Ako izgleda kao bikovsko tržište i ponaša se kao bikovsko tržište, to je vjerovatno bikovsko tržište—osim ako nije, naravno. Nažalost, još uvijek ima dosta toga što može poći po zlu.
U posljednje vrijeme ima više razloga za optimizam. Nakon svoje najgore prve polovine godine u poslednjih nekoliko decenija,
Rizičniji i špekulativniji džepovi tržišta predvodili su rast, koji se poklopio sa padom prinosa na obveznice. The
Russell 2000
je dobio 22% u proteklih osam sedmica, dok su tehnološki i diskrecijski sektori predvodili S&P 500.
SPDR S&P Biotech
berzanski fond (ticker: XBI) porastao je za 40% od sredine juna.
Ekstremni pesimizam prve polovine 2022. izgleda kao daleka uspomena. Rat u Evropi, pomahnitala inflacija, nadolazeći kolaps korporativnih profita, zakrivljene Federalne rezerve prisiljene da gurnu ekonomiju u recesiju – o tome se ovih dana ne čuje ni približno toliko.
Niz od solidno zaposlenje i podaci o inflaciji, bolji rezultati u drugom tromjesečju od očekivanih i povlačenje cijena roba iza ove promjene. Pozitivni katalizatori su podstakli raspoloženje investitora: omjer Investors Intelligence Bull/Bear porastao je sa 0.60 prije osam sedmica na 1.64 prošle sedmice. To znači da su investitori koji sebe opisuju kao bikovske sada daleko brojniji od medvjeda.
Na marginama je mnogo novca koji bi uskoro mogao da se nađe na berzi. Dugogodišnji bik Marko Kolanović, glavni strateg za globalna tržišta JP Morgana, ima cilj na kraju godine od 4800 za S&P 500—što je oko 13.5% iznad zatvaranja u petak i bio bi rekordno visok.
"S obzirom na naše osnovno gledište da neće biti globalne recesije i da će se inflacija smiriti, varijabla koja je najvažnija je pozicioniranje", napisao je u četvrtak. “A pozicioniranje je još uvijek vrlo nisko...sada je na ~10. percentilu.” To znači da je relativna izloženost fondova na berzi bila niža samo u 10% istorijskih čitanja, kaže Kolanović.
Pored otkupa korporativnih dionica, on očekuje dnevne prilive u dionice od nekoliko milijardi dolara dnevno u narednih nekoliko mjeseci.
Čak i bikovi priznaju da je inflacija daleko od savladane, ciklus pooštravanja Fed-a će se nastaviti, a ekonomski rast će zagarantovano usporiti. Ali tempo i veličina svakog od tih čeonih vjetrova sada ne izgledaju tako strašni. To je relativno poboljšanje i izaziva bikove koji razmišljaju da li se može postići meko prizemljenje za ekonomiju.
To je daleko od svršenog čina—mnogo toga još mora ići kako treba. S druge strane, iako je ukupna inflacija u julu bila stabilna, sve je to zbog pada cijena nafte. Osnovni indeks potrošačkih cijena, koji isključuje komponente hrane i energije, porastao je 0.3% u julu, što je znatno iznad cilja Fed-a o godišnjem porastu cijena od 2%. A ti dobici su bili zbog ljepljivijih kategorija, kao što su rente, koji se neće mijenjati kao cijene benzina. Inflacija ostaje problem.
Zapisnik sa julskog sastanka Fed-a objavljen u srijedu, plus govori trojke predsjednika Fed-a prošle sedmice, ujednačeno su signalizirali više jastrebova nego što je cijena na tržištu. Ali to nije mnogo pokrenulo stvari. Trgovci se i dalje klade da će Fed odustati prije nego što su zvaničnici javno objavili. Ipak, Fed fokusiran na suzbijanje inflacije i dalje bi mogao nadmašiti tržište ako se podaci ne poboljšaju dalje, podižući prinose na obveznice i gurajući dionice na niže.
Uprkos iskazanim namjerama Fed-a, tržište obveznica je bliže proglašenju pobjede nad inflacijom. Prinos na desetogodišnje obveznice američkog trezora ostaje ispod 10%, što je pad sa oko 3% sredinom juna, čak i nakon rasta od četvrtine poena prošle sedmice. „Štaviše, jednogodišnja stopa rentabilnosti (ugrađeno jednogodišnje inflaciono očekivanje tržišta obveznica) pala je sa 3.5% u martu na 6.3% danas“, napisao je glavni investicioni strateg Leuthold grupe Jim Paulsen. “Zaista, njegov pad sugerira da bi se izgledi za inflaciju uskoro mogli vratiti blizu ciljanih 3.0% Fed-a.”
Najteži scenario ostaje verovatan: još uvek visoka inflacija u kombinaciji sa pogoršanom ekonomskom aktivnošću i rastućom nezaposlenošću. Tada bi Fed morao odmjeriti svoju borbu protiv inflacije u odnosu na podržavanje posrnule ekonomije.
Menadžmentski timovi su imali tendenciju da nude zloslutne prognoze za ostatak godine, čak i ako su rezultati u drugom tromjesečju općenito bili dobri. Usporavanje rasta profita na iznenada ne-naročito jeftinom tržištu uz rastuće kamatne stope je teška kombinacija. Forvard omjer cijene i zarade S&P 500 se vratio na skoro 19 puta, sa oko 15 puta u junu.
U inostranstvu, kineska ekonomija se klimavo razvija od blokade Covid-19 dok se bore sa krahom u imovinskom sektoru. Evropa je unutra energetska kriza.
Tehnički analitičari takođe vide trenutak za stvaranje ili prekid. S&P 500 je u utorak dotaknuo svoj 200-dnevni pokretni prosek od oko 4321 poen, a zatim je lebdio ispod te barijere do kraja sedmice.
“Ako S&P 500 ne uspije značajno porasti iznad svojih 200-dma, medvjedi će nesumnjivo zaključiti da će sljedeća stanica biti ponovno testiranje đavolskog minimuma, vjerovatno na putu do novog minimuma prije nego što se medvjeđe tržište konačno završi”, napisali su Predsjednik Yardeni Research Ed Yardeni u utorak. “Oni imaju kalendar na svojoj strani jer septembar ima tendenciju da bude najgori mjesec za berzu. Od 1928. S&P 500 je pao u prosjeku za 1.0% tokom mjeseca.”
Sve u svemu, i bikovi i medvedi imaju dosta toga da pokažu kako bi ojačali svoj slučaj. Ali nakon brzog rasta potaknutog dobrim vijestima i poboljšanim podacima, čini se da kratkoročni rizik/nagrada ide u prilog medvjedima.
Piši Nicholas Jasinski na [email zaštićen]