Publika na krstarenju se vratila, čak i ako investitori nisu. Evo zašto je možda vrijeme da se zaronite.

Brojni faktori stoje iza kontinuirane slabosti. Karneval i njegovi glavni vršnjaci,

Kraljevska karipska grupa

(RCL) i

Norveška plovila za krstarenje

(NCLH), suočavaju se s određenim preprekama koje proizlaze iz rastuće inflacije, uključujući rastuće cijene goriva i pritisak koji bi više cijene mogle staviti na potrošnju kupaca za slobodno vrijeme. Štaviše, neki potencijalni putnici odbijaju da se vakcinišu protiv Covida, što im u većini slučajeva onemogućuje krstarenje, a profitabilnost za punu godinu je daleko od najmanje godinu dana.

Ovi izazovi teško da podržavaju klasičnu bikovsku tezu, ali postoji jedan veliki razlog za vjerovanje da bi dionice sektora mogle početi cvrčati ovog ljeta: Ljudi vole krstariti. „Vidimo da i dalje postoji potražnja za putovanjima“, kaže Jamie Katz, viši analitičar kapitala u

Zornjača
,
koji pokriva industriju.

S obzirom da se ljetna sezona – koja je u normalnim vremenima kada kompanije za krstarenje ostvaruju većinu svojih prihoda i profita – brzo približava, ovo je dobro vrijeme za pregled industrije.

S druge strane, sve više brodova za krstarenje isplovljava iz američkih luka i drugdje kako se popunjenost brodova poboljšava, uz pomoć mandata operatera za vakcinaciju protiv Covida i testiranje prije ukrcaja.

Potrošnja na krstarenju u restoranima, banjama i drugim mjestima ove zime i proljeća bila je dobra. Rezervacije za ovo ljeto i dalje se povećavaju.

A cijene karata se prilično dobro drže u odnosu na nivoe prije pandemije na raznim ljetnim destinacijama, kao što su Aljaska, Evropa i Karibi, kaže Patrick Scholes, analitičar u

Tačno

Hartije od vrijednosti. Na osnovu podataka Truist-a, ljetne cijene na Aljasci pale su za otprilike 5%, cijene ljetnih krstarenja na Karibima su ispred oko 5%, a u Evropi su porasle za 5% do 10%.

Ipak, Scholes je zabrinut da bi cijene mogle pasti ako operateri učine više popusta bliže datumima polaska, što je vidio ove godine. "Kumulativne rezervacije, koje će se odraziti na nivoe popunjenosti za proljeće i ljeto, još uvijek su značajno ispod nivoa prije 2019. godine", kaže on. Ali „s obzirom na porast rezervacija u proteklom mjesecu, popunjenost za proljeće i ljeto trebala bi biti bolja od one u prvom tromjesečju.”

Od tri velike kompanije za krstarenje sa sjedištem u SAD-u, Karneval je posljednji koji je prijavio zaradu. Tokom kvartala koji se završio u februaru, popunjenost putnika bila je 54%, što je pad u odnosu na 58% u prethodnom kvartalu, velikim dijelom zbog uticaja varijante Omicron, ali se u martu približilo 70%.

Za čitavu industriju, „sredinom marta, počeli smo da vidimo značajan porast rezervacija. Svakako, to je pozitivno,” kaže Scholes, koji ipak ima ocjenu Sell na Carnivalu i Hold na druga dva.

Chris Woronka, koji pokriva industriju za

Njemačka banka
,
ima Hold rejting za sve tri dionice, što ukazuje na skepticizam čak i među analitičarima koji vide nagore. “To je još uvijek dobra priča o oporavku, ali investitori su još uvijek pomalo oprezni,” kaže on. „Ono što vidimo je da bi ovo ljeto moglo biti svojevrsni vrhunac, a sljedeće godine još uvijek treba mnogo toga da se odredi."

To „ne znači da bi dionice trebale pasti“, dodaje Woronka. “To samo znači da rizik-nagrada nije dovoljno privlačna da bi opravdala kupovinu.”

Još jedan faktor koji treba uzeti u obzir je da su ove kompanije, posebno Norwegian i Carnival, da bi preživjele pandemiju, prikupile milijarde dolara kapitala putem tržišta duga i izdavanjem više dionica. Iako nijedan od operatera nije dodao značajne iznose novog kapitala u dugove ili prodaju dionica od prošle godine, dodavanjem više dioničkog kapitala razvodnjava se ili smanjuje udio vlasništva postojećih vlasnika, dok stavljanje veće poluge na bilans stanja smanjuje zaradu zbog većih plaćanja kamata .

Steven Wieczynski, analitičar u Stifelu, kaže da neki investitori neće kupovati ove dionice sve dok kompanije ili ne padnu na račun novčanog toka ili ne postanu pozitivne, jer „ne žele preuzeti rizik da će doći do da bude još jedno povećanje kapitala ili dodatni dug.”

Od kompanija se ne očekuje da će se vratiti na cjelogodišnju profitabilnost do 2023. godine, ali plove u pravom smjeru. Carnival je, na primjer, u saopštenju od 26. aprila rekao da očekuje da će mjesečna prilagođena zarada prije kamata, poreza, deprecijacije i amortizacije, ili Ebitda, postati pozitivna na početku ljetne sezone.

