Tržište kriptovaluta od 2 triliona dolara privlači interes investitora, a nadzor američkih regulatora

Nadzor nad kriptovalutama, koji je nastao 2009. godine, je mršav. Regulatori u Bajdenskoj administraciji rade na razjašnjavanju pravila za tržište čija se vrijednost otprilike utrostručila u 2021. na više od 2 biliona dolara, privlačeći milione američkih investitora i povećavajući zabrinutost za finansijsku stabilnost.

Evo nekih od ključnih pitanja oko postavljanja ovih propisa:

Koja je razlika između kriptovalute i ostalih sredstava?

Tradicionalni finansijski sistem izgrađen je oko posrednika—banke, brokerske kuće, berze ili robne berze i menadžeri imovine. Državni i industrijski regulatori nadziru takve firme kako bi zaštitili investitore, promovirali poštena i uređena tržišta, zaštitili se od finansijskih balona i spriječili zločine kao što su pranje novca ili utaja poreza.

Ovaj previd dolazi sa kompromisima. Banke i brokerske kuće su obavezne da izdvajaju novac za potencijalne gubitke i treba da znaju ko su njihovi klijenti; zauzvrat, vlasnici njihovih računa su zaštićeni osiguranjem koje podržava država. Javna preduzeća moraju slijediti standardizirane računovodstvene prakse i objavljivati ​​informacije o svojim finansijama i poslovanju; u zamenu dobijaju pristup desetinama triliona dolara likvidnosti na tržištu akcija i obveznica.

Ključno uvjerenje među zagovornicima kriptovaluta je da tehnologija može zamijeniti takve posrednike i eliminirati potrebu za povjerenjem.

Evo kako se takva vrsta aranžmana odvija: Bitcoin omogućava bilo kojoj dvije osobe, bilo gdje u svijetu s internetskom vezom, da izvrši prijenos vrijednosti za nekoliko minuta bez posrednika. Transakcije se bilježe u bazi podataka koja se zove blockchain. Javno je vidljiv na mrežama računara na kojima se pokreću odvojene kopije istog programa. Ovo bi trebalo osigurati da nitko na mreži ne krivotvori kriptovalutu ili dvostruko troši iste bitcoine.

Da li kriptovalute moraju biti regulirane?

Budući da zagovornici kriptovaluta kažu da imovina smanjuje ulogu tradicionalnih posrednika, neki tvrde da ih ne treba regulisati poput banaka, vrijednosnih papira ili investicijskih fondova.

Ali ispod površine, kažu regulatori i stručnjaci, gotovo uvijek postoje ljudska bića na poslu.

Većina novih investitora u kriptovalute pristupa tržištu putem platformi za trgovanje kao što su npr

Coinbase Global Inc.

ili Gemini Trust Co. LLC. Ove kompanije uzimaju dolare investitora i pretvaraju ih u bitcoin, eter ili desetine drugih digitalnih tokena. Oni naplaćuju naknade, skrbničku imovinu i uvode proizvode koji ponekad nude povrat investitorima.

Brzo rastući skup aplikacija za kriptovalute poznatih kao "decentralizovane finansije", obično omogućava određenim korisnicima da glasaju o tome kako rade. Često ih podržavaju programeri softvera i naplaćuju transakcijske naknade.

I iako mreže poput bitcoina mogu izvršavati transakcije bez posrednika, još uvijek postoji mala grupa programera, poznatih kao održavatelji, koji imaju mogućnost promjene osnovnog koda u slučaju da se pojave greške.

Kreatori politike kažu da prisustvo ljudi u svim ovim sistemima stvara potencijal za sukobe interesa i zahtijeva nadzor.

Nepovratnost i anonimnost mnogih transakcija kriptovaluta čini ih popularnim za prevarante i kriminalce, a imovina je potaknula porast napada ransomware-a poput onog koji je pogodio Colonial Pipeline Ltd. 2021. Brzi rast tržišta kriptovaluta, njegovo samo- upravljanje i njegove nejasne veze sa širim finansijskim sistemom takođe su izazvale zabrinutost za stabilnost. Iako je štucanje uglavnom ograničeno na kripto tržište, potencijal za efekte prelivanja u stvarni svijet mogao bi rasti kako sve više ljudi ulaže svoju ušteđevinu u klasu imovine.

„Malo tehnologija u istoriji, još od antike, može opstati u dugim vremenskim periodima van okvira javne politike“, predsednik Komisije za hartije od vrednosti

Gary Gensler

rekao je na Vijeću izvršnog direktora Wall Street Journala u decembru.

Ko bi bio odgovoran?

U SAD-u, abeceda saveznih i državnih agencija nadgleda finansijske institucije i tržišta.

Banke reguliraju Federalne rezerve, Ured kontrolora valute i državne bankarske komisije. Brokerske poslove, upravitelje imovinom i berze nadzire SEC, koji također postavlja zahtjeve za objelodanjivanje za kompanije kojima se javno trguje. Mesta trgovanja fjučersima i drugim derivatima reguliše Komisija za trgovinu robnim fjučersima.

Usluge prijenosa novca, kao npr

Western Union,

su licencirani od strane državnih vlada.

