Faangovi će se vratiti

Dobro jutro. Dobar skok za dionice u petak nakon što je Jay Powell malo dosadio komentari o tome da su Federalne rezerve zavisne od podataka. Tržišta, isušena od dobrih vesti, preplavila su ga. Ali velike su šanse da će se svi uskoro vratiti na sumorno stanje. Još nisam čuo da neko zove dno - samo neke polovične "taktičke" kupovine.

Pošaljite nam e-poštu: [email zaštićen] i [email zaštićen]

Provjera Faangs vrijednosti

Uprkos svim mračnim i lošim pričama – o tome kako više stope dovode do pada dugotrajne imovine, pomjeranju režima ka vrijednosnim dionicama i koliko velika tehnologija dolazi do kraja svoje faze visokog rasta – dionice Faanga su i dalje veoma važne. Pogledajmo kako su se snašli ove godine:

Nije dobro! Da li se stvara prilika za kupovinu?

Dvije stvari koje treba napomenuti na početku. Prvo, Faangovi su sada tehnički Faamgovi. Kompanija za striming se možda još vratila, ali njeni nedavni problemi su jednom za svagda dokazali – ionako Unhedgedu – da je Netflix medijska kompanija, nije tehnološka kompanija i ne pripada velikim tehnološkim psima. S druge strane, višegodišnje ponovno pojavljivanje Microsofta kao moć računarstva u oblaku pokazuje da je on savršeno kao kod kuće među četiri mlađe kompanije.

Drugo, Unhedged i dalje mrzovoljno poriče da Google sada sebe naziva Alphabet i da Facebook ide pod imenom Meta. Google je i dalje kompanija za oglašavanje na pretraživačkoj mreži, Facebook je i dalje društvena mreža. Ne zavarava nas besmisleno rebrendiranje.

Zašto su Faangovi toliko važni i zašto bismo trebali biti oprezni u prilici da ih kupimo na sniženju? Za početak, oni predstavljaju petinu S&P 500, sa tržišnom kapitalizacijom od 7 milijardi dolara. Kako budu krenuli, tržište će (u velikoj mjeri) otići. Nadalje, velike kompanije bi trebale biti u mogućnosti da iskoriste svoju tržišnu poziciju i obilne resurse da brane svoje marže u teškim periodima kao što je ovaj u koji sada klizimo.

I uprkos tome što su sve tehnološke kompanije u širem smislu, Faangovi su prilično raznolika grupa kompanija. Microsoft i polovina Amazona (u zavisnosti od toga kako ga isječete) su računarske kompanije koje služe preduzećima. Druga polovina Amazona je globalni (ali prilično domaći) e-trgovac. Google je prilično cikličan provajder oglašavanja na pretraživačkoj mreži koji opslužuje poslovanje. Apple i Facebook su potpuno globalne potrošačke tehnološke kompanije, jedna je izgrađena oko dominantne hardverske franšize, a druga oko oglašavanja na više ne dominantnoj, ali još uvijek ogromnoj društvenoj mreži.

Svi su, sa izuzetkom Amazona, izuzetno profitabilni. Oni proizvode više slobodnog novca nego što znaju šta da rade. To znači argument (kanader u najboljim trenucima) da dionice tehnologije moraju pasti dok stope rastu ne može se primijeniti na Faangove. Oni vjerovatno crpe onoliki dio svoje vrijednosti iz kratkoročnih profita kao i naftne kompanije, potrošačke robne marke i banke koje popunjavaju vrijednosne portfelje.

Pogled na nedavna povlačenja, procjene i stope rasta pet grupa:

Po mom oku, dvoje od pet koji su najviše pali i dalje izgledaju najskuplje. Dramatično usporavanje rasta Amazonovog e-maloprodajnog poslovanja moglo bi se pokazati kao privremena otplata za njegov zapanjujući rast na početku pandemije, ali ne želim da plaćam više od 50 puta više da bih saznao. Facebook ima nizak odnos cijene i zarade i generiše mnogo gotovine, zbog čega izgleda kao vrijednosna dionica, ali da li tržište želi da je vrednuje na osnovu novčanog toka? Ili će se bičevanje nastaviti sve dok se rast prihoda (7 posto u prvom kvartalu) ne poboljša?

Od ostala tri, koje biste željeli posjedovati ako iduće godine idemo u recesiju? Googleova osnovna djelatnost je prilično ciklična. Apple za petinu svoje prodaje ovisi o Kini koja brzo usporava. Nasuprot tome, jaka pozicija Microsofta kod poslovnih korisnika biće veoma privlačna u usporavanju.