Wieczynski ima Buy on Carnival, Royal Caribbean i Norwegian. „Rezervacije u zadnjoj polovini ove godine iu 23. su bile neverovatno velike, tako da potražnja postoji,“ kaže on. “Ako ove kompanije mogu samo vratiti sve svoje brodove u vodu, trebalo bi ih prilično dobro postaviti.” To, naravno, isključuje još jedan veliki neuspjeh od Covida.

Onemogućavanje ovih dionica nije jednostavno, s obzirom na različite baze kupaca i područja snage.

Norwegian, najmanja od tri kompanije, više naginje višim i luksuznim kupcima nego druge dvije. “Njihova konkurentska prednost je u tome što imaju oko trećinu svog poslovanja od super-high-end, luksuznih krstarenja,” kaže Truist's Scholes. Ali u prikupljanju kapitala tokom pandemije, Norwegian je povećao ukupan broj otvorenih dionica. Na kraju 390. dostigli su oko 2021 miliona, što je više od 81% iznad 215 miliona dvije godine ranije.

Norwegian nije odgovorio na zahtjeve za komentar, ali je kompanija rekla tokom razgovora zarada u četvrtom tromjesečju u februaru je pozvala da je završila neke transakcije koje su smanjile njegove godišnje troškove kamata i „možda smanje razvodnjene neotplaćene dionice“.

Carnival je također morao značajno povećati broj svojih dionica. U prvom fiskalnom tromjesečju ove godine, Carnival je imao oko 1.1 milijardu dionica, što je porast od oko 65% u odnosu na novembar 2019. Kompanija je rekla da će njen trošak za kamate ove godine biti oko 1.5 milijardi dolara. To se može porediti sa oko 200 miliona dolara u fiskalnoj 2019.

Portparol Karnevala Rodžer Frizel napominje da je kompanija za krstarenje refinansirala više od 9 milijardi dolara duga, smanjujući buduće godišnje kamate za 400 miliona dolara, i da je imala "izuzetno dobre rezultate tokom prošlih perioda inflacije".

Kompanija, čiji je dugogodišnji izvršni direktor, Arnold Donald, planira da se povuče u avgustu, napravio je druge pametne poteze. To uključuje povlačenje 22 broda iz svoje flote, uz modernizaciju sa nekim novijim plovilima kako bi njegovo poslovanje bilo efikasnije, potencijalno povećanje Ebitda marže na nivoe iznad prepandemije, kaže Katz iz Morningstara.

Međutim, potencijalna zabrinutost je to što se kompanija u velikoj mjeri oslanja na putnike masovnog tržišta. Ako taj segment „postane natopljen inflacijom ili recesijom“, to bi izvršilo pritisak na Karneval, kaže Katz. Dionice, po cijeni od 17 dolara i nedavno promijenjenoj, trgovale su se znatno ispod 25 dolara koje njegova firma smatra fer vrijednošću.

Od kada je pandemija počela, Royal Caribbean je bio najbolji među tri operatera krstarenja. Njegove dionice su izgubile skoro 30% od kraja januara 2020. godine, nadmašivši dionice Norwegian, koji je pao za oko 60%, i Carnival, koji je pao za oko 55%. Po cijeni od oko 80 dolara prošle sedmice, dionice Royal Caribbean-a bile su u skladu s fer vrijednosti koju Morningstar stavlja na njih.

„Postojala je premija oko kvaliteta poslovanja“, kaže Katz, dodajući da se kompanija smatra „zaista pragmatičnim operaterom“.

Njegov dugogodišnji izvršni direktor Richard Fain, povukao se u januaru a naslijedio ga je veteran glavni finansijski direktor Jason Liberty. Fain ostaje predsjedavajući. Bio je strateški u nadogradnji flote kompanije i uložio velike troškove na razvoj Perfect Day na CocoCayu, ostrvu na Bahamima koje posjeduje Royal Caribbean i koje je bilo popularno među kupcima.

Vrijednost preduzeća kompanije je nedavno bila oko 10 puta u odnosu na procijenjenu Ebitda iz 2023., znatno ispod petogodišnjeg prosjeka od oko 12 puta, prema FactSet-u. Royal Caribbean je odbio komentirati, pozivajući se na nadolazeću objavu zarade.

Stifelov Wieczynski napominje: “Ne možete zanemariti koliko je malo Royal razvodnilo svoju bazu dioničara, u odnosu na druga dva” kruzera. Od kraja 2019. do 31. decembra prošle godine, Royal Caribbean je podigao svoje dionice na oko 255 miliona, što je povećanje od 21%, što je najmanji od tri operatera krstarenja.

Na kraju, onda, dok se čini da tri velika operatera krstarenja svi imaju pozitivne strane, relativno ograničeno razrjeđivanje Royal Caribbean-a moglo bi ga učiniti ulaznicom za ulagače u kruzere u ovoj fazi oporavka.

Piši Lawrence C. Strauss na [email zaštićen]