Prošlonedeljna cifra inflacije bila je apsolutno smrdljiva. Mogli ste se zavarati kada ste pomislili da je to dobra vijest jer je naslovna stopa pala sa 10.1 na 8.7 posto, ali ovaj pad je isključivo uzrokovan velikim rastom cijena energije u aprilu prošle godine koji je ispao iz godišnjeg poređenja.
Zlobnik ovog dela bila je osnovna stopa inflacije – koja je, daleko od pada nazad kako su se neki nadali, zapravo porasla sa 6.2 na 6.8 odsto. Za to se ne može okriviti ni trenutno popularno žrtveno janje, naime cijene hrane. Oni su isključeni iz osnovne mjere.
Ne, ovo je bila čista i jednostavna inflacija, doživljena skoro svuda, svuda. Šta se dešava?
Banka Engleske je ranije tvrdila da su sile koje naglo povećavaju cijene bile „prolazne”. Istu riječ koristile su američke Federalne rezerve. Obje centralne banke bile su u pravu u ovoj procjeni impulsa, ali potpuno pogrešne u zaključcima koje su izvele.
Centralne banke nikada nisu smjele zaboraviti da prolazna povećanja troškova i cijena mogu imati trajne posljedice jer plate i cijene jure jedna drugu prema gore. Ogromna povećanja cijena nafte u 1973/4. i 1979/80., koja su bila praćena divljačkom inflacijom, mogla su se odbaciti kao prolazna.
Banka je konačno prihvatila da je napravila neke greške u ovom periodu, a posebno da nešto nije u redu sa njenim modelom predviđanja inflacije.
Jedan problem koji smo ja i drugi istakli je očigledna potpuna nepažnja Banke prema novcu. Drugi je pretjeran naglasak stavljen na očekivanja inflacije. Ovo je dodatno pogoršano pretpostavkom da će, pošto je centralna banka bila posvećena održavanju stope inflacije na 2%, 2% bila stopa inflacije koja se generalno očekivala.
U praksi, u normalnim uslovima, nikada nisam pomislio da očekivanja imaju tako ogroman uticaj na ponašanje ljudi. Generalno, i pojedinci i kompanije su više zabrinuti za ono što se dogodilo u nedavnoj prošlosti i ono što se čini da se dešava u sadašnjosti nego za spekulacije o budućnosti.
Živimo kroz spiralu plata i cijena u kojoj je glavni utjecaj bio pritisak na životni standard nametnut ogromnim povećanjem troškova.
To se dogodilo u vrijeme kada je tržište rada bilo izuzetno zategnuto, zbog različitih faktora koji su depresirali raspoloživu radnu snagu, u kontekstu labave fiskalne politike i vrlo prilagodljive monetarne politike.
Ovaj neuspjeh predviđanja doveo je do neuspjeha politike. Banka ne samo da nije dovoljno rano podigla kamatne stope, već ih nije ni dovoljno brzo podigla. Čini se da je najhrabriji potez koji je ikada razmišljao je povećanje stopa od 0.5 posto, umjesto uobičajenih 0.25 posto.
Ipak, u prošlosti, kada su vlasti htele da nadmaše inflaciju, bile su mnogo smelije. U junu 1979. bankarska stopa je povećana sa 12 posto na 14 posto odjednom. Štaviše, u roku od nekoliko mjeseci kamatne stope su povećane za još 3 posto – sa 14 posto na 17 posto. U septembru 1981. vlasti su povećale stope u dva zalogaja, sa 12 na 16 procenata. I mnogi čitaoci će se setiti kobnog dana, 16. septembra 1992. godine, kada su kamate dva puta povećane sa 10 na 15 odsto.
Nema sumnje da su hrabri potezi monetarne politike rizični, čak iu najboljim vremenima. A mi definitivno ne živimo u najboljim vremenima.
U idealnom slučaju, Banka bi željela da se nađe na vrhu inflacije bez oštećenja ekonomskog rasta ili zaposlenosti, i bez rizika od finansijske krize – ovu posljednju zabrinutost je još više pogoršao prošlogodišnji pad penzionog fonda nakon Truss/Kwarteng mini budžeta.
Ali ovo je škola ekonomske politike majčinstva i pita od jabuka. U praksi, kada mačka izađe iz vreće, izuzetno ju je teško vratiti unutra. A to će vjerovatno uključivati znatan bol.
Za monetarne vlasti je važno da rano i hrabro udare protiv inflacije. Nevolja je u tome što ako se centralna banka kreće blago, onda inflacija može nastaviti da bježi od nje. Zaista, kada inflacija zaista poraste, stvarna kamatna stopa može pasti čak i kada se centralna banka pooštrava.
Čemu se sada možemo radovati? Postoji mogućnost da se glavna stopa inflacije smanji u narednim mjesecima jer prošlogodišnja mjesečna povećanja nivoa cijena ispadaju iz godišnjeg poređenja. Štaviše, stopa rasta proizvođačkih cijena – to jest, kako inputa u proizvodni proces, tako i cijena robe koja izlazi iz tvornica – počela je da jenjava.
Ipak, proces inflacije je već prešao na drugu i treću fazu. Izvor problema više nije prvenstveno cijena robe, već povećanje jediničnih troškova rada. Ovo je od posebnog značaja u sektoru usluga gde su troškovi rada dominantni input.
Ako rast produktivnosti ostane minimalan, da bi bio u skladu s inflacijom od 2 posto, prosječni rast zarada ne bi trebao biti veći od 3 posto, u poređenju sa sadašnjim oko 6 posto.
Već neko vrijeme sam mislio da će kamatne stope morati porasti na oko 5 posto. Ovo je nekada bio prilično agresivan pogled. Ali ne više. Finansijska tržišta sada diskontiraju porast na 5.5 posto. Sada pretpostavljam da će se stope morati popeti do 6 posto, ili možda čak 7 posto, da bi se ovaj tigar vratio u kavez.
Ako sam u pravu, ne samo da bi ovo zadalo ozbiljan udarac hipotekarima, kako sadašnjim tako i potencijalnim, već bi sigurno umanjilo ekonomsku aktivnost.
Međunarodni monetarni fond je možda nedavno postao optimističniji po pitanju britanske ekonomije i više ne predviđa recesiju kasnije ove godine. Ali ako se nešto poput ovih kamatnih stopa ostvari, onda će biti teško spriječiti pad.
Roger Bootle je viši nezavisni savjetnik Capital Economics: [email zaštićen]
Proširite svoje vidike nagrađivanim britanskim novinarstvom. Isprobajte The Telegraph besplatno 1 mjesec, a zatim uživajte u jednoj godini za samo 1 USD uz našu ekskluzivnu ponudu za SAD.
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/bank-england-lost-control-inflation-150000720.html