Dolar će postati još jači. Zašto bi to moglo ugroziti globalnu ekonomiju.

Ipak, kratkoročni trendovi prodaje i profita samo su vrh koplja kada je u pitanju utjecaj jačanja dolara. Od daleko većeg značaja su potencijalno štetni globalni ekonomski efekti koje izazivaju valutne napetosti. Finansijski savjetnici koji su bili samozadovoljni ovim rizicima moraju se uspraviti i sada primijetiti da je jasno da će Federalne rezerve nastaviti da povećavaju kamatne stope, što će vjerovatno još više povećati dolar.

Prošle zaraze. Mnogi stratezi sa Wall Streeta nisu bili u poslu dovoljno dugo da se sete kada valutna kriza izazvalo je pad tržišta dionica 1987. godine, što je navelo ministra finansija Jamesa Bakera da nastavi hitne sastanke o trgovini i valutama sa svojim kolegama u Evropi. Deceniju kasnije, rast tajlandskog bata doveo je do još jednog globalnog trzaja.

Još jednom, dislokacije na valutnim tržištima prijete da izazovu haos. Indeks američkog dolara porastao je sa 92 na 109 u posljednjih 12 mjeseci. Evro, jen i druge glavne valute sada su na najnižem nivou od više od 20 godina u odnosu na dolar. Kineski juan u posljednje vrijeme izgleda posebno opasno. Budući da je predsjednik Federalnih rezervi Jerome Powell pretpostavio a jastrebskiji stav u Jackson Hole prošlog petka, kineska valuta je pala na dvogodišnji minimum u odnosu na dolar.

Mike Green, portfolio menadžer sa Simplify Asset Management ne štedi riječi kada je riječ o svježem valutnom riziku. Kontinuirana snaga dolara “ima potencijal da zaista destabilizira globalna tržišta”. Kaže da je prerano brinuti se o "potpunoj krizi", ali dodaje da "mnogo ljudi u mom svijetu, makro svijetu, priča o dolaru i njegovim utjecajima".

Zemlje poput Njemačke su jasno na putu ka krizi, nedavno su najavile mjesečni trgovinski deficit po prvi put u više od 30 godina, zahvaljujući rastućim cijenama uvoza, koje je pogoršao slab euro. Trgovinski deficiti ne signaliziraju nužno krizne uslove, ali ove zime, Njemačka će vjerovatno napraviti restrikcije struje koje će ugroziti ekonomiju jer se odvikava od ruskih zaliha energije, što će dodatno povećati probleme s valutom. 

Možda niko nema više da izgubi od jakog dolara od tržišta u razvoju u Aziji, Bliskom istoku i Africi. (Nasuprot tome, latinoamerička tržišta u razvoju su veliki izvoznici raznih roba, a takvi izvoznici imaju koristi od jačanja deviznih rezervi i vide da njihova valuta takođe ojačava, iako to može dovesti do onoga što je poznato kao Prokletstvo prirodnih resursa). 

U Africi i na Bliskom istoku, nacije kao što su Nigerija, Gana, Egipat i Turska povlače svoje dolarske rezerve u pokušaju da se odbrane od još dubljeg poraza svojih valuta. Problematske tačke kao što su Šri Lanka i Pakistan već su pod prisilom u Aziji, a druge nacije u toj regiji mogu slijediti njihov primjer.

Izumiranje rezervi. Ove nacije troše devizne rezerve kako bi platile skuplji uvoz. Cijene širokog spektra roba su u dolarima, a cijena energije, hrane i sirovina otupljuje ekonomsku aktivnost širom svijeta. Međunarodni monetarni fond (MMF) je nedavno primijetio da su “kumulativni odlivi sa tržišta u razvoju (do sada 2022.) bili veoma veliki, oko 50 milijardi dolara”.

Karim El Nokali, investicioni strateg u Schrodersu, ističe rat u Ukrajini i potonji skok cijena energije i poljoprivrednih proizvoda, kao ključni izazov za mnoge nacije. „Što duže traje rat, to će stvarati dodatno opterećenje za različita tržišta u razvoju“, upozorava on. 

Ipak, veliki dio problema na tržištima valuta može se pripisati i “diferencijalima” kamatnih stopa, jer SAD podižu kamatne stope brže od drugih centralnih banaka. Valute teže ka tržištima na kojima su prinosi sa fiksnim prihodom najjači. A sudeći po komentarima koje je Pauel dao u petak, referentne američke stope bi mogle da nastave u rastućem trendu duže nego što se nedavno očekivalo. 

