Dolar će pasti samo kada investitori imaju negdje drugdje da pobjegnu

Veličina teksta

O autoru: Desmond Lachman je viši saradnik na Američkom preduzetničkom institutu. Ranije je bio zamjenik direktora u Odjeljenju za razvoj i reviziju politike Međunarodnog monetarnog fonda i glavni ekonomski strateg za tržišta u razvoju u Salomon Smith Barney.

Gledajući na trzaj američke ekonomije prema recesiji, previše je lako uvjeriti sebe da će dolar uskoro početi opadati. Ali prvo je dobro prisjetiti se jednog od nezaboravnih bivših predsjednika Federalnih rezervi Paula Volckera komentari o tržištu valuta. Da bi dolar pao, potrebno je da padne u odnosu na drugu valutu. Barem u narednoj godini bit će teško pronaći kandidata za ulogu dolara.

Dolar je pogodio a 20-godišnji maksimum u junu u odnosu na korpu valuta koju predstavlja indeks američkog dolara (ticker: DXY) i od četvrtka je bio u porastu za više od 10% od početka godine. Među glavnim pokretačima tog porasta bio je mnogo jači ekonomski oporavak SAD-a od recesije izazvane pandemijom nego kod njenih glavnih trgovinskih partnera. Kako je američka ekonomija pokazivala znakove pregrijavanja i inflacije, Federalne rezerve su bile prisiljene da pređu na sokolski stav monetarne politike koji je uključivao najbrži tempo povećanja kamatnih stopa u posljednjih 30 godina. Kao i u prošlosti, atraktivnije kamatne stope u ponudi u SAD nego u inostranstvu delovale su kao magnet za priliv stranog kapitala koji je podigao vrednost dolara.

Američka ekonomija sada pokazuje znakove da je na ivici recesije. Finansijska tržišta su imala najgore rezultate u prvom poluvremenu nakon rata. Kao rezultat toga, čini se da je samo pitanje vremena kada će Federalne rezerve biti prisiljene da odustanu od svog trenutnog stava jastrebove monetarne politike. Ako bi se to dogodilo, moglo bi se pomisliti da bi, na isti način kao što su visoke američke kamatne stope privukle priliv kapitala, manje atraktivne domaće kamatne stope nego u inostranstvu mogle uzrokovati da kapital počne da teče u suprotnom smjeru.

Neko bi takođe mogao pomisliti da sa nižim američkim kamatnim stopama u ponudi, investitori možda više neće zatvarati oči pred dugoročnim osnovnim slabostima dolara. Konkretno, mogli bi početi da usmjeravaju svoju pažnju na zjapeći američki trgovinski deficit i na nezdrav put na kojem se sada nalazi javni dug zemlje. Ako bi se to dogodilo, dolar bi mogao početi opadati jer investitori počnu bježati od dolara.

Ali u koju valutu bi investitori pobjegli? Iako da bismo bili sigurni da dolar ima svoje slabosti, čini se da druge svjetske valute pate od veći izazovi od dolara barem u doglednoj budućnosti.

Barem u narednih godinu dana euro bi se teško činio privlačnijim od dolara. Zaista, čini se da postoje svi izgledi da evropska ekonomija doživjet će mnogo dublju ekonomsku recesiju nego što je vjerovatno u Sjedinjenim Državama. Rusija sada prijeti da će prekinuti Gas izvoza na koji se Evropljani toliko oslanjaju za svoje energetske potrebe. U međuvremenu, obnovljena politička nestabilnost u Italiji mogla bi nam donijeti još jedan krug krize državnog duga u eurozoni.

Kineski renminbi takođe sada pati od ozbiljnih problema. Strategija nulte tolerancije Covid-a predsjednika Xi Jinpinga već je dovela do zaustavljanja kineske ekonomije. To zauzvrat naglašava probleme s dugom koji opterećuju veliku kinesku zemlju imovinski sektor. Ako je prošlost ikakav vodič, kineska vlada će odgovoriti na ove probleme tako što će ponovo upumpavati kredite u ekonomiju, što će sigurno imati veliku težinu na renminbi.

Ako je malo vjerovatno da će euro i renminbi ponuditi bilo kakvu ozbiljnu konkurenciju dolaru, isto se svakako mora reći za visoko zadužene tržišne ekonomije u nastajanju općenito. Prema Svjetskoj banci, samo je pitanje vremena kada ćemo vidjeti talas tržište u razvoju neispunjenja obaveza uzrokovana tekućim međunarodnim šokom cijena nafte i hrane.

Sve ovo ne znači da bi američki kreatori ekonomske politike trebali biti zadovoljni dugoročnim izazovima dolara. To će prije reći da je barem u doglednoj budućnosti malo vjerojatan preokret dolara jer je ostatak svjetske ekonomije u još gorem stanju od naše.

Gostove komentare poput ovog pišu autori izvan redakcije Barron's i MarketWatch. Oni odražavaju perspektivu i mišljenja autora. Predajte komentare i druge povratne informacije na [email zaštićen].