih udjela.

Finansijski sistem je također nastavio da bilježi neobične trendove u eri pandemije, kao što je dramatično veća potražnja za likvidnošću iz Fed-ovih prekonoćnih obrnutih repo ugovora, gdje banke mogu zamijeniti visokokvalitetna sredstva za gotovinu. Operacije su postavile jednodnevni rekord u novogodišnjoj noći 2021. sa skoro 2 triliona dolara koje su promijenile ruke, a aktivnost u četvrtak zabilježila je više od 1.6 biliona dolara u transakcijama.

Ta pitanja će zahtijevati pažnju Raskina, kao i šira pitanja monetarne politike.

Očekuje se da će Cook i Jefferson donijeti golublje stavove u odbor, što znači da se zalažu za labaviju politiku kamatnih stopa i drugim sličnim pitanjima. Međutim, ako se potvrde, oni će doći pred odbor u vrijeme kada se Fed gura ka jastrebovom pristupu, povećavajući stope i druge poteze zaoštravanja u nastojanju da kontroliše inflaciju.

“Mislimo da bi bila greška smatrati da je vjerovatno da će formirati tvrdolinijaški golublji blok po dolasku i usprotiviti se jastrebovskoj promjeni politike Fed-a koja je u toku”, napisao je Guha. Umjesto toga, mislimo da će oni – poput [guvernera Laela] Brainarda i drugih nekadašnjih golubica [Mary] Daly i [Charles] Evans – gledati na politiku kao na igru ​​dva poluvremena i objasniti šta to znači i kako se može odigrati.”

Daly je predsjednik Fed-a San Franciska, dok Evans vodi operaciju centralne banke u Chicagu.

Oni su, među brojnim drugim kreatorima politike proteklih dana, govorili o potrebi povećanja stopa. Dakle, čak i ako bi nova trojka zvaničnika došla želeći da zakoči pooštravanje politike, vjerovatno bi bili ugušeni željom da obuzdaju povećanje cijena po najvišoj stopi u skoro 40 godina. Očekuje se da će Fed u martu zaustaviti mjesečnu kupovinu imovine

Ono gdje se odbor čini manje odlučujućim je smanjenje nekih od više od 8.8 biliona dolara imovine koju Fed drži. Neki zvaničnici na decembarskom sastanku rekli su da bi smanjenje bilansa stanja moglo početi ubrzo nakon početka povećanja stopa, ali su drugi posljednjih dana izrazili neizvjesnost u vezi s tim procesom.

“Ljudi žele da Fed učini nešto u vezi s inflacijom. Ali kako rast počinje usporavati oko proljeća, ljudi neće moći platiti veće troškove zaduživanja”, rekao je Joseph LaVorgna, glavni ekonomista za Ameriku u Natixisu i glavni ekonomista Nacionalnog ekonomskog vijeća za vrijeme bivšeg predsjednika Donalda Trumpa.

“Oni će biti prilično dražesni na strani stopa, i zaista bi mogli povući smanjenje bilansa stanja,” dodao je on.

Druge promjene za Fed će dovesti do toga da će Brainard vjerovatno preuzeti mjesto potpredsjednika Federalnog odbora za otvoreno tržište, koji određuje politiku kamatnih stopa. Ova pozicija zapravo čini njenog predsjednika Jeromea Powella najvišim poručnikom; izjave tokom njenog ročišta za potvrđivanje u Senatu u četvrtak pokazuju da će za nju vjerovatno biti izglasano.

Otvorena su i dva regionalna predsjednička mjesta, nakon što su bostonski Eric Rosengren i Robert Kaplan iz Dalasa dali ostavke prošle godine usred kontroverzi o tržišnim trgovinama zvaničnika Fed-a u ranim danima pandemije.

Whalen, bivši dužnosnik Fed-a, rekao je da će novi kreatori politike imati dovoljno posla, iako nije vjerovatno da će se zalagati za velike promjene.

“Mislim da bi guverneri Fed-a zapravo mogli provesti više vremena ove godine pričajući o ludostima o finansijskim tržištima nego u posljednjih nekoliko godina,” rekao je. “Jako je jasno da su napravili greške. Ipak, nisu baš dobri u tome da to kažu.”