U svom govoru u petak u Jackson Holeu, Wyo., Powell je prizvao duha Paula Volckera, podsjetivši investitore da posao Fed-a "mora biti da razbije stisak inflatornih očekivanja". Prije četiri decenije, bivši predsjednik Fed-a pogurao je kamatne stope tako visoko da je duboka recesija postala unaprijed gotova stvar. To je na kraju bilo potrebno jer je previše plašljiv Fed pustio da se inflacija predugo zadrži na povišenim nivoima. “(Pauel) ne želi da napravi istu grešku, sa povećanjem stope start/stop/start,” kaže Michael Sheldon, glavni investicijski službenik RDM Financial Group. 

Ipak, Pauel je zasigurno svestan ekonomskih rizika povezanih sa preterano restriktivnom monetarnom politikom. Kao što je BlackRockov strateg za fiksne prihode Rick Rieder ponovio u poruci klijentima u petak, „iako je apsolutno imperativ da Fed drži pod kontrolom trenutno visoku stopu inflacije, zabrinuti smo zbog potencijala centralne banke da pretjera sa pooštravanjem. ”

Iako je Pauel potpuno fokusiran na prekid ciklusa inflacije, on takođe prati sve očiglednije usporavanje privrede koje je sada u toku, kao i rizike povezane sa prejakim dolarom. (Kao mali znak dobrih vijesti prošlog petka, osnovni indeks lične potrošnje (PCE), preferirani mjerač inflacije Fed-a, porastao je sporijim tempom jula nego što se očekivalo). 

SAD protiv svijeta. Dalja povećanja stopa ovdje navode centralne banke na drugim mjestima da razmotre srazmjerne nivoe povećanja stopa kako bi spriječile daljnje širenje razlika u kamatnim stopama. „Na mnogim tržištima u nastajanju i razvijenim tržištima politika centralne banke ima manje smisla u kontekstu ekonomskih prepreka. Primorani su da brane svoje valute kada bi radije održavali niske stope“, kaže Green iz Simplifyja. 

Naravno, američka ekonomija takođe ima velike koristi od snažnog dolara. Porast cijena mnogih roba, na primjer, podstakao bi još veću trenutnu inflaciju da je dolar bio slabiji. Grin napominje da su se „uslovi trgovine jasno pomerili u korist SAD“ Schrodersov El Nokali sugeriše da bi investitori fokusirani na domaće akcije mogli početi da povećavaju pondere među akcijama male i srednje kapitalizacije. Manje firme imaju tendenciju da ostvare veći dio prodaje u SAD-u u poređenju s većim firmama.

One veće firme, koje se oslanjaju na izvoz, mogu se suočiti sa sve težim sankama u narednim kvartalima. Firma za ekonomska istraživanja CEIC je to primijetio „Izgledi poslovnog ciklusa pogoršali su se za sedam od osam anketiranih ekonomija“, u istraživanju iz jula 2022. godine, s Kinom kao jedinom velikom ekonomijom koja ne bilježi pogoršanje ekonomskih uslova. (Ipak Kina možda ide gore nego što CEIC misli).   

Kako Fed nastavlja da povećava domaće kamatne stope, ekonomski uslovi u inostranstvu će se vjerovatno pogoršati prije nego što se poboljšaju. I to navodi savjetnike da se zapitaju da li je vrijeme da smanje globalnu izloženost za svoje klijente. To nije lak poziv. S jedne strane, strana tržišta su sigurno jeftinija od našeg. Na primjer, oba


Vanguard FTSE Emerging Markets ETF

(oznaka: VWO) i


Vanguard FTSE Europe ETF

(VGK) sada trguje za manje od 12 puta veću zaradu, prema Morningstaru. Višestruki indeks S&P 500 je oko 50% veći, na oko 18.

Ipak, ekonomski izgledi za razvijena i tržišta u nastajanju se stalno pogoršavaju, a recesije u Aziji i Evropi mogu se pokazati dubljim od naše. Za moje klijente, to znači da se čvrsto držim postojećih investicija iz ostatka svijeta, ali je prošlo dosta vremena otkako su nova izdvajanja bila namijenjena za ulaganja u strana tržišta dionica i obveznica. Jeftino je dobro, ali istorija nam govori da jeftino može biti još jeftinije.

Dakle, kada će biti dovoljno bezbedno da se ponovo upustimo na strana tržišta? Sheldon iz RDM-a kaže da “kada dolar na kraju oslabi, trebali bismo vidjeti bolju pozadinu za ulaganje u inozemstvo, dodajući da je “pad dolara historijski doveo do boljeg učinka na stranim tržištima”.

U bliskoj budućnosti, savjetnici bi trebali ostati fokusirani na rizike koji još uvijek postoje u globalnoj ekonomiji. Kao što su pokazali oštri primjeri iz ne tako dalekoj prošlosti, slabost na drugim mjestima mogla bi postati zarazna i na američkim tržištima i ekonomiji. 

David Sterman je novinar i registrovani investicijski savjetnik. On trči Hugenotsko finansijsko planiranje, New Paltz, NY sa sjedištem u firmi za finansijsko planiranje koja plaća samo naknade. 

Piši [email zaštićen]