Ovo su, naravno, samo opšte stvari. Mislim da se ukupna poenta može sažeti ovako: sve su ovo izvanredne kompanije, i iako još nisu jeftine, vraški su mnogo jeftinije nego što su bile, a činjenica da je duh vremena sada antitehnološki ne bi nas trebalo obeshrabriti da ih pomno pratimo kako se odvija trenutno medvjeđe tržište. Doći će trenutak za napad.

Evo jednog korisnog kontrasta. Faangovi, u terminima tržišne kapitalizacije, su brojevi 1, 2, 3, 4 i 7 u S&P 500. Evo brojeva 8, 9, 11, 12 i 14, koji će takođe uživati ​​u svim prednostima što su apsolutno ogromne kompanije:

Ovdje su raznolika zdravstvena kompanija (u farmaciji, medicinskoj opremi i robi široke potrošnje), najveće zdravstveno osiguranje, polovina duopola plaćanja, trgovac velike vrijednosti i kolekcija jakih robnih marki potrošača (Pampers, Tampax, Gillette i tako dalje). To je klasična korpa defanzive — jang do jina Faangovih. Zgodan akronim se nažalost ne sugerira sam (otvoreni smo za prijedloge). 

Procjene cijena/zarada za dvije grupe su slične, i dok je nedavni rast defanzive bio slabiji, izvan Visa-e, mogli bismo vidjeti konvergenciju u recesiji. Takođe, privlačna je niža volatilnost defanzive („beta“ je mjera volatilnosti u odnosu na šire tržište, pri čemu „1“ predstavlja nestabilnost tržišta, 1.2 predstavlja 1.2 puta volatilnost tržišta i tako dalje). Do sada na ovom medvjeđem tržištu, defanzivi su bili bolji, opet sa izuzetkom Vise (S&P je pao 16 posto od svog maksimuma).

(Možda ćete se zapitati šta se dogodilo sa brojevima 5, 6, 10 i 13 u S&P-ovoj rang-listi tržišne kapitalizacije. To su Tesla, Berkshire Hathaway, Nvidia i Exxon. Svi oni imaju zeznute karakteristike koje su poređenje učinile manje urednim).

Izazov za čitaoce. U narednoj godini, koji koš će imati bolji učinak, Faangovi ili defanzivi? Pesimista u meni bira defanzivu, ali tek u narednih godinu dana. U nekom trenutku, a možda i prije nego što mislite, doći će vrijeme da se vratite na velike tehnološke kompanije koje su pokretale tržište u posljednjih 10 godina.

Živite od strane braće u maloprodaji, umrite po maloprodajnoj braći

Era lakog novca je prošla, ponevši sa sobom trenutak maloprodajnog investitora. FT-ovi Madison Darbyshire i Nicholas Megaw izvještaj:

Neto priliv maloprodaje iznosio je samo 2.4 milijarde dolara ovog mjeseca do 10. maja, u poređenju sa 11 milijardi dolara u aprilu i 17 milijardi dolara u martu, prema podacima JPMorgan-a.

Vrijednost portfelja prosječnog maloprodajnog investitora pala je za 28 posto od kraja decembra jer su tokovi kapitala u maloprodaji oslabili u padu, prema Vanda Research-u. Dobavljač podataka je smatrao da je maloprodajno raspoloženje „izuzetno medvjeđe“.

Analiza OCC podataka Jasona Goepferta iz SentimenTradera sugerira da maloprodajni trgovci također postaju sve manji dio ukupne aktivnosti opcija. Trgovanje malim opcijama [dostiglo] dvogodišnji najniži nivo od 32 procenta [u aprilu].

Obogaćivanje kupovinom pada je tako 2021. Nije iznenađujuće da su Robinhood i Coinbase, berzanski i kripto brokeri na YOLO kraju maloprodajnog spektra, izgledali sumorno u poređenju sa svojim stabilnijim konkurentima (koji i sami nisu bili tako vrući):

Dio podjele odražava Coinbase i Robinhood dionice koje su debitovale na pjenastim tržištima koja su precijenila njihov potencijal rasta. Ali obje firme su vrlo izložene maloprodajnim investitorima koji će malo doživjeti velike gubitke. Poslovanje Robinhooda uvelike ovisi o trgovanju opcijama. Coinbase je pokušao da se proširi na institucionalne kripto klijente, ali čak i dalje, 83 posto njegovog prihoda dolazi od maloprodaje u prvom kvartalu 2022.

Ovo nisu ugašene firme. Robinhood eksperimentiše sa novim funkcijama kao što su kreditiranje dionica, obećavajući znak koji pokušava da inovira. Ali povratak nekadašnjoj slavi će biti zaista težak. (Ethan Wu)

Jedno dobro čitanje

U svojoj oproštajnoj kolumni za FT, John Dizard, sa karakterističnom trpkošću, osuđuje private equity kao gomila skupljača sredstava i ubiranja naknada. On ima tačka. Zbogom Johne!