Možda je vrijeme da se investitori vrate jednom od najstarijih alata za upravljanje portfoliom kako bi se nosili sa novim medvjeđim tržištem.
To bi bila tradicionalna kombinacija 60% dionica i 40% obveznica, koja je godinama bila čudesan recept za jake prinose sa smanjenim rizikom. Stalno opadajući prinosi pružili su vjetar u leđa za obje klase imovine. Kada bi rizične dionice posustale zbog pogoršanja ekonomije ili finansijskih poremećaja, kamatne stope bi opadale, jačajući obveznice.
Jednom kada su prinosi na obveznice počeli ponestajati prostora za pad, osnovni razlog postojanja portfelja 60/40 doveden je u pitanje, uključujući u ovu kolumnu prije više od tri godine. Te su zamjerke postajale sve akutnije kako je inflacija nagomilala svoju snagu dok su prinosi na obveznice ostali niski, kao što je ovde zabeleženo prošle godine.
Ipak, pomalo je šokantan vidjeti koliko je ta strategija loše prošla od tada. Prema istraživanju Bespoke Investment Group, portfelj 60/40 pretrpio je negativan ukupni prinos od 17.8% od početka 2022. godine, što je najgori početak godine od 1976. i drugi najgori rezultat od šest mjeseci od tada. Čak ni finansijska kriza 2007-09 nije bila tako bolna za takav portfelj 60/40, napominje savjetnik.
To je zato što su oba dijela portfelja ove godine gubitnici. The
iShares Core US agregatna obveznica
berzanski fond (oznaka: AGG), koji predstavlja široko oporezivo tržište investicionog duga, imao je negativan prinos od 11.54% od početka 2022. do 15. juna, prema Morningstaru, dok je
SPDR S&P 500
ETF (SPY) je izgubio 19.92% u tom rasponu.
Investitoru koji ima suprotno mišljenje, takvi užasni rezultati mogu sugerirati da bi mogao biti na pomolu preokret bogatstva za tradicionalni portfelj 60/40.
Za Adama Hettsa, globalnog šefa za izgradnju i strategiju portfelja u Janus Henderson Investors, osiguranje koje su obezbjeđivale obveznice u balansiranom portfelju uvijek je vrijedilo, ali je postalo preskupo kada su prinosi pali na historijski minimum. Sada, kada su prinosi dramatično skočili – referentni 10-godišnji trezor se više nego udvostručio na vrhunac, do sada, na 3.48% prošlog utorka – to osiguranje je postalo jeftinije, rekao je u telefonskom intervjuu.
Porast prinosa mogao bi navesti domaćinstva da rebalansiraju svoje portfelje, piše strateg JP Morgan Jan Loeys u istraživačkom izvještaju. Slabi prinosi na obveznice ispod inflacije značili su da su ili morali da štede više da bi ispunili buduće ciljeve, kao što je odlazak u penziju, ili da preuzmu veći rizik u akcijama. Tako su povećali svoju alokaciju kapitala na najviše nivoe u podacima banke još od 1952. godine.
Dramatični pad cijena dionica i obveznica sada dovodi do većeg potencijalnog prinosa – oko 5% za portfelj 60/40. Sve to zagovara rebalans od još uvijek visokih alokacija kapitala prema vrijednosnim papirima s fiksnim prihodom, zaključuje Loeys.
Newsletter Prijava
Barronov pregled
Dođite do kratkog pregleda glavnih priča iz magazina Barron's za vikend. Petkom navečer ET.
Drugi stratezi preporučuju taktičke promjene u portfelju prema obveznicama zasnovane na rastućim rizicima koji su u posljednje vrijeme postali bolno očigledni.
Globalni direktor ulaganja Guggenheim Partners Scott Minerd strahuje da Federalne rezerve prave "ozbiljnu grešku u politici" u pretjeranom pooštravanju politike. Rezultat bi mogao biti „nagli kolaps rizične imovine“ kao što su dionice i špekulativni korporativni dug. Kao zaštita, alokacija portfolija kompanije je preokrenuta kako bi se naglasile dugoročne trezore, za koje bi se očekivalo da će ojačati ako se pukotine u finansijskom sistemu pogoršaju.
David A. Levy, koji je na čelu Instituta za prognoziranje Jerome Levyja, prošle sedmice je rekao klijentima da "ne bi bio iznenađen" ako bi visoki prinosi na trezorske obveznice u utorak mogli označiti vrhunac poslovnog ciklusa. Činilo se da je tržište trezora već diskontiralo očekivana povećanja kamatnih stopa Fed-a i da je postalo preprodano u neurednom trgovanju, dodao je on u istraživačkoj bilješci. Neuobičajeno je da državne hartije od vrijednosti bez rizika također nisu imale koristi od previranja na tržištima rizika, za koje nije mislio da će opstati.
Agresivnija i brža monetarna politika mogla bi značiti pad cijena obveznica (i vrhunac prinosa) ispred najniže vrijednosti dionica, tvrdi John Higgins iz Capital Economics. Stroža monetarna politika mogla bi dovesti do vrhunca prinosa, ali bi također mogla rezultirati slabijim ekonomskim rastom i, zauzvrat, korporativnim profitima koji su ispod konsenzusnih očekivanja analitičara. Taj scenario bi naštetio dionicama, ali vjerovatno podstakao obveznice.
Hetts Janusa Hendersona kaže da bi dionička strana portfelja 60/40 trebala naglasiti kvalitet, koji može imati faktore rasta ili vrijednosti (kao većina stratega, on ne nudi pojedinačna imena). Bez obzira na rizik od recesije, on voli i ciklične kompanije, ali one sa sekularnim prednostima, plus tehnologiju, osim onih koje nemaju profit i rizikuju da izgube sredstva.
Na strani sa fiksnim prihodom, Hetts naglašava hipotekarne hartije od vrijednosti, gdje su prinosi dramatično porasli. To smanjuje uobičajeni rizik kod MBS-a—pretplate. Malo je vjerovatno da će vlasnici kuća refinansirati starije kredite od 3%, dok su se troškovi novih udvostručili ove godine na 6%.
Hetts dodaje da je srebrna linija u desetiranju portfelja obveznica i dionica. Reallokacija i rebalans portfolija predstavljaju priliku da se knjiže poreski gubici tokom unapređenja imovine.
To može uključivati preispitivanje poštovanog 60/40 uravnoteženog portfelja.
Piši Randall W. Forsyth na [email zaštićen]