Ove agencije pišu pravila i propise, prate finansijska tržišta, šalju inspektore da ispitaju usklađenost firmi sa zakonom i poduzimaju mjere protiv kompanija ili rukovodilaca za koje se sumnja da ih krše.

Odlučivanje koje bi trebalo da regulišu kriptovalute i koje bi bile njihove nadležnosti je u toku. Neki vrhunski kreatori politike rekli su da postoje praznine u postojećim statutima i pozvali su Kongres da ih popuni. U međuvremenu, SEC i CFTC su preuzeli vodstvo u razbijanju projekata kriptovaluta ili platformi za trgovanje za koje smatraju da krše zakon ili obmanjuju investitore.

Koja agencija reguliše bitcoin?

Do sada nijedna agencija nije potvrdila punu jurisdikciju da nadgleda dvije najveće kriptovalute, bitcoin i eter, koje zajedno predstavljaju više od 60% cjelokupnog tržišta.

To je zato što CFTC nema zakonska ovlašćenja da reguliše tržišta gotovine za robu, što je klasa imovine u koju su neki regulatori i sudovi sugerisali da bitkoin i eter spadaju. Tržišta gotovine, ili tržište na kojem se roba ili vrijednosne papire plaćaju i primaju na mjestu prodaje, nemaju sveobuhvatnog finansijskog regulatora.

Kongres bi vjerovatno morao donijeti zakon da CFTC dobije takva ovlaštenja. 

Ministarstvo finansija smatra da su platforme koje mnogi investitori koriste za kupovinu i prodaju bitcoina poslovima za prijenos novca. Ove firme općenito moraju dobiti dozvole od državnih vlada za rad, znati ko su njihovi klijenti i poduzeti određene korake kako bi spriječili pranje novca. Ali oni se suočavaju s daleko manje zahtjeva i manje nadzora nego tradicionalne berze ili robne berze.

Međutim, CFTC ima ovlasti da nadzire prevare na bitcoin tržištima. Takođe nadgleda razmjene, kao što su

Trgovačka berza u Chicagu Inc.,

koji navode fjučers ugovore za bitcoin i eter.

Kako regulatori gledaju na druge vrste kriptovaluta?

Zavisi od njihovih atributa.

Na primjer, Bidenova administracija planira regulirati izdavaoce stabilnih coin-a – brzo rastuće podskupine kriptovaluta koje svoju vrijednost vezuju za nacionalnu valutu kao što je dolar – slično bankama, iako su regulatori zatražili od Kongresa da prvo obezbijedi sveobuhvatno zakonodavstvo. 

Ali najveće pitanje s kojim se suočava industrija kriptovaluta je da li imovina ispunjava zakonsku definiciju vrijednosnog papira ili „ulaganje novca u zajedničko poduzeće uz razumno očekivanje da će profit biti izveden iz napora drugih“. Ako je definicija ispunjena, tada se od izdavatelja traži da se registruje kod SEC-a, zajedno sa svim platformama za trgovanje koje nude takvu imovinu i brokerima koji ih prodaju.

Koliko je jednostavan taj SEC test?

G. Gensler, šef SEC-a, kaže da je zakon već jasan. Pravni test koji se koristi za identifikaciju vrijednosnog papira uspostavio je Vrhovni sud 1946. godine, a SEC je dao smjernice za njegovu primjenu na kriptovalute 2019. godine. Agencija je također pobijedila u desetinama tužbi protiv optuženih koji su prodali neregistrirane vrijednosne papire u tzv. ponude novčića.

G. Gensler je odbio da precizira koje kriptovalute, ako ih ima, nisu vrijednosne papire i stoga ne spadaju u nadležnost agencije. Ali on je više puta pozivao velike berze kriptovaluta da se registruju kod agencije, rekavši da je velika verovatnoća da nude hartije od vrednosti na svojim platformama.

Jesu li ga kripto platforme preuzele na to?

Registracija kao razmjena kod SEC-a je spora, skupa i birokratska. Nijedna velika platforma za trgovanje kriptovalutama to nije učinila.

Umjesto toga, neki su pokušali prestati usluživati ​​američke kupce. Drugi imaju drugačiji pristup. Coinbase, na primjer, kaže da dozvoljava samo trgovanje imovinom “za koju utvrdimo da postoje razumno jaki argumenti za zaključak da kripto imovina nije vrijednosni papir”.

Situacija ostavlja glavne platforme za trgovanje kriptovalutama otvorenima za mogućnost provođenja mjera SEC-a koje bi ih mogle natjerati da plate kazne, uklone popularne tokene ili nadoknade klijentima gubitke. Rizik je na koji su bili spremni da se upuste u priliku da ubiru brzu zaradu na vrućem tržištu.

„Vrlo je isplativo nabrajati stvari koje mogu biti vrijednosni papiri, ali ih nazivati ​​ne vrijednosnim papirima“, kaže Douglas Borthwick, glavni poslovni direktor INX Ltd., firme za kriptovalute koja kaže da je radila na uspostavljanju registrirane platforme za trgovanje kod SEC-a.

Piši Paul Kiernan at [email zaštićen]